证券时报网（www.stcn.com）07月03日讯
主题投资贯穿全年
在阶段性情绪效应的支撑下，A股市场呈现出以中小市值品种为主导的主题性行情，这也使得基金之间的博弈变得更为激烈。一些基金认为，今年主题投资或会贯穿全年。
大成基金判断，从PMI领先指数来看，6月份经济基本面总体上延续了5月份的反弹，定向降准等一系列微刺激政策下经济有明显的回暖趋势。在二季度宏观经济预测数据总体较为乐观的背景下，市场可能维持震荡向上的格局。
也正因为如此，当下的机构投资者似乎更加注重经济企稳的“结果”，而不在乎其“过程”，部分基金公司人士坦言市场资金选择在有限的时间窗口内循着市场最小阻力方向前进，市场一方面回避与经济高度相关的权重板块和对业绩敏感的大市值成长股，另一方面将持续偏好与经济走势及业绩不太敏感的小市值题材。
深圳的一些基金界人士强调，A股在下半年的主要投资机会在于博弈性价值而非投资性价值。只有阶段性政策放松和流动性改善引起的预期及风险偏好波动才能带来市场投资机会。因此，标的上，市场会跳过传统周期，直奔更具备博弈价值的主题题材而去。
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京自有土地上市公司迎价值重估
保障房建设是北京市2014年的工作重点，政府正在不断改善中低收入群众家庭住房条件，提高群众居住的安全感和舒适度，配套政策的推进也在提速。近日，《北京市城镇基本住房保障条例（草案）》开始征求民意，保障房不再上市交易、保障房申请不看收入、自有地可建保障房等细节成为新政看点。分析人士指出，当前地产板块估值已位于历史底部，地方政策支撑和流动性环境好转都将为其提供向上博弈空间。特别是，北京市此次住房新政鼓励社会单位利用自用国有土地建设保障性住房，将令上市公司土地资产迎来重估契机，尤其是在京自有土地相对较多的上市公司将更为受益。
北京市人民政府法制办公室官网最新公布《北京市城镇基本住房保障条例（草案）》，公开征询意见。配售型保障房只能自住、保障房申请不看收入、财政资金投入力度加大、鼓励社会单位利用自用土地建设保障房等，成为新政亮点。
草案将城镇基本住房保障的方式分为三种：配租型保障性住房、配售型保障性住房和发放租赁补贴，规定市、区县人民政府应当根据城镇基本住房保障规划和年度计划，编制年度保障性住房用地供应计划，并落实到具体地块，相关情况应向社会公布。其中，配售型保障性住房只能用于家庭自住，不得转让、赠与、出租、出借、擅自调换或改变房屋居住用途。这意味着保障房未来可能实现封闭运行管理，不再上市交易。与此同时，不再把个人收入纳入申请条件，凡是住房困难的北京本市城镇户籍家庭或者个人，均可以申请保障房；同时，为稳定就业且住房困难的外来务工人员提供支持和帮助。
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七月“翻身”需扛过三大压力测试
伴随近期积极信号的逐渐增多，不少投资者对7月股市的期待度开始提升。短期而言，A股的强势格局确实越来越明显，但中级反弹确立仍然需要面临一定考验，主要包括：中报业绩、创业板高估值以及房地产行业景气度调整。分析人士指出，对于7月行情来说，上述三大压力并非“致命”因素，若资金能以较乐观的角度解读相关压力，则7月股市反弹的概率将大幅增加。
在经历了新股发行重启、资金面年中考核、经济阶段下行、政策预期模糊等扰动之后，进入6月下旬以来，A股市场的不确定性大幅下降，无论是经济还是政策层面，向好预期都开始破土而出，这使得近期反弹行情展现出了较强的力度。
本周三，沪深股市经过短暂的盘中调整，午后再度震荡上行。截至收盘，沪综指上涨0.44%，收报2059.42点；深成指上涨0.18%，收报7310.38点；创业板指数上涨0.58%，收报1419.94点，盘中再创本轮反弹新高。昨日行情是6月下旬以来A股市场强势格局的一个缩影，总体来看，近期市场在三方面体现出了明显的暖意：
首先，指数抗击打能力增强。昨日大盘一度出现盘中跳水，沪综指最低下探至2044.04点，但不久之后，在煤炭等板块上涨带动下，大盘顽强收红。实际上，多头的顽强抵抗在6月26日以来持续出现。从近期日K线图看，沪综指基本每天都会因为各种原因出现调整，但每次调整均在日内被消化，指数始终保持稳健上行态势。显然，近期市场的抗击打能力较此前明显提升，其背后的潜台词则是资金风险偏好的稳步上行。
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煤炭港口联袂护盘 景气差异或引分化
昨日，煤炭股和港口股于午后突然直线拉升，对指数的提振作用明显。分析人士认为，当前市场情绪趋于乐观的情况下，低估值传统周期股对于利好消息的敏感度提升，成为护盘力量。不过，下半年煤炭行业景气度持续下滑，而港口行业的近期情况却在持续改善，两个行业的“分道扬镳”态势或对后市行情产生影响，需要警惕行情的逐步分化。
昨日煤炭板块受到陕西再度出手救市、试点采矿权抵押贷款消息的提振，而港口股受中韩自贸区概念的带动，两大周期板块午后突然发力，呈现直线上涨走势。
至收盘，申万一级行业指数中，采掘指数和交通运输指数昨日分别实现涨幅为1.23%和0.76%，位居当日行业指数涨幅榜的第二位和第六位。从子行业成分股角度来看，煤炭股昨日呈现普涨格局，除了爱使股份以1.84%的跌幅报收外，其余个股全线上扬，其中远兴能源和山煤国际更是强势涨停；港口股昨日虽不及煤炭股实现普涨格局，但其17只成分股也仅有3只个股微跌报收，实现上涨的个股中日照港、大连港均以涨停板报收，多只个股都创下年内新高。
煤炭股和港口股的活跃表现是近日市场交投情绪明显活跃的一个缩影。沪综指6月20日开始企稳反弹，昨日更是突破了半年线的压制，创业板也连续上行，并在本轮反弹过程中屡创新高，再加上大盘成交量近来呈现逐步温和放量的特征，说明当前市场情绪明显回暖。
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经济反弹持续性存疑
5月宏观数据显示经济略有反弹，但中微观许多行业的需求和价格数据却与宏观数据改善并不匹配。为何会出现这种现象通过宏观和中观数据间的相互印证，我们认为经济反弹尚存悬疑，未来经济回升仍有三大隐忧。
5月消费、投资和出口增速均小幅改善，工业增加值增速微升，显示宏观略回暖。但工业企业主营业务收入和财政税收收入增速双双回落，反映经济反弹的基础并不牢固。
中观数据表明实体经济改善有限，消费的小幅改善较为确定。社消、限额以上批零、百家、50家零售企业数据均显示5月增速略有回升。基建大幅抬升令5月单月投资增速微幅反弹。然而，水泥、挖掘机、重卡和粗钢等中观数据却很难找到投资反弹的证据。剔除香港的出口增速，5月略低于4月，但稍好于一季度，显示出口实际并无多大改观。反映外需的中国出口集装箱运价指数（CCFI）近期拐头向下，而今年波罗的海航运指数（BDI）大跌，显示中国内需低迷。
宏观数据略改善，但价格仍萎靡不振，缘于库存偏高。受国际油价上涨所带动，生产者物价指数（PPI）环比略回升。但受国内因素影响，大多工业品价格依然萎靡不振。工业企业产成品库存增速持续走高、库销比达近几年高点，显示当前整体库存状况不容乐观，较去年同期差。中观行业中，下游地产、家电、纺织服装、中游水泥和机械、上游煤炭库存高企，差于去年。
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60只股融资余额占流通市值比重超10%
随着两融规模的快速增长，融资交易对个股的影响力也逐渐加大。据统计，截至上半年末，标的股票融资余额3634.86亿元，虽然占深沪A股流通市值的比重仅为2.48%，不过，60只个股融资余额占流通市值的比例却超过10%。
上半年A股整体走弱，不过资金对部分个股融资做多热情却并未减少。统计显示，上半年末标的股票融资余额3634.86亿元，单只标的股票融资余额在10亿元以上的就有中国平安、苏宁云商等72只个股。
从融资余额占流通市值的比例来看，当前两融标的股票中，融资余额占流通市值比例超过10%的共有60只个股，其中，宁波建工占比最高，6月30日该股融资余额2.35亿元，占流通市值比例高达23.66%；燃控科技、中体产业等融资余额占流通市值的比例也接近20%；融资余额占流通市值比重在5%~10%之间的有238只，比重不足5%的共有397只。
从市场表现看，融资余额占流通市值比重较大个股上半年大幅走强。统计显示，上半年沪指累计下跌3.2%，以算术平均计算，上半年两融全部标的股票平均下跌了0.3%，而融资余额占流通市值比重10%以上的60只个股上半年平均涨幅却为10.02%，可见融资助涨在上半年的低迷行情中表现尤为明显。
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中报行情集结号吹响
本周，沪深两市中报披露时间表齐出，市场期待的中报行情吹响集结号。从已披露中报业绩预告的959家上市公司情况来看，65%的上市公司上半年有望实现净利润同比正增长，较一季报出现环比改善。今年的中报行情值得期待。
据证券时报数据部统计，截至7月2日，A股共有959家上市公司发布了2014年中报业绩预告，约占A股上市公司总数的38.09%。
从已经公布业绩预告的959家上市公司情况来看，共有503家上市公司业绩预喜（预增及预盈），占所有已发布业绩预告公司总数的52.55%；算上125家业绩预平的公司，两者合计占比达65.48%。也就是说，在这959家公司中，65%的上市公司上半年有望实现净利润同比正增长。
不过，需要注意的是，率先发布中报业绩预告的绝大部分公司均出自中小板。几乎所有中小板上市公司都已发布中报业绩预告，这也从侧面反映中小板2014年中报盈利水平确认回升。而创业板及沪深主板目前发布中报业绩预告的样本占比过小，盈利回升趋势尚不具备代表性。
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光大证券：新常态下有反弹无反转
昨日，光大证券2014年中期策略会在上海召开。本次策略会主题为掘金“新常态”，着重分析稳增长预期下，政策面更多转向长期促改革的新常态。
光大证券首席经济学家徐高博士认为，“新常态”中，中国经济的主要矛盾是庞大生产能力与偏低需求之间的不匹配。政策反复、投资起伏、经济增长波动中下沉成为中国经济“新常态”的特征。“新常态”中，资本回报率将持续下沉，利率水平趋势向下。地产投资面临严苛融资瓶颈，货币政策还将持续放松。
展望下半年，徐高博士认为，微刺激政策令经济增长在“下限”处（即7.5%）企稳，货币政策持续放松令资金价格下降，向与实体经济对应的水平收敛，预测股市有“微刺激”政策带来的反弹机会，债市有货币政策放松带来的持续牛市。
市场策略方面，光大证券策略分析师薛俊认为，在世界贸易、金融体系回归正常化的趋势下，中国经济中速增长渐成共识。调结构、去杠杆、微刺激将是今年下半年的主基调。资产负债率、库存高企抑制了A股市场的盈利回升，但“微刺激”政策一定程度上改善了投资者的边际效应。预计未来市场涨跌并不会太大，政策是主要变量。行业配置上看好低估值、盈利确定的银行板块以及政策、创新驱动的主题板块，比如大安全、民生、消费电子等行业。
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类滞胀结束A股盘局将破
A股市场自年初以来出现了罕见的盘局，指数波幅不足10%。我们认为，后续盘局将被打破，市场将出现更多机会。
支持该判断的因素包括：2012年开始的类滞胀过程即将结束，这是走出盘局的基本背景；资金价格尤其是银行信贷价格的下降将是最显著的催化剂；最后，房地产市场调整的性质将水落石出，短周期的环比企稳有助于扭转极度悲观的预期。
类滞胀即将结束。2013年三季度开始的经济趋弱，在最近出现了越来越多积极的企稳信号。这些积极的变化，意味着2012年开始的类滞胀过程即将结束。其中，2012年下半年至2013年三季度为扩张阶段，2013年四季度至2014年一季度逐渐确认类滞胀中“胀”的部分结束，二三季度将是结束“滞”的担忧时期，随后将开启新的阶段。类滞胀的结束将有助A股呈现更多机会。
资金价格更宽范围的下降，成为市场走出盘局的催化剂。今年以来，资金价格的变化有两次标志性事件，分别是年初的拐点初显、4月份的中长期收益率下行，同时高风险品种资金价格悉数下行，如小额贷、民间借贷利率、信托以及P2P网贷。我们认为，随后将出现更宽范围的资金价格变化，核心表现为银行信贷渠道的价格下行，这将对经济以及股票市场产生重要的积极影响，成为A股市场走出盘局的重要催化剂。
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主题热虽有辐射 短炒客仍忙撤离
本周三，沪指虽然暂时站稳了2050点关口，但资金出逃的窘境却依然未改。据wind资讯统计，昨日两市再度遭遇44.37亿元资金净流出。应该说，本周市场最大的亮点无非是持续暴炒的军工热，在军工热不断蔓延的背景下，其他主题概念也借机“起舞”。不过，尽管军工热的辐射范围有所扩大，资金获得净流入的板块有所增加，但整体市场仍深陷资金出逃的困境。分析人士表示，当前市场正处于各类主题概念竞相开放的阶段，指数也在尝试着带量上攻；不过最终市场能够成功突围，一看成交量能否持续跟进，二看主题热能否催生出较具示范作用的主流品种，因而投资者需边走边看。
本周三，在两市连续小幅摸高的带动下，市场交投热情有所升温，沪指更是一举突破2050点的束缚。从市场成交来看，昨日沪市成交金额为893.0亿元，成交量继续小幅放大，表明活跃资金进场博弈的积极性继续回升。
不过，从资金流向来看，沪深股市主力资金昨日继续呈现净流出的局面，据wind资讯统计，昨日全部A股共有44.37亿元资金选择暂时离场。
从行业表现来看，昨日行业板块呈现出温和的普涨格局。除了申万国防军工指数强势领涨，全日续涨2.84%以外，其他行业指数之间的表现差距并不大。其中采掘、休闲服务、机械设备及纺织服装指数涨幅居前，全日涨幅分别为1.23%、0.95%、0.86%及0.77%，而食品饮料及有色金属指数则逆市微跌，全日跌幅分别为0.35%及0.23%。
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光大证券：三领域布局“新常态”下反弹机会
在7月2日召开的光大证券2014年中期策略会上，光大证券认为，在政策反复、投资起伏、经济增长波动中下沉成为当前中国经济“新常态”特征。尽管这让资本市场承压，但“微刺激”政策仍有望给市场带来阶段性反弹机会。期间建议投资者关注有业绩保障，并具备转型突破可能的行业和公司；其中，新能源汽车板块、医疗医药、TMT三大领域具有较多投资机会。
光大证券总裁薛峰表示，次贷危机至今，中国经济依赖投资和出口的传统增长模式面临越来越沉重的压力，经济转型成为社会共识。当前宏观政策虽仍注重稳增长，但着眼点已更多地转向长期促改革，由此带来的宏观经济表现上的差异，就是所谓的“新常态”。
光大证券首席经济学家徐高博士分析指出，在“新常态”条件下，中国经济的主要矛盾是庞大生产能力与偏低需求之间的不匹配。而政策反复、投资起伏、经济增长波动中下沉成为中国经济“新常态”的特征。与此同时，资本回报率将持续下沉，利率水平也将趋势向下，资本市场因此将在较长时间内面临下行压力。
展望下半年，徐高表示，地产投资面临严苛融资瓶颈，而货币政策还将持续放松。他认为，“微刺激”政策令经济增长在7.5%的“下限”处企稳，而货币政策持续放松令资金价格下降，并向与实体经济对应的水平收敛，股市因此有望迎来反弹机会，债市由货币政策持续放松将带来持续牛市。
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中间价“横刀立马” 人民币汇率延续“夹板行情”
美元阶段弱势叠加国内经济企稳预期，使得人民币汇率似乎具备一定的上行空间，但人民币中间价持续保持相对稳定，及大行在关键位置出手购汇的行为，限制人民币市场价格进一步走向升值。市场人士指出，在管理层稳增长政策预期持续、美元中期有望延续震荡的背景下，人民币汇率中短期内难出现趋势性升、贬值行情，短期在6.20一线展开拉锯或在所难免，中期或继续演绎“夹板行情”。
据中国外汇交易中心公布，7月2日人民币兑美元汇率中间价为6.1549，较前一交易日下调26基点，延续了6月中旬以来围绕6.15一线盘整的态势。
本月1日，国家统计局公布的数据显示，6月制造业PMI指数升至51%，在连涨4个月之后再创年内新高；同日公布的汇丰中国制造业6月PMI终值为50.7，也是今年以来首次回到扩张区间，并创下近7个月来的新高。与此同时，国际汇市美元指数自6月中旬以来陷入持续的调整行情，并于日前跌破了80点整数关口。值得注意的是，这期间境内人民币兑美元中间价基本没有对经济基本面企稳向好和外盘美元指数持续下行做出明显的反应，而是一直在6.15至6.1560的狭窄区间内盘整。
在市场交易价格方面，尽管人民币兑美元即期汇价在6月中旬及6月末分别出现过短时上涨行情，但每到整数关口即面临阻力，总体也未突破近阶段区间震荡格局。2日，由于前一天未能有效突破6.20关口，人民币即期汇价掉头回调，盘中一度下跌120基点，尾盘收在6.2106，比前日收盘跌90基点，由此结束此前连续四个交易日的升值行情。
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多重利空叠加 高杠杆债基迎考验
随着微刺激不断加码，以及逐步回暖的PMI数据，年内“牛蹄”声不断的债市遭遇利空考验。近日，银行间现券市场及交易所债市均现回调，利率债更被认为出现了阶段性拐点。
分析人士认为，随着债市渡过“最好的时光”，下半年收益率震荡走稳的可能性更大。未来交易性机会更多来自市场调整之后，而这也将对高杠杆债基形成考验。
昨日财政部招标发行280亿元人民币七年期固息国债，中标利率为4.02%，稍低于此前4.05%的市场预测均值；该期债券边际中标利率为4.08%，投标倍数为1.88倍。
此次招标被认为是市场收益率“快速反弹”之后的趋于稳定。
此前一天，国开行招标的四期增发债，多数均大超预期，尤其是10年期品种落于投标区间上限，令市场大跌眼镜。受一级市场招标影响，当日利率产品收益率整体上行。其中，国债曲线收益率上行约2-4BP，金融债曲线收益率上行3-10BP。
国开行招标因为仅1.01倍的认购倍数被称为“险些流标”。虽然险象环生的状况有季末最后一天、财政缴款等技术层面因素在，但多数业内人士均认为利率债阶段性收益率低点已现，未来上升的概率更大。
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