来源：中国银河策略
核心观点
2026年政府工作报告新在何处？一是锚定“十五五”开局；二是改革创新地位突出；三是坚持民生导向；四是更加务实、可操作。
“十五五”时期主要目标和重大任务：“十五五”规划纲要（草案）中提出了20项主要指标、四大战略任务、6方面109项重大工程。20项主要指标分五大类，经济发展3项、创新驱动3项、民生福祉7项、绿色低碳5项、安全保障2项。四大战略任务为推动高质量发展、做强国内大循环、推进全体人民共同富裕、统筹发展和安全。109项重大工程分为六个方面，引领新质生产力发展28项、构建现代化基础设施体系23项、促进城乡融合发展9项、保障和改善民生25项、推动绿色低碳转型18项、重点领域安全保障6项。
2026年总体要求和政策取向：（1）2026年经济增速目标为4.5-5.0%，并在实际工作中努力争取更好结果，较过去两年5%的增速目标有所下降；CPI目标为2%左右，持平于2025年，低于2024年；调查失业率5.5%左右，持平于2025年、2024年；单位国内生产总值能耗指标更换为单位国内生产总值二氧化碳排放，目标为单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右。（2）2026年将坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。继续实施更加积极的财政政策，继续实施适度宽松的货币政策，强化改革举措与宏观政策协同。
2026年政府工作任务：（1）扩大内需仍居首位。消费端着力提升居民收入与消费能力，在稳定就业、实施居民增收计划的同时，通过消费品以旧换新、消费信贷支持以及文旅等服务消费拓展需求空间；投资端则通过中央预算内投资、超长期特别国债和政策性金融工具支持“两重”建设，并引导社会资本投向新质生产力与民生领域。（2）培育新动能与高水平科技自立自强分别位列第二和第三。一是推动传统产业高端化、智能化、绿色化升级，二是培育集成电路、低空经济、未来能源等战略性新兴产业与未来产业，三是以“人工智能+”为重要引擎强化数字基础设施与算力体系建设。（3）深化改革与高水平开放分别位列第四和第五。通过推进全国统一大市场建设、完善财税金融体制以及资本市场改革提升资源配置效率，同时扩大制度型开放。（4）乡村振兴、新型城镇化与社会民生位次前移，绿色发展保持稳定，风险防范与国家安全更加突出底线思维。
A股市场投资机会展望：2026年政府工作报告明确经济增长目标区间，要求强化改革举措与宏观政策协同，围绕内需主导、培育壮大新动能、高水平科技自立自强等任务部署，划定投资主线，为市场全年运行提供清晰政策指引，利好投资者信心提升与结构性行情展开。建议关注政策赋能的内需板块、高水平科技自立自强的科技创新板块、格局优化的反内卷板块、能级跃升的出海板块、融合赋能的绿色能源板块、统筹发展和安全的风险与安全板块。
风险提示
外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。
正文
一、政府工作报告要点解读
2026年政府工作报告新在何处？一是锚定“十五五”开局。2026年是“十五五”开局之年，政府工作报告整体注重做好衔接，一方面介绍了“十五五”时期主要目标和重大任务，另一方面也将“十五五”安排体现在今年的重点任务中，确保“十五五”良好开局。二是改革创新地位突出。报告重点部署加紧培育壮大新动能、加快高水平科技自立自强，提出创新性举措，同时布局重点领域多项改革。三是坚持民生导向。政府工作报告在2026年财政政策表述中指出，更加注重支持提振消费、投资于人、保障民生等方面，工作任务突出更大力度保障和改善民生，坚持民生为大。四是更加务实、可操作。报告将经济增速目标由点调整为区间，2026年经济增速目标为4.5-5.0%，并在实际工作中努力争取更好结果。同时，设立一系列务实可操作的政策举措，如设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金、提高民生补助标准等。
（一）“十五五”时期主要目标和重大任务
根据《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，国务院编制了《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要（草案）》，提出了20项主要指标、四大战略任务、6方面109项重大工程。
其中，20项主要指标分五大类，经济发展3项、创新驱动3项、民生福祉7项、绿色低碳5项、安全保障2项。具体内容包括：提出国内生产总值增长保持在合理区间、各年度视情提出；提出全社会研发经费投入年均增长7%以上；提出单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低17%。
四大战略任务为推动高质量发展、做强国内大循环、推进全体人民共同富裕、统筹发展和安全。具体内容包括：明确数字经济核心产业增加值占GDP比重达12.5%，劳动年龄人口平均受教育年限提至11.7年，人均预期寿命达80岁，养老机构护理型床位占比提至73%，粮食综合生产能力达1.45万亿斤左右，能源综合生产能力达58亿吨标准煤。
109项重大工程分为六个方面，引领新质生产力发展28项、构建现代化基础设施体系23项、促进城乡融合发展9项、保障和改善民生25项、推动绿色低碳转型18项、重点领域安全保障6项。
（二）2026年总体要求和政策取向
在发展主要预期目标方面，2026年目标设定更加务实，既契合“提质增效”的总体要求，又为“十五五”期间调结构、防风险、促改革留出空间，为后期更好发展打牢基础。经济增速目标由点调整为区间，2026年经济增速目标为4.5-5.0%，并在实际工作中努力争取更好结果，较过去两年5%的增速目标有所下降；CPI目标为2%左右，持平于2025年，低于2024年；调查失业率5.5%左右，持平于2025年、2024年；单位国内生产总值能耗指标更换为单位国内生产总值二氧化碳排放，目标为单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右。
在政策取向上，2026年将坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。继续实施更加积极的财政政策，继续实施适度宽松的货币政策，强化改革举措与宏观政策协同。
财政政策方面，延续了更加积极的取向。（1）今年赤字率拟按4%左右安排、持平于上年，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元。（2）一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元、比上年增加约1.27万亿元。（3）拟发行超长期特别国债1.3万亿元、持平于上年，持续支持“两重”建设、“两新”工作等。（其中，安排8000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设，安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新。）拟发行特别国债3000亿元、比上年减少2000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。（4）拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、持平于上年，完善专项债券项目负面清单管理和自审自发试点，重点支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等。（5）其他方面，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，组合运用贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式，支持扩大内需，这是财政政策的创新之举。发行新型政策性金融工具8000亿元，带动更多社会资本参与投资。
货币政策方面，延续了适度宽松的取向，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，强调要用好降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，还要加力扩围实施好新型政策性金融工具等，努力降低企业融资成本，支持实体经济。货币政策将优化结构性政策工具，强化支持扩大内需、科技创新、中小微企业等方面。
（三）2026年政府工作任务
扩大内需仍是年度政策的首要任务，这既是通过内需的稳定发展对冲外需的不确定性，也是顺应居民消费结构持续升级，做强国内大循环的重要路径。从具体内容看，政策着力加快构建完整内需体系，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，推动消费与投资、供给与需求之间形成更加稳定的良性循环。
消费方面，一是通过多渠道稳定和扩大就业，实施城乡居民增收计划，增加居民财产性收入、完善薪酬和社会保障制度以及健全生育、养育相关社会保障体系等措施，增强居民消费能力，使消费增长建立在更加稳固的收入基础之上；二是继续深入实施提振消费转向行动，在延续2500亿元消费品以旧换新的基础上，新设立1000亿元财政金融协同工具扩大消费信贷支持范围；三是将服务消费作为重要抓手，通过打造消费新场景释放消费潜力，文旅、赛事、康养等服务消费领域进一步拓展，养老、托育、健康等配套服务体系持续完善，消费结构由商品消费逐步向服务消费眼神。此外，通过优化入境消费环境、打造“购在中国”品牌等措施，进一步拓展消费空间。
投资方面，强调发挥政府投资的引导作用，通过7550亿元的中央预算内投资、8000亿元的超长期特别国债以及8000亿元的新型政策性金融工具等方式支持“两重”建设，并将与投资重点更多投向新质生产力、新型城镇化以及民生领域，提高政府投资的民生占比。同时，通过完善民营企业参与重大项目建设的长效机制，引导社会资本向高技术产业和现代服务业等新赛道拓展。
加快培育壮大新动能，和加快高水平科技自立自强，在政府工作报告重点任务中分别位列第二和第三。相较于以往强调“培育”和“推进”，“加快”更加凸显在新一轮科技革命和产业变革北京下抢抓发展机遇的紧迫性，也体现出创新驱动塑造发展新优势、推动经济高质量发展的政策导向。
产业层面，一是继续推进传统产业提质升级，通过安排2000亿元超长期特别国债资金，支持大规模设备更新、制造业技术改造以及智能制造、智慧供应链等，推动传统产业高端化、智能化和绿色化发展；二是着力培育壮大战略性新兴产业和未来产业，推动集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等产业发展，并建立未来产业投入增长和风险分担机制，培育未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口等产业。三是通过实施产业创新工程、支持专精特新企业发展以及培育独角兽企业等方式增强产业创新能力。智能经济方面，“人工智能+”成为新动能的重要引擎。政策提出推进人工智能商业化和规模化应用，推动智能终端与智能体发展，同时通过建设超大规模智算集群、推进算电协同以及完善全国算力调度体系强化算力基础设施。此外，还将加快发展卫星互联网、推进“5G+工业互联网”升级，并完善数据要素基础制度，形成支撑智能经济发展的基础设施与制度体系。
科技创新体系方面，强调加强原始创新和关键核心技术攻关，通过发挥新型举国体制优势，提高基础研究投入比重，统筹国家战略科技力量建设等推动科技创新成果更快转化为现实生产力。同时，还提出推动科技创新和产业创新深入融合，打造创新驱动现代化建设的重要支撑。此外，还突出人的作用，强调以人才驱动创新体系运行。一是通过深化教育科技人才体制机制改革，为科技创新提供持续的人才供给；二是通过优化科研评价体系和组织方式，从制度层面释放科研人员创新活力；三是通过完善科技成果转化机制等，使人才优势真正转化为创新优势。
深化改革相关内容位列重点任务第四位，在复杂的内外部环境下，政策重点进一步转向构建高水平社会主义市场经济体制。当前我国经济正处于新旧动能转换与增长模式重塑的关键阶段，一方面，传统增长动能边际放缓，资源配置效率有待进一步提升；另一方面，在全球产业链重构与科技竞争加剧的背景下，更需要通过完善的市场制度体系提升经济运行效率。
在市场体系建设方面，政府工作报告提出纵深推进全国统一大市场建设，通过完善制度规则、规范地方政府招商行为以及整治“内卷式竞争”等方式优化市场环境。同时，通过深化财税金融体制改革，提高国有资本收益收取比例、完善地方税体系以及推进消费税改革，增强财政资源配置效率。在资本市场方面，政策继续推进投融资综合改革，完善中长期资金入市机制以及创投基金退出渠道，提升直接融资和股权融资比重，从而更好发挥资本市场服务实体经济的功能。
对外开放继续作为拓展发展空间的重要抓手，在重点任务中仍位列第五。在全球经贸格局深刻调整、外部不确定性明显上升的背景下，政府工作报告延续高水平对外开放的政策取向，通过更高标准的制度型开放增强我国参与国际经济合作与竞争的能力。一方面，持续推动规则、规制、管理和标准等制度型开放，稳步扩大服务业、电信、医疗、教育等领域开放试点，同时进一步优化外资准入负面清单，提升外资企业在华投资与经营的便利化水平。另一方面，依托自由贸易试验区、海南自由贸易港等开放平台深化改革创新，强化制度集成优势，形成更高水平开放型经济新体制。
相较2025年，乡村振兴相关内容的位次前移一位至第六。在经济结构转型和区域协调发展持续推进的背景下，政府工作报告继续强调全面推进乡村振兴，通过巩固拓展脱贫攻坚成果与乡村振兴有效衔接，完善农业支持保护制度，提升粮食安全保障能力，并推动农业科技与现代农业体系建设。同时，政策更加突出乡村产业发展与农民收入增长，通过发展农村特色产业、完善农村基础设施以及推进农村公共服务体系建设，进一步增强农村经济内生发展能力。
新型城镇化相关内容的位次，相应上升一位至第七。在房地产深度调整和人口流动格局变化的背景下，政府工作报告提出稳步推进以人为核心的新型城镇化，通过加快农业转移人口市民化、完善基本公共服务供给以及推进城市更新等措施提升城市承载能力。同时，通过推进城市基础设施更新改造、建设宜居韧性智慧城市等举措，提高城市治理水平与公共服务质量。
社会民生相关内容的位次由第十前移至第八。在经济转型与人口结构变化背景下，政策强调稳就业作为宏观政策的重要目标，通过扩大就业渠道、加强职业技能培训以及完善就业服务体系稳定就业基本盘。同时，在教育、医疗、养老、托育等公共服务领域进一步加大投入，通过完善社会保障体系和提升公共服务均等化水平增强居民获得感。
绿色发展相关内容的位次稳定在第九。在“双碳”目标持续推进的背景下，政府工作报告延续绿色转型的政策主线。一方面，通过加强生态环境治理和污染防治持续改善生态环境质量；另一方面，通过发展新能源、新型储能以及绿色制造等产业培育新的增长动能。同时，通过构建新型电力系统、扩大绿电应用以及推进零碳园区建设等措施推动能源结构转型。
风险防范与国家安全的位次略有下移。房地产政策继续围绕稳定市场和构建发展新模式展开，同时通过盘活存量住房、优化住房供给结构以及推进“好房子”建设稳定市场预期。地方债方面，通过完善债务管理机制和推进债务重组与置换，有序化解地方政府债务风险。在金融领域强化监管协同，提升金融体系稳定性。此外，当前全球地缘政治格局深刻调整、产业链供应链安全问题日益凸显的背景下，报告继续强调统筹发展与安全，将国家安全能力建设作为政策体系的重要组成部分。
二、A股市场投资机会展望
2026年政府工作报告明确经济增长目标区间，要求强化改革举措与宏观政策协同，围绕内需主导、培育壮大新动能、高水平科技自立自强等任务部署，划定投资主线，为市场全年运行提供清晰政策指引，利好投资者信心提升与结构性行情展开。
（一）内需主题
2026年政府报告提出“必须坚持扩大内需这个战略基点”“增强国内大循环内生动力和可靠性， 坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，大力提振消费，促进居民消费率明显提高， 扩大有效投资”。2026年政府工作任务更是将“着力建设强大国内市场”置于首位，提出“坚持内需主导，统筹促消费和扩投资，拓展内需增长新空间，更好发挥我国超大规模市场优势”。
以中信五大风格指数中的消费风格指数观察板块表现，2010年以来，随着宏观经济增速放缓，消费风格业绩增速中枢下移。从营收累计同比增速来看，消费风格业绩仍处于磨底阶段，2025年一季度开始出现降幅收窄，呈现边际向好趋势。2025年前三季度，消费风格营业收入同比下降0.44%，较一季报和半年报降幅有所收窄，这一增速处于2010Q1以来11%分位数水平。同时，2025年前三季度，消费风格归母净利润同比下降1.23%，这一增速处于2010Q1以来9%分位数水平。
2025年三季度，消费风格ROE（TTM）为9.91%，这一指标自2011年以来长期处于震荡下行区间，2022年以来逐步回暖，当前处于2010Q1以来53%分位数水平。截至2024年，消费风格销售净利率指标为6.42%，以年度数据计算，该指标处于2010年以来64%分位数水平。
自2024年“924”行情以来，政策焦点和市场叙事高度集中于科技创新、高端制造、能源转型等成长领域，这些板块在2025年领涨并创造了显著的超额收益，尽管消费风格指数行情同样迎来反弹，但整体未取得明显的超额收益，消费行业内部景气度明显分化，消费风格指数反弹缺乏全面性，少数高景气行业的上涨，被更多低景气行业的疲软所抵消。
截至2026年2月27日，消费风格PE（TTM）为28.60倍，处于2010年以来35.06%分位数水平；PB（LF）为2.81倍，处于2010年以来11.01%分位数水平。
从PE估值来看，31个细分行业估值处于2010年以来50%分位数水平以下，其中，啤酒、百货、非住宅物业、中药饮片、印刷、水产养殖等行业估值位于2010年以来10%分位数水平下方。从PB估值来看，33个细分行业估值处于2010年以来50%分位数水平以下，占全部细分行业总数的55%。其中，白色家电、医药流通、小家电、医疗器械等行业估值均位于2010年以来10%分位数水平下方。
消费板块核心定价驱动因素来自稳定的盈利能力和长期的增长确定性，其定价逻辑更加看重品牌护城河、渠道控制力、稳定现金流和市场份额。从而使得消费板块呈现出防御性强、波动相对较小、长期回报稳健的特点。参考《银河策略：布局消费主题投资机遇—“十五五”规划展望系列》，以消费风格指数976支股票为股票池，使用因子选股的方法，选取2019-2025年共7年作为样本期，其中2019-2024年作为因子检验筛选期，2025年作为选股模型之外的检验期。基于消费板块股票定价确定性的特点，选取ROA、ROE、净资产收益率同比增长率、EPS增长率、EBITDA、EBITDA增长率、销售毛利率、销售毛利率增长率、销售净利率、销售净利率增长率、再投资率等作为选股因子，按照行业分组分别对这些初步有效的因子进行IC值检验，取超额收益率与因子相关性更高的因子，剔除相关性较低的因子。轻工制造、纺织服饰、农林牧渔、家用电器等作为进攻性行业在相对行业指数和相对沪深300都获得高超额，证明这些行业既有个股Alpha又有板块Beta。
今年以来，一批“两重”项目建设扎实推进，推动现代化基础设施体系持续完善，为“十五五”良好开局提供有力支撑。2026年第一批“两重”建设项目清单已下达，共安排超1700亿元超长期特别国债，推动全超导托卡马克核聚变实验装置升级改造、上海浦东国际机场四期扩建工程等一批重大项目加快建设。从2024年“两重”建设启动以来，我国已累计安排超长期特别国债资金近1.9万亿元，支持超3000个重大项目建设，为国家重大战略实施和重点领域安全能力提升打下坚实基础。建议重点关注“两重”战略中兼具国家战略迫切性与技术产业突破性的核能领域，特别是以可控核聚变为代表的前沿能源板块。
（二）科技创新主题
2026年政府工作报告在工作任务中指出，加紧培育壮大新动能，加快高水平科技自立自强。其中，重点提到优化提升传统产业、培育壮大新兴产业和未来产业、扩能提质服务业、打造智能经济新形态，同时，加强原始创新和关键核心技术攻关、推动科技创新和产业创新深度融合、一体推进教育科技人才发展。具体产业方面，涉及集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业，未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业，“人工智能+”、新基建、卫星互联网、“5G+工业互联网”等领域。此外，在充分挖掘释放有效投资潜力中，报告也提到了聚焦新质生产力、新型城镇化、人的全面发展等重点领域。
从国际格局来看，百年变局加速演进使得“十五五”时期的外部环境更趋复杂严峻。随着全球力量平衡的不断变化，国际合作与竞争的新态势正在形成。新一轮科技革命的深入发展，正在深刻改变产业形态与经济发展模式。局部冲突和地缘风险的加剧，则增加了全球发展的不确定性。“十五五”时期，是机遇与挑战并存的时期，更是我国以高质量发展的确定性应对外部不确定性的重要时期。在这一背景下，聚焦科技创新突破、加快培育新质生产力是提升我国国际竞争力的重要支撑。
国内来看，我国宏观结构正在从传统的要素驱动型增长模式，向以科技创新为核心的新质生产力发展模式转变。2011年以来，我国经济增速放缓，GDP增速从高速切换至中高速。经济增速的放缓反映出依靠资本投入驱动的粗放型发展模式或已经难以满足新时代下我国经济高质量发展的要求，未来我国经济增长要实现高质量增长，需要从传统要素投入驱动转变为创新驱动，实现产业结构从资本密集型向技术密集型的升级。同时，我国人口老龄化日益加重，劳动力优势从数量向质量转变。在过去几十年里，中国人口红利对经济增长起到了重要作用。然而，近年来人口增长放缓，甚至出现了绝对数量的减少。此外，在经济高速增长阶段，城镇化、工业化推动下，大规模基础设施投资和房地产投资是拉动经济增长的重要引擎。但近年来我国投资增速下降，尤其是传统投资领域，房地产投资增速近年快速下滑，亟需新的投资增长源。而以数字经济、人工智能、高端制造为代表的新动能正加速向上，新动能领域增速持续高于整体经济水平，成为拉动增长的重要力量，且其技术创新与产业融合的深度不断加强。
2026年，作为“十五五”开局之年，顺应国家战略、具备真实技术壁垒的科技企业将是A股投资的重要主线。从市场层面来看，A股市场呈现“新旧动能”分化行情，并且，“新质”概念带动整体行情上行。新质生产力主题指数（995210.SSI）反映A股市场中通过科技创新实现生产效率跃升的上市公司的整体表现。股票覆盖了A股多个行业，以信息技术、工业、材料、医疗保健等新兴和高科技行业为主。自2023年9月7日新质生产力概念提出以来，新质生产力指数经历了先震荡调整，而后上行的行情。其中，2024年9月24日至2026年2月末区间，新质生产力指数累计上涨了122.62%，较全A指数取得45.56%的超额收益。
“新质”概念业绩有望逐步兑现。以科技和先进制造龙头为代表，其归母净利润累计同比增速在近期呈现出回暖迹象。2025年前三季度来看，传媒、电子、计算机、电力设备、机械设备等行业增速较高。从一致预测2年复合增长率来看，具备新质特征的重点板块有望处于盈利增长阶段，特别是电力设备、计算机、国防军工、传媒、电子等行业净利润2年复合增速预计处于较高水平。
（三）反内卷主题
2026年政府工作报告强调，纵深推进全国统一大市场建设，加强反垄断、反不正当竞争，强化公平竞争审查刚性约束，综合运用产能调控、标准引领、价格执法、质量监管等手段，深入整治“内卷式”竞争，营造良好市场生态。
从市场表现来看，2025年以来，反内卷指数（8841916.WI）显著跑赢沪深300指数，截至2026年2月末，反内卷指数累计上涨79.12%，同期沪深300指数上涨19.71%。截至2月末，反内卷指数的PB估值为3.01倍，处于2016年以来29.59%分位数水平。
截至2025年三季度末，本轮“反内卷”重点产业中，综合营收增速、毛利率、净资产收益率、固定资产周转率、资本开支增速来看，工业金属、汽车、工程机械行业的景气度相对较高；光伏设备、造纸、建筑装饰的景气度相对较低。其中，2025年三季度末，光伏设备、造纸的营收（TTM）增速、净资产收益率（TTM）、资本开支（TTM）增速均为负值，业绩压力较大。
从边际变化来看，受“反内卷”政策影响，2025年下半年以来反内卷相关板块中多数大宗商品价格大幅上涨。展望2026年全年，“反内卷”政策效果将持续体现，以促进行业业绩改善，提升相关板块中长期投资价值。一方面，反内卷政策对不正当竞争行为的严格约束，能有效遏制价格战，让企业得以将更多精力放在提升产品附加值和服务质量上，从而推动行业整体毛利率稳步回升；另一方面，随着市场竞争环境的优化，资源会向优质企业集中，那些低效、落后的产能将被逐步淘汰，行业的产能利用率也会随之提高，实现资源的更优配置。
（四）出海主题
2026年政府工作报告指出，进一步扩大高水平对外开放。坚持合作共赢，稳步扩大制度型开放，拓展国际循环，以开放促改革促发展。
出海业务打开上市公司利润空间。随着企业加速布局全球市场，A股上市公司海外业务收入占比总体震荡上升，2024年达15.12%，较2010年上升5.13个百分点。同时，海外毛利率中位数呈上升趋势。2022年以来，全部A股上市公司海外毛利率中位数均高于同期国内毛利率中位数水平。2024年，3437家A股上市公司的海外毛利率中位数为27.83%，高于同期5140家A股上市公司的国内毛利率中位数，后者为22.92%。
从行业层面来看，2024年，电子、家用电器、汽车、机械等行业海外业务收入占比靠前。同时，共有19类一级行业的海外毛利率中位数高于国内毛利率中位数水平，其中，传媒、综合、计算机、通信、银行、机械设备、电子等行业中上市公司的海外毛利率中位数明显高于国内同期水平，即海外业务盈利能力更高。而煤炭、国防军工、交通运输、房地产等行业中，上市公司的国内毛利率中位数更高。从长期趋势来看，多数行业海外毛利率中位数与国内毛利率中位数的差值呈上升趋势，尤其是传媒、计算机、通信、机械设备、电子、建筑材料、汽车、轻工制造等行业。这表明对上述行业而言，出海能有效提高企业盈利能力。
（五）绿色能源领域
2026年政府工作包括中指出“加快推动全面绿色转型，以碳达峰碳中和为牵引，增强绿色发展动能”，提出“大力发展绿色低碳经济，完善促进绿色低碳发展政策，实施重点行业提质降本降碳行动，深入推进零碳园区和工厂建设”、“支持绿色低碳技术装备创新应用，强化再生资源循环利用”、“积极稳妥推进碳达峰碳中和，进一步扩大碳排放权交易市场覆盖范围”、“着力构建新型电力系统，加快智能电网建设，发展新型储能，扩大绿电应用”。在未来产业中，未来能源也是作为一大重点呈现。
2026年以来，电力设备行业呈现震荡上行态势，截至2026年2月27日，行业累计上涨9.56%。从PE估值来看，二级行业估值均有所回升，但出现分化，电池、光伏设备行业较为低估。其中，截至2月27日，电池板块估值位于2010年以来28.43 %分位数的底部位置，光伏设备估值位于2010年以来63.63%分位数的底部位置，后续估值上涨空间较大。
电池行业方面，根据中国汽车动力电池产业创新联盟（简称“电池联盟”）发布数据，2025年，我国动力电池装车量达到769.7GWh，同比增长40.4%。其中，磷酸铁锂电池持续领跑市场，行业集中度在高位趋于稳定，“出海”步伐进一步加快，且动力电池与储能电池双赛道并行格局愈发清晰。 2025年，我国动力电池市场的结构特征愈发鲜明，磷酸铁锂电池凭借成本、安全及技术迭代优势，继续巩固市场主流地位，三元锂电池则在高端纯电动汽车市场保持稳定占比。从动力电池车型配套情况来看，2025年，纯电动汽车装车量占比81.6%，插电式混合动力汽车装车量占比18.3%，燃料电池汽车占比仅0.16%。其中，货车和专用车增速较快。值得注意的是，近年来，继动力电池后，储能电池逐步成为各大电池厂商业绩增长的关键极。数据显示，2025年，我国动力和储能电池销量1700.5GWh，同比增长63.6%。出口维度也呈现出类似趋势。2025年，我国动力及储能电池总出口305GWh，同比增长50.7%。其中，动力电池出口189.7GWh，同比增长41.9%；储能电池出口115.3GWh，同比增长67.9%，储能电池出口增速较为显著。建议重点关注以大容量储能电芯和固态电池为代表的高端电池及材料产业链相关板块。
（六）风险与安全领域
2026年政府工作任务第十项“加强重点领域风险防范化解和安全能力建设”中，重点提到着力稳定房地产市场。其中，深入推进房地产发展新模式的基础制度和配套政策建设。
2025年以来，地产链整体收涨，但表现分化较大。2025年初至2026年2月底，机械设备上涨61.59%，建筑材料和钢铁也涨近50%，轻工制造涨29.65%，而建筑装饰、家用电器、房地产涨幅相对居后，分别上涨17.49%、9.18%、6.14%。
从估值来看，2025年以来，地产链估值明显回升。从更适用地产链的市净率估值来看，多数行业处于历史中低位水平，存在估值修复空间。
从房地产市场基本面来看，（1）2025年销售端依然承压。2025年全年，新建商品房销售面积比上年下降8.7%，降幅自2025年5月以来持续扩大；新建商品房销售额下降12.6%，降幅自2025年4月以来持续扩大。（2）价格端仍处于调整阶段。2025年以来，70个大中城市新建商品住宅、二手住宅的销售价格每月均环比下降。同比方面，2026年1月份，70个大中城市新建商品住宅销售价格同比下降3.3%，二手住宅销售价格同比下降6.2%，房价尚未企稳，仍处调整阶段。（3）投资端仍待企稳信号。2025年全年，房地产开发投资同比下降17.2%。房地产开发企业房屋施工面积同比下降10.0%；房屋新开工面积下降20.4%；房屋竣工面积下降18.1%。中长期来看，房地产市场在当前及未来较长时期内仍将处于去库周期。在着力稳定房地产市场的政策催化下，关注地产板块的交易性机会。
“加强重点领域风险防范化解和安全能力建设”中指出维护国家安全和社会稳定。其中，全面贯彻总体国家安全观，健全国家安全体系，加强重点领域国家安全能力建设。
2025年初至2026年2月底，国防军工行业累计上涨49.95%。截至2月底，行业市盈率估值处于历史中高位水平。从基本面来看，行业景气度在2025年迎来拐点，营业收入和归母净利润同比增速呈现底部回暖趋势。此前“十五五”规划建议稿指出高质量推进国防和军队现代化，“推进新域新质作战力量规模化、实战化、体系化发展，加快无人智能作战力量及反制能力建设，加强传统作战力量升级改造”，“实施国防发展重大工程，加紧国防科技创新和先进技术转化，加快先进武器装备发展”，“加快新兴领域战略能力建设，推动新质生产力同新质战斗力高效融合、双向拉动”。“十五五”时期，国防预算增长、新质战力推进与军贸放量扩张有望带动行业订单增长，业绩确定性提高。近期海外地缘冲突进一步强化国防安全诉求，后续市场对军工板块关注度或将提升。
三、风险提示
外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。
