来源：鹏友来开会
在股市下跌14%之际，中国人民银行、证监会、金融监管总局果断出手，此次稳市政策组合拳，不仅仅在于注入流动性，将两项货币政策支持工具常态化，更重要的是，明确了“护盘式回购”的定义和政策基调。
我以为，后者释放的信号更为有力，体现了金融为民的执政理念，是对长期以来IPO制度短板的校正。
中国人民银行决定，11月3日起开展证券、基金、保险公司互换便利操作，目前申请额度已超过1000亿元。中国人民银行、国家金融监管总局、证监会还决定，股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%；金融机构坚持市场化定价原则，在再贷款利率基础上合理加点并增加贷款投放。
目前，证券、基金、保险公司互换便利余额为1050亿元，股票回购增持贷款累计发放量超2800亿元。两者相加，占中国股市总市值的0.38%。但这个开始很重要。长期以来，“银行资金不得违规进入股市”的口号很响亮，但合规入市的措施迟迟没有亮相，2024年10月推出这两项支持资本市场货币政策工具，是开创性的。现在互换便利期限暂定1年，可视情展期。其实，可以思想在解放一点，胆子再大一点，将两项货币政策支持工具的执行期限定为两档，3年期和5年期。
在高度重视股市流动性不足的同时，也要高度重视股市内部失衡问题，只有当市场内部供需平衡，定价估值稳定时，股市的投资功能、融资功能、资源配置功能、财富管理功能才能充分发挥，也才能实现与实体经济的良性循环。
我国股市存在的突出结构性失衡是，股票多、资金少，存量限售股占比多、流通股占比少，投资者持股成本高、分红带来的收获感低；大股东套利方式多、普通投资者获利途径少。综合考虑目前市场状况，应继续保持IPO谨慎立场，不大规模IPO；积极推动重组式上市；研究设计大股东让利行动，适当时候推行。
此次证监会明确提出“护盘式回购”政策措施，是对中国股市发行上市政策的关键“补短”之策。把股价“破发”作为可以开展护盘式回购的情形之一，态度鲜明，导向正确。同时规定，“护盘式回购不适用‘公司股票上市已满六个月’的限制，取消护盘式回购中开盘和收盘集合竞价阶段不得申报的限制等”，给予上市公司护盘更多的操作空间，也体现了“谁的孩子谁抱”的原则。
此次政策组合还要求，上市公司在年度现金分红计划中明确一定比例资金纳入回购专项基金，存在超募资金的上市公司将一定比例的超募资金纳入回购专项基金并专项用于股份回购注销，上市公司通过集中竞价卖出护盘式回购股份的所得收益纳入回购专项基金。
证监会还要求，上市36个月内的上市公司当股价触及护盘式回购情形的，严格认真履行上市承诺中的稳定股价措施，这就将上市公司长线价值承诺具体化了。如果一家公司连三年内稳定股价都做不到，那上市本身就是荒唐的。
我们经历了2015年股市异常波动，经历了2021年至2023年的低质IPO的冲击，特别是，我们眼睁睁地看着高通胀、高赤字、制造业荒芜的美国股市节节上升，不能再小视中股内部的结构性失衡了，不能把“护盘”二字简单化理解为计划经济思维了。上市公司发行了股票，其发行价就是与公众投资者的契约，如果短期内跌破发行价，本质是违约。同样，其上市初期价格炒翻天，也是对契约的伤害。
很多市场人士说，美国股市涨得好，是因为其回购、分红政策好，可以促使优质股票市值不断上涨，激励投资者。此次回购政策所以，明确“护盘式回购”政策概念，明确回购资金渠道安排，是一项重大制度“补短”，体现了金融为民的执政理念。
在此基础上，我建议，根据中国自己的国情、市情，应明确地支持场内资产重组。不少上市公司是由于产业周期变化而出现市值萎缩，如能注入优质资产，则可以提振投资信心，恢复市值上涨趋势。不是有大量公司排队申请上市吗？应当允许它们借壳上市，既可以减少上市资源浪费，也可以减少公司退市带来的成本消耗。我们前期过于追求清盘式退市，事实证明是不科学、不完备、不正确的，应当重新考虑。
