原标题：世诚投资市场速递|俄罗斯被调出新兴市场指数对中资股影响如何？
来源：世诚投资
3月14日，在广发证券策略会议上，广发策略首席分析师戴康电话连线世诚投资（香港）负责人王崎，就俄罗斯被调出新兴市场指数的影响展开了深入的交流。会议上，世诚投资王崎指出，中概股下跌反而是外资介入中资优质股票的好机会。
专家介绍
王崎：现任世诚投资的全球机构业务主管，以及世诚投资（香港）的负责人。在加盟世诚投资前，王崎曾是全球最大指数公司MSCI的中国区研究主管暨亚太区执行董事，负责领导A股指数纳入的研究咨询工作。
世诚投资王崎：
中概股下跌是介入好机会
2月25日俄罗斯关闭股市，MSCI是在3月份宣布剔除俄罗斯指数，所以有部分资金被套了。但是量不大，外资对于新兴市场的整体配置中，俄罗斯配置占比约为1.5%-2%左右，新兴市场被动资金合计约6000亿美元，乘以这个占比后最多只有100亿美元多一点的头寸。
港股下跌是新兴市场整体本身有问题吗？我认为不是。外资对于新兴市场的整体配置中，投资于港股的占27%，投资于A股的占5%左右，合计超过30%，如果是新兴市场整体出现净流出，对A+H股的影响会比较大。但是新兴市场资金最近还算比较平稳，2022年初以来还是流入的，近期也没有大幅流出的情况，所以不是这个原因。
俄罗斯被调出EM新兴市场指数后，资金对中国市场的风险偏好不会受到大的影响。北上资金最近流出较多，但是北上开通以来，北上资金每年都有净流入（2020年净流入2000多亿，2021年净流入4000多亿元），全球没有一个其它新兴市场每年都有净流入。中长期看外资总体对中国的配置还是在增加的，特别是A股。（外资对于新兴市场的整体配置中，投资于港股的占27%，投资于A股的占5%左右，但其实A股的市值并不比港股小，所以是被低配了，外资对A股的长期配置比例还是会增加，这是中长期比较确定的趋势。）
我目前接触到的外资客户还是挺看好中国股市的，觉得目前是介入好机会。以前外资是把中国股市作为新兴市场的一部分来配置。现在越来越多的大型机构投资者会把中国和新兴市场独立开来，这对于中国未来中长期的外资流入会更有帮助。从基本面上看，今年全球宏观不确定性比较高（通胀、战争等），我们接触到的客户对中国经济的韧性比较看好，对于中国中长期的成长前景比较看好，这个逻辑没有改变。
热点问题
1 问：去年3月港股调整很大，但当时全球都在跌。但这次港股跌幅相对其他国家更大，且很多都是权重股下跌，很明显是被迫卖出来的。触发赎回的风险源在哪里？
王崎：据我所知海外基金没有什么止损线，可能香港有些结构化产品有强赎条款。过去几年外资对于港股的配置或许是偏高的，这次可能也是调整均衡配置。港股卖空比较方便，我判断可能有不少对冲基金为了对冲在亚太和新兴市场的头寸而卖空港股，这一个比较被动的决定，并非是因为股市基本面恶化，仅仅是因为港股卖空比较方便（做空台湾、韩国、印度等市场都比较难），所以选择港股来对冲在亚太的头寸是最方便的，香港作为一个自由交易市场是一把双刃剑。
2 问：在市场顶部区域卖出可以理解，但是现在是在大跌之后卖出，有什么特别的原因吗？
王崎：新兴市场里有很多的对冲基金，如果要对冲头寸或者卖出的话基本都是选择港股（因为交易比较方便），比如10-11年，欧债危机和香港关联没有那么那么大，亚太地区债务状况总体良好。但是港股跌的很多，主要还是因为对冲基金通过港股平衡仓位、对冲风险比较容易。
3 问：很多人认为港股大跌触发因素是美国对中概股的监管，这个问题会不会持续发酵？会不会持续影响港股？
王崎：实际上这个风险并不大。因为港交所和内地监管打通了中概股回归的渠道，他们随时可以从美国回来，机制是比较成熟的。（据我们统计中概股中超过80个是可以随时回来的，只是很多公司自己在犹豫）。市场跌的时候大家会把这个拿出来用来解释，实际上关联性并不大。
4 问：有些中概股/港股可以通过产业资本私有化回到A股上市（以前也有过案例），有很大套利空间，但目前没有发生。一个解释是说这是中美金融战，美国通过打击科技股，阻止中国的科技进步，您怎么看？
王崎：中美金融战概率很低，因为中美金融互补性很强，近几年进入中国资管市场也大都是美国公司。如果对于中概股过度打压，美股资本市场的红利也会减少，中概股还是看到了在美国上市的优势，所以不是说在美国上市这条路就完全走不通了。中国企业要想成为全球的领先者，在美国上市绝对是有优势的，公司也不会轻易放弃这条路，中美之间应该也在寻找折中的办法。
5 问：新兴市场配置以主动基金为主，现在中国尤其是港股市场不好，海外基金在新兴市场配置中会不会减少中国在其中的权重？
王崎：海外的主动公募基金其实主动性并不强，他们对于指数的跟踪误差不超过6%，其实是比较被动的，不会大幅降低在中国股市的仓位。海外主动基金的前几大仓位基本都会和MSCI指数的前几大权重市场相对应。所以即便是主动型基金，由于中国在新兴市场是第一大权重，对于中国也是必配的。
