来源：红刊财经
文丨张桔
进入四月第三周，内地公募基金一季报开始陆续披露，股市再次围绕3000点震荡拉锯之际，公募基金明星如何调仓换股颇为引人关注；从近两周率先“点映”的几位名将一季报来看，他们的投资思路和看好行业并没有发生较大改变，但是对重仓股进行了个别的调整。
这批人中东吴基金名将刘元海是近年来业绩最出色的一位，目前在管基金达到了4只，而他率先交卷的是去年同类基金中高居第二位的东吴移动互联，季报显示其依然坚定看好算力和应用、半导体、智能化三大方向。这样的执着也体现在对十大重仓股的调换上，对比3月31日和12月31日的名单，其中他仅是用拓普集团替换了卓胜微而已。
对比刘元海的“以不变应万变”，另一位名将施成则在合管的部分产品中做出了幅度较大的调仓，比如由他和李威合作管理的国投瑞银产业升级两年持有。最新的基金一季报显示，该基金所新进重仓的公司包括了佰维存储、阿科力、零跑汽车、精测电子。
而在谈到基金所重点关注的投资方向时，丘栋荣在季报中指出：“首先，需求增长空间大、供给有竞争优势的高性价比公司，主要行业包括医药制造、电子、基础化工、国防军工、电力设备与新能源、基础化工、农林牧渔等。其次，供给端收缩或刚性，具有较高成长性或盈利弹性的价值股，主要行业包括房地产、银行、基本金属、贵金属为代表的资源类公司、能源运输公司等。”
刘元海仅更换一只重仓股
涉及AI+车概念 去年净利同比增超20%
曾经与本刊深度对话过的刘元海依然执着，十大重仓股中的新面孔仅有拓普集团。
作为一只在当年“互联网+”浪潮中呱呱坠地的权益类公募，东吴互联网+有幸见证了内地成长股的几轮高潮，从当年的计算机互联网到后来的新能源浪潮再到如今的人工智能，这只已经不算年轻的产品却老而弥坚，最新的年化收益达到了11.35%，在471只同类基金中高居第7位。
而产品到目前仅经历了两任基金经理，首任基金经理戴斌早年仅管理了大约两年时间，他所录得的任职总回报约为6.70%。对比来看，从2016年4月27日任职至今的刘元海，目前的任职总回报已经高达158.27%，最新的基金一季报基本反映了他现阶段的所思所想。
从3月31日时十大重仓股来看，本刊发现持仓占比泾渭分明，前五大重仓股的占比都超过了8.5%，其中超过9%的前三家公司分别是德赛西威、中际旭创、韦尔股份，而它们也在此前的三个季度连续上榜。恰好这些公司也是刘元海所看好方向的各自代表性公司。不过从年内的走势来看却冰火两重天，其中仅有中际旭创实现上涨并一举超过50%。
形成鲜明对照的是，在当季后五大重仓股中，迄今有三家年内涨幅超过了35%，它们分别是沪电股份、新易盛、天孚通信。由此整体来看，对于组合做出最大贡献的赛道大概率还是来自算力和应用。
特别值得一提的是，当季他的重仓股调换仅有一处，就是用拓普集团替换了上一季的卓胜微。该公司是一家主营汽车零部件的企业，从财务数据来看，公司将于本月底公布2023年年报。
但从此前的业绩快报来看，拓普集团预计2023年实现营业收入197.3亿元，同比增长23.4%；归母净利润21.5亿元，同比增长26.6%。其中2023Q4单季度实现营收56亿元，同比增长14%，环比增长12%；归母净利润5.6亿元，同比增长13%，环比增长10%。对此有卖方观点认为，拓普集团快报业绩接近预告中值，收入利润稳健增长，其车端零部件、机器人执行器业务持续推进，2024年增长潜力充足。
不过，如果单纯对比二级市场的走势来看，调换这一只重仓的效果可谓有限。开年迄今，卓胜微的股价下跌大约34%，拓普集团的股价下跌大约25%。好在该股仅仅是第十大重仓股而已，3月31日的占比大约为6.30%。
施成所管基金冰火两重天
独管产品依旧重仓“老面孔”
合管产品调仓变化大
其独管基金新进重仓盛新锂能，合管基金新进重仓佰维存储、零跑汽车、阿科力、精测电子。
几乎每次基金季报都会率先披露的权益明星中，国投瑞银基金经理施成的名字都会出现。这位当初在新能源战役中有过高光时刻的基金经理，尽管近几年业绩有所波折，不过其在管的7只基金依然规模尚可，其现任基金资产的总规模约为120.57亿元。
进一步审视这七只产品，本刊发现其中大体可以分为两类，一类属于施成所独管的产品，具体包括了先进制造、新能源混合、进宝灵活配置、产业趋势混合、产业转型一年持有；另一类则属于施成和人合管产品，具体包括了产业升级两年持有和景气驱动混合。从今年到目前的业绩来看，惟一实现正收益的产品就是去年3月份才成立的国投瑞银景气驱动。而与另一只合管的产业升级两年持有不同，该基金的双基金经理是从成立开始就一起搭档的。
对比合管基金和独管基金的一季报，本刊就能发现重仓行业乃至重仓股的区别所在。首先看国投瑞银产业升级两年持有，从3月31日的十大重仓股来看，本刊发现上一季榜上有名的宁德时代、中矿资源、天齐锂业、天赐材料、东方电缆、科达利依然出现，同时另外的四家公司则更换了名字。不过从这六家公司来看，年内表现最好的就是占比达到9.91%的宁德时代，该股目前年内的涨幅约为20%。宁德时代刚刚公布的2024年一季报显示，归母净利润105.1亿元，同比上涨7%；扣非净利润92.5亿元，同比增长18.6%。
更为值得关注的是基金经理新进更换的四家公司，虽然其中占比最高的佰维存储也不过是3.23%而已，但或许至少说明了基金经理新看好的方向。其中的行业涉及相对宽泛，比如零跑汽车来自新能源汽车行业，阿科力属于基础化工行业，精测电子属于电子行业。但值得深思的是，这四张“新面孔”今年到目前表现差强人意，不仅至今全部下跌超过25%，而且其中有三家下跌甚至超过了30%。
对此，基金经理在季报中表示：“本产品主要投资成长行业，投资方向目前相对聚焦在新能源和 TMT 板块。”
对比来看他独管产品中目前回报最高的国投瑞银先进制造，目前他在该基金上的任职回报达到了98.51%，最新的调仓显示他的变化相对较小。具体说来，惟一的标的变化仅仅是施成用盛新锂能替换了上一季的新宙邦。相比上述的产业升级两年持有，虽然施成在该基金中当季减持宁德时代，但或许是由于整体组合市值降低等缘故，该股不仅从第三重仓股升至首位，而且占比达到了9.94%，接近于10%的顶格配置。
然而，该股基本是组合中惟一的闪光点了。除去“宁王”之外，目前组合中能够实现上涨的公司仅有科达利和中矿资源两家了。不过或许是由于近期固态电池效应的发酵，至今剩余重仓股的回撤幅度尚且较小，其中下跌最大的盛新锂能约为16%。
在基金的季报总结中，一向青睐新能源产业链的施成依然乐观做出判断：“以新能源为代表的业绩成长行业，在经历了2022年的调低预期估值，2023年的盈利下降后，我们判断行业整体的盈利下行走到了尾声，需求的提速也在路上。我们看好2024—2025年能够兑现成长的公司。”
丘栋荣五只基金出现多张新面孔
A、港多家龙头回归重仓股序列
丘栋荣港股新进重仓快手、美团、中远海能、瑞声科技，内地股市新进重仓保利发展、华工科技、湖南黄金、长春高新、华统股份、润丰股份。
在这三人中最晚交卷的是其中管理规模最大和知名度最高的丘栋荣。天天基金网的数据显示，即便不算早期汇丰晋信时代的产品，在目前他管理的5只基金中，至今也有两只基金能够实现任职回报翻番，同时价值灵动的回报也超过了90%。此外，由于有限购等因素制约，他的合计管理规模目前约为198亿元。
当然对于这位有着一批笃信低估价值的忠实拥趸来说，曾经凭一己之力扛起公司的他或许并不在意短期业绩起伏。2024年从开年截至4月12日，他所管理的全部基金暂时录得负收益，不过业绩分化还是体现得颇为明显，其中表现最好的价值品质一年持有回撤不到1个点，但最晚成立的港股通价值18个月封闭目前回撤大约为10.22%。
分产品来看他管理的基金，他在管产品中接手最早的是中庚价值领航混合，今年到目前下跌约为3.08%。从最新的基金一季报来看，最为显著的变化大体上有三点：首先是当季新增了快手和美团两只来自港股的重仓标的；其次是中国宏桥已经连续第四个季度成为基金的头号重仓股，其占比达到了超限的10.66%。再次是重仓股的港股化趋势更为明显，上一季度的十大重仓中还有赛腾股份、川仪股份、歌尔股份、神火股份等四只来自内地的重仓股，但是一季报中仅剩下了前两者。至于他在互联网龙头的配置中独缺腾讯。
在季报中，丘栋荣具体阐述了投资思路，表示希望满足三个方面的要求：1供给收缩，格局持续优化，更好情况是供给引领需求；2 需求风险释放充分或空间广阔，最理想的情况是能快速增长或持续高增长；3 个股基本面风险释放，格局趋向明朗，竞争优势突出，具有两高特征（复利的高增长性和高弹性）的优质公司。
而目前在管基金中他第二只接手的就是中庚小盘价值股票，最新该基金的年化收益约为15.60%，在同类基金中排在第20位。究其原因，该基金从2021年以来的三个完整自然年度中收益均不错，不过今年到目前尚表现欠佳。进一步看其最新的一季报，本刊发现存在的变化主要有以下几点：首先，丘栋荣同样新进重仓了两只股票，它们分别是房地产龙头股保利发展和以激光为主业的高科技公司华工科技。其次，在保留下来的8只重仓股中仅有两只在当季的占比小幅上升，不过有6只在当季的占比呈现下降。
而在季报中，丘栋荣强调该基金重点关注的投资方向包括：1中小盘成长股和价值股；2 供给端收缩或刚性行业，具有较高成长性或盈利弹性的价值股。而其特别提到了房地产，这或许是他新进重仓保利地产的原因所在。
接下来要说的就是中庚价值灵动，作为惟一丘栋荣与人合管的基金，其一季报重仓股变动也创下了五只产品中的数量之最。3月31日时，两位基金经理的持仓中出现了四张新的面孔，它们分别是华统股份、润丰股份、湖南黄金、长春高新。根据本刊了解，该基金主要是由丘栋荣的搭档吴承根来管理。
而目前年化收益在同类基金中排名最高的就是中庚价值品质一年持有，Wind显示，截至4月12日收盘，它凭借10.82%的收益率在同类的1526只基金中高居第6位。与价值领航混合类似，它新增的两只重仓股同样来自港股，而有所区别的是，除了重叠的美团-W之外，另外的一家公司是中远海能。
实际上，丘栋荣对港股的青睐已经持续了多个季度，他在季报中也具体解释了原因所在：“港股整体估值水平基本处于历史5%分位以内，美债利率高位，恒生指数的股权风险溢价也处于历史高位，港股性价比很高，且部分公司有稀缺性。权益资产隐含回报水平高，对应着战略性的机会，应该积极配置权益资产。”
但稍让人疑惑的是，深耕港股多年的他却没有在其最晚管理的中庚港股通基金上如鱼得水，目前该基金年内下跌略超10%。从最新一季报的持仓来看，本刊发现变化主要有两处：首先是丘栋荣当季新增了快手-W和瑞声科技；其次是上一季的前三重仓股本季依然排在前三位，不过具体的位次发生了更替，赛生药业的最新占比达到了10.97%，同样超过了10%的持股上限，该股今年到目前上涨接近30%。更为惊艳的是，中国宏桥的年内涨幅已经超过60%。
不过，这也是其最新组合中年内表现最好的两只。从另一端来看，他持续重仓的小鹏汽车和零跑汽车明显拖累了组合的业绩。
补充强调一点，上述三位顶流基金经理在一季度仍然保持了高仓位运作，尤其是丘栋荣管理的港股通基金接近于100%持股（3月31日时为99.47%），成为一道别样的亮眼风景！
（文中提及个股和基金仅做举例分析，不做买卖推荐。）
