来源：国际金融报
10月27日，A股高开低走，整体缩量普跌，4922只个股收跌；军工、计算机、电子、医药、通信板块领跌，拖累双创指数大跌。
受访人士表示，外围宏观环境多变、AI板块叙事出现分歧等多重因素，使得A股持续低迷；不过从历史情况来看，ETF（交易型开放式指数基金）放量托底后市场反弹概率较高，短期行情或以震荡筑底、结构性机会为主，建议维持均衡配置，重点关注未来两周的重要节点。持仓管理上应以中性仓位为基础，兼顾防守韧性与反弹弹性，避免单边押注单一风格。
军工、电子板块领跌
指数高开低走，尾盘加速下跌，沪指收跌1.33%报3648.3点，创业板指收跌3.41%报2548.15点，深证成指收跌2.5%。上证50微跌0.8%，沪深300收跌1.32%，北证50收跌3.35%，科创50收跌4.81%。红利指数收涨1.09%。
市场交易量能持续缩减，当日缩量1502亿元，沪深京三市日成交额降至1.47万亿元。杠杆资金方面，截至10月26日，三市两融余额降至2.43万亿元下方。
盘面上，银行等传统股护盘，科技股继续走弱。半导体、航空航天设备、机器人、电子设备制造、计算机软件、先进封装、AI芯片、光刻机等方向均大跌。
31个申万一级行业中，银行逆势收涨1.23%，交通运输板块平盘，煤炭、食品饮料、有色金属、公用事业微跌。
15个板块跌幅超2%，国防军工、计算机、电子跌幅约为4%，医药生物、通信、机械设备跌逾3%。
市场亏钱效应显著。个股层面，4922只个股收跌，23只个股跌停；606只个股收涨，42只涨停。交易活跃股方面，科技股多数下跌，“易中天”概念股均收跌：中际旭创跌近3%报577元/股，新易盛收跌5.6%报237.59元/股，天孚通信收跌4.24%报188.62元/股。半导体个股德明利收跌7.64%报224元/股，电子元件个股胜宏科技收跌7.4%报174.09元/股。
情绪底仍待确认
恒生前海基金基金经理龙江伟向记者分析，今日A股高开低走、尾盘跌幅扩大，调整由内外因素共振驱动：海外方面，美联储12月加息预期仍在，成长股估值持续承压；国内方面，三季报密集披露期业绩分化加大，资金继续向低估值高股息方向迁移，科技板块筹码仍在消化。
奶酪基金投资经理潘俊告诉记者，A股早盘高开，是受外围市场或情绪修复带动，但盘中资金持续卖出，说明市场参与者对反弹的信心不足，尾盘加速下跌更显示部分资金选择在收盘前降低风险敞口。
潘俊进一步分析，A股下跌的核心原因在于外围宏观环境多变，美伊冲突持续发酵，原油价格持续超过100美元，通胀担忧持续升级，美联储启动加息周期，美债收益率持续走高，对权益市场形成压制。与此同时，AI板块叙事出现分歧，市场开始担忧AI赛道投资回报，A股科技板块筹码结构集中亦产生影响。在资金面、基本面双重压力下，科技板块持续走弱，并拖累大盘。
“当前市场本质是政策底向市场底传导过程中磨底阶段的正常震荡。”对于市场持续走低，安爵资产董事长刘岩分析，本轮调整核心源于三季报披露窗口期，市场对成长股业绩兑现的担忧升温；前期深度调整赛道的套牢盘与短线抛压集中释放，场外资金观望情绪浓厚，买盘承接不足。另外，美联储议息窗口临近、科技巨头季报集中于周末发布，海外AI产业叙事分歧传导至国内，避险资金持续涌向高股息方向，分流成长赛道资金，进一步加剧下行压力。
今日A股缩量普跌释放了哪些信号？刘岩认为，缩量下跌代表主动抛压逐步衰竭，但增量资金尚未大规模进场，情绪底仍待确认。权益类ETF持续获得大额净流入，体现中长期资金认可当前估值；防御板块行情极致演绎，也预示调整或进入后半段，相关产业基本面趋势并未发生逆转。
短期震荡筑底
上周五A股走出V型反弹，周一、周二再度连续普跌，市场何时迎来企稳？
潘俊表示仍需持续观察：一是科技成长股能否止跌，个股普跌局面能否显著缓解；二是紧盯海外宏观数据，重点看美国通胀是否超预期，后续加息概率与次数会不会出现边际改善；此外还要等待AI领域出现重磅利好。
后市将如何演绎？刘岩认为，指数进一步下行空间有限，大概率还要经历一至两周的震荡磨底，最快月末至下月初逐步企稳；市场开启连续反弹，需要海外政策落地、业绩利空充分出清、交易情绪回暖以及政策预期强化等多重条件共振。磨底阶段行情以结构性为主，具备业绩支撑的超跌赛道有望率先修复。
“当前A股处于震荡筑底与结构再平衡阶段，科技板块估值风险已大幅释放，但微观结构尚未优化、量能持续收缩，指数短期难言趋势反转，行情修复需要等待海外科技股企稳、国内成交回暖双重信号确认。”龙江伟预计，A股短期或进入超跌反弹与震荡整固交织的阶段。政策端可重点关注LPR改革与隔夜逆回购操作机制，货币政策整体维持稳字当头，以结构性发力为主。
招商证券首席策略分析师李昊阳团队提出，复盘历史，ETF放量承接托底市场后，A股迎来反弹的概率较高；短期市场大概率维持震荡筑底格局，机会以结构性为主，建议保持均衡配置，紧盯未来两周的关键事件节点。未来3至6个月，行业配置核心思路如下：高利率阶段关注分子端的优势，其次看筹码结构是否健康；利率转跌优先考虑科技宽度；待后续国内政策接力再进一步向内需扩散。
中性偏低仓位
当前市场环境下该如何布局？
龙江伟建议保持均衡配置，短期可关注机器人、半导体等超跌成长方向的反弹持续性，等待市场量能和资金情绪进一步确认。
华安基金基金经理王超表示，短期市场情绪会变化，投资判断也需要通过后续经营数据持续验证。科技仍是一个重要方向，其中AI既包括算力产业链，也包括应用和终端。
潘俊建议维持中性偏低仓位，采取右侧布局、严控波动的操作节奏，回避高位滞涨、业绩不及预期标的的补跌风险。底仓优先配置高股息板块，同时布局估值与股价均处于低位、筹码结构优良、业绩具备支撑的品种，例如部分食品饮料、医药个股。
“当前持仓管理需以中性仓位为基础，兼顾防守韧性与反弹弹性，避免单边押注单一风格。”刘岩建议，整体维持底仓打底、预留机动资金的配置思路，保留适量现金应对震荡反复，既不满仓博弈短期反弹，也不空仓错失后续修复机会；指数大幅回调时分批补仓，缩量反弹时兑现机动仓位浮盈，始终保留操作主动权。持仓结构上，采用攻守兼备的均衡型配置，以经营稳健、分红可持续的高股息低波动资产作为压舱底仓对冲波动，以产业逻辑未破、业绩可验证的超跌成长赛道作为弹性来源，优先布局具备基本面支撑的硬科技细分龙头，规避无业绩支撑的纯题材标的，可少量配置现金流稳健的消费品种补充平衡。操作上需控制节奏，不盲目一次性抄底，借调整优化持仓结构，减持业绩不及预期、资金过度拥挤的标的，向确定性强的核心资产集中，待海外政策落地、业绩披露收官、市场放量企稳等信号明确后，再逐步提升进攻仓位把握修复行情。
富荣基金认为，从基本面角度观察，尽管美债长端利率高位运行、AI资本开支可持续性等核心问题短期尚未出现方向性变化，但市场对AI产业趋势的悲观预期已充分演绎至较为极端的位置。从市场运行节奏看，11月即将进入业绩披露空窗期，岁末年初往往孕育两类投资机会：一是估值锚向2027年盈利预测切换带来的行情，二是阶段性主题性机会的布局窗口。行业配置上，后续可继续关注两大主线：一是成长主线，聚焦AI算力、应用及半导体等方向；二是非AI线，关注新能源、创新药等具备困境反转逻辑或政策预期改善的方向。
“若美联储议息会议释放超预期鹰派信号，或是科技企业财报大面积不及预期，反弹窗口将会延后，届时应当降低仓位，等待外部风险充分出清。”鹏扬基金提醒，市场整体处于震荡缩量阶段，基于股债相对估值对比，当前权益性价比提升。行业配置共识集中在三大方向：
一是AI应用与物理AI，产业投资重心已从上游算力基建向下游商业化应用端转移，应用端筹码结构更健康、新景气兑现确定性更强。
二是恒生科技，港股前期调整更早、调整幅度更为充分，叠加海外利率边际缓和与跨境资金解绑，具备较强的博弈反弹价值。
三是非银与大金融，资金持续借道ETF流入权重蓝筹，上半年被集中抛售的保险、券商等板块估值处于历史底部，存在估值修复空间。
记者 朱灯花
责任编辑：刘万里 SF014
