证券时报网（www.stcn.com）07月09日讯
齐峰新材:消费升级推动，业态扩张加快
公司主营产品装饰原纸受益于板式家具普及提升以及胶合板贴面技术进步，同时公司核心优势在于稳定为客户提供有竞争力价格的各式规格产品，成本低位水平下未来增长有保障；此外，公司无纺壁纸产品2012 年投放市场，高性价比进口替代扩张，未来有望成为公司长期发展第二增长极，首次给予 “审慎推荐-A”投资评级。
受益板纸家具主流化以及胶合板贴面技术的进步，装饰原纸产品增长加速。实木家具消费受制于供应瓶颈，无法在全国范围内大规模普及，而款式新颖、供应充足的板式家具有望成为中国特色家具产品，因此我们认为板式家具用装饰用纸未来消费增长有保障；另一方面，2012 年装饰原纸行业下游压面环节工艺出现重大进步，装饰原纸开始替代木皮在胶合板中的应用。而由于胶合板的产量是纤维板和刨花板总量的一倍有余，装饰原纸的应用领域拓展至胶合板将大幅度提高行业的市场容量；
无纺壁纸产品逐渐普及，有望成为公司第二增长极。公司2012 年推出新品无纺壁纸，目前收入占比仅为5%，但由于具备透气性好，环保、手感佳和高档外观等特性，随着未来消费升级步伐，加之公司采用高性价比的定价策略推广产品，未来无纺壁纸产品普及率有望加快，预计逐渐成为拉动公司增长的第二引擎；
公司收入增长加快，首次“审慎推荐-A”投资评级，目标价13～16.2 元。2014年公司因13 年投资建设产能达产，增长加快，显示公司业态具备较高扩张性。基于公司新增产能扩建速度，以及无纺壁纸未来良好预期，我们预计未来三年公司实现EPS 为0.65、0.83、1.05 元，同比增速分别为45%、26%、28%，我们预判公司未来增长加快，给予以20-25 倍溢价PE 估值，给予公司13～16.2 元的目标价，首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。
风险提示：公司主要成本木浆及钛白粉价格大幅反弹对毛利率形成压制。
(招商证券 郑恺，濮冬燕 )
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）07月09日讯
海 利 得:新项目、新产品提供成长驱动力
海利得7月9日公告年产4万吨车用差别化涤纶工业丝技改项目(2 万吨安全带丝+2 万吨安全气囊丝)、年产800万平方米环保石塑地板技改项目获得董事会批准，公司将自筹资金约4.77 亿元，分别在马桥厂区和尖山厂区建设上述项目，建设期2 年。
海利得在车用丝领域优势突出。海利得在与汽车相关的高模低收缩丝、安全气囊丝、安全带丝方面具有突出竞争优势，行业认可度高，已成为国内外知名轮胎厂商、安全总承商的战略合作伙伴。技改项目将进一步扩大公司车用丝业务规模、巩固竞争优势。按照当前产品价格，我们预计项目达产后，将为公司新增约6 亿元的收入。
环保石塑地板将贡献新增量。石塑地板是一种新型轻体地面装饰材料，具有环保、成本低、抗污耐磨性好、装修便捷等优点，在国外得到广泛应用(渗透率30%)，但在国内渗透率较低(约5%)，公司产品暂时定位以出口为主，未来随着产品品质提升及国内消费观念的转变，环保石塑地板需求有望快速增长。
塑胶业务重定位，高附加值、差异化产品是亮点。公司近年来重新定位了塑胶业务，产品不仅包括传统意义上的灯箱布，还包括新研发的蓬盖材料、装饰材料等产品，主要用于室内装潢设计领域，这块国内市场刚起步，未来还有很大发展空间。按照规划，公司未来将继续积极研发并推广此类产品，差异化高端塑胶制品有望提升公司盈利水平和业绩。
预计未来几年公司业绩将持续增长。2014 年工业丝回暖，同时公司迎来经营拐点(帘子布放量、差别化塑胶产品增长)，业绩有望大幅提升；而帘子布二期、车用丝技改、环保石塑地板等项目为公司成长提供了后续驱动力，我们预计未来几年公司业绩将持续提升。
维持海利得“买入”评级，6 个月目标价8.50 元。海利得质地优秀，在巩固车用丝优势同时，仍不断推出新产品、拓展业务领域，我们预计未来几年公司业绩将迎来快速增长期，维持对公司的“买入”投资评级，调高15-16 年盈利预测，预计公司2014-2016 年每股收益为0.34 元、0.53 元、0.74 元，对应2014-2016 年动态市盈率分别为20 倍、13倍、9 倍；6 个月目标价8.50 元，对应2014 年25 倍市盈率。
风险提示：世界经济的不确定性；行业内竞争加剧；汇率、原油价格波动；帘子布认证进度不达预期。
(海通证券 曹小飞 )
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）07月09日讯
美都控股:非公开发行获核准批文
1. 非公开发行获核准批文
美都控股发布公告，公司非公开发行股票获得中国证监会核准批文，核准公司非公开发行10.03亿股新股，批复自核准发行之日起6个月内有效。公司2013年度利润分配方案实施后，非公开发行价格和数量有相应调整，发行价格调整为2.33元/股，发行数量调整为10.03亿股，发行股票的其他事项无变化。本次非公开募集资金总额为23.37亿元；发行对象为闻掌华(公司控股股东暨实际控制人)及其他投资机构；扣除发行费用后募集资金用于Woodbine油田产能建设项目以及补充公司流动资金。公司非公开发行获得核准批文后，我们认为公司将在短期内完成本次非公开发行，从而解决公司资金压力，募集资金到位后公司在北美的油田产能建设将有序推进，有助于公司顺利完成产业转型。
油气产量持续增长。根据美都控股的规划，2014~2016年公司计划投资总额7.63亿美元，累计开钻新井155口。其中2014年开发建设54口新油井，投资总额2.88亿美元(约合17.6亿元人民币)。同时公司计划在2014年内对Woodbine油田Eagle ford油层进行开采。
根据美都控股公告，截至2014年6月初，公司下属美国全资子公司MDAE产能建设情况如下：第一批2个井场6口水平井已经于美国时间3月31日正式投产产油；第二批2个井场6口水平井已经于美国时间5月24日至5月30日全部顺利投产；另有9口水平井完井，正在压裂等待投产；还有6口水平井正在钻井。截止6月4日，MDAE油田2014年已获政府批准的许可钻井井位数已达到37口，还有15口正在审批过程中。4月份以来随着油田现场钻井机数量的不断增加，油田开发进度不断加快。2014年年初至5月底，MDAE公司实现油气产销量53.3万桶油当量，随着新打井的投产，未来公司油气产量将持续增长。
能源战略是公司的主要发展方向。我们认为公司未来能源板块的进一步发展可能有两个方向：(1)对海外油气区块的进一步收购。在本次非公开发行顺利完成后，公司将获得大量资金，同时在产油田未来将持续贡献现金流。我们认为未来美都控股可能进一步收购周边油气区块。(2)参与国内油田开发。由于美国的油田开采技术发达，公司收购的油气区块属于致密油田，未来公司可能逐步掌握并发展非常规油气的开采技术，在我国发展混合所有制体制改革的推动下，未来我国油气开采上游业务将可能对民营企业开发，公司将可能参与到国内的油气资源的开发中。
2. 盈利预测与投资评级
随着公司对海外油田收购的完成以及未来油气产量的持续增长，公司业绩将持续增长。我们预计公司2014~2015年EPS分别为0.26、0.41元(按照增发完成后24.57亿股本计算)。
目前美都控股仍有部分房地产业务，在逐步消化过程中仍将持续贡献利润。油气业务贡献的净利润将随着油气产量的增加而增加。按照分业务估值，我们预计2015年公司原业务贡献净利润1.5亿元，给以5倍PE；油气业务贡献净利润8.50亿元，给以20倍PE，公司市值达177.54亿元，对应股价为7.23元(按照增发完成后24.57亿股计算)。给予公司7.23元的目标价，维持“增持”投资评级。
3. 风险提示
海外油气项目开发进展，政策风险。
(海通证券 邓勇，王晓林 )
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）07月09日讯
国瓷材料:纳米氧化锆扩产项目提供增长新动力
纳米复合氧化锆应用广泛，市场空间巨大
纳米氧化锆作为一种金属氧化物，它的熔沸点高、热膨胀系数大、抗腐蚀性强、化学稳定性非常好，由于其表面具有两性，从而使纳米氧化锆具有非常优异的物理性质和化学性质。纳米复合氧化锆粉体产品主要可应用于烤瓷牙、刀具、传感器、轴承、陶瓷、汽车尾气排气装置等多个不同层次的领域。纳米复合氧化锆全球市场规模在4万吨左右，国内市场规模预计在7000吨左右，且未来具有较大的增长潜力;由于技术门槛较高，国内市场进口依赖度超过95%，跨国企业该业务保持较高盈利水平。
公司纳米复合氧化锆项目市场拓展顺利，扩产项目提供增长新动力
公司目前拥有200吨/年纳米复合氧化锆中试装置，2014年6月纳米氧化锆单月销量突破10吨，不含税售价为20万元/吨左右，毛利率超过50%，售价较国外竞争对手低60%以上，广泛应用于陶瓷插芯、义齿等领域。公司扩产的1500吨/年一期项目(700吨/年)预计2015年1季度投产，纳米氧化锆扩产项目提供业绩增长新动力。
陶瓷墨水需求高增长，公司陶瓷墨水产能大幅扩张助推业绩增长
2013年国内陶瓷墨水需求总量达到2万吨，预计2014~2015年陶瓷墨水需求增速至少保持30%以上水平。公司控股60%的国瓷康立泰目前拥有3000吨/年陶瓷墨水产能(佛山基地产能为1200吨/年，东营基地为1800吨/年)，公司陶瓷墨水含税平均售价为7~8万元/吨，毛利率为40%左右，陶瓷墨水产能大幅扩张助推业绩增长。
MLCC 配方粉业务稳步增长，市占率持续提升
2013年公司营业收入和营业利润90%以上都是由MLCC配方粉贡献，2013年公司MLCC配方粉销量为3385吨，同比增长40.4%，全球市场占有率约为6~7%，公司未来3年内MLCC配方粉在国际市场占有率有望达到15~20%水平。MLCC配方粉销量提升可弥补价格下滑不利影响，MLCC配方粉业务稳步增长，提供稳定现金牛。
盈利预测与投资评级
公司纳米复合氧化锆市场拓展顺利，扩产项目盈利前景乐观，提供业绩增长新动力，陶瓷墨水新建产能助推业绩快速增长，原有MLCC产销量稳步增长，市场占有率逐年提升，其他产品储备丰富，发展思路清晰，业绩持续高速增长，考虑到受日元贬值影响公司MLCC配方粉价格有所下调，我们将公司2014年和2015年EPS预测分别由此前的0.90元、1.25元下调到0.72元、1.03元，并预测2016年EPS为1.35元，7月7日收盘价对应公司动态PE分别为39.3、27.3、20.9倍，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：MLCC 配方粉价格继续下滑风险，新项目进展低于预期风险。
(平安证券 鄢祝兵，陈建文 )
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）07月09日讯
博彦科技:今日股权激励增动力，明日外延扩张添活力
股权激励落地，业绩快速增长可期
公司此前披露的股权激励计划获得股东大会的一致通过，显示公司激励计划取得积极进展。我们认为此次激励计划有助于充分调动公司核心管理和业务团队的积极性和责任感，有效地将二级市场股东利益和管理层个人利益一致化，为公司的发展带来长足动力。此外，本次股权激励授予的解锁条件为以2013 年度为基期，未来三年每股收益增长率不低于30%、46%、63%，未来三年营业利润增长率不低于25%、50%、72%，考核指标注重公司未来的成长性和盈利性，为公司未来业绩增长再增一重保障。
外延扩张调整业务布局，长期增长活力十足
2013 年，公司在积极稳妥调整业务结构的同时，还积极寻求外延式扩张的方式，实现了关键行业和关键领域的迅速成长，净利同比增长达到34%，14 年一季度扣非后净利同比增长更达到49%，可见外延式发展战略已给公司带来了良好的业绩增长效果。
公司 14 年继续在不同业务领域进行新的外延式发展尝试，战略重点是在金融、移动互联网、大数据、医疗、智慧城市、商业物流等关键领域，通过并购方式迅速获取客户、技术和人才优势。公司先后全资收购的上海泓智信息和美国TPGConsulting， LLC，两家公司均涉及大数据服务业务，此类业务利润率及人均产出相对较高，有助于公司突破传统业务人力成本上升的困局，同时符合公司向产业价值链高端转移的发展路径，为未来持续增长注入活力。
上调评级至“强烈推荐”，目标价45 元：
我们预计公司14-16 年EPS 预测分别为1.11、1.50 和2.00 元。公司目前估值水平在计算机板块处于后五分之一的水平，我们认为公司目前股价低估明显，看好公司股权激励实施后的业绩表现，上调评级至“强烈推荐”，目标价45 元，对应15 年约30 倍PE。
风险提示：汇率风险、人力成本上升风险、企业并购整合风险。
(平安证券 符健 )
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）07月09日讯
鲁 泰Ａ:海外布局继续推进，线上定制拓展下游
缅甸继续扩产，海外布局战略日益坚定
鲁泰发布对外投资公告，投资1000 万美元成立全资子公司鲁泰缅甸，生产规模为年加工衬衫300 万件的能力。公司之前在柬埔寨设厂，迈出海外扩产第一步，合计增加600 万件衬衫加工产能，此次在缅甸继续扩产300万件衬衣产能，表明海外布局战略日渐清晰和坚定。服装加工费中人工成本占比达80%以上，缅甸和柬埔寨劳动力成本较低，虽然劳动力生产效率不及国内，但综合成本仍较低。此外选择缅甸和柬埔寨也避免了越南等地政治矛盾带来的停产风险。
电商弥补下游不足，打造性价比路线的线上定制
今年5 月公司公告对外投资北京鲁泰优纤电商公司，出资900 万元，占比90%，通过线上销售与线下体验店结合方式，进行衬衣订制。鲁泰此前尝试的下游品牌和独立运作的电商发展一般，生产制造企业转型品牌运作有一定难度。但当前处在电商变革时代，鲁泰衬衣品牌线下渠道不足反而可以在线上轻装上阵，避免线上线下冲突问题。公司目前衬衣产能2000万件，据测算，若线上订制达到300 万件，由于利润较高，就可再造一个鲁泰。估计鲁泰线上订制定位在倍率2-3 倍，具备性价比优势，毛利率50%左右；未来我们将关注公司的柔性生产线改造，即单体打版能力。
棉花直补政策对公司影响有限
棉花直补政策将影响9 月新棉价格，但直补政策影响的主要是细绒棉，鲁泰用棉以长绒棉为主、细绒棉仅占20%，直补对公司直接影响有限，当然细绒棉价格的下跌也会对长绒棉价格走势构成间接影响。目前328 级棉价(1.73 万)较年初下跌11%，长绒棉价格(2.97 万)下跌15%，长绒棉价格走势更多受到自身供需状况的影响。
海外布局持续推进促公司新一轮扩张，维持盈利预测与买入评级
14 年色织布项目将投放1000 万米，柬埔寨300 万件衬衫项目将于14年年底投产。中长期来看，海外设厂突破国内成本上涨对公司扩产的制约、海外布局持续推进使得公司进入新一轮扩张周期，优先股试点政策有望解决制约公司长期发展的控制权问题和再融资障碍，人民币贬值和大股东增持均构成利好。维持14-16 年EPS1.22、1.40、1.59 元的预测，及“买入”评级。
风险提示：产能扩张进度慢于预期；海外复苏进程低于预期。
(光大证券 李婕，唐爽爽 )
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）07月09日讯
广汽集团:SUV新车密集投放贡献业绩
维持“增持”评级。公司自主品牌渐入佳境，日系车市场继续复苏，国企改革是潜在利好。维持公司2014-15 年EPS 分别为0.65 元、0.82元的盈利预测，维持“增持”评级，维持目标价10 元，对应2014 年15 倍PE。
自主与合资品牌并举。目前公司利润主要来自广汽本田、广汽丰田，近几年受日系车市场波动影响，公司利润呈现剧烈波动。自主品牌2013 年实现盈亏平衡，预计2014 年将实现盈利。广汽三菱、广汽菲亚特将是公司利润新的增长点。
SUV 新车型密集投放。广汽传祺GS5S 预计于2014 年下半年上市，GS3 预计2015 年上半年上市。广州本田SUV 缤智预计2014 年下半年上市。广州丰田汉兰达换代预计2014 年下半年上市。
克莱斯勒国产化。广汽与菲亚特合作逐渐深入，计划2016 年导入Jeep品牌汽车，届时广汽菲亚特盈利状况将大幅改善。
潜在受益国企改革。公司2012 年曾制定H 股股票增值权的激励方案，但执行效果未达预期。预计在当前改革背景下，公司将在广州市统一规划下提出更加有效的方案，管理层激励将落到实处。
风险提示：日系车市场受中日关系影响出现波动。
(国泰君安 王炎学，崔书田 )
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）07月09日讯
祁连山:量价齐升提升中期业绩，供需良好支撑高位价格
报告要点
事件描述
公司中报业绩预告:归属净利润2.42~2.75亿元，同比增长约120%~150%，折算EPS0.31~0.35元;测算Q2业绩增速为78%~96%，折EPS0.42~0.46元，业绩大超预期。
事件评论
14H业绩增长源于量价齐升。随着漳县二期、古浪公司等项目投产放量以及区域需求的稳定，我们预计公司14H销量增长20%以上;而区域水泥价格去年底冲高后年后虽有回落，但是同比来看依然居高，同增10元左右;同时受益煤炭价格下降和管控提升，成本端改善也比较明显。预计最终吨归属净利从去年的14元提升至26元左右。
甘肃地区供需关系持续优质。据我们统计，14年甘肃地区仅3条4500tpd线投产，且都是下半年放量，测算对于区域产能冲击仅为5%左右;而需求端来看，我们认为14年仍然具备较高的边际保障，主要基于:1、目前前5月甘肃水泥产量累计同增12.5%，增速依然较高;2、甘肃目前城镇化率较低，40%左右(远低于全国平均水平，且低于新疆青海等西部地区)，因此政府城镇化建设比较催生基建等需求源源不断。3、丝绸之路经济带建设或将在下半年出现实质性进展。
宁夏冲击或制约价格向上，但目前价格有望维持。受益区域供需关系的支撑，在经历了需求萎缩和淡季之后，甘肃地区水泥价格并未出现明显下滑，依然处于高位。年初以来受宁夏地区低价水泥冲击，价格略有松动，但由于目前区域价差相对合理，预计外部冲击的下行空间有限。
青海新增产能不多，价格亦将稳定。青海地区全年仅2条2000tpd线(其中1条技改)投产，因此实际冲击也不大(约10%)，价格大概率将维持。
引入战略投资者，加速新区域扩张。公司年初公告引入西藏开发投资集团作为公司新疆子公司的战略投资者(控制权不变)，通过国资关系有望加速产线建设，尽早受益西藏水泥的高盈利。
估值较低，建议作为稳增长标的适当配置。预计14-15年EPS为0.9、1.08和1.28元，对应PE为7、6和5倍，14年PB预计在1倍附近，维持推荐。
(长江证券)
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）07月09日讯
誉衡药业:激励彰显信心，内生、外延双轮驱动高增长
公司公告限制性股权激励方案:方案涉及人员极广、整体激励力度较大，在前期股价大幅上涨后推出激励方案，彰显对公司发展的信心，同时激励也有利于提升整体战斗力。经营上北京利祥基本退出市场，公司磷酸肌酸市场份额显著提升10%;澳诺中国的葡萄糖酸锌口服液受益于三精的事件性因素影响，供不应求。我们维持14年净利润同比增长89%、EPS 1.53元预测，目标价68.85元。
本次限制性股票激励方案的主要内容如下:
授予总额:1336.92万股，占现有股本的4.77%，其中133.69万股为预留;
授予对象:包括董事(董事长、副董事长)、高级管理人员、业务骨干及分子公司主要管理人员等253人，其中董事长、副董事长和总经理分别授予148.1万股、122.8万股、261.4万股，占激励股份的11.1%、9.2%和19.6%;
授予价格:26.32元/股，为前20个交易日加权平均价的50%;当前收盘价为55.45元/股，此次激励对应市值7.4亿元;
激励费用:假设9月份授予，总激励费用7122万元，预计14~17年需分别摊销激励费用1780万元、1780万元、1780万元、1780万元;
业绩解锁条件:以13年为基准，14~16年的扣非后净利润增长不低于120%150%170%，收入增长不低于25%35%45%;13年扣非后净利润1.54亿元，按照考核要求，14~16年扣非净利润不低于3.39亿元、3.85亿元和4.16亿元，折合利润同比口径增长不低于49%、14%和8%;
个人解锁条件:制定《考核办法》对激励对象进行考核，解锁除了需要满足业绩条件外，激励对象需考核合格后才可以解锁;
锁定期及解锁期:董事长承诺授予后3年内不抓然;其他参与者锁定期为授予后12个月，锁定期结束后分三年解锁，每年可以解锁的数量为授予限制性股票的40%、30%、30%;
激励彰显信心，维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级:预计14~15年净利润增89%、35%、30%，实现EPS至1.53元、2.06元、2.69元(摊薄前);平台优势明显，通过产业并购、收购产品、协议代理获取优势品种的战略清晰，看好其长期发展，按14年45倍PE，目标价68.85元，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:新产品获批进度低于预期、并购整合速度低于预期。
(研究机构：招商证券 分析师：徐列海，李珊珊，张同 )
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证券时报网（www.stcn.com）07月09日讯
昆明制药:2季度主业增速显著提升，公司迎来最佳配置时点
我们预计中报表观增长约25%、主业增长接近20%:公司公告预计中报净利润同比增长20~30%，对应EPS 0.41~0.44元，我们预计中期净利润同比增长25%，实现EPS 0.43元，其中主业预计增长接近20%，超过我们中报前瞻10%左右的增长预期。13年1、2季度净利润分别增长33%、55%，14年2季度主业在最高基数上增长25%，单季度净利润达到9200万左右。
上半年经营分析:1、母公司方面:预计冻干血塞通、天麻素注射液销量上半年同比增长10%、30%左右，其中冻干血塞通2季度增速有所提升。三七成本下降2季度开始体现更为充分，近期三七价格继续向下，120头报价已经在300元/公斤以下，3季度往后预计三七成本仍将继续下降;2、子公司方面:全资子公司昆明中药厂预计上半年仍保持快速增长，贝克诺顿和金泰德基数低，预计也有较高增长; 昆明制药迎来最佳配置时点，建议提升配置:
业绩增速前低后高，我们预计市场对公司业绩预期将提升:13年3、4季度单季度利润增速分别为11%、14%，基数极低;冻干血塞通、天麻素注射液的销售旺季在下半年，同时三七价格继续下行，历史来看上半年的利润比重在40~45%之间，按照上半年EPS 0.43元的预期，全年EPS预期将在0.95~1.07元之间。我们全年EPS 0.95元的预期为市场最高，预计市场对公司全年业绩将上调;3季度开始昆明制药表观业绩增速将显著提升;
下半年有外延并购兑现的预期:前期停牌拟向控股股东发行股票筹集资金、购买资产，尽管最终重组终止，但从公告中我们可以看出大股东正在积极为上市公司寻找并购标的、做大昆药以及提升对上市控股比例的意愿;上市公司自身也在积极寻找并购标的，外延式发展将是公司未来重要的成长方式;此外，公司也成立并购基金，通过基金为上市公司储备长期项目。大股东、管理层以及并购基金多方努力，我们认为下半年将有外延并购兑现的预期。
我们认为现在就是配置昆明制药的最佳时点:市场一直担心冻干血塞通增速下行后昆明制药将失去投资价值，我们也认同冻干血塞通的增速将逐步下行，但是由于销售的改革，增速可能还能维持在接近20%的水平。但我们认为昆药的投资价值不在于冻干血塞通:1、主力品种天麻素注射液利润与冻干血塞通相当，目前还处在较快的成长期，医院覆盖率20~30%之间，下一轮招标启动后覆盖率仍有较大的提升空间，未来3年保持30%左右的复合增速问题不大;2、昆明中药厂过去2年都是60%以上的增长，目前也处在快速的增长过程中，中药厂品种资源优势明显，销售理念领先，通过与连锁OTC合作开发精品品规，预计未来3年也有望实现30%以上的复合成长;3、三七的降价趋势确定，从目前这个价位看三七价格仍将继续下跌，14、15年都将享受到三七成本的下降;从这个角度看，我们认为昆明制药14~16年的内生增长有望保持在复合30%左右的水平。另一方面就是看公司的外延并购动作，公司已经将外延并购定位为未来发展的重要方式，后续如果能够并购相对优秀的品种，那么一方面公司的净利润增速将提升，另一方面我们认为公司的整体估值水平将逐步提升。
维持盈利预测和“强烈推荐-A”评级，目标价33.25元:只考虑内生式成长，维持预计14~16年净利润同比增长40%、33%、30%，实现EPS 0.95元和1.26元和1.65元。公司产品线丰富，主力品种仍处在较快增长阶段，二线品种随着管理改善以及医豹发等增速有望提升，外延性发展打开未来成长空间，维持“强烈推荐-A”评级，按照14年35倍预测PE，目标价33.25元。
主要风险是主要品种最高零售价格调整幅度超预期
(研究机构：招商证券 分析师：徐列海，李珊珊，张同)
（证券时报网快讯中心）
