中概股火了？坐稳两地股价过山车！
文|罗琦 发自香港
去年年底开始，中概股开始慢慢回归港股，带来了一波中概股打新热潮。中银国际证券执行董事、零售交易部主管白韧在做客新浪理财大学《网罗中环》时称，中概股回流港股市场已经成大势所趋，但鉴于目前香港市场波动很大，他建议投资者对于中概股的投资可以相对长线一些，不要太过于执着于上市首日的表现。
白韧称，去年开始中概股打新确实是一股热潮，但是随着最近港股市场的波动，很多投资者都开始调整投资策略，过往通过借孖展（放大杠杆）来赢得首日表现的操作手法，可能未必能获得很高的收益，他建议在这种市场情况下，投资者可以观察上市后股价表现，然后在二级市场吸纳股票。
白韧预计，接下来还会有很多中概股回归港股上市，但这些股票属于第二上市，主要交易都在美国市场，而在美国市场股票的流通性远高于港股，这是投资者需要密切留意的交易风险。
另一方面，两地估值也会产生一定的差异，由于两地投资者对于股票的理解不同，估值也会形成差异。
白韧称，今年第二季度，很多香港本地散户都有点失去方向，主要是因为3月份有几个科技公司股份回落得比较快，从高位回调了30%-40%，但很多香港散户都开始把部分资金从新经济板块调到了旧经济板块，甚至是周期性的行业，有色金属、石油、黄金等。
以下为采访实录
罗琦：随着携程到香港上市，再次把中概股推到了港股的热点，您觉得投资者投资中概股需要注意点什么？
白韧：去年有阿里巴巴这样的大企业回流香港，这些新经济公司都在陆续回流香港，我预计这个趋势将会延续，首先这弥补了香港在新经济股的不足，举个例子，新经济科技网络公司大家只会想起腾讯，实际上腾讯占的比重，包括它所吸引的资金、交易量远超所有其他的旧经济股。
但随着中概股的陆续回流，或者很多公司在香港进行第二上市，对整个港股生态产生了一定的影响。我们接触到很多香港的散户，大家其实非常关注，因为凡是在香港第二上市的中概股，市值也都比较大，并且在行业也有了一定的知名度，都还比较憧憬。
香港的散户看中的主要是这些公司所代表的行业都属于高增长，又拥有一些新的元素，颇具投资吸引力。
罗琦：去年和今年的市场情况已经完全不一样，您怎么结合目前的市场情况来看中概股？
白韧：我觉得有一个点投资者要特别注意，中概股回归香港市场都是第二上市，这样公司的流通量、市值会比起第一上市地会有一点距离，这意味着，对于某些机构投资者而言，尽管这些公司在香港上市了，但主力操作交易仍是美国。
实际上，从交易的角度，港股的流转速度确实比美国还差一些，比如说纳斯达克市场，它平均的股票交易量跟市值比例往往可以达到3倍以上，交易量远远高于市值，但是在香港很少发生，即使是大盘股，可能也只有0.5-0.6，跟美国比差距很大，这就是为什么很多高科技公司上市地首选美国，确实是有一定原因的。
另一方面，两地的估值水平也是有差异的，首先在香港的股价和美国的股价是有一定的挂钩关系的，双方会有一个相互牵引的作用，因此投资者需要注意美国的股价表现最近如何，也可以看一下他过去两年的年报。
另外，很多科技公司在美国上市的时候，采用了同股不同权的方法，这方面香港一度比较保守，曾经很长的时间没有允许这种制度，后来香港随着大势所趋也采用了这种制度，但港股局部是有一些争议的，比如说有的个别投资者，他觉得两地在诉讼方面保护投资者的利益制度有差异，虽然说这种大规模的小股民跟上市公司之间的纷争并不常见，但这个投资者是需要关注的。
罗琦：您刚刚提到美股的交易量除以市值能达到3倍，这对于港股来说是不是有指标意义的？
白韧：我觉得这是港股行业板块分布有一定关系，长期以来恒生指数分布以旧经济为主，主要是房地产股、商业银行股，这种股票即使在美国，换手率也不会很高，很多股民拿了不会每个月都要进出，跟这些科技网络公司差距很大。
所以如果股市权重比较大的都是这样的股份，那么整个市场的流转速度是相对比较慢的，但纳斯达克恰恰相反，纳斯达克有大量的新经济公司，资金的流动量也很大，所以说主要还是板块差异造成的。
罗琦：那您认为中概股的主要风险是什么？
白韧：从操作层面，美股市场反应速度很快，资金不仅多，参与投资者也很广很深，之前有一家专门投中概股的对冲基金出事，因为有杠杆的操作，这里面就发生了短时间大量抛售的情况。这种事情港股虽然不多，但这也是一种潜在的交易风险。
另一方面，我刚刚提到中概股回流的大气候的影响，也会导致风险的产生，比如说美国当地针对中概股的监管，就会对这些公司造成很大的影响，投资者很难预测什么时候会有监管，也无法预知监管的影响会有多深，这种不确定的因素会对投资者造成很大的干扰。
罗琦：我们预期未来还会有很多中概股到香港上市，对于香港投资者来说，打新是一件非常刺激的事情，您对于投资者有什么打新的建议？
白韧：我们观察到今年前2个月，打新非常火爆，回报率也比较好，但到了3月份显然大环境稍微差一点，特别是美国债息有些波动，投资者对通胀有预期，对新经济股已经造成了一定的干扰，这对打新造成了一定的影响，热潮也相对退了一些。
以往香港股民，是通过借孖展（放大杠杆）去借钱打新，争取比较多的股份，但现在我觉得这个做法风险比以前高了，就是说尽管你现在的利率很低，借贷成本不搞，但仔细算一笔账，首日挂牌能取得比较好的回报不是那么高。
其实在市场不是太好的时候，我反而建议投资者看一看，比如我真的很喜欢这个股票，再去二级市场买，那么也可以不用那么短视，不要光看头一两天的回报，反而可以放长一点，就像刚刚所说的，这些中概股中市值比较大的，有一定名气的，增长前景还是比较优秀的。
罗琦：那您对中概股在港股的前景发展怎么看呢？
白韧：我觉得现在中国跟美国所谓的大国博弈的状态会持续，然后你可以看到港交所在吸引中概股方面做出了一些改动，可以吸引更多公司回流香港市场，那么中概股回归港股确实是大势所趋，相信未来中概股的回归将带领香港在集资方面的排名走向高峰。
罗琦：最近大家很关注SPAC，您觉得这个对香港有什么影响呢？
白韧：这个在美国有相当的历史了，最近投资者非常热衷，去年我看过一个粗略统计，就是美国SPAC上市的占整体美国上市项目60%，而且集资额超过800亿美元，比2019年涨了6倍多，但我觉得这个确实是比较高风险。
因为始终这是一个“空头支票”，你只能先相信它，IPO有往迹年报，但SPAC完全没有，我觉得监管不一定很短期内会开绿灯。
罗琦：您平时接触香港牛散比较多，能说一下现在香港散户都在关注什么吗？
白韧：今年第二季度，大家还是有点迷失，主要是因为3月份有几个科技公司股份回落得比较快，从高位回调了30%-40%，很多人开始把部分资金从新经济板块调到了旧经济板块，甚至是周期性的行业，有色金属、石油、黄金等。
