固本培元，用好窗口期—2021下半年A股市场策略及行业配置建议
来源：策略李立峰与行业配置笔记
投资要点
一、“用好窗口期”的含义：1）随着时间的推移，其留给美联储维持“鸽派”的时间窗口期并不会过久，用好当下的“美联储鸽派”时间窗口期，尽管有“数据噪音”的不断扰动。2）新兴市场国家须在第二、三季度做好两个准备以迎接美联储货币政策或转向，用好当下“政策可腾挪”的时间窗口期。
二、大宗商品上行，国内经济存在“类滞涨”幻觉。大宗商品价格高位横盘，7月或是强势大宗商品价格重要的分水岭，相对更看好“铜”及其他细分领域的小金属。
三、2021年下半年（尤其四季度）“低估值策略”的重要性会提升。预计消费、科技板块的股指波动会加大，其细分子行业股价表现会进一步分化。低估值行业下半年（尤其四季度）或有阶段性的估值修复的机会（季节性因素，或机构因为筹码拥挤后的调仓）。
四、A股投资建议：固本培元，用好窗口期。尽管未来通胀会回升，但通胀整体可控，“权益类资产”仍是“配置荒”环境下为数不多的可进行投资的资产，预计2021年下半年A股整体仍具备“结构性行情”特征。宏观层面对A股运行产生扰动因素较多，A股市场波动会增加，走势相对曲折。无论债、股或具体到A股板块，均建议“不追高”。需提防2021年下半年某特殊时点市场出现阶段性“缩减式恐慌”。
五、2021年下半年行业配置：聚焦“2+1”。风格上，转向适度均衡配置，但今年下半年，同一种市场风格内，行业与行业之间的指数表现会进一步分化。
二条主线：1）受益于高耗能产能压缩的行业，如“钢铁、煤炭”等；2）符合“内循环”逻辑，受益于消费升级行业，如“食饮、医药、新能源车、免税”等；
“一”主题：需重视国家大的政策方向—“碳中和”内涵拓展。
■风险提示：
流动性风险；企业盈利不及预期；海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调）等；政策监管（金融去杠杆等）。
正文
