政策红利与增量资金双向共振，国内股权投资市场格局正在发生深刻变化。2026年前三季度，一级市场募、投、退三端同步回暖；资本加速向人工智能、人形机器人等硬科技赛道集聚，“投早、投小”成为机构主流选择。
顶层文件明确完善尽职免责、探索建立负面清单，京津冀、长三角、粤港澳三大区域母基金给行业持续注入长期资本，为早期科创投资破除束缚。与此同时，退出渠道加速多元化，在IPO仍是主流选择的同时，机构开始将退出规划前置到投资前端。
在政策正向引导下，“长期、专注、向新”的投资方法论，正逐步成为行业努力追寻的价值方向。
募投端活跃度回升
回望2026年前三季度，国内一级市场多项核心指标迎来修复，行业复苏的背后，结构性分化特征十分突出。
执中ZERONE数据显示，2026年前三季度机构LP认缴出资规模达1.02万亿元，出资笔数10327笔，已超过2025年全年水平，同比增长43%；投资端，2026年前三季度累计获投项目10810家，已超过2025年全年水平1.6%；融资事件11197起，相当于2025年全年的95.1%。
“今年一级市场最核心的关键词是FOMO（错失恐惧症），其次是项目制基金和万亿市值，整体感受是疯狂中带有理性，理性中又带有疯狂。”盛世投资合伙人、盛世资本总经理田辰对上证报记者表示。
市场热度抬升的另一面，是行业高度分化的格局。资金持续向热门赛道倾斜：人工智能以2035亿元融资额遥遥领先，机器人和软件与信息服务分别以875亿元、874亿元紧随其后。
母基金研究中心创始人唐劲草对此深有感触：“钱和项目都在向少数赛道、少数团队集中，中间的赛道和团队基本没人看；同一批机构‘抱团’明显，反复出现在同一批项目里，把估值抬得很快。”
面对资金高度集聚的市场环境，各家机构投资策略出现分化，在高共识赛道与反共识机会之间寻找投资平衡点。
田辰表示，盛世投资的投资版图从传统战略性新兴产业，拓展至未来科技与新兴支柱产业。今年，公司重点加大了对量子计算、围绕AI基础设施相关芯片的布局，并在EDA（电子设计自动化）等传统领域推进并购。实操层面，一方面坚持投早投小，拓宽新兴产业布局广度；另一方面围绕国家重点支持方向，加强与国家队协同，并与科研院所深度结合。
基石资本则锚定第四次工业革命主线，重点布局人工智能、量子科技、具身智能以及创新药赛道，优先筛选成长确定性较强、契合未来产业发展趋势、拥有核心技术壁垒与优秀企业家精神的硬科技企业。
唐劲草则倾向于在市场共识形成之前挖掘机会。“依托清华实验室以及校友创业圈层，不少项目尚未对外路演，我们就能够提前捕捉相关信息。”他透露，基金2026年新增的两家大模型头部企业，正是通过该渠道完成切入。
政策东风吹来
近日，一级市场迎来多项政策利好。
10月21日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布的《关于推动科技创新和产业创新深度融合的意见》中提出，发挥国家创业投资引导基⾦作⽤。政府出资的创业投资基⾦和国有资本创业投资基⾦强化投早、投⼩、投⻓期、投硬科技，健全⻓周期考核、差异化监管和退出机制。健全科技成果转化、创业投资等⽅⾯尽职免责机制，探索建立负⾯清单。
10月19日，中国人民银行等11部门联合发布的《关于金融支持建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心的指导意见》中提出，支持北京、上海、粤港澳大湾区打造国际级创投中心。发挥国家创业投资引导基金耐心资本作用，在新兴产业和未来产业领域投资一批子基金和项目。
硬科技中小企业成长周期较长，往往难以适配传统引导基金的短期退出考核窗口。基石资本相关人士对记者表示，硬科技与前沿赛道不确定性高，迫切需要国家创业投资引导基金牵引、市场化创新资本协同发力。长周期考核机制的落地，有利于培育更多“耐心资本”，契合硬科技的发展规律，能够赋能我国科技创新与创业生态。
建立尽职免责制度、设置投资负面清单，是股权投资行业长期呼吁的改革举措。唐劲草分析称，机构并非不愿布局早期项目，核心症结在于投资试错缺少容错空间，一旦项目失利，管理人员要承担相应责任。考核细则如何落地、容错边界如何划定，才是政策能否真正见效的关键。
唐劲草补充道，国家创业投资引导基金已进入实质运作阶段，首批京津冀、长三角、粤港澳三只区域基金规模均在数百亿元，它们将继续向子基金出资，为早期投资提供长期资本支持。而打造国际级创投中心的提法，短期来看更多体现为资源集聚的政策信号。
多元退出成共识
退出端也是今年变化较为明显的赛道环节。执中ZERONE统计显示，2026年前三季度共有242家中国企业上市，同比增长26.7%，已相当于2025年全年的92.4%，并超过2024年水平。
上市地结构变化明显：A股123家、占比50.83%，港股117家、占比48.35%，相较2024年港股31.96%的占比大幅提升，A股与港股双市场并重格局逐步成型。
同时，前三季度机构参与的老股转让共1551起、回购交易1336起，仅分别为2025年全年的69.8%和67.7%，延续回落态势。
面对IPO之外的退出压力，机构纷纷把多元化退出前置到投资阶段。
田辰介绍，盛世投资自2011年起开展S交易，持续协助GP进行基金重组和接续，运用接力等各种S创新形式，帮助不同阶段需求的LP实现对科技产业的耐心投入和长周期预期。
唐劲草同样表示，公司在投资前期就梳理摸排潜在并购方、相关产业方，在投资协议中预留老股转让的操作空间；投后阶段主动对接上市公司与S基金拓宽退出渠道。
从募资端万亿资金进场、投资端硬科技赛道受热捧，再到退出端机构主动探索S交易、并购、老股转让等多元路径，一整套市场变化，正在重塑国内股权投资的运行逻辑。
