编者按：
“未来之星”作为新浪财经金麒麟分析师评选发掘研究新锐的重要单元，自设立以来已记录下一批批优秀年轻分析师的成长足迹。他们曾是榜上初露锋芒的研究新锐，当我们把历届“未来之星”的执业轨迹逐一铺开，看见的是一条条从新人到中坚、从单点突破到扛旗带队的清晰成长曲线——这束“星光”，既照亮了来时路，也照向行业下一步的星辰大海。
第八届新浪财经金麒麟分析师评选特启动《“星”光照亮来时路》系列人物专访，回访历届“未来之星”，记录他们获奖之后的研究成长与行业思考。
本期，我们走近第七届金麒麟最佳分析师“未来之星”、浙商证券宏观首席分析师林成炜，回望他从提名到成长的研究轨迹。
【人物介绍】
本期受访嘉宾为第七届金麒麟最佳分析师“未来之星”、浙商证券宏观首席分析师林成炜。林成炜拥有体制内与市场研究的双重背景，曾于2016年至2020年任职于国家外汇管理局，长期从事海外经济政策及跨境资本流动研究。2020年加入浙商证券研究所后，他从专注海外宏观研究起步，逐步拓展至全领域宏观研究，于2024年正式担任宏观首席分析师，从青年研究骨干成长为团队负责人。接下来，我们倾听他获评“未来之星”后的成长感悟。
新浪财经：请您回顾，首次以“未来之星”身份被行业看见时的心情；在您看来，这份名单对彼时的您意味着什么？
林成炜：第一次以“未来之星”的身份获得行业关注，我倍感荣幸。这份名单对我而言，既是对过去一段时间研究工作的肯定；也是对未来研究工作的鞭策，在被更多投资者看见、熟知后，更需要精进研究，为投资者创造价值。在获得认可并为之欣喜的同时，我更要求自己始终保持对研究的严谨和热忱，在不断变化的市场中形成有价值的独立判断。
新浪财经：在您的研究框架中，最不可替代的那一块“基石”是什么？
林成炜：在当前地缘格局剧变的时代下，如果只能选择一块基石，我会选择“大国博弈”。我们需要以此为基础去判断海内外各项宏观经济和政策变量。
过去，宏观研究更多基于需求侧视角，从三驾马车的周期规律出发，分析经济运行的轨迹。但在全球秩序重塑、中美大国博弈的背景下，更多的问题需要被重置于供给侧的框架下进行思考。相较过去，各国政府的决策不再简单以需求侧为立足点，而是更加聚焦于供给侧的产业竞争力与供应链安全，这在极大程度上改变了政策推演、经济运行和资产配置的研究框架。为此，我们团队于2025年提出了一个百年未有之大变局下的“四层次发展框架”，即自上而下分别是中美博弈、社会稳定、结构转型、经济增长。这个框架在研究过程中也极大优化了我们对各项重大变量的预测准确度。
过去一年，我带领团队持续开展名为“大展宏图”的中长期专题研究系列，就是希望能从全球政治经济格局的变化出发，寻找传统分析框架之外的新线索，并进一步落脚到产业趋势和大类资产的配置上。
新浪财经：在 AI 加速重构研究的时代，您认为年轻分析师的护城河在哪里？有哪些事情是模型无法替代的？
林成炜：AI正在改变研究方式，尤其是在数据收集、政策跟踪或模型测算方面，AI都使得工作越来越高效。我认为相较AI，年轻分析师未来的护城河在于建立行之有效的预测框架。
AI 可以帮助我们更高效地分析已有数据，但缺乏足够的预测能力。宏观研究更重要的是基于对经济规律、政策逻辑和现实约束的理解，对尚未充分显现的趋势作出判断，把握影响资产价格的“核心预期差”。这是我认为包括我在内的年轻分析师，在成长过程中需要精进的方向，也是我们相较于AI的护城河所在。
新浪财经：能否举一个您“跑在市场前面”的例子——您比市场更早看清一个方向，依靠的是什么？
林成炜：一个比较典型的例子，是我们今年关于老龄化与利率的研究。
市场过去更多从需求侧理解老龄化，认为人口老龄化会带来需求放缓、通胀和利率下行。我们在《老龄化是通胀还是通缩力量？》中提出，理解老龄化的影响，需要同时考虑供需两端。如果老龄化过程中供给收缩快于需求放缓，老龄化就可能从传统认知中的通缩力量，转变为通胀力量，并推动长期利率上行。随着美国、欧洲、日本等发达经济体的人口结构变化持续显现，市场有必要重新审视老龄化对长期利率的影响。尤其是日本作为全球最深度老龄化的发达经济体，可能率先面临通胀和利率上行的挑战。即便是未来地缘冲突缓解、油价高位回落，日本的通胀和利率仍可能顽固不化的继续冲高。目前来看，这一研究结论正在被持续兑现，日本国债利率的持续上行幅度，正在超出此前市场的共识预期，未来仍有可能继续演绎，且对全球流动性和大类资产产生深远影响。
这也是我们前面强调宏观研究框架的重要性。在百年未有之大变局下，宏观分析师需要具有思辨能力，久经考验的框架未必正确，当下正确的框架也可能在未来进一步被重塑。我们需要不断学习，不断革新，不断精进。
新浪财经：在您看来，一项优质的评选（如金麒麟“未来之星”）对一位年轻研究员真正的价值何在——是信号、是资源，还是“被看见”的机会？
林成炜：我认为，这几方面都有价值，但最重要的是，它让年轻研究员“被看见”后，获得了与行业更广泛交流、接受市场反馈的机会。
研究工作往往需要长期积累，研究员既要有自己的思考，也需要了解市场的核心关切。一项优质的评选，能够让不同的研究观点获得更多讨论，也让年轻研究员有机会检验自己的研究是否真正回应了市场需求。于我而言，获得认可只是一个阶段性的节点，真正的考验在于此后能否持续产出有价值的研究，不辜负这一奖项背后所蕴含的机构投资者的信任，让阶段性的认可逐步沉淀为经得起市场检验的专业能力。
新浪财经：未来 2-3 年您最看好哪个方向？理由是什么？
林成炜：未来两到三年，我比较看好科技成长和红利资产两个方向。
从全球宏观环境看，当前发达经济体的潜在增速正在逐步放缓，总需求不足、收入分配不均等问题，也在进一步加剧社会和政治矛盾，内部矛盾的外溢也推动全球地缘政治博弈持续升温。在这样的背景下，人工智能不仅是一场技术革命，也是解决当前全球经济深层次问题的重要路径：一是通过 AI 提升经济潜在增速，做大分母端缓解主权债务压力；二是通过机器人应对人口老龄化带来的劳动供给约束；三是通过科技创新做大全球经济“蛋糕”，缓解不同国别间的分配矛盾。因此，我们认为AI是人类社会发展必经的产业道路，也将成为中美大国博弈的核心卡位战，未来的政策资源将持续倾斜，内生的创新也将源源不断，从而带来深远的投资机会。
另一方面，我们持续看好我国的央国企红利资产。在全球地缘动荡的环境下，安全资产的重要性正在上升。在这一背景下，中国高分红央国企凭借稳定现金流，以及较高的战略实物资产属性，有望成为全球长期资金寻找安全资产的重要选择，其长期配置价值值得重新认识。
因此，从资产配置的角度，我更倾向于选择科技成长+红利资产的杠铃策略，一端把握AI带来的产业趋势和增长机会，另一端通过央国企红利资产，兼顾安全属性与现金流回报。两者共同构成我们把握未来宏观趋势和中长期资产配置机会的重要方向。
