◎策划：《红周刊》编辑部 责任编辑：承承
编者按:近日，连续在高位盘整的大盘出现了持续暴跌，这让正在狂热看多市场，且加杠杆操作的投资者措手不及。大跌之下，虽然多数投资者仍认可长期牛市不改，短期市场巨幅震荡是由新股申购资金冻结以及配资收缩等因素造成，但不可否认的是，短期暴跌还是让不少投资者的荷包明显缩水。
其实，无论是从近期公布的社会用电量、铁路货运量等新经济指标看，还是从货币政策变化看，宏观经济已有回暖迹象，且流动性也在继续宽松中，特别是当前持续深化的国资改革，进一步为经济和股市长期向好发展打下基础。因此，我们有理由相信，暴跌过后仍是春天，在即将到来的7月中报集中披露期，随着资金的重新入市，那些业绩稳定且被严重低估的蓝筹，以及基本面出现好转的大消费股将会重新获得资金关注。
市场篇
调整难改牛市根基，消费股将重回台前
《红周刊》作者 马曼然
近期大盘在突破5000点后，经过数日盘整即迅速掉头向下击穿5000点，并向下寻求支撑，目前指数已经接近60日均线。在监管层将现场检查券商场外配资、数万亿打新资金冻结等利空要素的发酵下，获利盘在加速涌出。
在这轮快速下跌中，我们认为在目前整个市场杠杆比率较高的背景下，洗洗反而对股市长期趋势的稳健发展更有利，若任由指数与杠杆比率狂飙，所引发的巨大资产泡沫最后破灭时，其杀伤力恐更为巨大。随着本轮风险释放后，投资者应该会少一些浮澡，多一些理性，而市场投资标的关注点也很可能因调整而发生明显改变，由前期过度对题材炒作的关注回归到公司基本面上。虽然，成长股行情长期趋势依旧存在，但价值股行情已具备启动的基础。
指数继续向下空间有限
30日均线是牛市中强势调整的目标位置，像5月28日长阴也是触及30日线后马上反弹的，而60日均线则是牛市中期调整的目标位置。本轮牛市运行至今，除今年年初时一度逼近60日均线，且市场也由此完成风格的切换外，本次指数再度接近60日均线位置。从技术理论看，这轮牛市途中的中期调整的位置大致可以以60日均线为底，即4450点附近，即使出现破位也不会偏离多远，也就是说，按照本周最低点位测算，指数继续向下调整空间有限。
此外，我们以目前市场估值位置判断认为此轮牛市尚未结束，理由是截止到本周未，沪市全部股票PE只有20倍，沪深300和上证50这些决定分类市场走势的指数PE也只有17倍和12倍左右，以如此估值水平去谈牛市已经结束为时尚早，至于估值超过130倍和80倍的创业板与中小板，则因受到政策倾斜和资金导向的大力支持，后市如何发展更多地要看资金如何博弈。与此同时,虽然创业板的天价估值是目前A股投资者恐高的主要理由，但我们需要注意的是决定大盘指数涨跌的是主板蓝筹股，而目前沪市主板蓝筹股的整体估值并不高；同时，创业板对A股而言是新兴事物，在历史牛市周期里也无经验可参照。目前创业板市盈率虽然超过130倍，但国际上许多国家和地区的股市也都存在主板估值低而创业板估值高的情况，如截至2015年5月底，港交所主板市盈率为13倍左右，而创业板市盈率却达90倍，即便是东京证券交易所创业板市盈率也达到99倍。由此，对目前估值过高的创业板，我们可以选择不参与，但不能以此来断定中国股市牛市已经完结，否则显得太过于草率和武断。
回到基本面上，首先，目前市场仍处在降息降准的通道中，未来货币环境仍相对宽松；大量资金仍在加速入场，如公募基金1～5月合计募集资金就超过了8200亿，其中约7000亿可用于投资股票市场，未来资金面仍较宽裕。其次，5月PMI指数较之4月有小幅回升，其中，新订单指数和生产指数也都有所回升，这让我们看到了经济将见底的早期迹象，经济向好预期则对股市继续向好有明显推动作用。
因此，对于目前大盘在4450点以上震荡，笔者认为这更多地是牛市阶段性休整、主力间筹码的调换行为，毕竟在最近这两个月，沪指并没有明显的涨幅，但成交量却能创下历史天量，这是一种筹码的调换结果（见图2），前期获利较多的浮筹需要出仓，进而去布局更合适的估值洼地，积蓄新的热点。
临近7月中报披露期，市场孕育新热点
回顾历史，牛市中每一次较大的震荡休整，往往会成为新一波热点的起点，比如今年年初指数在3000点之上的中期调整，就成为权重股阶段行情的终点和成长股新的起点。虽然本次指数在60日均线上方进行了巨幅震荡，但随着向下调整力度的逐渐消减，以及时间点即将进入7月上市公司中期业绩集中披露期，在上市公司基本面向好预期以及国企改革深化推动下，我们乐观地相信7月市场会出现较为可观的反弹，且市场也会产生新的投资亮点。而对于新入资金而言，那些攻守兼备且有业绩支撑的品种做为底仓也是个不错的选择。
回顾年初以来行情发展，市场热点主要围绕在科技板块中，如考虑科技板块目前整体估值已高，股价累计涨幅较大因素，其已不适合新资金高位再度建仓，同时，部分龙头品种高位筹码松动迹象明显，即便出现上涨也更多的只是一波反弹，后市如继续大幅拉升则空间不大。而消费股，尤其是传统领域的消费股，虽然业绩经历了过去几年的持续下滑，但目前正处于底部企稳阶段。消费板块的很多细分行业都将很快迎来盈利趋势的逆转，整个消费板块也将迎来整体性的投资机会，如大消费板块中的生物医药领域，已公布中期业绩预告的67家公司中就有53家公司预喜，预喜比重接近80%；而食品饮料行业，有中期业绩预告的25家公司中也有16家公司业绩预喜，占比64%左右。对于今年以来表现平平的消费板块，相关券商的行业分析师在其研报中纷纷表示看好消费板块的后期补涨机会，认为牛市行情远未结束，那些有业绩支撑且出现业绩反转的消费蓝筹存在明显补涨潜力。如白酒与红酒行业，目前正处于业绩和价格复苏阶段，春节后价格坚挺，近期又有茅台上调零售价的传闻，而红酒已连续5个月出现销售数据持续回升。此外，近期猪价也在持续回升，在养殖行业产能大幅减少的背景下（母猪存栏数量持续创历史新低），需求改善会导致猪价趋势出现逆转，未来一年的猪价走势预计比较乐观。当然，一些休闲食品企业，如市值几十亿、PE也仅30倍左右的公司，相比动辄百倍的创业板股是极具投资价值的，同时其也是很好的防御品种。
在机构持仓动向上，目前市场上有不少机构将仓位切换至消费板块，如新兴消费(电影、旅游、互联网消费)、传统消费(食品饮料、生物医药)等领域，他们认为“目前消费板块估值合理，并且企业盈利迎来反转，下阶段会有较好的结构性行情。眼下的短期调整不改长期向上方向，在确定了短期确定性最强的板块后，每次市场的短期调整，都是入场的良好时机。”而围绕消费这个主题选择品种，则是当前最佳的中性策略。推进消费扩大和升级的方向所派生出的投资机会必将得到市场资金追捧，7月乃至下半年，这类品种均有望重新焕发活力。
国企改革主题是下半年投资的另一条主线，目前愈演愈烈。交通银行混改方案超预期或引发金融板块发酵，而市场预期国企改革系列方案或将于6月下旬陆续出台。国央企改革是中长线主题，短期军工证券化、央企重组整合、山东、广东、上海等地国企改革预期偏高，涨幅较小、产能过剩行业和关注度相对不高的地方国企改革，譬如东北三省、安徽、浙江等地国资股仍存在一定的补涨机会。
数据篇
中报“高送转”行情将启 四行业投资机会明显
《红周刊》作者 刘增禄
2014年年报和2015年一季报的脚步似乎尚未走远，2015年中报又将于7月拉开帷幕。近日，二级市场又有几十家公司陆续预告了中期业绩的情况，截至6月17日，两市共有657家公司上半年业绩预喜，占已公布业绩预告公司比重的63.66%。
并购重组、投资收益成致富利器
从Wind资讯数据统计来看，截至6月17日，提前披露2015年中报业绩预告的A股公司合计1032家，占两市全部A股比重的37.41%。从预告公布的净利润变动方向看，目前预喜公司合计657家（包括预增、略增、续赢、扭亏）；预忧公司合计355家（包括预减、略减、首亏、续亏）；还有民和股份、方圆支承、康强电子等20家公司中期盈利或亏损尚不完全确定，预喜公司占比63.66%。统计自2006年以来近10年中报预告的历史情况分析（将此前历年预告统计时间全部截至6月17日），今年中报的预喜比重仅排在第6位，闪光点并不突出（见表1）。
在目前已公布中报预告的1032份中期业绩预告中，822份提供了相对明确的增长空间和净利润预期值。结合2014年的中期业绩匡算，有同期可比数据的801家公司今年上半年净利润的整体同比增长约为8.53%~43.54%。而结合今年一季度的净利润匡算，二季度净利润的单季环比增长约为19.59%~90%。今年一季度，全部A股净利润同比增长2.36%，环比增长22.55%。历史数据显示，全部A股最终整体的实际增长情况往往高于增长下限而低于增长上限，而由此判断，今年中报A股上市企业的业绩环比一季度将有所增长。
根据预告公布的增长预期看，目前两市有584家公司中报净利润有望实现同比正增长，其中，421家公司预增幅度在30%以上，248家公司预增超过50%，131家公司业绩增长有望翻倍，而中钢国际、顺荣三七、海翔药业、深圳惠程等9家公司的预增幅度甚至超过10倍。从业绩暴增的原因分析看，并购重组、股权投资收益成为推动其业绩暴增的主要动力。如中钢国际表示，公司预计中期净利润达2亿至2.5亿元，增长原因系2014年度公司完成重大资产重组；顺荣三七解释业绩暴原因为三七互娱成为公司控股子公司，财务报表纳入公司合并范围；深圳惠程则是依靠报告期内处置江西先材股权产生投资收益、进行证券投资以及理财产品投资增加投资收益或公允价值变动收益、子公司长春高琦股权转让手续将办理完毕，将确认转让收益等原因导致业绩大幅预增。对于上述业绩暴增企业，并购重组或股权投资收益是其增厚业绩的主要推动力，但风险点在于其未来业绩增长是否有持续性，这需要投资者去跟踪并及时调整仓位。
中小板公司单季业绩出现反转
分市场统计今年中报上市A股的业绩增长预期，从目前数据来看，深证主板同比增长预期最优，即使以预告公布的增长下限统计，整体也有望增长285.83%，缺点在于，目前深证主板市场提前公布中报业绩预告的公司仅有47家，占全部447家深证主板公司比重的10.51%，剔除其中未公布具体业绩增长空间的公司，仅有42家公司有可比性，较少的样本公司并不能很好的反应板块的整体情况。同样预计二季度环比将较快增长的沪市主板也存在同样的问题，和深市主板相比，沪市主板的131份中报预告仅占板块比重的12.43%，其中的绝大多数公司还没有明确的业绩变动区间，仅有鹏欣资源、晋亿实业、伟明环保、新五丰4只个股存在可比数据，因此其整体预期增长幅度并无参考性（见表2）。
相比较而言，惟有中小板公司增长预期是可以确定的，目前759家中小板公司中有757家提前公布了中报业绩预告，剔除没有明确具体利润增长区间的个股和没有去年同期可比数据的个股，中小板整体中期净利润同比增长约为5.5%~38.85%，二季度单季环比更是预计增长18.59%~87.4%，一举扭转一季度业绩环比下滑的局面。
电气设备、传媒、医药生物、交通运输预喜比例高
以申万行业分类，除了目前中报预告中样本偏少的银行板块（16只银行股中仅宁波银行1家公布了中报业绩预告），电气设备、传媒、医药生物、交通运输4个行业的预喜比重最为值得期待，均超过75%。而就在新兴行业业绩大增的同时，多数周期行业业绩却仍未迎来基本面实质性改善。统计显示，业绩预忧公司占比较高的行业主要集中在钢铁、采掘、房地产等板块。目前12家公布中报业绩预告的钢铁股中，仅有金洲管道、常宝股份2家预期继续盈利业绩预喜（见表3）。
电气设备业是目前预喜率最高的行业，73份中报业绩预告中有59份业绩预喜，占比高达80.82%（见表4）。从行业的二级市场表现看，在电改、核电重启等多重利好预期下，电气设备股今年以来整体走势十分亮眼，已累计大涨了124.37%。具体来看，新能源领域，内需重启+外需增加拉动核电板块持续走强；电改背景下服务用电领域企业强烈受益，特高压有望持续走出向好行情；充电桩利好政策也呼之欲出，“能源互联网+”概念持续发酵。整个行业有望在政策利好和产业变革双重推动下，不断向上推升业绩和估值水平。
传媒股今年以来以137.39%的阶段涨幅位居申万28个一级行业的第四位，其子行业互联网传媒板块更是大涨187.71%。《传媒蓝皮书：中国传媒产业发展报告(2015)》指出，2014年全年传媒产业总值已达11361.8亿元，首次超过万亿元大关，较上年同比增长15.8%。同时，传媒行业的国企改革也在如火如荼展开，在国家建设强大公信力新型媒体集团的思路下，传统媒体和新兴媒体在内容、渠道、平台、经营、管理等方面深度融合，传媒行业的国企改革进一步提速。在百视通与东方明珠合体带来市值直冲千亿的示范效应下，目前各地传媒集团纷纷效仿。据了解，目前湖南省文化国企改革已经在启动中。在具体投资机会上，投资者可以围绕资产注入的质量和地域角度来寻找国企改革标的（见表5），优先选择拥有优质文化企业(上海、浙江、湖南)、改革政治诉求较强地区(上海、安徽)的上市公司来关注。
另外，医药生物板块中依旧看好模式创新+有持续外延并购驱动的个股（见表6），从细分领域看，肿瘤细胞免疫治疗热点化趋势明显,市场活跃度不断增强,或将成为下半年投资的热点之一。交运板块中，工信部近期批准了多家航空公司开通机上互联网服务，板块内个股（见表7）有望以此为突破口，打通各个服务环节、增加客户粘性，进而向航空出行的前后段服务链延伸，最后有望截流OTA、转型成航空出行相关的全方位服务商。
中报“高送转”行情即将启动
在目前市场大幅震荡下，主题投资、概念投资热有所降温，市场资金将目光开始回归至基本面上，特别是随着正式中报披露期的临近，那些有着中期“高送转”意向的企业开始获得资金关注。5月27日晚间，中超电缆发布公告称，公司拟以未分配利润向全体股东每10股派发现金0.1元，同时以资本公积金向全体股东每10股转增15股，在高送转的利好刺激下，股价随后连续6天强势涨停。其后，公司股价最高摸至47.66元，较5月28日22.29元的开盘价上涨113%。渝三峡A同样因为“高送转”概念短期暴涨，6月4日晚间公司发布公告称，拟全体股东每10股送7股转增8股同时派0.8元现金，公告发布后，公司累计收出4个涨停板，截至6月17日累计涨幅已高达82.38%。分析认为，大盘在60日均线上方大幅震荡，个股出现明显分化，虽然市场短期内缺乏趋势性机会，但中报“高送转”概念仍值得关注，毕竟从近几年“高送转”概念股表现看，随着部分公司率先披露“高送转”预案，市场炒作较为集中，有预期的个股都有一定表现机会。在目前缺乏趋势性机会背景下，“高送转”行情或将会引领短期市场热点。
在投资脉络上，观察历年年报、中报“高送转”的市场表现，往往在“高送转”预案披露前期，炒作资金便已开始布局，不少“高送转”潜力股出现较大涨幅。但市场人士也分析认为，由于中报推出“高送转”预案的公司数量相对较少，市场挖掘力度不如年报，故市场对中报“高送转”个股的选择更为谨慎。部分上市后未有送转记录，各项“高送转”指标符合的个股均可能存在被市场提前炒作的可能，而在“高送转”预案发布后，有业绩支撑的个股很可能会走出一波上涨行情。判断“高送转”股潜力时，可从公司的经营和管理两方面展开，经营层面主要依据财务指标，如每股未分配利润、每股资本公积等。管理层面则主要参考过去公司是否具有连续的分红习惯或送转经历等。在目前时点，中期存在“高送转”预期的个股还是值得重点关注的（见表8）。
责任编辑：刘万明 SF054
