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招商策略:不必过度担忧原材料价格上行对制造业盈利能力的整体冲击

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原标题:【招商策略】大宗商品价格上行一定会造成制造业盈利能力下滑吗(0509)

来源:招商策略研究

近期大宗商品价格大幅上行,我们认为不必过度担忧原材料价格上行对制造业盈利能力的整体冲击,投资者更需要关注的公司需求是否快速扩张,产能利用率是否快速提升,是否能够一定程度的涨价转移,是否进行了大宗商品的套期保值,是否有较多的原材料库存。最终由于担忧原材价格上行使得很多绩优制造业公司被错杀,反而带来了半年报之前布局业绩超预期的机会。

【观策·论市】近期大宗商品价格大幅上行,市场普遍担心原材料价格上涨会对企业盈利能力带来负面影响。我们认为,1)产能利用率的提升也将带来费用率的大幅下降,因此盈利能力提升与否要就要看成本端与费用端的博弈。此外,影响制造业盈利能力的不仅仅是价格效应,随着总量的扩张、我国产品竞争力和附加值的提升,中国制造业毛利率和净利率都处在大幅提升的阶段,盈利能力持续改善。2)大类行业来看,在大宗商品价格上涨阶段,部分能够顺价的行业,甚至能够在原材料价格上行阶段实现毛利率的提升。而由于大宗商品价格大幅上行往往伴随着需求的快速扩张,产能利率的提升,单位固定成本的下降,使得几乎所有行业整体的净利润率都是提升的,这是与别有市场认知的预期差。历史数据显示,典型行业如电子、电新、家电、轻工、汽车零部件、机械等行业,净利润率在大宗商品上行阶段多数情况下净利润率是提升的。3)总的来看,不必过度担忧原材料价格上行对制造业盈利能力的整体冲击,投资者更需要关注的公司需求是否快速扩张,产能利用率是否快速提升,是否能够一定程度的涨价转移,是否进行了大宗商品的套期保值,是否有较多的原材料库存。最终,由于担忧原材价格上行使得很多绩优制造业公司被错杀,反而带来了半年报之前布局业绩超预期的机会。

【复盘·内观】本周多数板块和个股下跌,主要原因在于:1)核心资产下跌对市场情绪负面影响较大;2)市场依旧在小盘价值和核心资产之间轮动,跷跷板效应明显;3)假期大宗商品价格以及港股周期股上涨带动周期板块情绪;4)历年五月在催化层面事件较少,部分资金可能选择休养生息。

【中观·景气3月全球半导体销售额同比增幅继续扩大,欧洲、日本、中国、亚太地区半导体销售额同比增幅均扩大,美国地区半导体销售额同增幅略有收窄。3月北美、日本半导体设备出货额同比增幅继续扩大。4月份文化用纸价格同比增幅较大,环比略有下降。本周有色金属价格多数上行,库存普遍下行,黄金和白银价格均上涨,白卡纸价格维持不变。

【资金·众寡】ETF净申购,陆股通加仓银行顺周期。节后北上资金小幅流入5.65亿元,融资资金从节前大幅流出转为明显流入85.8亿元,ETF转为净申购,净流入98亿元。行业偏好上,北上资金买入较多的为银行、化工、钢铁等;融资资金净买入较多的为医药生物、电子、食品饮料等;宽基ETF多申购,信息技术和券商ETF净申购较多。重要股东二级市场净减持规模和计划减持规模下降。

【主题·风向】百度无人驾驶Robotaxi正式商业运营,关注智能驾驶。百度Apollo无人驾驶Robotaxi将正式开启常态化商业运营,这也是中国首批常态化商业运营的“共享无人车”。当前时点下,智能驾驶领域具有较高的确定性,相关技术已经面临关键节点,新能源汽车不断放量,建议关注相关投资机会。

【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周下跌,全部A股PE(TTM)下跌0.2X至16.6X,处于历史估值水平的59.2%分位数。板块估值涨少跌多,其中,有色金属板块估值上涨较多,休闲服务板块下跌明显。

01

观策·论市——大宗商品价格上行一定会造成制造业盈利能力下滑吗

▶ 多重因素推升大宗商品价格创新高

近期南华工业品价格较大幅度上行。截至5月7日,去年同期南华综合指数上行44.9%至1,944.47,南华工业品指数上行55.9%至3144.5,南华农产品指数上行24.1%至921.06,南华金属指数上行83.1%至6101.06,南华能化指数上行41.0%至1451.43。

驱动近期工业品价格上行的因素主要有以下三个方面:

第一,全球主要央行的持续实行宽松的政策,短期流动性的大幅提升,成为刺激大宗商品价格的重要因素。2020年3月份以来随着全球疫情的爆发,欧美日央行开始大规模扩表,M2增速和信用增速也开始明显提升。一方面,国际大宗商品基本是美元定价,美元的泛滥,导致其购买力下降,从而提升大宗商品的价格;另一方面,根据费雪方程式MV=PT,短期货币供应的提升也必然带来资产价格的上行;

第二,从供需层面来看,随着全球货币的超发,欧美日经济从深度衰退中逐渐修复,疫苗的大面积接种也使得经济逐步走向扩张状态。生产扩张带来对原材料的大量需求,进而推升价格上行。此外,价格升温促进企业主动补库存,而主动补库存的行为又会带来需求的提升和改善,反过来进一步推升大宗商品价格走高;

第三,就大宗商品本身而言,其不仅具有商品属性也有金融属性,短期金融市场的炒作也会进一步将涨价效应放大。

大宗商品价格对制造业整体影响几何?

目前市场上普遍担忧原材料价格上涨对企业能力会带来负面影响,但不可忽视的是产能利用率的提升也将带来费用率的大幅下降,进而可能带来制造业盈利能力的提升。因此盈利能力提升与否,就要看成本端与费用端的博弈。

我们统计2003年以来历次大宗商品上行与制造业整体盈利情况,发现历次南华工业品价格上行阶段均伴随着制造业利润率的提升,并且二者极为一致。2006年南华工业品价格上行期间,制造业利润率从5.1%提升到8.6%;2009年制造业利润率随着大宗商品价格的上涨而提升了约4个百分点;2016年制造业整体利润率同样随着工业品价格的上行而有所上涨,近期2020年南华工业品价格指数出现新一轮较大幅度上行,制造业利润率也开始表现。

因此,大宗商品价格的上涨并非如商场担忧的必然导致企业盈利能力的下降。此外,影响制造业盈利能力的因素不仅仅是价格效应。随着总量的扩张、我国产品竞争力和附加值的提升,中国制造业毛利率和净利率都处在大幅提升的阶段,盈利能力持续改善。

细分领域:中上游资源品、中游制造、可选消费等优势凸显

细分领域来看,分类别来看,从毛利率的角度来看,在大宗商品快速上行阶段,不同行业的毛利率表现有差异,如果价格无法顺利传导,则原材料价格确实会对部分行业的毛利率形成压制,如果价格能够梳理传导出去,则制造业毛利率也有提升的可能。 

从净利率的角度来看,在大宗商品快速上行的阶段,也是代表需求最好的阶段,大类行业的净利率普遍都是上行的,这与市场的担忧是相悖的。

产能提升、三项费用率的下滑是制造业在大宗商品价格上行阶段取得较高利润率的重要原因。对于制造业来说,当需求改善时,产能利用率提高,相对固定的成本例如销售费用、管理费用、财务费用、折旧与摊销就会大幅下滑。因此,在原材料成本上行的背景下,制造业净利率是否下行取决于两者之间的相对变化幅度。原材料占比较高,同时无法提价的行业才有可能受损。

典型行业影响分析

我们进一步研究了制造业细分领域利润率与南华工业品价格走势,可以发现:虽然部分行业毛利率在大宗商品上行阶段确实是下滑的,但是由于整体费用率,单位成本折旧摊销下行,最终的结果是大宗商品价格上行阶段,下属典型的中游行业净利率大部分行业大部分时候都是处在上行趋势。

工程机械和专用机械行业毛利率随着大宗价格上行不确定,但净利率随着大宗商品价格的上涨会出现较为明显的上行;家电和家居行业毛利率受损额概率较大,但是净利率多数情况均处于上行趋势中;电力设备及新能源行业在2007年、2009年、2016年这几轮大宗商品价格上行时期,行业毛利率和净利率出现明显的提升;电子元器件毛利率受大宗商品价格影响不确定,但是电子元器件行业更受到产能利用率的影响,需求较好的阶段净利率能够提升,原材料价格上行的影响可以对冲。总体来看,在原材料价格上涨期间,典型中游制造业的净利润率普遍有所上行,尤其是工程机械、专用机械、家电、家居、电力设备及新能源和电子元器件等领域。从这些行业内部角度看,也并非所有公司净利润率能够提升,部分原材料价格占比较大,同时提价能力有限的上市公司会受损,定价能力较弱的中小公司会更加受损。

▶总结

近期在多重因素的影响下,大宗商品价格大幅上行,截至目前南华工业品综合价格指数达到1944.47,创2004年以来的新高。一方面全球主要央行持续实行宽松的货币政策刺激大宗商品价格上行,另一方面疫情之后全球经济从深度衰退中修复,生产扩张提升对大宗商品的需求,此外大宗商品本身兼具的金融属性带来短期的炒作,也将涨价效应进一步放大。

市场普遍担心原材料价格上涨会对企业盈利能力带来负面影响,我们认为产能利用率的提升也将带来费用率的大幅下降,因此盈利能力提升与否要就要看成本端与费用端的博弈。此外,影响制造业盈利能力的不仅仅是价格效应,随着总量的扩张、我国产品竞争力和附加值的提升,中国制造业毛利率和净利率都处在大幅提升的阶段,盈利能力持续改善。

大类行业来看,在大宗商品价格上涨阶段,根据原材料占比,议价能力的不同,大类行业毛利率表现各有差异。部分能够顺价的行业,甚至能够在原材料价格上行阶段实现毛利率的提升。而由于大宗商品价格大幅上行往往伴随着需求的快速扩张,产能利率的提升,单位固定成本的下降,使得几乎所有行业整体的净利润率都是提升的,这是与别有市场认知的预期差。历史数据显示,典型行业如电子、电新、家电、轻工、汽车零部件、机械等行业,净利润率在大宗商品上行阶段多数情况下净利润率是提升的。

总的来看,不必过度担忧原材料价格上行对制造业盈利能力的整体冲击,投资者更需要关注的公司需求是否快速扩张,产能利用率是否快速提升,是否能够一定程度的涨价转移,是否进行了大宗商品的套期保值,是否有较多的原材料库存。最终,由于担忧原材价格上行使得很多绩优制造业公司被错杀,反而带来了半年报之前布局业绩超预期的机会。

02

复盘·内观——市场普跌,周期一枝独秀

本周仅两个交易日,多数板块和个股下跌,主要指数仅小盘价值指数上涨,创业板指、消费龙头、大盘成长跌幅较大。从成交上来看,本周日均成交8700亿,较前几周明显放量,南向资金本周净流出港股7.15亿,近6周以来首次单周净流出港股,北向本周净流入A股5.65亿,连续4周净流入,从大类板块上来看,本周仅周期风格上涨,医药生物跌幅较大。

本周市场整体下跌的主要原因在于:(1)部分四月高涨幅核心资产板块遇业绩披露结束以及美国放弃新冠疫苗专利等消息面的影响,多数核心资产下跌,对市场情绪负面影响较大;(2)从小盘价值大幅上涨来看,市场依旧在小盘价值和核心资产之间轮动,跷跷板效应明显;(3)假期大宗商品价格以及港股周期股的上涨带动了周期板块的情绪;(4)历年五月在催化层面事件较少,部分资金可能选择休养生息。

从风格上来看,本周仅周期风格上涨,医药生物跌幅较大。从行业上来看,本周28个申万一级行业多数下跌,上涨的行业共11个,涨幅超过4%的行业有钢铁、采掘、有色,跌幅超过4%的行业分别为食品饮料、电子、医药生物、休闲服务,涨幅居前的行业主要原因在于大宗商品价格上涨以及假期港股周期股上涨带动。

03

中观·景气——3月全球半导体销售额同比增幅继续扩大, 有色金属价格多数上行

3月全球半导体销售额同比增幅继续扩大,欧洲、日本、中国、亚太地区半导体销售额同比增幅均扩大,美国地区半导体销售额同增幅略有收窄。根据美国半导体产业协会统计数据,3月全球半导体当月销售额为410.5亿美元,同比上行17.8%,涨幅较2月份份扩大3.1个百分点。从细分地区来看,美洲半导体销售额为80.5亿美元,同比增长9.2%,较2月涨幅收窄0.5个百分点 ;欧洲地区半导体销售额为36.8亿美元,较去年同期增长8.7%,涨幅较上月扩大1.9个百分点;日本半导体销售额为32.6亿美元,同比增长13%,增幅较2月份扩大5.4个百分点;中国地区半导体销售额为144.7亿美元,同比增长25.6%,增幅较2月份扩大6.7个百分点;亚太地区半导体销售额为260.5亿美元,同比增长22.9%,增幅较2月份扩大2.5个百分点。

3月北美、日本半导体设备出货额同比增幅继续扩大。根据日本半导体制造装置协会统计数据,3月份日本半导体设备制造商出货额当月值为2406.96亿日元,同比增加22.01%,涨幅较上月扩大13.26个百分点;3月份北美半导体设备制造商出货额当月值为3273.9百万美元,同比增长47.9%,涨幅较2月份扩大15.5个百分点。 

4月份文化用纸价格同比增幅较大,环比略有下降。4月华夏太阳(华南)双胶纸平均价为6550元/吨,同比增长21.3%,环比下降2.96%;华夏太阳(华南)铜版纸平均价为6925.0元/吨,同增长25.34%,环比下降1.42%。

本周白卡纸价格维持不变。截至5月7日,白卡纸价格指数为177.89,与上周持平;万国纸业(华南)白卡纸出厂价维持10110.0元/吨,亚太森博(华南)白卡纸出厂价维持在9850.0元/吨。

有色金属价格多数上行,库存普遍下行。价格方面,截至5月7日,镍价格周环比上行2.34%至133250.0元/吨;锡价格周环比上行2.60%至197250.0元/吨;铅价格上行2.95%至15700.0元/吨;铜价格上行3.45%至74280.0元/吨;铝价格周环比上行4.46%至19680.0元/吨;长江有色市场锌价格为22750.0元/吨,上行2.02%;钴价格相比上周下行0.58%至345000.0元/吨。库存方面,截至5月7日,锡库存周环比下行1.54%至1280.0吨;镍库存259986.0吨,较上周下行0.79%;锌库存下行0.39%至290800.0吨;铅库存本周下行4.31%至106075.00吨;铝库存较上周下行2.07%至1797100.0吨;铜库存较上周下行11.83%至126725.0吨。

04

资金·众寡——ETF净申购,陆股通加仓银行顺周期

从全周资金流动的情况来看,节后两个交易日北上资金小幅流入,融资资金从节前的大幅流出转为明显流入,ETF转为净申购。具体来看,北上资金节后净流入5.65亿元;融资资金节后第一个交易日大幅流入85.8亿元;新成立偏股类公募基金38亿份;ETF转为净申购,对应资金净流入98亿元。

从ETF净申购来看,ETF转为净申购。具体来看,股票型ETF总体净申购36亿份。其中,沪深300、创业板、上证50ETF分别净申购3亿份、净申购3.65亿份、净申购0.6亿份。行业方面,信息技术净申购7.9亿份;券商ETF净申购19.1亿份;金融地产类ETF净赎回0.67亿份;军工ETF净申购1亿份;新能源类ETF净申购1.28亿份。

本周新成立偏股类公募基金38.29亿份。

本周(5月6日~5月7日)北上资金小幅净流入5.65亿元。行业偏好上,北上资金净买入规模较高的为银行、化工、钢铁等,分别净买入19.6亿元、17亿元、14亿元;主要净卖出非银金融、食品饮料、医药等。如果从大类行业来看,本周北上资金各大类板块的相对净买入额排序为周期金融>科技>消费医药。

个股方面,北上资金净买入规模较高的为中远海控、兴业银行、龙蟒佰利等;净卖出规模较高的包括中国平安、贵州茅台、伊利股份等。

两融方面,融资资金节后第一个交易日净流入85.8亿元。从行业偏好来看,本周融资资金净买入规模最高的行业主要包括医药生物、电子、食品饮料等;净卖出的主要是银行、商业贸易等。从个股来看,融资净买入较高个股包括中国平安、贵州茅台、京东方A等,净卖出较多的主要包括北方稀土、海大集团等。

从资金需求来看,重要股东净减持规模仍比较低;计划减持规模回落。本周重要股东二级市场增持3.9亿元,减持15亿元,净减持11亿元,净减持规模下降。其中,净减持规模较高的行业包括医药、纺织服装等;净增持的行业主要包括公用事业、传媒等。本周公告的计划减持规模为90亿元,较前期下降。

05

主题·风向——百度无人驾驶Robotaxi正式商业运营,关注智能驾驶

本周市场下跌,Wind全A指数周度下跌1.80%,创业板指下跌5.85%,沪深300跌2.49%。本周涨幅居前的主要为煤炭开采、黄金、纯碱等相关主题。

本周和下周值得关注的主题事件有:

1、碳中和——国家能源集团全面开展碳盘查和碳交易各项工作,推进低碳绿色发展

日前,国家能源集团全面开展碳盘查和碳交易各项工作,推进低碳绿色发展,争做碳达峰碳中和的主力军排头兵。国家能源集团将103家煤炭企业(含洗煤厂)、160家火电企业、15家化工企业、20家运输企业(含港口企业)纳入碳盘查工作范围,通过控排企业自查、子分公司复核,集团内部碳资产公司提供专业化服务的方式,摸清控排企业碳排放底数,建立集团公司完整碳账本。

2、天基互联网——中国卫星网络集团有限公司挂牌 “星链”系统建设有望提速

据媒体报道,4月28日,高层到河北雄安新区调研,为中国卫星网络集团有限公司揭牌。中国卫星网络集团有限公司是首家注册落户雄安新区的中央企业。

轨道与频段资源的稀缺性日益凸显,美国、加拿大、俄罗斯、日本等国纷纷加快低轨卫星互联网部署计划,争取先发优势。本月SpaceX第24批60颗星链卫星发射成功后,全球覆盖在即,数月后有望实现全球连接,为全球提供卫星互联网服务。国内方面也一直在推进地轨卫星网络项目,2020年4月我国将卫星互联网首次纳入“新基建”。中国卫星网络集团有限公司的挂牌,在国家统筹协调下和民营资本将持续推动产业链成熟,我国卫星互联网建设有望进入加速落地期,整个国内产业链有望加速迎来增量时期。

3、自动驾驶——百度Apollo无人驾驶Robotaxi正式开启常态化商业运营

自5月2日起,公众通过百度Apollo GO App约车,即可在北京首钢园等区域,体验自动驾驶出行平台Apollo GO提供的“共享无人车”出行服务。与常规自动驾驶运营车辆不同,百度Apollo此次开放的Robotaxi可实现完全无人驾驶。行程中,完全无需人工驾驶,只有偶发车辆遇困时需要“5G云代驾”及时介入帮助脱困。无独有偶,同日,交通运输部新闻发言人孙文剑表示,目前交通运输部已分三批、认定了7个自动驾驶封闭场地测试基地,分别在北京、西安、重庆、上海、泰兴、襄阳、亦庄。

4、无人机——5G赋能,工业及消费无人机应用加速拓展迎风口

2021年5月21-23日,2021第六届深圳国际无人机展览会暨2021第五届世界无人机大会在中国·深圳福田会展中心举行。参展范围为参展范围工业类无人机与消费类无人机,包括微型无人机、无人潜航器、无人船、无人车、飞艇、无人飞行器、无人动力伞、无人艇、无人驾驶器等。工业及消费无人机在5G+工业互联网大潮下应用加速拓展,民用无人机市场在5G大潮加速来临下,行业景气度上升,“5G+工业互联网”催生工业级无人机增长新空间,5G低时延等特性构建消费级无人机市场新增长空间。工业级无人机方面,目前我国工业无人机主要应用于农业植保方面。

5、5G——工信部表示计划到2023年每万人拥有5G基站数超过18个

5月1日消息,为深入贯彻落实习近平总书记关于丰富5G技术应用场景的重要指示精神,大力推动5G应用发展,工信部起草编制了《5G应用“扬帆”行动计划(2021-2023年)》,计划提出,目标到2023年,5G 个人用户普及率超过40%,用户数超过5.6 亿;5G 网络接入流量占比超50%;每万人拥有5G基站数超过18个,建成超过3000个5G行业虚拟专网;5G 物联网终端用户数年均增长率超200%;大型工业企业的5G应用渗透率超过 35%;每个重点行业打造100个以上的5G 示范应用标杆;形成 100 种以上的5G应用解决方案;研制30项以上重点行业标准;打造10-20个5G 应用安全创新示范中心,树立3-5个区域示范标杆。

6、换电——工信部、能源局联合组织开展新能源汽车换电模式应用试点

4月27日,工信部、国家能源局决定联合组织开展新能源汽车换电模式应用试点工作。具体内容共七大方面,包括加强技术研发,支持企业开展新能源汽车换电模式整车、动力电池、换电装备等关键技术攻关;鼓励在公交、出租、城市物流配送、港口、矿山等公共领域率先试点,在私人领域推动商业化运营。

7、数字人民币——多地开启新一轮数字人民币试点 落地进程正加快

在长三角一体化和沪苏同城化发展背景下,近日,苏州联动上海协同举办“五五购物节”,数字人民币也将在这一活动中开展跨区域试点,实现沪苏两地数字人民币消费场景共享。这是苏州第三轮数字人民币红包应用测试活动。本次“五五购物节”将一直持续到6月30日。

8、量子计算——国内首家光量子计算公司“图灵量子”完成近亿元天使轮融资

近日,国内首家光量子芯片和光量子计算机公司“图灵量子”宣布完成近亿元人民币天使轮融资,本轮融资将用于光量子计算芯片以及光量子计算机的研发。据了解,量子计算被认为是后摩尔时代最具潜力的破局者。相比经典电子计算机,量子计算可以提供指数级的算力提升,从而突破目前日益复杂的金融模型计算、生物医药、材料设计和人工智能等领域的算力瓶颈。

9、商业航天——杰夫·贝佐斯旗下航天公司Blue Origin宣布将于7月20日进行首次载人飞行

智东西5月6日消息,昨日,亚马逊CEO杰夫·贝佐斯旗下的航天公司Blue Origin(蓝色起源)宣布将于7月20日进行太空旅游火箭新谢泼德号(New Shepard)的首次载人飞行,乘客将由此飞往太空边缘。

同时,该航班上的一个座位将被拍卖,所得收益将捐给该公司的慈善机构Club for the Future。拍卖时间为5月5日至6月13日,所有人都可登录Blue Origin.com注册并开始竞拍。

10、新能源车——造车新势力4月销量出炉

理想ONE在4月交付5539辆,同比2020年4月增长111.3%。截至4月底,理想汽车的累计新车交付量已经达到了51715辆。从第一辆理想ONE 2019年12月交付用户,到第5万辆交付达成,理想汽车用时仅17个月,创下新造车势力最快交付纪录。

蔚来4月份交付量为7102辆,环比下滑2.1%,同比增长125%。截至4月30日,蔚来累计交付量突破10万台,达102803台。预计2021年第二季度交付量为2.1万台到2.2万台。

小鹏4月总交付量5147台,较去年同期大增285%,小鹏P7交付2995台,小鹏G3交付2152台。截至2021年4月底,小鹏汽车本年度累计交付量已达18487台,是去年同期的五倍。

2021年4月,哪吒汽车销量为4,015辆,同比增长532%,环比增长24%。2021年1-4月,哪吒汽车累计销量为11,458辆,同比增长432%。

本周产业观察——Robotaxi正式开启常态化商业运营,关注自动驾驶

4月29日,央广网汽车从百度官方获悉,百度Apollo无人驾驶Robotaxi将正式开启常态化商业运营,向公众全面开放。这也是中国首批常态化商业运营的“共享无人车”。5月2日起,公众可通过百度Apollo GO App在线约车,即可在北京首钢园等区域,体验自动驾驶出行平台Apollo GO提供的“共享无人车”出行服务。

2020年百度首次进入自动驾驶排行榜领先者梯队。当前,我国智能驾驶技术已经逐步迈入L4级。作为国内自动驾驶领域的领军者,百度已经构建了从硬件到软件,从算法到方案的完整布局,连接了福特、比亚迪、英特尔、英伟达等182家生态合作伙伴。

我们认为,下一个十年或许是智能汽车的时代。一方面,5G+AI可能带来智能汽车的爆发,5G的普及和L3及以上级别技术瓶颈突破,目前来看都已经到了关键节点。另一方面,新能源汽车之于智能驾驶或许类似于大屏手机之于移动互联网,新能源汽车将加速智能驾驶的普及。当前时点下,智能驾驶领域具有较高的确定性,相关技术已经面临关键节点,新能源汽车不断放量,建议关注相关投资机会。

06

数据·估值——整体A股估值下行

本周全部A股估值水平下跌。截至5月7日收盘,全部A股PE(TTM)下跌0.2X至16.6X,处于历史估值水平的59.2%分位数。创业板本周下行,PE(TTM)下跌3.0X至44.6X,处于历史估值水平的39.2%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE(TTM)下跌0.2X至13.3X,处于历史估值水平的77.8%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE(TTM)下跌0.1X至20.2X,处于历史估值水平的12.9%分位数。

在行业估值方面,本周板块估值涨少跌多,其中,有色金属版块估值上涨较多,涨幅超过1.0X,休闲服务板块明显下跌,跌幅超过4.0X。其中,有色金属板块估值上涨1.7X至35.5X,处于45.2%历史分位;休闲服务板块估值下跌4.8X至58.2X,位于历史84.7%分位数。截至5月7日收盘,一级行业估值排名前五的行业分别是休闲服务、国防军工、计算机、食品饮料、医药生物。