来源：财经读数
科创50ETF华夏单日成交额超220亿元，创业板ETF易方达、沪深300ETF华泰柏瑞成交额均超190亿元
文|《财经》记者 郭楠 研究员 刘晓洁
编辑|陆玲
3600点失而复得，A股仍在震荡寻底。
11月3日，A股未能延续上一交易日的上涨，上证指数一度跌破3600点，科创50最大跌幅超5%。截至收盘，上证指数下跌0.82%，收于3608.10点。深证成指下跌1.21%，创业板指下跌2.73%，科创50下跌3.81%。
临近收盘，几只宽基ETF成交放量。数据显示，科创50ETF华夏单日成交额超220亿元，创业板ETF易方达、沪深300ETF华泰柏瑞成交额均超190亿元，上证50ETF华夏、中证1000ETF南方、中证500ETF南方成交额超100亿元。
一系列稳市举措在近日落地。11月2日，中国人民银行会同金融监管总局、中国证监会等部门先后召开证券、基金、保险公司互换便利座谈会和股票回购增持再贷款座谈会。会议提出，适时开展证券、基金、保险公司互换便利操作，进一步增加参与机构数量，适当降低互换费率，优化质押和操作模式。股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%；金融机构坚持市场化定价原则，在再贷款利率基础上合理加点并增加贷款投放。
座谈会之后，11月2日晚间，证监会就近期稳市场稳预期相关工作发布答记者问，推出多项稳市举措，回应市场关切。
11月3日，证监会副主席李超在香港国际金融领袖投资峰会上表示，全力维护资本市场平稳运行。“今年以来，面对多重超预期输入性风险挑战，证监会密切加强监测监控和稳市机制建设，着力夯实市场稳的基础，进一步健全长钱长投制度生态，深入推进公募基金改革，推动社保、年金、保险等中长期资金入市规模和比例稳步提升。”
“此次稳市力度较大，还要看后续政策如何进一步实施，对行动力和效率比较乐观。”一位头部券商自营股票交易经理对《财经》表示。
头部私募淡水泉表示，当前宏观条件的组合，并不具备持续熊市的基础，资金环境宽松、预期低位、政策底线明确，共同构成了市场难以转入持续熊市的宏观支撑。当前情绪钟摆已摆向极致悲观的一侧，也往往是市场理性定价失效、机会大于风险的时刻。
证监会推出多项稳市举措
11月2日，证监会围绕两项结构性货币政策工具、上市公司回购、主动ETF及其他投资工具、融资融券四方面部署多项稳市举措。
两项结构性货币政策工具方面，证监会表示，将会同人民银行组织相关市场主体用好用足这两项工具，协同发挥好稳市支持作用。具体包括：一是扩大互换便利业务的参与机构范围和资金额度；二是提高上市公司股票回购增持专项再贷款覆盖率。
证监会透露，截至今年10月底，已开展了两批次互换便利操作，28家证券公司和基金管理公司参与，合计金额1050亿元；全市场已有902家上市公司披露1110单回购增持贷款公告，加上中国国新、中国诚通两家国有资本运营公司申请的增持贷款，目前申请贷款额度上限已累计约4400亿元。
上市公司回购方面，证监会拟对为维护公司价值及股东权益所必需而回购股份（下称“护盘式回购”）作调整优化。
具体包括：一是新增股价“破发”作为可以开展护盘式回购的情形之一，规定护盘式回购不适用“公司股票上市已满六个月”的限制，取消护盘式回购中开盘和收盘集合竞价阶段不得申报的限制等；二是要求上市36个月内的上市公司当股价触及护盘式回购情形的，严格认真履行上市承诺中的稳定股价措施；三是要求存在超募资金的上市公司在触及护盘式回购时及时实施回购；四是要求上市公司在年度现金分红计划中明确一定比例资金纳入回购专项基金，要求存在超募资金的上市公司将一定比例的超募资金纳入回购专项基金并专项用于股份回购注销，要求上市公司通过集中竞价卖出护盘式回购股份的所得收益纳入回购专项基金。
根据证监会披露的数据，今年前10个月，沪深两市645家上市公司披露700单2377亿元股份回购计划，其中回购注销金额1150亿元，占比近50%，747家公司实际实施回购1345亿元，回购计划金额、实际回购金额、回购注销金额及占比均创历史新高。
证监会表示，下一步将在深入研究论证的基础上，抓紧修订《上市公司股份回购规则》，增强护盘式回购的约束力。规则正式修订前，证监会将加大和有关方面协调配合，支持、鼓励和督促具备条件的上市公司，特别是重要指数成份股公司、龙头科技股公司按照上述要求结合自身实际积极实施股份回购，持续做好市值管理。
在投资端，证监会披露了近期推出的主动ETF最新动向。首批18只主动ETF于10月19日注册，10月23日启动募集，截至11月2日，合计募集资金超过350亿元，其中已有16只产品达到20亿元的单只募集规模上限并结束募集。下一步，证监会将引导和鼓励已完成募集的18只主动ETF加快开展投资建仓。
此外，证监会表示，将持续加大权益类基金产品供给和创新力度，支持基金管理人逆周期布局。推出更多新指数股票ETF，丰富场内投资工具。研究推出股债恒定比例等多资产指数基金，丰富场外中低波动型产品，更好满足不同投资者投资需求。鼓励基金管理人发行更多浮动费率基金，进一步强化基金管理人与持有人利益相绑定。
融资融券方面，证监会表示，将会同证券交易所指导证券公司对融资保证金比例、可充抵保证金证券折算率、维持担保比例等风险控制指标进行统筹研究，进一步优化，保持弹性。在风险总体可控的基础上，根据法定的逆周期调节安排，适度释放融资空间，盘活存量资金，提升市场流动性。
2026年1月，根据当时的市场形势，沪深北交易所将融资保证金比例由80%提高至100%。近期，融资余额和交易活跃度明显下降，整体杠杆水平趋于稳健。
政策利好与市场趋势
市场参与者密切跟踪近期的稳市举措。
方正证券首席经济学家燕翔表示，互换便利和回购增持再贷款工具的优化，是巩固完善资本市场稳市机制建设的重要举措。两项工具协同发力，既提升金融机构融资能力与资金实力，又增强上市公司回购增持动力，能够为市场带来增量入市资金；同时，长期制度化安排有助于消除政策退出担忧、稳定市场预期。
“这些政策维护稳定资本市场，对券商和投资人客户来说都是好事。”一位头部券商营业部负责人对《财经》表示，“融资融券相关举措还在商讨阶段，对两融客户会有影响。目前营业部大部分客户还在扛着不动的阶段，市场需要信心。”
“虽然在跌但还有流动性，市场还算健康。”某华中地区券商营业部负责人对《财经》表示，“两融余额几个月时间从3万亿元降至约2.3万亿元，意味着净卖出约7000亿元。”
展望后市，中外资机构均给出了积极观点。
淡水泉认为，当前股价与产业之间的明显错位，既是市场信号，也是值得重视的投资线索。从调整幅度和换手程度看，无论AI（人工智能）资产还是除红利避险以外的非AI资产，都已历经相当充分的调整，此前拥挤交易也得到充分释放，市场热度明显降温，估值大幅消化，估值合理乃至低估的个股持续增加，其中不乏各行业龙头。
“外资对中国资产仍保持着密切关注，特别是对新质生产力代表性公司，无论从增长速度、全球产业链地位还是盈利相对市场预期的表现来看都比较突出。”摩根士丹利中国首席股票策略师王滢对《财经》表示，“如果宏观叙事上，比如居民消费意愿进一步改善，投资中国的故事可以讲得更好更全。”
全球AI产业和A股相关板块是市场焦点。高盛日前发布研报《AI改写格局：中国崛起》，其中表示，尽管地缘政治和贸易政策风险仍需关注，依然看好中国AI出口龙头，其增长前景与估值之间具有较好的性价比，中国AI出口企业作为一个整体，有望凭借强大的成本竞争力、制造能力与效率、研发投入强度，以及全球视野和执行能力，进一步扩大全球市场份额。
展望2027年，中信证券表示，AI产业趋势还在上行，但股票的势头可能衰减，AI硬件连续第五年成为市场核心线索的概率在降低。预计全A非金融盈利增速在2027年有所放缓，但市场调整已经于今年前置，明年结构性转机在增多，普跌之后无熊市，至少也是结构市。
“在一个预期普遍谨慎的节点，我们认为市场的行情宽度反而会在明年拓宽，大部分板块估值收缩的进程今年已经基本完成，AI投资或许会降速，但对其他非AI行业的挤出效应会下降，K型收敛，行情均衡化。资金生态的改善需要时间，以PB-ROE为代表的稳健回报型策略相对景气策略或明显占优，应当积极应对。在行业上，建议围绕稳健回报、优秀制造业出海、内需修复和AI新技术题材四条线索做配置。”中信证券表示。
