来源：中泰证券资管
从您打开这篇文章开始，对于投资，有了更加认真的态度。
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背景介绍
今天我们要讲的是一个比较复杂的概念——夏普比率。这个指标由诺贝尔经济学奖获得者威廉・夏普于1966年最早提出，不过，夏普爷爷获得诺贝尔奖并不是因为夏普比率，而是他提出了著名的资本资产定价模型（CAPM）。为了表示对夏普爷爷的敬意，让我们先上一张夏普爷爷的头像吧。
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情景分析
假设有2只基金产品，过去1年都赚了20%，其中，A产品的净值从年初一路上涨到20%；B产品虽然年底也赚到了20%，但年中的时候曾经一度亏损10%。那么，这两只基金如何比较？
夏普比率就很好的定义了投资收益和投资风险之间的关系。它表达的是，投资组合每承受一单位风险，会产生多少的超额回报。用夏普爷爷的话讲：“理性的投资者应当选择并持有有效的投资组合，即那些在同样风险水平下，收益最大的投资组合；或者在同样的收益水平下，选择风险最小化的投资组合。”
我们来解释一下风险，从投资的角度讲，波动就是风险。在上面的例子中，虽然2只基金产品都获得了同样的收益，但是因为B产品的波动更大，所以风险更大，所以单位风险获得的回报相对就小。
再举一个例子，2个人打靶，第一个人全部命中在6-8环之间，第二个人一会打个1环，一会打个十环，但是2个人的平均分都是7环。这种情况下，第一个人每次的成绩离7环的偏离程度更小，所以，第一个人的标准差就更小，也就是波动更小，即风险更小。
也就是说，取得同样的投资收益，如果产品的波动越小，即风险越小，投资效率更高，夏普比率也会越高。
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计算
下面我们来看看如何计算夏普比率。
它的计算公式是，用基金的预期收益率减去无风险利率，用这个数值再除以基金的标准差。其中，无风险利率我们通常会选择1年期定期存款的收益率1.5%，或者1年期国债收益率3.5%，而基金的标准差就代表着基金每日收益率和平均收益率的偏离程度，也就是我们所说的风险衡量的指标。
所以，我们用预期收益率减去无风险利率，就得到投资组合获得的超额收益，即承担了风险而获取的超过无风险利率的水平，用这个数值再除以风险指标，就表示，每承担单位风险而获得的超额收益的水平。
假设一个投资组合预期回报是15%，标准差是6%，无风险收益水平是3%，那么用15%-3%，可以得出12%（即超出无风险投资的回报），再用12%除以标准差6%等于2，这个投资组合的夏普比率就是2，代表投资者风险每增长1%，换来的是2%的超额收益。
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应用
如果A基金经理获得了15%的回报率，而B基金经理获得12%的回报率，从收益的角度看，很显然A经理的表现更出色。但假设无风险利率为5%，A经理的投资组合标准差为8%，而B经理的投资组合标准差为5%。那么A的夏普比率就是1.25，而B的比率则是1.4。这样，比较的结果恰恰相反，B基金经理在风险调整的基础上可以获得一个更高的投资收益。
所以说，我们一般希望一个证券投资组合的收益要高，标准差要相对低。
当夏普比率达到或超过1时是比较好的，超过2时是很好的，超过3，可谓非常难得。
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案例分析
我们再比较一些常用的数据，希望大家对夏普比率有一个概念，从而帮助我们在投资决策时更加理性。
1． 权益产品的分析
我们依然选择成立5年以上的、股票型和混合型的公募基金，剔除掉分级基金的A类份额，因为这类份额净值就是一根直线，没有波动，可以看作无风险资产，将剩下的基金按照夏普比率进行排序。
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我们发现剩余的839只基金中，夏普比率大于1的有19只产品，但是，夏普比率高并不代表着收益率水平高，比如夏普比率排名最高的基金，夏普率达到了1.7536，但是年回报只有1.53%。
同样，我们再将这组数据按照年回报排序，
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我们发现，年回报20%以上的基金有19只，其中有9只产品的夏普比率大于1，最高的是序号第18位的基金，夏普比率达到1.4189；夏普比率最低的是序号第17位的基金，只有0.3959。所以，年回报高，也并不代表这夏普比率高。我们在选择基金产品时还是应该将两者结合在一起，大家有没有发现，表里确实能找到收益和风险都比较好的产品哦。
在这里还要给出一组比较数据
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我们给出了A股几个主要指数的夏普比率，上证指数的夏普比率为0.4506，沪深300，0.4965，中证500，0.4664，中小板指数0.5787，创业板指数0.3684；另外，这些指数的年回报在13%-19%之间。
可见，第一，做的好的公募基金，不仅年回报跑赢指数，而且夏普比率比指数高很多，风险控制也做的比较好；第二，5个指数中，中小板指数最高0.5787，年化收益率也最高，达到19%，这和近年来中小板股票受到投资者青睐的市场状况也是一致的。
2． 债券产品的分析
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我们来看一看债券型产品，同样，成立5年以上债券型产品，剔除分级基金的A类份额，按照夏普比率排序，我们发现，前十名的基金，夏普比率在3-4的水平，平均高于权益类产品，可见，债券型的产品相对于股票，波动较小，夏普比率较高；其次，我们发现，这十只产品，年回报率并不高，在2%-6%的区间。所以，同样的结论，夏普比率高，收益率不一定高。
最后，我们再将这十只债券基金按照年回报水平进行排序，
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我们发现，年回报高的产品，除了2只可转债的产品外，夏普比例大部分多在1以上，而且相差不是很多。所以，债券产品的竞争更加激烈。
（本文作者范田为中泰资管市场部高级经理。点击下方“阅读原文”，可移步至范田个人公众号“正念投资”查看相关内容）
