原标题：兴·访谈 | 兴证资管匡伟：长跑的过程也是积累的过程
来源：兴业证券订阅号
编者按
首只公募启鸿蒙，开辟纪元换新篇。
主动管理二十载，价值投资领未来。
明星团队齐协力，选股能手精耕作。
固定费率设置低，起点一元随心购。
信心跟投同甘苦，业绩报酬激励足。
最短一年持有期，时光见证成长路。
20载传承，华丽新篇。兴证资管第一只公募类资管计划重磅启募。2020年4月13日，于2013年5月成立的金麒麟领先优势已正式转型为1元起投资的公募资产管理计划，这是福建首只按照公募基金规定管理运作的券商集合产品。目前，产品新客户申购工作正在火热推进中。公募类资管计划和公募基金及私募有何不同？它的投资布局又是怎样的？本期《兴·访谈》我们邀请到了金麒麟领先优势的投资经理匡伟做客，一起谈谈他的投资观点及市场展望。
本期嘉宾
匡伟 兴证资管权益投资部总经理助理、资深投资经理
●拥有12年研究投资经验，曾管理多只权益类资产管理计划，其中金麒麟消费升级曾获“三年期金牛券商集合资管计划”荣誉（2018年《中国证券报》评选）。
*自2017年7月20日起担任金麒麟消费升级投资经理（注：过往业绩不代表对未来收益的预测或承诺）。
01
分散投资
看好中国资产前景
Q：匡总您好！兴证资管的第1只对标公募基金运作管理的大集合，已经在兴业证券上架销售了，首先，能不能请您介绍一下公募类资管产品和私募类产品、传统公募基金的区别？
A：券商资管大集合，是一个历史遗留的产物，过去介于私募和公募之间：私募类产品的起投门槛多数为100万元、资管新规后最低可以降到30万元，不能面向公众募集，投资者户数在2到200之间；公募基金的起投门槛可以低至1元，户数超过200户；而大集合的参与门槛一般是5万或者10万元，户数不限于200户，但不能像公募基金一样进行公开宣传和募集，投资运作的规范也和公募基金有一定的差异。
我们的第1只公募化大集合名为兴证资管金麒麟领先优势一年持有期混合型集合资产管理计划（下文简称“金麒麟领先优势”）。改造前它是按照大集合的相关规则来运作的；改造之后，它在投资、运营、销售、信披等方面，都会比照传统的公募基金来运作，所以改造前后的区别还是蛮大的。
与传统公募基金相比较，金麒麟领先优势的特色主要体现在：第一，固定管理费率仅为0.6%/年，显著低于同类（偏股混合型）公募基金1.5%/年的管理费率中位数；第二，产品保留了业绩报酬计提机制，即当产品实现的年化收益率超过一定水平之后，管理人可提取一定比例的超额业绩报酬，这样的费率机制对管理人来说，既是约束也是激励，使得我们与持有人之间的利益绑定更紧密。第三，作为一个券商系的产品，金麒麟领先优势不仅仅有兴证资管内部的投研支撑，它同时也获得了兴证研究的大力支持。
Q：金麒麟领先优势投资策略为何定位覆盖全市场？这对投资经理是否提出了更高的要求？
A：这个产品之所以定位为全市场投资，首先是因为我们看好中国经济发展的大前景。在这样的大背景下，每一个领域里面都会涌现出很多机会，包括消费升级、医药领域，还有科技领域，比如其中的安防、面板、通讯设备商等。这些领域的一些公司已是世界龙头，长期看，还会有更多的公司即将走到世界前列。
举例来说，中国制造业的背后，是靠国家整个供应链体系、完善的基础设施来支撑。比如特斯拉在中国建一个厂，需要一年时间，但在美国、欧洲建厂可能需要三年甚至更久，等建成后可能技术都已经发生了变化。所以我们看好中国市场的未来，不仅仅在制造业，在周期行业里比如金融业和其他行业，未来也会存在投资的机会。
对于我个人而言，希望能在A股市场中寻找到各个领域的优秀公司进行配置，借着中国经济整体向好的东风，力争获得一个比较好的收益率。我是医药行业研究出身，较为熟悉医药行业里的各种商业模式，包括带有科技属性的创新药、周期属性的原料药，以及消费属性的医疗服务等；同时，经过近5年在投资上的积累，我的能力圈也从医药行业向消费、科技、金融、制造业等多个领域逐步拓展。从团队的角度，兴证资管投研团队在过去20年的时间里，在权益市场领域积累了很深的积淀，研究面深入覆盖了A股各个行业板块。
总结来说，因为看好中国投资前景，也基于我们投研团队的能力圈，我们把这个产品定位为全市场投资。
02
长跑的过程也是积累的过程
短期行为对上市公司价值影响有限
Q：您是研究员出身，从研究员到投资经理，是一个怎样的跨越？
A：在12年的投研经历中，我看到过很多公司的起起伏伏，摸索出来的真理就是，要以长期的维度来看待公司。我也经常阅读国外投资大师的经典著作，从中了解到各种投资流派，包括主流的价值投资流派，以及一些趋势投资流派等。结合我个人的经历及中国国情、中国股市历史表现，我们认为价值投资可能更为适合中国市场。
在投资中，我比较喜欢长跑，慢慢地往前，不断地往前，这也是积累的过程。具体到投资策略中，我倾向于自下而上从各个行业里面选择一些优秀的股票来配置，在行业上则会适当分散，因为当“黑天鹅”及小概率事件发生时，如果行业配置过于集中就会比较被动。但在个股上，我看好的个股还是会相对比较集中投资。
Q：在选择具体投资个股的时候，有哪些因素是您特别看重的？
A：在研究和投资一家公司的时候，我们会从定量和定性两个维度出发。
定性三步法则：
1．找到好生意——看公司的商业模式，即它提供什么产品、什么服务？它怎么赚钱？在未来社会不断发展的趋势下，它的前景如何？
2．找到好公司——看公司的核心竞争力，即所谓的“护城河”，分析公司是否有资源、技术、品牌、渠道等方面的优势。
3．找好的管理层——看管理层的能力及诚信问题，我们会通过考察公司的股权结构、历史诚信能力等，来判断公司赚到的钱是否能回馈给投资者。最后这一步如果不能做到的话，对我们的投资也是没有意义的。
定量三维法：
1．行业的空间问题；
2．投资标的的市占率提升空间；
3．投资标的的盈利能力提升空间。
大家经常会提到，要投资好行业、找业绩增长最好的行业，比如说医药行业、市场认为它是永远的朝阳行业，又比如说新能源汽车行业。但往往这些行业的优秀公司估值又非常高，甚至有时会阶段性被高估。所以在关注它们的同时，我们也会把眼光放到一些行业增速略低的板块，比如建材、水泥、机械等，这些行业增速短期看也许并不快，但通过几年的积累，龙头标的股价也已涨了几倍，甚至是10倍，这背后更多是龙头公司市占率本身提升带来的机会，但这种机会往往容易被人忽视。
如果一家公司以上三条都满足当然最好，但往往只要满足一条或者两条，它也能产生比较好的收益。
Q：随着创业板注册制等政策的陆续推出，您怎么看待中国资本市场改革的进程？
A：我们的观点是很明确的，现在是参与中国资本市场一个非常好的时间点，疫情可能带来了短期的情绪低点，但中国本身前景向好的趋势没有变。在一个大趋势中出现了一个小的事件，这个事件既不影响大趋势，同时带来了资产的下跌，这时候往往是赚钱的好时机。巴菲特也说：不要白白浪费一次严重的危机。从长期来看，短期的行为或者事件，不会对上市公司的价值造成很大的影响。
创业板备案制能使更多优质公司加快上市步伐，对我们做投资的人而言，意味着选择标的范围更广，可投资标的更多。所以，我们非常有幸能见证资本市场改革的步伐，并且有机会和中国的资本市场一起成长。
Q：对刚刚加入投资行业的新人，有什么想说的？
A：在投资过程中，最重要的是三观要正。这个行业诱惑很多，务必谨记，我们投资的这些上市公司，是要为社会创造价值的，如果仅仅因为一时诱惑炒概念、投机、甚至与上市公司一起去做一些损害其它投资者的行为，终究会被这些事件所伤。
另外，尽可能多读书，特别是各种经典著作，刚入行的时候，可能自己也不知道适合怎样的投资风格，通过广泛的阅读可以开拓视野、启发投资；如果有机会，也建议与投资界的前辈大师多多交流学习。
