证券时报网（www.stcn.com）02月27日讯
盛路通信：2014年业绩预告点评：2014年业绩大幅增长，DA放量可期
投资要点：
维持“增持”评 级，维持目标价43.2 元。受苹果加大车载终端投入的影响，合正DA 系统有望进入加速增长的阶段，并有望进入车联网运营市场；另外公司正筹划重大资产重组，购买优质军工企业的股权。维持2014-2016 年EPS 分别为0.28/0.72/1.03 元维持目标价43.2 元，维持“增持”评级。
事件：预告2014 年业绩大幅增长。公司公布2014 年业绩预告，预计2014 年收入达5.3 亿元，同比增长65.2%；净利润达4757 万元，同比增长951.2%。主要原因是4G 建设拉动公司通信天线业务增长，另外就是合正电子于2014 年8 月份并表，优化了公司的资产结构，增强了公司盈利能力。我们预计，合正电子DA 产品2014 年销售达15 万台，2015 年将达30 万台，同比翻番。
苹果加大汽车领域投入力度，人车互动技术成新热点。据Wind 资讯，苹果CEO 库克已于一年前批准了代号为“泰坦(Titan)”的电动车计划，目前正在收集对于电动汽车和车联网技术的一些零件生产方法的建议。苹果在车载终端的大力投入，有望加速车载终端将成为继手机、平板电脑之后下一个移动互联终端设备。合正电子的DA 系统在人车交互、车载应用等方面处于国内领先地位，现已支持东风日产、东风本田、广汽本田等多款畅销车型。我们认为，合正的产品定位清晰，未来有望凭借规模级的DA 销量快速培养大量用户，服务于车主生活，开发广阔的汽车后市场。
催化剂：推出新颖的车载APP 应用；DA 系统销量超预期。
风险提示：车载映射系统市场竞争激烈；并购军工企业失败。
(国泰君安 宋嘉吉，王胜，周明)
（证券时报网快讯中心）
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峨眉山A：高铁通车有望推动2015年客流量高增长
2014 年经营回顾：客流量的高增长推动净利润同比大幅提升50-80%
根据新闻报道，因地震等导致的2013 年客流量低基数基础上，公司2014 年客流量实现287 万人次，同比增长高达28.4%，较2012 年增长3.6%，景区游客量已明显恢复；公司公告2014 年净利润同比增长50-80%(1.71-2.05亿元)，我们预计是由客流量的增加及客单价的提升推动。
2015 年展望：成绵乐高铁通车将带动景区客流量高增长
2014 年12 月下旬，成绵乐高铁已正式通车，成都机场至峨眉山时间从约4小时缩短至约1.5 小时；根据新闻报道，受益于高铁开通，2015 年元旦当天，客流量达1.4 万人次(YoY+150%)，1 月1 日-13 日，客流量已突破10 万人次，春节7 天客流量18.2 万人次(YoY +1.93%，部分日期公司采取限流措施)，门票收入2209 万元，同比增长16.9%。我们预计，2015 年客流量有望同比增长18%至339 万人次。
中长期展望：交通的持续改善有望带动客流的持续增加
我们预计：1)2017 年西环线有望打通，游客从眉山至峨眉山零公里仅需1小时，较东环线节约50%时间；2)公司景区将建设贯通的旅游小环线，提高客流速度及景区承载能力，我们预计单日承载能力将由3-4 万人提高至7-8万人；3)开发柳江古镇，构建养生旅游度假小镇，延长游客停留时间。未来或还将有文化演艺等业务构成新的利润增长点。
估值：目标价上调至25 元，维持“买入”评级
考虑到高铁通车对游客量的带动作用，我们将2015-16 年EPS 预测由0.92/1.05 上调至0.94/1.10 元，维持2014 年预测0.76 元，基于瑞银VCAM贴现现金流估值工具(WACC=7.1%)得到目标价25 元(原：23.6 元)。
(瑞银证券 陈欣)
（证券时报网快讯中心）
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久立特材：Q4营收现好转，继续期待中长期
业绩简述
公司发布2014 年度业绩快报，报告期内实现营收29.03 亿元，同比增长1.91%；实现净利润为1.94 亿元，同比下降10.60%；EPS 为0.62 元，同比下降11.43%。
经营分析
Q4 营收出现好转。公司14 年经营情况总体低于市场预期，呈现订单好、交货差的局面，主要有两方面原因：1)公司收入、利润占比相对较高油气类产品受到油气领域反腐影响较大，交货情况不达预期；2)在下游行业投资放缓、传统产品竞争依然激烈的背景下，作为主要业绩增量的高端产品产能尚未充分释放，也对公司生产经营造成一定的影响。同时，环比来看，Q4单季实现营收8.07 亿元，环比、同比分别增9.35%、17.81%，显示公司订单及交货情况在四季度出现较为明显的改善。在订单依然不错的情况下，我们判断，随着反腐及下游投资放缓影响消退，该情况有望在15 年得到延续，进而带动15 年整体业绩逐步恢复到以往正常增速水平。
核电管龙头有望迎来催化剂。近期，有关媒体报道中国将在巴基斯坦承建6座核电站，并有可能向巴方出口更多的核反应堆，我们认为公司作为国内核电用管制造领域的领跑者有望最先受益。一方面，公司目前已拥有诸如690U 型管、外套管、C 形传热管等拳头产品，核电管产品在各技术路线上均有所布局且技术实力领先；另一方面，公司800U 型管产品已有向巴基斯坦卡拉奇核电项目供货经验，未来或将大概率受益。
中长期业绩仍值得期待。公司作为高端特钢中代表性公司之一，在管理水平、产品壁垒和技术创新实力上具备极强的竞争优势。如我们前期观点，考虑到传统油气业务15 年开始逐步恢复、拳头产品690 U 型管拿单情况、高温合金冶炼业务投产进度、四代堆及核动力用钢推进速度等几方面因素，我们判断公司或从15 年开始进入到业绩加速增长期，16、17 年迎来爆发期并为估值提升打下基础。此外，公司已公布的员工持股计划也彰显对中长期发展的信心。
投资建议
预计15、16 年EPS 分别为0.95、1.53 元，维持“增持”评级。
(国金证券 杨件)
（证券时报网快讯中心）
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中国国旅：春节黄金周海棠湾免税购物收入高增长
春节黄金周：海棠湾免税购物收入高增长
根据三亚旅游官网信息，春节黄金周三亚接待旅客 79.04 万人次，同比增长11.7%；旅游总收入 63.45 亿元，同比增长 16%；海棠湾免税购物中心，游客 21.98 万人次，同比大增 74%，营业收入 2.36 亿元，同比增长达 62.4%，免税面积增加对游客量及消费额推动明显。
海南免税店增加 17 个种类、放宽单次购物数量限制
国务院批准，从 2015 年 3 月 20 日起，调整离岛免税政策：1)奶粉、咖啡、保健食品、家用空气净化器和医疗器械等 17 种消费品纳入离岛免税商品范围，品种增至 38 种；2)放宽香水、化妆品、手表、服装服饰、小皮件等 10 种商品购物数量限制。政策的放宽，有望明显增加人均消费额(2014 年人均消费额约 4000 元)。
展望：看好海棠湾后续增长，静待机场免税店招标
我们预计随着更多品牌门店开业，加之旺季效应，购物人数有望持续提升，2015 年海棠湾收入有望保持高增长；我们预计，若公司能够获得更多机场免税店的运营权，对业绩将有明显推动作用。
估值：目标价 53 元，“买入”评级
我们维持 2014-2016 年 EPS 预测为 1.49/1.87/2.29 元。目标价基于瑞银VCAM 贴现现金流模型， WACC 假设为 7.0%。
(瑞银证券 陈欣)
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怡亚通：2014年业绩快报点评：营收表现优于预期
2014 年营业收入优于川财预估值11%，优于Bloomberg 预估值4%：公司于2月26日公布2014 年业绩快报，营业收入221亿(YoY为90%)，分别优于川财预估值11%，优于Bloomberg 预估值4%；归属于上市公司股东的净利润为3.2 亿(YoY 为58%)，低于川财预估值10%，低于Bloomberg 预估值1%。EPS 为0.32 元，加权平均净资产收益率为11.31%，较2013 年提升1.08 个百分点。
公司仍将履行市场份额优先战略：2014 年业绩快报显示公司坚持市场份额优先战略(营业收入增长高于净利润的增长)，我们预判该等策略仍将延续，公司先人一步对拥有知名品牌分销权的控股，该等资源优势在未来会转化为盈利能力。
现金流节奏趋势向好：3Q 财报显示公司营运资金管理趋势向好，应收账款周转天数较1h14 下降2.7 天至64.6 天(应收账款占3Q14 总资产的20.4%)，存货周转天数与1h14 持平(存货占3Q14总资产的18.1%)。
目前股价对应我们预估值2015 年PS 0.82x，重申买入的投资评级，维持39.15 元的目标价。我们将于年报详细数据披露后更新预估。
(川财证券 王传晓)
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天润曲轴：14年业绩快报点评：改善如期而至
公司营业利润率提升，改善如期而至
公司净利润增速远高于营业收入增速，与公司经营效率提升带来的营运和盈利能力改善有关。公司 14 年营业利润率为 8.3%，较 12、13 年分别提高 3.2、1.9 个百分点。公司营运和盈利能力改善，主要由于公司管理水平提升、生产效率提高以及公司开发部分新客户、新产品形成批量供货所致。
公司盈利能力仍有较大提升空间
存货周转率、应收账款周转率对公司的销售费用、财务费用及净利润都有影响，公司前 3 季度存货周转率为 1.43 次，应收账款周转率为 3.21 次，处于历史较低水平，且大幅低于同行业的几家发动机上市公司。随着公司新客户的开拓、曲轴采购量的提升以及公司营运能力的提升，公司盈利能力仍有较大提升空间。
投资建议
轻卡监管升级有望带来公司业务量的提升，营运能力改善将提升公司盈利能力。我们预计公司 15、16 年 EPS 分别为 0.27 元、0.31 元，且仍有超预期可能，对应 PE 分别为 38.6 倍、33.6 倍。公司目前 PB 仅 1.8 倍，低于零部件行业均值，具有较高的安全边际，给予“买入”评级。
风险提示
汽车行业竞争加剧；宏观经济增速不及预期。
(广发证券 张乐)
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宁波韵升：上海电驱动影子股，期待瘦身后做“加法”
首次覆盖给予增持评级。我们预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.48/0.68/0.76 元，同比分别增长-30%/41%/12%。我们认为公司作为上海电驱动影子股，将受益于新能源汽车政策不断加码，参考可比钕铁硼行业公司估值水平，给予公司目标价28.67 元/股，空间36%。
作为上海电驱动影子股，受益于新能源政策不断加码。电池之外，新能源汽车最核心的部件是电控系统(电机+电控)，2014 年上海电驱动电控系统销量预计达到2 万台，市占率为23%左右，仅次于比亚迪，同时我们预计其将于2015-2016 年登陆创业板，宁波韵升持有上海电驱动26.46%的股权，作为稀缺影子股，将受益于新能源汽车板块的春风。同时，随着上海电驱动IPO 进程加快，一方面宁波韵升持有的股权将面临价值重估；另一方面上海电驱动将加大对宁波韵升磁材的采购，拉动其传统主业。
股权激励落地，期待多年“减法”后的“加法”。过去6 年，宁波韵升陆续将景气度较低的行业从上市公司层面剥离，但鲜有外延式扩张，目前以钕铁硼作为单一主业，2014 年产量预计为4000 吨，产能利用率70%左右。我们认为外延式扩张或将加速，主要是因为：1)公司目前在手资金高达16 亿元左右，资产负债率低于20%，有充足的资源支持公司外延式扩张。2)公司2015 年1 月10 出台了股权激励方案草案，绑定了管理层利益并调动了管理层的积极性，我们期待多年瘦身后公司的“加法”。催化剂：上海电驱动上市；外延式扩张的不断兑现。
风险提示：钕铁硼价格疲软；外延扩张放缓。
(国泰君安 糜怀清，刘华峰)
（证券时报网快讯中心）
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中航光电：2015年继续关注军品、新能源以及国企改革
业绩快报归母净利润增长39%，符合之前预告。业绩快报公告，2014 年实现销售收入35 亿元，同比增长34%；归属于母公司股东净利润3.4 亿元，同比增长39%；2014 年EPS0.73 元/股，同比增长34%。
2014 年业绩快速增长得益于军民多领域增长及外延并购。公司公告收入增长较大主要是公司受益于4G 建设和国家新能源汽车产业发展，受益于防务市场订单持续稳定增长、国际业务翻番，受益于之前收购的中航富士达并表且业绩增长，受益于参股中航海信光电产销规模扩大带来投资收益增长等因素。
2015 年公司主要关注(1)内生增长点：新能源汽车连接器、军用系统级新产品等；(2)外部催化点：外向并购、外部合作、国企改革。我们判断公司15 年的业绩增长一方面来自于公司自身业务的增长，包括军品方面近年来研发的系统级新产品等；民品方面如轨道交通领域连接器、新能源汽车连接器的拓展等等。另外，公司参股的中航海信光电公司盈利大幅增加带来投资收益大增。另一方面则是近几年公司不断进行着外部并购、并与国际连接器知名厂商泰科电子开始战略合作，国企改革大环境下的业务整合和激励机制改革也不断深入，提升公司未来的盈利水平和发展空间。
盈利预测与投资建议：我们预计公司14-16 年EPS0.73，0.93，1.18 元，复合增长率约28%，对应15 年EPS 的估值水平约为29 倍〖虑到公司在军民品业务上的开拓能力、军工集团雄厚的背景以及并购整合的行业大趋势，长期看好公司的发展前景，维持“买入”评级。
风险提示：由于成本等因素影响，毛利率可能仍有下滑风险；并购公司的业绩改善如果不达预期，可能会影响合并公司业绩。
(广发证券 真怡，罗立波)
（证券时报网快讯中心）
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雪迪龙：业绩符合预期，积极开拓互联网环保模式
业绩符合预期：公司发布2014 年度业绩快报，全年实现营业收入7.41 亿元，同比增长25.88%，实现归母净利润1.99 亿元，同比增长48.24%，实现基本每股收益0.72 元。2014 年为员工持股计划推出的首期，扣除计提的1032.71 万元员工持股计划奖励基金之前的扣非后归母净利润为2.065 亿元，同比增长53.72%。业绩增长的主要原因来自新产品推广力度的增加和投资收益的增加。
环境监测全面布局，静待行业爆发：1)脱硫脱硫助推业绩高增长：公司是脱硫脱硝监测龙头企业之一，受益于中小锅炉市场启动和大气污染排放标准的提高，脱硫脱硝监测领域未来空间仍然较大；2)目前公司监测业务已经涵盖脱硫脱硝、水质监测、汞监测和VOCs 监测等，未来随着环境税和VOCs 排污收费制度的出台，环境监测行业和VOCs 市场有望迎来迅猛增长。
战略布局智慧环保，开拓互联网环保新模式：1)2014 年4 月收购思路创新，思路创新具有排污权交易系统、总量控制系统、移动执法等项目经验，目前在逐步将产品标准化，提高盈利能力；2)2015 年2 月10 日公司公告拟与思路创新等成立合资公司，提供基于环境大数据分析的服务性产品，拓展互联网环境数据服务领域业务。
投资建议：我们预计2014 年-2016 年EPS 分别为0.72 元、1.04元和1.38 元，对应PE 为42.9 倍、29.7 倍和22.5 倍，环保治理监测先行，看好环境监测行业发展前景，五年员工持股计划为公司长期发展保驾护航，维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价35 元。
风险提示：政策落实低于预期、行业竞争加剧等
(安信证券 邵琳琳)
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）02月27日讯
京新药业：2014年原料药超预期， 成品药38%高增长
点评： 公司 2014 年报整体符合我们的预期，成品药持续快速增长，原料药业务超预期。
以瑞舒伐他汀为代表的成品药业务持续快速增长。2014 年公司营收12.37 亿元，同比增长26.98%，单季度营收3.328 亿元，同比增长19.5%，延续了2013 年四季度以来的高速增长。制剂业务保持了38%的高速增长。其中，瑞舒伐他汀钙销售收入2.1 亿元左右，同比增速接近80%，康复新液销售收入1.3 亿元左右，同比增长35%左右，地衣芽孢杆菌受益于基药放量，预计销售规模在4500-5000万元左右，同比增长超200%。就制剂业务来看，我们维持之前的观点，优势品种特别是瑞舒伐他汀的快速增长驱动制剂业务快速增长。
原料药业务超预期，结构逐步调整，盈利能力提升。公司公告原料药销售收入5.54 亿元，同比增长22.56%。我们预计喹诺酮类原料药保持10-20%的增长，原料药业务利润贡献的提升主要得益于左氧氟沙星的增长及他汀类制剂行业的高增长带动他汀类原料药快速放量。公司原料药业务包括出口(占40%左右)+内销(60%)，其中最主要的销量贡献者是左氧氟沙星(喹诺酮类)，特别是出口业务的快速增长，其次还包括瑞舒伐他汀、匹伐他汀、辛伐他汀等原料药的快速增长，估计喹诺酮类和他汀类销售占比分别为90%和10%左右。瑞舒伐他汀原料药毛利率超过30%，目前销售规模较小，但我们预计其利润贡献在原料药中占比超过50%。我们认为喹诺酮类原料药随着技改完成、竞争环境优化，销售保持稳定增长，他汀类原料药利润贡献随着销量的增加将快速体现。
未来 2-3 年的成长确定性来自：大品种战略+外延式并购。相比公司目前三大品种的高速成长，我们更看中的是公司管理层的大品种的培育能力，从产品的筛选、招商、招标、扩产，无不体现了其优秀的大品种培育能力〉复新液和地衣芽孢杆菌两个品种让我们看到了培育一个优秀品种的不易，也让我们看到了公司在转型道路上的坚定。据此，我们判断，未来2-3 年公司成长确定性来自于三大品种的快速增长以及外延式并购带来的业绩增厚，尤其是瑞舒伐他汀钙的快速增长，以及由此带动的相关原料药业务的快速增长。
盈利预测：基于成品药的快速增长，公司业绩高增长确定性强。根据目前基药招标进度及公司大品种竞争环境分析，我们微调公司盈利预测，预计公司2015-2016 年收入分别为15.36 和18.61 亿元，增速分别为21.3%和21.1%，净利润分别为1.612、2.20 亿元，同比增速分别为51%和37%，对应摊薄后14-16年的EPS0.56 和0.77 元。目前股价对应15 年34PE，基于对公司成长确定性的判断，作为A 股制药企业的高成长稀缺标的，大品种销售存在超预期可能，给予一定的估值溢价，给予2015 年45-50PE，继续维持“买入”评级，目标价25.2-28.0 元。
风险提示：瑞舒伐他汀新获批企业导致价格竞争恶化、康复新液产能不达预期、销售策略调整对产品推广的不利影响、新产品获批进度低于预期
(齐鲁证券 谢刚)
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）02月27日讯
恒顺醋业：调味品收入迎来拐点，财务费用大幅下降增强业绩弹性
2015 年将是公司调味品收入拐点年。1 、 营销网络建设： 2014 年定向增发募集资金近 7 亿元，其中 1.6 亿元用于品牌建设，通过电视媒体、户外、平面、网络等投放广告，同时加强公关及促销活动、终端形象店及品牌专卖店建设，塑造和提升公司品牌形象。2 、2014 年下半年营销网络建设逐步落地，销售政策更加灵活化，同时相继在数个媒体开始投放广告 (比如中央 8 套投放广告) ，提高知名度。3 、新一届董事会在 2014 年 11 月份换届完毕， 2015 年将是述职的第一年，积极性较大。同时，公司按照净利润 10%提取奖励基金制度落地，有利于提高管理层的积极性。
财务费用大幅下降提升业绩弹性。公司多元化经营导致有息债务较高，财务费用侵蚀净利润较大，随着公司逐步聚焦调味品主业，同时积极处置非主业资产，有息债务和财务费用下降明显。预计 2014 年全年财务费用 4800 万元左右，2015 年 1500 万左右，财务费用下降提升业绩弹性依然明显。公司将通过以下三种方式继续降低有息负债：1 、积极处置非主业资产。公司在 2014 年 12 月2 日公告向母公司子公司恒顺置业转让持有的飞达控股 2000 万债权；2015 年1 月 25 日公告镇江八佰伴商贸公司以 1.76 亿元价格中标受让镇江百盛商城50%股权，显示公司积极处置非经营性资产(2014 年 1-6 月份百盛商城收入1.3 亿元，亏损 2025 万元，按照公司持股 50%拖累净利润超过 1000 万元)。 2 、截止 2014 年中期，地产资产中开发产品和投资性房地产分别达到 2.1 亿元、2.9 亿元，公司将积极处置相关地产资产，回流现金流。3 、调味品主业无需负债经营。
国企改革。公司体制结构制约长期发展，国企改革的逐步推进将从根本上改变治理状况，将显着受益于国企改革主题性机会。
盈利预测与投资建议。预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.26 元、0.43 元、0.54 元，对应 PE 分别为 74 倍、44 倍和 35 倍，剔除非调味品主业的影响，我们认为公司调味品净利率应该在 14%左右，对应 2015 、2016 年调味品 EPS分别为 0.61 元、0.71 元，对应 PE 分别为 28 倍、24 倍，维持“增持”评级。
风险提示：市场开拓未达预期风险。
(西南证券 朱会振)
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）02月27日讯
康盛股份：14年业绩触底，期待15年业绩反转及转型
净利率大幅下降，多因素导致 14 年业绩触底：预计 2014 年公司净利率为-1.6%，同比大幅下滑 2.6ppt 导致业绩触底，我们认为主要由三方面原因所致， 一是行业竞争加剧导致毛利率下降； 二是募投项目投资较快导致了固定资产、 折旧的大幅增加； 三是负债过多导致财务费用高企。
预计 15 年业绩将迎来反转：一方面定增后公司营运资金得以大幅扩充，预计公司将会使用营运资金还清一部分债务， 公司的资产负债率和利息支出将下降；另一方面，公司的铝代铜业务已在海外市场有所突破， 随着能效领跑者制度的实施、 空调降本的需要， 铝代铜业务2015 年在国内市场或有突破，将促进公司收入与业绩的提升。
预计 15 年公司将加速转型：定增对象之一——浙江润成领先布局于新能源汽车、无人机等领域，公司与浙江润成存在一定业务协同，未来与浙江润成在业务上存在广泛合作空间；另两大定增对象——星河资本、拓洋投资系中植资本，未来也将为公司提供更多资源支持。
投资建议： 仅考虑现有业务， 我们预计 2014-2016 年，公司营业收入将达 18.65、22.60、27.60 亿元；公司净利润将达-3049、6137、10373 万元； 2014-2016 年， EPS 将达-0.13、 0.16、 0.27 元(2015、2016 年为定增摊薄后 EPS) 。维持买入-A 的投资评级。
风险提示：铝代铜推进不达预期、终端消费不振风险。
(安信证券 衡昆)
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正海磁材：内生/外延有望推动15年业绩继续增长
点评：1. 第四季度业绩平稳。2014 年 1-3 季度单季 EPS 分别为 0.05、0.15、0.17 元，4 季度单季 EPS 在 0.10 元，同比大幅好转。
2. 下游生产项目均有明显增长。 2014 年度预计业绩较去年同期有所上升，主要原因系公司风力发电、变频空调等传统优势市场的需求较去年同期有所增长，同时公司加大了新兴及海外市场的开拓力度，积极布局，促进公司销售收入和净利润相应增长。
3. 稀土价格大涨。公司上游稀土受打黑、收储、整合、配额取消、关税年中取消、总量控制等政策影响，多方面利好。2015 年 1 月 28 日召开的稀土大会进一步明确中央精神， 6 大集团体系外产能将于年底前全部整合或淘汰；更为重要的是，监管将更加频繁及严格， 6 大集团以资产为纽带加快实质整合。整合打黑以及收储多方面包围支撑稀土价格，稀土上涨态势势不可挡，稀土价格上涨势必带动公司磁材价格上涨。
4. 盈利预测及估值。公司拟定增切入电机市场，假设定增于 2015 年顺利进行，我们预计 2015-17 年 EPS 分别为 0.60、0.75 和 0.87 元， 鉴于 1) 股权激励有望激发管理层积极性， 2)稀土价格明显回升， 3)新能源汽车产业链投资热情提升，给予公司 15 年 58 倍 PE 估值，对应目标价为 35 元，维持买入评级。
5. 风险提示：定增是否顺利通过、稀土下游疲弱压制价格。
(海通证券 施毅，钟奇，刘博)
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