来源：招商策略研究
TMT行业，9月半导体销售额有所改善；集成电路外贸逆差明显回落。中游制造业，10月乘用车产销同比跌幅收窄，挖掘机销量增长稳健。消费需求方面，生猪养殖利润回落，鸡肉价格明显下滑。上游资源品方面，钢坯库存明显回升；浮法玻璃价格维持高位，中南、华东地区水泥均价上行；原油价格明显上涨；我国天然气出厂价出现回落。
⚑【本期关注】近期经济数据依然处于偏弱的区间，三季度以来基建项目审批速度处于高位。大型基建项目的审批速度加快，其中关于交运仓储、水利环境等公共设施的大型投资项目较多。由于地产投资的限制尚未放松，基建作为托底经济利器的作用进一步凸显，预计未来一段时间基建项目审批的数量和投资额将维持在相对较高的水平。由于基础建设和专业工程板块中集中了大型央企建筑企业或与设计相关的公司，预计这两个板块未来将会受益于大型基建项目的落地。订单情况可视作企业营收改善的前瞻性指标， 2019年前三个季度建筑业龙头公司新签订单合计累计同比增速回升至16.2%。建筑板块（如基础建设、房屋建设、专业工程等）具有较高的资产负债率，在MLF利率下调的背景下，具有较大财务费用压力的建筑板块将从中受益。
⚑【信息技术产业】9月全球主要地区半导体销售额有所改善。终端厂商供应链国产化加速，集成电路外贸逆差明显回落。十月代工龙头台积电营收维持高位，同比增速有所放缓。DRAM价格、NAND flash价格延续下跌态势。
⚑【中游制造】10月乘用车销量同比收窄，新能源车产销同比跌幅持续扩大。新能源车产业链上游产品价格普遍下滑，钴产品价格全面回落，氧化钴价格跌幅居前。光伏产业链中仅有硅料价格上行，硅片价格、电池片价格、组件价格持续下滑。本周中国出口集装箱运价指数CCFI保持上行，中国沿海散货运价指数CCBFI持续下滑。10月我国挖掘机销量同比增长11.5%，连续四个月保持双位数增速。
⚑【消费需求】白酒价格指数明显反弹，自繁自养、外购仔猪生猪养殖利润下行，生猪平均价格、猪肉平均价格小幅度下跌。在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格有较大幅度下跌。蔬菜价格指数有小幅度下跌，棉花期货结算价上涨、玉米期货结算价继续下调。本周电影票房收入与观影人次均有较大幅度下滑。
⚑【资源品】本周螺纹钢价格小幅上涨，钢坯价格小幅下跌，钢坯库存明显上升，全国高炉开工率较上周小幅下滑。动力煤期货结算价小幅上涨，焦煤、焦炭期货结算价小幅下跌。天津港焦炭库存小幅上涨，秦皇岛港煤炭库存、京唐港炼焦煤库存均下滑。6大煤炭发电集团耗煤量明显上升，库存可用天数较上周减少1.25天至27.45天。浮法玻璃价格保持上行，产能利用率保持稳定，生产线库存环比上升0.3%。全国水泥平均价格维持上涨趋势，多数地区价格上涨。原油价格保持上行；甲醇、PTA价格保持下行，二甲苯价格小幅反弹。工业金属价格全线下降；贵金属现货价格与期货价格均下跌。
⚑【金融地产】本周货币市场净投放，隔夜SHIBOR、1天银行间同业拆借利率上行明显；1周理财产品预期收益率回升。A股换手率小幅下行，1年/3年国债到期收益率保持上行，债券期限利差与上周基本持平，信用利差缩小。土地成交溢价率有所回升，30大中城市商品房成交面积持续下滑。
⚑【公用事业】我国天然气出厂价出现回落，英国天然气期货结算价明显下行。
风险提示：产业扶持力度不及预期，宏观经济波动
目录
01
本周关注和景气度核心变化
1、本周关注——基建审批项目处于高位，建筑龙头订单回暖
近期经济数据依然处于偏弱的区间，三季度以来基建项目审批速度处于高位。10月制造业PMI同比回落至49.3%，工业生产的需求均处于较为平淡的区间；由于猪肉价格上行带动CPI达到较高的水平，超出市场预期，虽然是结构性通胀，但是在一定程度上制约了货币政策的空间；10月社融和信贷数据略低于市场一致预期。可关注本周四将会公布的工业生产、消费、投资等数据，预计整体依然偏弱。根据全国投资项目在线审批监管平台，三季度以来基建项目审批数量和投资额均呈现回暖的趋势，尤其是大型基建项目的审批速度加快，1-9全国基建审批累计项目总投资达到17.8万亿元，同比增速回升至75%左右，其中关于交运仓储、水利环境等公共设施的大型投资项目较多。由于地产投资的限制尚未放松，基建作为托底经济利器的作用进一步凸显，预计未来一段时间基建项目审批的数量和投资额将维持在相对较高的水平。
建筑装饰板块业绩平稳，建筑类龙头企业新签订单呈现回暖趋势。建筑装饰板块三季报收入端表现平稳，大约保持16%左右的增长水平；利润端略有改善，由中报的10.2%企稳回升至三季报的11.8%；从细分板块来，房屋建设和基础建设细分行业的盈利能较强，由于基础建设和专业工程板块中集中了大型央企建筑企业或与设计相关的公司，预计这两个板块未来将会受益于大型基建项目的落地。由于订单情况可视作企业营收改善的前瞻性指标，本文选取了建筑装饰行业与基建相关度较大的大型建筑央企，测算新签订单情况。2019年前三个季度建筑业龙头公司新签订单合计累计同比增速回升至16.2%（去年同期为8.0%），相应的收入增速也提升至16.2%（去年同期为8.0%），均呈现改善的趋势。建筑板块（如基础建设、房屋建设、专业工程等）具有较高的资产负债率，在MLF利率下调的背景下，具有较大财务费用压力的建筑板块也将从中受益。
2、行业景气度核心变化总览
02
信息技术产业
1、9月全球半导体销售额有所改善
9月全球半导体销售、大部分主要国家和地区半导体销售额有所改善。根据美国半导体产业协会统计数据，9月全球半导体销售额为355.7亿美元，较去年同期下滑14.6%，跌幅较上个月收窄1.3个百分点。从细分地区来看，除了美洲外的其他地区跌幅均有所收窄，其中美洲地区半导体销售额为66.1亿美元，较去年同期下滑30.4%，跌幅较上个月扩大1.6个百分点；欧洲半导体销售额为33.5亿美元，同比下滑6.4%，跌幅较上个月收窄2.2个百分点；亚太地区地区半导体销售额为225.4亿美元，同比下滑8.3%，跌幅较上个月收窄2个百分点；中国半导体销售额为126.6亿美元，同比下滑12.8%，跌幅较上个月收窄2.8个百分点；日本半导体销售额为30.6亿美元，同比下滑10%，跌幅较上个月收窄1.5个百分点。
2、集成电路外贸逆差明显回落
终端厂商供应链国产化加速，集成电路外贸逆差明显回落。根据海关总署统计数据，10月我国集成电路进口额为270.821亿美元，同比下跌7.2%，跌幅较上个月收窄2.48个百分点；10月我国集成电路出口额为93.168亿美元，同比增长9.45%，同比增速较上个月回落1.56%。从外贸逆差上看，10月我国集成电路外贸逆差为177.65亿美元，同比减少14.05%，环比上个月减少9.49%。外贸逆差的缩小主要得益于国内终端厂商供应链的切换，增加对国内厂商的采购、较少对外的依赖度。
3、代工龙头台积电营收维持高位，增速略有放缓
十月代工龙头台积电营收维持高位。台积电发布营收数据，十月公司营收达1060亿新台币，同比增长4.4%，增速较上个月回落3.2个百分点，增速回落主要由于去年同期基数较高。
4、存储器价格延续下滑趋势
本周DRAM价格、NAND flash价格延续下跌态势。截至11月12日，4GB 1600MHz DRAM价格下滑0.32%至1.543美元；4GB eTT DRAM价格下滑0.54%至0.92美元；64GB NAND flash价格较上周下滑0.17%至2.301美元；32GB NAND flash价格下跌0.80%至2.241美元。
03
中游制造业
1、10月乘用车销量保持稳定，钴产品价格下滑明显
10月乘用车销量与上月基本持平，产销同比跌幅收窄，新能源车产销同比跌幅持续扩大。根据中国汽车工业协会数据， 10月新能源车产量为95000辆，同比下跌34.76%；销量为75000辆，同比下跌45.6%。乘用车方面，10月乘用车产量为1938000辆，环比上月增加3.93%；乘用车销量为1928000辆，较上月销量下跌0.14%。
本周新能源车产业链上游产品价格普遍出现明显的下滑，钴产品全面回落。在电解液方面，截至11月13日，电解液溶剂DMC价格收于7600.0元/吨，与上周同期基本持平；电解液溶质六氟磷酸锂价格维持在9.5万元/吨。在正极材料方面，截至11月12日，电解镍现货均价下滑3.27%至130000.0元/吨；电解锰市场平均价格为12150.0元/吨。在锂原材料方面，截至11月12日，电池级碳酸锂现货价报60200.0元/吨，较上周下滑0.99%；氢氧化锂价格报62000.0元/吨，周跌0.8%。在钴产品方面，截至11月12日，钴粉价格较上周下跌5%至285.0元/千克；氧化钴价格下跌6.82%至205.0元/千克；四氧化三钴价格收于208.0元/千克，周跌6.31%；电解钴价格下滑1.74%至282000.0元/吨。
2、光伏行业价格指数持续下滑，上游产品价格普遍下滑
光伏行业综合价格指数持续回落，电池片价格指数明显下滑。截至11月8日，光伏行业综合价格指数较上周下滑2.28%，其中电池片价格指数较上周下滑7.94%，跌幅最大；组件价格指数较上周下滑0.42%；硅片价格指数较上周下滑0.47%；多晶硅价格指数与上周持平。
光伏产业链中，硅料价格小幅上行，硅片价格、电池片价格、组件价格持续下滑。在硅料方面，截至11月8日，国产多晶硅料、进口多晶硅料价格收于11.01美元/千克，环比上周上涨0.7%；在硅片方面，截至11月12日，8寸单晶硅主流厂商出厂均价为3.08元/片，下滑1.07%；多晶硅片主流厂商出厂均价报1.90元/片，较上周下跌1.88%；在电池片方面，截至11月8日，156多晶电池片现货价下滑0.89%至0.10美元/瓦；截至11月12日，156单晶硅电池片国内主流厂商均价为0.86元/瓦，与上周基本持平。组件方面，截至11月6日，晶硅光伏组件现货均价为0.20美元/瓦，薄膜光伏组件现货均价为0.24美元/瓦。
3、CCBFI持续下滑，BDI跌幅明显
本周中国出口集装箱运价指数CCFI持续上涨，中国沿海散货运价指数CCBFI保持下滑。在国内航运方面，截至11月8日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI为808.93点，较上周上涨1.74%；中国沿海散货运价综合指数CCBFI收于1087.11点，环比上周下跌4.56%。本周波罗的海干散货指数BDI、原油运价指数BDTI明显回落。在国际航运方面，截至11月12日，波罗的海干散货指数BDI为1354.0点，较上周下跌18.24%；截至11月11日，原油运输指数BDTI收于902.0点，下滑6.72%。
4、挖掘机销量保持平稳增长
10月挖掘机销量保持双位数增长。根据国家统计局统计数据，2019年10月，挖掘机当月销量为17027台，同比增长11.5%，自今年7月以来连续四个月保持两位数增长，行业需求韧性和景气度持续超预期。
04
消费需求景气观察
1、白酒价格指数回升
白酒价格指数明显反弹，截至11月8日，根据一号店多种白酒终端单价，白酒价格指数为1132.4，环比上涨8.94%，中低高端白酒价格均呈现出上涨趋势。
2、生猪板块利润回落，鸡肉苗价格跌幅较大
根据国家统计局公布的数据，10月份CPI平稳上涨，食品项目同比增长15.5%；食品项中，猪肉价格持续上行，猪肉CPI当月同比增长101.3%，增幅持续扩大。
在生猪养殖利润方面，自繁自养、外购仔猪生猪养殖利润回落，生猪平均价格、猪肉平均价格小幅度下跌。截至11月8日，自繁自养生猪养殖利润为2989.20元/头，较上周下跌2.94%；外购仔猪生猪养殖利润为2661.20元/头，较上周下跌4.31%。养殖成本方面，截至11月8日，仔猪价格为100.03元/千克，周环比上涨3.81%；猪粮价格为19.66元/千克，较上周下跌3.58%。价格方面，截至11月8日，生猪平均价格为39.72元/千克，周环比下跌3.07%，猪肉平均价格54.13元/千克，较上周下跌3.22%。
在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格有较大幅度下跌。截至11月8日，主产区肉鸡苗平均价格为10.40元/羽，较上周下跌16.47%。
蔬菜价格指数有小幅度下跌，棉花期货结算价上涨、玉米期货结算价继续下调。11月11日，中国寿光蔬菜价格指数为92.11，较上周下跌2.06%；截至11月12日，棉花期货结算价格为66.50美分/磅，较上周上涨4.22%；玉米期货结算价格为377.75美分/蒲式耳，周环比下调1.05%
3、本周电影票房收入大幅下滑
本周电影票房收入与观影人次均有较大幅度下滑。截至11月10日，电影票房当周收入为7.92亿元，环比上周下跌30.6%，观影人次为2297万人次，周环比下跌30.33%；当周电影放映场次为235万场。
05
资源品高频跟踪
1、螺纹钢价格小幅上涨，钢坯库存明显上升
本周螺纹钢价格小幅上涨，钢坯价格小幅下跌，钢坯库存明显上升，全国高炉开工率较上周小幅下滑。在价格方面，截至11月12日，螺纹钢价格较上周上涨0.21%至3896元/吨；钢坯价格下跌0.47%至3372元/吨。在库存方面，截至11月8日，港口铁矿石库存量为12586万吨，周环比下跌0.50%；截至11月8日，主要钢材品种库存量保持下行，周跌5.45%至887.30万吨；唐山钢坯库存量反弹，截至11月8日，钢坯库存量为17.59万吨，环比上涨11.61%。在产能方面，截至11月8日，全国高炉开工率为64.23%，环比下跌0.69%；唐山高炉开工率上涨0.73%至66.67%；唐山钢厂产能利用率收于73.01%。
2、煤炭期货价小幅下跌，发电集团日均耗煤量明显上升
在价格方面，动力煤期货结算价小幅上涨，焦煤、焦炭期货结算价小幅下跌。截至11月11日，秦皇岛山西混优动力煤价格较上周下行2.32%至546.40元/吨；截至11月12日，动力煤期货结算价格报549.80元/吨，周上涨0.95%，焦煤期货结算价格收于1229.50元/吨，周跌0.57%；焦炭期货结算价周跌2.28%至1711元/吨；京唐港山西主焦煤库提价报1510.00元/吨，较上周下跌1.31%。
在库存方面，本周天津港焦炭库存小幅上涨，秦皇岛港煤炭库存、京唐港炼焦煤库存均下滑。截至11月13日，秦皇岛港煤炭库存较上周下跌0.91%至656.0万吨；截至11月8日，京唐港炼焦煤库存周跌5.64%至385万吨；天津港焦炭库存周涨7.44%至39万吨。
在需求方面，本周6大煤炭发电集团耗煤量明显上升。截至11月13日，六大发电集团日均耗煤量较上周上涨8.45%至60.84万吨；六大发电集团煤炭发电库存周跌0.47%至1669.99万吨；六大煤炭发电集团库存可用天数为27.45天。
3、玻璃价格持续上行，中南、华东地区水泥均价回升
本周浮法玻璃价格保持上行，生产线库存环比上升，玻璃产能利用率保持稳定。在价格方面，截至11月12日，全国主要城市浮法玻璃现货均价收于1639.83元/吨，周涨0.20%；在库存方面，截至11月11日，浮法玻璃生产线库存为3732万重量箱，较上周上涨0.30%；白玻璃生产线库存环比上周上涨1.21%至3441万重量箱；彩玻璃生产线库存周跌4.79%至278万重量箱。在生产端，截至11月11日，玻璃生产产能利用率为68.98%。
水泥价格方面，全国水泥平均价格维持上涨趋势，多数地区水泥价格上涨，截至11月12日，全国水泥平均价格周涨1.50%至473元/吨。截至11月8日，华东地区水泥均价上行至540.29元/吨，周涨1.61%；中南地区水泥价格周涨2.24%至531.67元/吨；华北、西南、东北、西北地区水泥价格与上周基本持平。
4、Brent原油价格保持上行，醋酸价格继续下跌
在原油价格方面，截至11月12日，Brent原油现货价格上调2.57%至61.92美元/桶；截至11月12日，WTI原油价格下跌0.75%至56.80美元/桶；在供给方面，截至11月8日，美国钻机数量报817部，月同比下跌4.56%；截至11月7日，全美商业原油库存量较上周上涨1.81%至446782千桶。
无机化工品价格中，醋酸价格保持下行。截至11月12日，钛白粉价格收于15250.0元/吨，较上周下跌0.3%；醋酸价格为2845元/吨，较上周下跌5.1%。
有机化工品价格中，甲醇、PTA价格保持下行，二甲苯价格小幅反弹。截至11月12日，甲醇价格为1959元/吨，下降7.3%；PTA价格为4684元/吨，下降3.7%；二甲苯价格为6000元/吨，环比上周上涨4.0%。
5、工业金属价格下滑，贵金属现货期货价下滑
本周工业金属价格全线下降。截至11月13日，铜价格收于47095元/吨，环比上周下跌0.60%；铝价格为13900元/吨，下跌1.49%；锌价格为19120元/吨，环比上周下跌1.54%；镍价格跌幅较大，周跌4.23%至129000元/吨。铅价格周下跌2.75%至15925元/吨。库存方面，多数工业金属库存下降，仅有锡库存周涨5.81%至6470吨；铜、镍库存跌幅相对较大。
本周贵金属现货价格与期货价格均下跌。在贵金属方面，截至11月12日，COMEX黄金期货收盘价报1457.00美元/盎司，较上周下跌1.88%；COMEX白银期货收盘价周跌4.73%至16.74美元/盎司；截至11月12日，伦敦黄金现货价格为1452.05美元/盎司，周跌2.48%；伦敦白银现货价格收于16.74美元/盎司，下跌7.26%。
06
金融与地产行业
1、货币市场本周净投放，SHIBOR利率水平明显上行
本周货币市场净投放，隔夜SHIBOR、1天银行间同业拆借利率上行明显。截至11月12日，隔夜/1周/2周SHIBOR较上周上行50bps/15bps/11bps。在银行间同业拆借利率方面，截至11月12日，1天/7天/14天银行间同业拆借利率较上周上行49bps/7bps/2bps。在货币市场方面，截至11月8日，上周货币市场净投放50亿元。在汇率方面，截至11月13日，美元对人民币中间价上行至7.0026。
1周理财产品预期收益率回升。截至11月10日，1周理财产品预期收益率为3.66%，较上周上涨0.04个百分点；1月理财产品预期收益率较上周小幅上行1bps；6月理财产品预期收益率较上周小幅下行3bps。
2、A股换手率小幅下行，1年期信用利差回升
A股换手率小幅下行。截至11月12日，上证A股换手率较上周下行至0.37%；沪深两市总成交额为3590.45亿元人民币。
在债券收益率方面，1年/3年国债到期收益率保持上行，债券期限利差与上周基本持平，信用利差缩小。截至11月12日，6个月国债到期收益率为2.55%，较上周下跌8bps，1年/3年国债到期收益率为2.68%/2.89%，较上周上涨5bps/2bps。5年期债券期限利差与上周基本持平，10年期债券期限利差较上周上涨2bps至0.60%。1年AAA债券信用利差为0.61%，10年期AAA级债券信用利差下行8bps至1.02%。
3、土地成交溢价率有所回升，商品房成交面积持续下滑
土地成交溢价率有所回升，30大中城市商品房成交面积持续下滑。截至11月10日，100大中城市土地成交溢价率报4.23 %，较上周有所回升。截至11月10日，30大中城市商品房成交面积为336.26万平方米，较上周下跌0.65%。
07
公用事业
1、天然气出厂价出现回落，英国期货价明显下行
我国天然气出厂价开始下跌，英国天然气期货结算价明显下行。截至11月12日，天然气出厂价报3967元/吨，较上周下跌2.96%；英国天然气期货结算价收于40.76便士/色姆，环比上周下跌4.81%。
