IPO感言——玄学、技术、艺术
来源： 牧羊女笔记
上市是玄学，尽调是技术，落实到申报材料就是艺术了。
上市是玄学，因为“一命、二运、三风水、四积阴德、五读书、六名、七相、八敬神、九交贵人、十养生、十一择偶与择业、十二趋吉要避凶”。
孔子云“不知命无以为君子，三十而立，四十而不惑，五十知天命”。芸芸众生，各具其命。
01 上市是玄学
1． 命
企业的出身很重要，国企和民企生来就大有区别，有人含着金汤匙，有人生来要靠自己打拼。
2． 运
达则顺风顺水，或虽逆水行舟，前次闯关未果，后经历一波政策红利可能摇身一变成了香饽饽；若时运不济，即使在行业的巅峰期，却碍于客观原因报不了，以后即便能报材料了赶上一波强监管周期，那只能说命途多舛。
3． 风水
既然到了玄学的范畴，大师的重要性就体现出来了。改制股份公司要选个黄道吉日，申报材料要选个好时辰，老板、董秘、中介机构的八字合不合，募投项目的选址风水要看一看，申报当天要算一算躲掉最严的审核员，这可都要让大师把关。
4． 阴德
老板和主要团队广结善缘，利益相关方都要打点好，少苛待员工、得罪客户、欺负供应商、拯救失足群体，少在违法边缘疯狂试探，多捐助贫困山区学生。正所谓“多行好事，莫问前程”。
举报的明枪易躲暗箭难防，轻则耽误几天，企业和中介机构通宵达旦，重则上市黄粱一梦。
5． 读书
在IPO过程中，要像伟人说的那样，一面学习，一面生产，克服困难。既然下定决心登陆资本市场了，要好好学习相关知识，避免给自己挖坑的尴尬局面。毕竟有很多企业大事从来不找中介机构，日常小事电话倒是勤得很。出大事以后顿觉不妙，无奈中介机构也只能亡羊补牢，互相放过吧。
6． 名
这个太玄了。资本市场连王宝强出轨都能炒作“红墙股份”，特朗普选举胜出也能让“川大智胜”一个涨停板，更别说沪宁股份等喜迎中国同名“高管”。想当年P2P正当时，有家公司还要改名“匹凸匹”，资本市场疯狂追捧。名字决定估值，名字真是玄妙。
7． 相
先天是父母给的，后天相由心生相由心灭。企业的皮相是不是在一个良好的状态运行，身处其中可能当局者迷，所谓“不识庐山真面目，只缘身在此山中”。
8． 敬神
头上三尺有神明，别光在上会前北京雍和宫、潭柘寺走一遭抱佛脚，心诚就多去几次，虽说有传播封建迷信之嫌，闻闻檀香的味道，在空灵的寺庙与喧嚣许愿的人群里穿梭也许能静静心，寻找内心的平静。
9． 交贵人
天时地利人和，靠谱团队、靠谱中介、亦或是上头有人。
10． 养生
活着最重要，无论是企业还是中介机构，最痛苦的都是人没了，钱还没花完。对中介机构而言，钱可以少赚点，企业是老板的，项目是公司的，健康活着多好。
11． 择业与择偶
选对了好行业，才有可能乘上时代的东风，向上的电梯里，不管是做俯卧撑还是站着还是跳着都能向上发展，要认清是时势造英雄还是英雄造时势，靠运气赚来的钱，最终会靠实力亏掉。
择偶找无论男女，除了持证上岗的那位，还有小三小四小五同样要搞得定，遇事包得拢，不然上市过程中后院起火，最坚固的堡垒都是从内部攻破。
12． 趋吉避凶
中介机构有些时候明知不可为而为之，做给企业看，表面上已经尽力，被杀鸡儆猴，徒劳无功，可怜兮兮。上市过程中，快就是慢，慢就是快，一切都要辩证地看，欲速则不达。企业一上来急哄哄地排时间表，恨不得第二天申报的一般都会被好好教育一番。
有些企业家信佛，心态平和得要命，一般上市都还挺顺利，玄学玄学。
之后不写了，主要是编不下去了……
02 尽调是技术
尽调是一个技术活，是一个通过收集数据、文档、凭证，深入分析，研究判断，凭借法律法规、会计准则、职业经验等完成对问题的判断、验证和总结，形成文字材料的过程。
尽调最重要的是以客观事实为基础，灵活把握尺度。小平同志告诫我们“解放思想，实事求是。”机械地套用法条准则，不考虑实际情况，往往事倍功半。
篮球比赛中，头几个回合要先试探裁判的吹罚尺度，什么时候多做些身体接触，什么时候可以做点小动作，什么时候要老老实实不要动手动脚。现在是窗口时代，探查监管风向，搞清楚最近严查什么，不太在意什么，变得尤为重要。小到最近审核员关注申报文件哪几个签字盖章，哪个文件是要手持，哪个文件是要装订，大到哪些问题会被重点问询，哪些是高高举起轻轻放下。
苟日新，日日新，风向要常更新。
除了企业自身暴露出的核心问题，审核的重点一定是尽调的重点，然而现在审核的重点是没有重点，那就更可怕了。审核人员不知道问题在哪里，怀疑每处都有问题，所以每处都问。审核的重点直接影响尽调过程，尽调也完全陷入了毫无重点，眉毛胡子一把抓。
一个公司的核心问题其实就那么三四个，能不能有水平地提出问题，这不仅是考验中介机构的问题，也是考验监管的问题。
抓重点，从审计的角度就是“风险导向”，可能出风险的领域要重点核查，谨慎发表意见。详细审计、详尽尽调，是在企业组织结构、业务简单的情况下才使用的手段。所谓风险导向是指以战略观和系统观思想指导重大错报风险评估和整个审计流程。
尽调同理，企业发生的风险无非分两种，一种是企业的经营风险，另一种是企业的舞弊风险。什么是IPO过程中的简单企业，最好是制造业，但是要有技术含量，行业不能太小，就一个上市主体，没有子公司、分公司。控股股东实控人没有其他产业，客户、供应商数量少但不集中，且都是业界知名企业。
怎么样算尽调到位，这有赖于职业判断。怎样既能达成尽调的目的，监管能满意，发行人能够接受，从业人员还能有时间睡觉，这就是一项技术活。
尽调不是经侦，发行人和中介也不是犯罪嫌疑人。
资本市场的规则从无到有，现在形成多层次完备的规则体系是我们国家资本市场随实体经济的腾飞而繁荣的映射。IPO牵扯的利益关系众多导致注册制推进艰难，人们最常见的习惯是一看见重要的事情，往往做加法用复杂的方法去解决，其结果往往是事情越做越复杂，最后变得更加困难。做减法则意味着实事求是，将过去的经验和教训总结凝练，化繁为简，抓主要矛盾，是大智慧，是大作为。
尽调三大法门——财务、业务、法律。
业务是尽调的起点和基础，因为企业所从事的行业、业务和商业模式直接影响了它在财务、法律上的风险特征。没有一个良好可预期的商业模式，即使贵为估值动辄百亿的独角兽也只是纸老虎。行业地位、价值链位置决定了它在面对客户强势，还是对供应商强势，还是两头受气。产品结构和特点受众群体决定了它如何去组织生产，进行成本核算，向客户交付产品或者服务后的收入确认时点，收款结算时点。
财务的层面，收入、成本、毛利率实际上与业务是高度绑定的，财务处理的底层逻辑在业务。然而现有接触的绝大多数企业财务和业务是脱节的，因为绝大多数的企业只有老板，没有总经理，也没有真正的所有权和经营权的分离。
我国1978年改革开放正式拉开序幕，私营企业蓬勃发展，现在正值企业家黄金年纪，退休是不太现实的，没有精力培养下一代接班人，也对职业经理人没有足够的信任。然而财务数据的异动都要通过商业合理性去解释。任何波动都有合理的原因去解释印证。从思路上讲是正确的，只不过现在要求论证的程度令人头秃，就如同论证“我妈为什么是我妈”一样地首尾交互。
法律上的层面更多是定性的结论，还原既成事实，这些事实如果出现瑕疵有些可以补救，有些无法追寻当时的合理性，因为极有可能是特殊历史时期法律法规的不规范造成操作的不严谨，深究合理性也是不可能。
三大法门下面有三千大道，大道尽头总结到最后，就是命运，这又回到了文章开头的玄学。
03 申报材料是艺术
以招股书为首的申报材料，虽然从内容、版式、结构都被限定死，但怎样能在规则之间翩翩起舞，用朴实无华的文字把业务说得天花乱坠，是艺术的范畴。
如，描述市场潜力如何巨大，公司市占率如何高，产品竞争力是如何优秀，怎样论证创新特征与科创属性，这都是家常便饭。碰到细分的小众行业，全网都没有可用的数据，这才开始有点难度。有些公司的业务过于专业精深，指望从业人员有限的时间里吃透一个学科，自是不太现实，指望企业技术人员能写出朴素而客观的表述也是奢望。一般来说，在这个过程中懂业务的不会写，会写的不懂业务，只能相互磨合反复修改。
到了同行业的对比分析，要么希冀有临近上市的同行业企业，要么希望同行业上市后财务处理别过于奔放。因为上市前和上市后的披露要求是招股书和年报的差异。与同行业的差异需要找各种资料去支撑，需要在差异的情况下找到合理的解释。企业行不行，全靠同行衬托。
回归尽调的基础，什么话该写，什么话不该写，什么话要含糊点写，这就是经验了。建立在技术与经验基础上的招股书，走到极处就是艺术的范畴了。
04 回归玄学
术与道都有了，剩下的就是玄学的范畴了。
监管的寒冬已既成事实，大家都不那么体面了。招股书过去只是犹抱琵琶半遮面，偶有补充披露。注册制之下就是彻底的被扒光衣服走在透明的天桥上。核准制下好歹留了件衣服，注册制下直接把企业的底裤给扒了出来。
不禁又读了读鲁迅，“迎神赛会这一天出巡的神，如果是掌握生杀之权的，——不，这生杀之权四个字不大妥，凡是神，在中国仿佛都有些随意杀人的权柄似的，倒不如说是职掌人民的生死大事的罢，就如城隍和东岳大帝之类”，IPO对企业死生亦大矣，但世界上没有唯一正确放之四海皆准的屁股位置。市场不一定是完全正确的，监管亦然。
今日之“注册制”，如同清朝的“滋生人丁，永不加赋。”听着挺震撼，搞到现在成了“雷声大雨点小”的噱头，赚足了眼球，但百姓的负担不但丝毫没有减轻，反倒日益繁重，出现农民起义是自然而然之事，只不过市场和中介机构没法起义。
堰塞湖起于股市波动带来的“关关停停”，最后证明IPO不是股市低迷的真正原因，下一个矛头对准了定增。2017把定增按死后，定增没了，堰塞湖还在，那就是“核准制”的问题，改成“注册制”了，“堰塞湖”水位依旧居高不下，这次又把矛头对准了发行人的质地，改革不彻底的原因被悄悄略过。
从确定修法时候的博弈厮杀，到利益纷争相互妥协，是普通从业人员，一线监管人员无从置喙也无从知晓的。只能从只言片语中管中窥豹，推进注册制、推进市场化进程是明确的，解绑证券期货业务资格在修法过程中产生的争议从深圳堂堂会计师事务所的万言书中可见一斑，虽然没有了审批，不按老规矩办事，是不会有好日过的。
境外上市的审批本来单独设章，改审批为备案，没了小路条，就又失去了权力的抓手，最后外甥打灯笼——照旧。弱弱一问，瑞幸当时境外上市审批相关人员有没有处理？有权，必有责。
早在证监会核准制时代默认原则上反馈一次解决战斗，注册制反而开了历史的倒车，多轮问询，问题没有精简，问询如同裹脚布一般又臭又长。过去过了会就可以开香槟，而现在还要洗干净战战兢兢地等着证监会的临幸，几轮临幸都可能没有个名分，可能没有5轮以上的问题是不能给个合理的交代。
审核权限虽然由证监会下放到了交易所，但依然手握最终的生杀大权稳坐钓鱼台，交易所上市委变成了“初审会”，注册环节的“默示同意注册”最终出于种种利益安排被取消了，这一取消就是从市场化重返行政化。
说白了，交易所就是证监会的派出机构，审核员原来都是在证监会借调做预审员的，现在人没变，机构也没变。更加变本加厉的是，派出机构审完了，继续向上申报审批，审核还多了一层。不仅如此，审核权力还进一步向申报前延伸，过去有名无实的辅导备案被坐实了。
证监局辅导备案一直是一个笔者没有想通为什么要存在的一个制度，看遍全球资本市场，在IPO领域是独一份。现在要面临多重的拷问，说不定以后法律责任的前置就要向辅导备案延伸了。
部分地区的证监局验收的时候需要签署盖章版的招股书和底稿了，也是让人费解。招股书不到申报那一刻如何定稿？招股书改了支撑的底稿如何不改？有哪家神仙中介能从开始辅导验收到最后申报不改招股书、不动底稿？难道中介结构不想提前敲定问题吗？问题是不能、不行、不会。羲皇上人垂手而天下治，晋惠帝诘问何不食肉糜，考虑主观能动性也要考虑客观基本法。
最近某地证监局出台了验收前须取得实控人及高管所有银行流水的要求，证监局表明自己有特殊渠道可以取得全部流水，但是上位法授权了吗？法无禁止即可为，法无授权即禁止，私法公法的界限如此清晰，可是我国公法一般法无禁止即可为，私法一般法无授权即禁止，权力的任性可见一斑。
原则是什么？是代表性及问题性的一个定点词，是行事所依据的准则，是底线，是制订所有具体规则的出发点。行政突破了原则，就是没有底线。
至于“有自己的特殊渠道可以取得全部流水”，在证监会网站上查到《关于查询、冻结从事证券交易当事人和与被调查事件有关的单位和个人在金融机构账户的通知》：“为加强对证券市场的监管，及时查处证券市场违法违规行为，根据《中华人民共和国证券法》及国务院有关规定，有关金融机构应积极配合中国证券监督管理委员会（以下简称“证监会”）及其派出机构查询、冻结从事证券交易当事人和与被调查事件有关的单位和个人在金融机构的资金账户和存款账户。”如果发行人的实控人董监高在并非有违法行为的嫌疑，证监局直接调取流水合法性是存疑的。
行政法六大基本原则，合法行政第一，其他原则本质上都是合法行政的延伸。合法的行政行为一定要是合理的，措施和手段应当必要、适当。要有最低限度的理性，是一个具有正常理智的普通人所能达到的合理与适当。对此的理解屁股的位置不同，各有所偏向，不多讨论。反之而言，不合法的手段一定是不合理的。
在经济领域中，行政权力与市场机制是一对“此消彼长”的矛盾关系。市场自发的时候，会自发地遏制行政权力的不当扩张。当然，行政力量在资本不知自己姓“社”还是姓“资”的时候，让资本饱尝人民民主专政的铁拳。
行政权力的过分介入就意味着市场机制的弱化或退出，在传统计划经济体制下“大政治、小社会”的关系模式就属于这种情况：政府的行政权力渗入到微观经济管理的各个层面，其干预的范围和力度超越了自身能够掌控的极限，那么一系列的问题就来了。
鲁迅说“做奴隶虽然不幸，但并不可怕，因为知道挣扎，毕竟还有挣脱的希望；若是从奴隶生活中寻出美来，赞叹、陶醉，就是万劫不复的奴才了”。
中国两千年的封建社会深深烙印，要么有“帝王”的位置与心术，要么如“太监”媚上欺下。都说当年要打倒“帝国主义”“封建主义”“官僚资本主义”三座大山，不仅是客观施加在我们身上的枷锁，打倒思想上的枷锁更是一个伟大而艰巨的任务。“帝国主义”思想的冠冕经新冠一役至少在理智中国人民这里已经被砸烂，“官僚资本主义”本身是封建主义的衍生物，要把“封建主义”的余毒肃清几代人的时间都不够。
大清已经亡了100多年。对于行政机关，服务意识的树立也是一个漫长的过程。在与民生最相关的领域，已经得到了极大的改善。而与民生较远的领域，能取得进步的空间还很大。光吐槽，打嘴炮，虽利益相关，屁股必然决定脑袋。
业务出问题无外乎，为了赶时间抢进度，堰塞湖要排队，客户爸爸又催的急，为了速度只能牺牲质量。从监管角度能不能帮中介机构提提速呢？不能光在审核时间上玩文字游戏，计时机制耍小聪明吧。制度建设起来了，制度配套的思想能不能转变呢，制度的执行最终都要落实到人。
人的思想意识不改，制度改成花都没用。要以解放思想为号令，向实事求是集结。不能束缚在已有的审核思路和理念，简洁是高素质逻辑的体现，条理清楚，层次分明，清楚目标，不要把时间浪费在重复或者不重要的事情上，不要遗漏关键信息，这样抓不到重点。
在IPO申报过程中，以现在审核的高压，造假的企业是凤毛麟角，中介机构犯不着为了不知道哪年才能拿到的微薄奖金冒着砸饭碗的风险，况且主要体现合规问题和信息披露的诸多瑕疵又构不成处罚的理由，犯不着处罚企业，所以只能拿捏中介机构了。
中介之难在于独立，既需要独立发表意见，也要兼顾付钱的发行人。话说深了，要求过了，就得滚蛋了。中介并非执法机构，给企业只有整改建议，企业信不信任中介机构就是两说了，关键问题核心要害点是会不会跟中介机构说实话给证据，中介机构既不能测谎也不能要求坦白从宽；尽调过程中，如有客户和供应商任何一方比较强势，尽调难度系数数以十倍，如果需要延伸核查的范围越广，企业和中介的痛苦指数将指数级上升。
对于客户（尤其是经销商）、供应商来说，企业上市关我屁事，凭什么查我的账，要我的纳税申报表，看我的银行流水，为什么要告诉终端客户有哪些，万一企业是想要撬客户资源？
在这个过程中，中介机构想的其实很简单，赶紧做完这单业务，别出事，一没心情冒着违规的风险去给企业抗雷，二没空刺探企业的商业机密。
现实是，要求太严格了企业不干，供应商和客户也不干，或者老板同意下面的人阳奉阴违，中介总得吃饭吧，为了吃饭只能很多事睁一只眼闭一只眼。核查总要在一个正常理性商业行为的范畴，一个头脑正常的企业如果不是被IPO压着，谁会脑子进水去要求看核查客户和供应商的底细。
况且，客户供应商不都是规范的，关系良好的。大企业还好，小企业连个正经财务人员都没有。但大企业又不可能百分百配合，就拿一个函证来说，很多小企业或者特殊行业就是简单地按开票收票入账，一函证就是一个差异，商业实践远比准则要复杂的多。
管理不能光靠处罚，仅仅是处罚是最简单粗放的管理方式，处罚不是目的，罚完了钱，业务也停了，处罚的靴子落地后，能起到预防与威慑的作用吗？证明了监管机构的决心和态度，对股民有了交代，“运动式的检查”结束之后呢？长效机制只靠检查吗？
提升上市公司质量的方式方法应该灵活多样，这有赖于生态建设，怎么样更好、更有效率地推动执业质量提升，这个事情，不是任何一家企业、任何一家券商能做的，甚至也不是单一一个监管机构能做到。只要结论，不论过程，这是纯粹的官僚主义思想，应该到属于它们的地方去——历史的垃圾桶。
举几个例子，申报文件要出合规证明、无犯罪记录证明，市场监管局、税务、生态环境局、消防、法院、检察院、社保、公积金，只要发行人实体下的每一个主体都要出具一套，主体一多，盖章都要能耗费不少时间，况且很多时候这些部门还不愿意配合。换成老百姓办行政业务窗口单位，窗口说要跑这些部门盖几十个章，不早就被媒体教训。
现在有些地方金融办可以牵头去出协调函，最起码解决了能不能给盖章的问题，没有金融办协调的地方呢，只能八仙过海各显神通。信息查询的孤岛能不能想办法解决，既然派出机构都能有特殊手段查询银行流水，那么协调各部门统一出具证明，或者将多个机关的证明合并出具是不是更易如反掌呢？
银行流水、银行函证也是一个老大难问题，银行流水必须要派专人去盯着从窗口取，有些行业企业业务极端零散，打出来的银行流水要用面包车拉回来。我们国家幅员辽阔，地区差异极大，不同银行的要求也不尽相同，甚至同一个银行，不同的支行柜台要求都不一样，打印流水的费用不菲，银行工作人员累得够呛，还不符合“碳中和”。
证监会要求保荐人取得银行函证，但是财政部、银保监会、注协和各大银行发布的各项法规都只明确规定接受会计师事务所的函证。到底能不能接受函证，即便是可以，接受函证流程繁琐，要求千奇百怪，同样换个柜台，盖不盖章，哪里盖章，盖几个章，有没有制式模板，出不出介绍信，沟通成本极高。相比科斯老先生要是还在，一定感慨市场怎么还是那个市场。
银行流水、银行流水能否无纸化、电子化，加密技术、区块链技术的应用都已经星辰大海了，何时申报材料才能享受科技普照的光芒。如果发行人董监高签字画押，发行人开具说明，中介机构开具说明的情况下，监管机构出面能否协调直接调取直接按指定账户清单，加密渠道获取电子版全部的银行流水、银行函证。商标专利的查询验证、纳税申报表的获取也是同理。
如果尽调可以通过更便捷、更有效率、更准确的方式进行，监管机构、发行人、中介机构互相之间是不是就省去了不必要的猫鼠游戏，更切实地提高材料质量。
另外一个小小提议是，审核人员能否到中介机构的一线交换，换位思考一下，实打实去做个项目，就像公务员想要提拔就要有基层工作经验。中介机构内核人员与一线业务人员产生冲突一个重要原因是部分内核人员从来没有做过项目，提出的要求远远超出项目组能够执行核查的手段和尽调范围，理想化的应然与现实的严重脱节。居庙堂之高要心忧市场健康稳定，适时处江湖之远则可知现场不易。
推进改革不可能一蹴而就，也面临着巨大的压力和阻碍，涉及到太多的部门，建立畅通的信息共享与交换机制，不让个别机构或部门通过垄断信息资源来获得更多的监管权力和部门私利，恐怕也不是单独一个机关能够推动的。
如果是一个超级金融监管机构，整合了证券、银行、保险，是不是有更大的权威去从标准、数字化、信息化的整合，进而推动执业质量的提升。
现有金融业务混业经营的趋势已经很明显了，分业监管的标准不统一，导致监管的重叠和盲区，监管套利频发。步调一致，扎实稳定的政策推进是市场所需要的。朝令夕改，对于吸引优质企业和境外投资者是不利的，随着人民币的国际化推进，我们能否有面向全球资本市场的眼光与气魄。
注册制、核准制的改革一定没有从计划经济到市场经济步子迈得大，总设计师都走过的路，现在新发展理念、新发展阶段、新发展格局难道不应该门越开越大、路越走越宽吗？一个内卷的、自我循环的资本市场，是无法承担起整合亚太地区的优势资源，提升金融话语权的作用。
如果改革只是象征性地向前摸摸光滑的鹅卵石，永远不知蓝水之下的幽深海沟，更不知大洋深处的波涛汹涌，就更无从得知天地辽阔。
面对瞬息万变的审核形式，中介机构在去承揽客户标书中重要的章节不是为客户服务，而是千篇一律的表述。客户关心的最新审核动态、风向，现在时机怎么样，企业上市把握几何，只字未提。至于有些监管机关要求更多地辅导客户上市之后的合规问题，那固然很重要。企业上市八字还没一撇，就谈上市后该如何如何，未免有些操之过急。
就目前，一个可以在A股IPO的企业，需要是一个成熟的企业，而一个成熟的企业需要时间去成长验证，除却被资本快速育肥的企业，P2P、O2O败局频现，AI正在重蹈覆辙。事实证明，资本只能催大，不能催熟。没有可预期的商业模式，估值就如同无源之水，无本之木。
一个企业从野蛮生长到成熟稳定规范协作需要的花费大量的心血，企业的成熟需要时间的沉淀，企业的成熟其实就是商业模式的成熟、管理团队的成熟、工作流程的成熟、公司治理体系的成熟。
商业模式的稳定成熟的问题是下一步就会面临衰老，或者自身已经是这个市场的龙头，进无可进，或是背靠大大行业引擎行将熄火，这也是为什么很多企业会在行业的顶峰期上市，因为过了这村就没这店了，在企业的价值最高点套现，这也解释了为什么很多企业上市后业绩变脸。对于企业和中介机构的不成熟一棒打死，不理解不容忍，也不允许反抗，这是一种不够自信的表现。凭借话语权的优势碾压实际业务改革的需要，这套历史上反复出现。
其实任何一个行业要健康发展，其实都需要这样的“容忍不成熟”的机制。如果一个行业期待变革的力量，那只能是现有思考之外的思考。这意味必然被看起来是“不成熟”的。不成熟可能会跌倒，会犯错，但是不这样，怎么成长？
发行人的成长需要一定周期，美港股收割了移动互联网红利，下一波的企业还要多久才能够成熟？人类的技术进步似乎在黎明前的黑暗，信息化的红利吃了20年，移动互联网的红利吃了10年。下一个可见的爆点似乎并未到来，AI，5G通信，生物医药，新材料，还是新能源？每一个都有可能，人类处在技术爆发的前夜，真正的革命可能早已发生，只是限于我们的认知水平，它还未曾深刻地改变我们的生活。
在这之前，我们所必须要面对的就是存量搏杀的残酷世界，优质资源就那么多，大小机构都在拼抢，如果项目容易做，哪还需要那么多从业人员？从这一点上，从业人员要一定程度上感谢监管为稳定就业市场做出了卓越的贡献，虽然项目收费越收越低，但核查需要的人手越来越多，合规成本越来越高。日子得过项目得做，没有人干活是万万不行的。
存量搏杀之下，二八法则，马太效应就出现了，头部券商疯狂扩张，业务量暴涨，除了规模做大之外，呈现了“体系化作战”的趋势。
从军事科学的角度上看是诸多作战单元、要素的有效集成而形成的一种作战样式。现代战争几乎难以看到空中对空中、海上对海上、陆地对陆地的单一军兵种作战，已经演化为体系对体系的对抗，它既不是单一作战力量、作战单元之间的对抗，也不是单一作战要素之间的对抗，而是通过信息系统将诸军兵种作战要素融为一个有机的整体与另一个整体的对抗。
这体现在投行、研究所、经纪几个业务条线的整合，如何发掘行业中的龙头企业，并以高质量执行，最终成功地将企业推销给市场。在这个层面上，这个层面上1+1+1是大于3的，1是小于1的，团队的单打独斗不再适合这个时代，一个团队面面俱到，只能如同三合一洗发水一样功能效用俱不到家。只有一个体系才能对抗一个体系，这也要求任何一个业务线不能存在明显的短板。
将不同的业务线整合需要更加良好的信息化、智能化建设，以及跨墙的交流协作制度，否则就会被市场淘汰，颈部券商逐渐被淘汰到胸部，胸部再到腰部、腿部、脚部，直至完全失去竞争力，少部分可以依赖区位优势或集中火力精准定位谋得一线生机，当然也有可能直接沆瀣一气、放弃底线。
智能化依赖于信息化，单靠机构一方的建设是不足以应对，需要监管机构统一原始数据信息的出口，并辅以有效的大数据、人工智能等技术手段。大数据人工智能最底层除了算法之外，数据的质量极为重要，如将函证、银行流水信息标准化，就可以有效降低对人工智能算法的要求，毕竟现在离强人工智能也许是一个可控核聚变的距离，原始数据的质量不高是现有核查软件使用反馈不佳的重要原因，图像不够清晰识别，甚至电子版银行流水一个小小的格式变化都导致核查软件的无法使用，进而无法解放人工。
如能统一信息出口质量，则对核查的智能化与效率都是巨大的提升，也把从业人员从“dirty work”中解放出来。与此同时可以有效削减人工开支，当核查去人工化后，低年级的员工就无情地被时代抛弃了，中介机构就只需要两种员工——有承揽能力的员工和有能力和经验依据结果做出职业判断的员工。律师，会计师亦然。
黑暗一点的话，编程能力成为从业人员的标配目测也就是一代人的变化，铺天盖地的编程班，有可能培养的不是未来的金领，只是未来流水线的工人。历史的车轮无情碾过，除了顺应时代，无法幸存。
金融的本质是风险的把控，抗风险能力上行业也出现了极端的分化，业务量大必然伴随着风险事件，明星项目的黑天鹅屡屡飞过。风险事件的处置就看出真章，出了事能不能兜得住，大事化小、小事化了，请来的漫天神佛有没有一个管用，否则一纸罚单就是勾魂索命。
会计师内卷成功地靠价格战玩残了整个行业，低收费控成本，外加日益高压的工作节奏，从业人员素质江河日下。笑称，中介机构的人站在一块儿，衣着朴素、面有菜色的就是会计师。
券商抢项目也开始了一个赛一个打起了价格战。审计是一个相对短周期的业务，可以一年换一茬团队，IPO业务是相对长周期的业务，人员稳定是项目质量的基石，靠价格战只能是多输的结局。强监管之下对低价倾销等垄断行为也应该着眼关注。
最近市场上风云突变，令人猝不及防。与半年前简直是冰火两重天，当然这不是资本市场的第一次风向变化，相信也不是最后一次。对于从业人员，一个项目上飞过的几万公里走访，上千页的材料，上百本的底稿，加过的班，熬过的夜在敲钟的一刻转瞬成空，一个项目只是从业人员漫长职业生涯的一个节点，而对于企业来讲，或许就是一个人、一个团队、一个家族一生的光荣与梦想。
夜看维港往来穿梭，上市酒会络绎不绝，看人间繁华多笑语，当沧桑尽褪，理想照进现实，唯我空余两鬓秋风。
这是一个最好的时代，也是一个最坏的时代；这是一个智慧的年代，这是一个愚蠢的年代；这是一个信任的时期，这是一个怀疑的时期；这是一个光明的季节，这是一个黑暗的季节；这是希望之春，这是失望之冬；人们面前应有尽有，人们面前一无所有；人们正踏上天堂之路，人们正走向地狱之门。一城不是极乐世界，另一城也并非无间地狱，渡人、渡心、渡己。
最后，卜一卦，乾卦第一爻，爻辞：“初九，潜龙勿用”。
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