一份好研究，十年珍窖藏 | 天风2020年度最佳研究
来源：天风研究
研之正道，实时势也。
有价值的深度研究，
- 是在时间上既能解释过去，还能及时跟踪现在，并且预测未来。
- 是在空间上实现产业链的上下游验证。
- 是在研究数据的同时，能动态跟踪挖掘数据背后的逻辑、趋势和信息。
2020年1-11月，天风证券研究所共发布研究报告总计6575篇，研究团队各自从中仅推荐1篇团队年度最佳研究报告并附上推荐语。
推荐语：本篇报告从潜在增速、产出缺口角度对货币政策行为进行了讨论。从经济周期和金融周期来看，货币政策继续稳健适度，但力度可能还是比较温和。债市虽然风险多于机会，但也不至于出现典型大熊市局面。
固收团队成员：孙彬彬、肖文劲、乔敏、陈宝林、张纯祎、孟万林、谭逸鸣、许锐翔、冷昊禹
推荐语：中长期来看，把A股的核心配置放在消费和科技的方向中，分歧不大。只是短期来说，这些板块大多面临估值“贵”的现实问题。本篇报告主要论述了决定消费股和科技股估值的不同逻辑和因素。
策略团队成员：刘晨明、李如娟、许向真、崔杨杨、赵阳、吴黎艳、余可骋
推荐语：对于拜登而言，上台后延续奥巴马的对外/华政策概率较大;在政见极化的当下，其政策主张可能会部分糅合副总统、进步派的理念，这将有别于10年前民主党施政的思路。
宏观团队成员：宋雪涛、向静姝、赵宏鹤、王安妮、林彦、郭微微
推荐语：美国寿险投资收益率=0.93*10，年期国债收益率+2.63%，收益率的稳定性远高于利率，且利率越低，“收益率-利率”越大。我们的核心结论是不要低估保险公司投资的“主观能动性”。
非银团队成员：夏昌盛、罗钻辉、舒思勤、周颖婕、刘斐然、冉兆邦
推荐语：三道红线融资新规出台后引起市场广泛关注，我们认为这一政策是行业去杠杆政策的延续，本次地产融资再收紧或使得行业杠杆在未来较短时间内有较为明显的改善，有助于行业整体杠杆率恢复至较为安全的杠杆区间内。
房地产团队成员：陈天诚、张春娥、胡孝宇
推荐语：这篇是我们6月9日发布的48页盲盒行业深度报告，11月13日泡泡玛特聆讯前又再次发布27页深度，对全行业进行影响因子拆分及提出IP估值、新消费可比公司估值，专注前沿、领先的潮流玩具研究。
传媒互联网团队成员：文浩、张爽、冯翠婷、周奕纯、蓝仝、翟一柠
推荐语：随着公司数据中心业务占比逐步提升，其战略发展方向更加清晰。公司依靠多年的电力技术实力以及行业经验，各业务间具备较强的协同效应。长期来看，数据中心业务更值得期待。
通信团队成员：唐海清、王奕红、王俊贤、林竑皓、姜佳汛、陈汇丰
推荐语：对于未来三年消费电子的成长，预计苹果产业链的公司将大举向下游成品组装渗透，三类公司将胜出，有成品NPI开发能力，有海外优秀管理能力，能够通过上游组件持续盈利的。安卓产业链仍然有中游模组份额提升成长逻辑。
电子团队成员：潘暕、陈俊杰、温玉章、张健、许俊峰、俞文静
推荐语：本报告从产品迭代（以云原生产品力为基础，加速苍穹应用生态）、云业务增量（新客户，新产品，苍穹订阅空间保守在百亿）、行业信创（苍穹空间得到加速释放）三个角度，深度解读金蝶未来十年发展逻辑，十分推荐。
计算机团队成员：沈海兵、缪欣君、刘雄、王倩雯、罗戴熠、徐骞
推荐语：经过近九年的一轮大周期，三一重工的管理层心态、公司竞争力、资产质量、经营策略已然大不同。当前时点，我们认为更应淡化板块β，聚焦龙头α，在国际化与数字化战略赋能下，未来强者恒强，龙头集中将持续演绎！
机械团队成员：邹润芳、崔宇、朱晔、马慧芹
推荐语：随疫情缓解，国内零部件供应商全球供应链复苏在即，出口型龙头虽Q2业绩承压，但轻资产、强成本管控依旧有望实现盈利。疫情之下，车企降本诉求或再次提升，国内零部件企业有望加速全球渗透的步伐。
汽车团队成员：邓学、陈嫣、娄周鑫、文康、陆嘉敏、王路易
推荐语：团队精准把握全球低轨卫星互联网投资方向，通过严密的逻辑及模型测算得到全产业链各环节市场空间，深入挖掘细分产业链核心标的，产生了积极的市场效应。
军工团队成员：邹润芳、李鲁靖、许利天、张明磊
推荐语：我国免税行业或将迎来持续政策开放，免税运营主体或将扩容！报告通过分析各运营主体基本情况，预判渠道多元化扩张渠道份额提升和产业溢价能力持续增强！出入境人次较多的省市国有商业系统或将受益。
商社团队成员：刘章明、孙海洋、王泽华、高翩然、李珍妮、方心诣、吴慧迪、董懿夫、周依
推荐语：借助消费时钟的指引，在消费升级的今天，随着高端白酒企业管理能力的不断提升，对于沉淀下来的品牌护城河精心呵护，品牌力又成了看似不可超越的鸿沟。未来，高端白酒的量与价会如何发展，消费时钟有迹可循。
食品饮料团队成员：刘畅、吴文德、娄倩、马剑箫、薛涵、赵婕
推荐语：本篇从内外销来深度复盘小家电行业发展。前期中国入世加速小家电海外出口，今年海外电商发展带来新机遇；前期内销渠道变革决定企业发展，近年社交电商打破固有逻辑。随着消费市场的变化，小家电企业赢来更多商机。
家电团队成员：蔡雯娟、卢雨婷、卢璐、于雪娇、樊夏俐
推荐语：疫苗行业兼具创新及消费属性，是医药行业中景气度最高的细分赛道之一，在监管、国产大品种及创新多重因素共振下，疫苗行业迎来了黄金发展阶段，值得投资者持续重点关注。
医药生物团队成员：郑薇、潘海洋、赵楠、赵雅韵
推荐语：国内加热不燃烧烟草制品政策暂未放开，但HNB烟草产品明确属于烟草制品，由中烟主导，未来将是新型烟草主力产品。未来随着加热不燃烧政策在国内市场的逐步推进，参与产业链价值分配的公司将享受行业蓝海红利。
轻工团队成员：范张翔、尉鹏洁、刘佳昆
推荐语：嘉能可贸易出身，对市场供需状况变化具有较强的敏感性，当行业进入紧平衡时，通过与下游企业签订长单协议，减少其可流通钴供应，在杠杆效应下，细小的扰动都有可能带来钴价的大幅波动，牛市有望开启。
有色金属团队成员：杨诚笑、孙亮、田源、杨洋、王小芃、田庆争、张斯恺
推荐语：调研20+PC工厂的经验总结，详解装配式细分赛道研究方法。
建筑团队成员：唐笑、岳恒宇、贾宏坤
推荐语：从精装修渗透率的快速提升，到精装修消费升级，B端市场衍生出许多新需求。产业纵横时代保碧入股奥佳华，新风工程端需求实现从0到1发展，未来业绩有望迎来释放。
推荐语：清晰阐述了大炼化的底层逻辑：1）在今年国企普遍亏损的情况下，为何大炼化取得高达40-50%的ROE？2）大炼化成长性，以及未来在化工品领域的平台化思路。3）行业景气趋势β的判断。
石油化工团队成员：张樨樨、刘子栋、郑小兵
推荐语：报告回答了当前环卫市场最关注的五大问题：包括环卫市场化本轮加速的原因、服务的市场空间、装备的市场空间、服务的竞争格局，以及装备的发展趋势和格局，对行业内在驱动力及业态竞争重点进行了深度剖析。
环保公用团队成员：郭丽丽、杨阳、许杰
推荐语：本报告理清市场对饲料细分赛道差异的忽视，对公司目前的市占率、定价权以及核心竞争力带来的市占率稳步提升逻辑的预期差；重点分析公司长期成长空间，发现海大的发展驱动力和核心竞争力。
农林牧渔团队成员：吴立、魏振亚、陈潇、王聪、林逸丹
推荐语：本篇报告为隐形冠军系列报告的第二篇，将通过梳理隐形冠军企业成长路径的共同点，并以坚朗五金作为从小市值向大市值成长的标的为例，寻找当前A股中50亿市值左右、关注较低、具有成长潜力的隐形冠军标的。
中小市值团队成员：吴立、蒋梦晗、戴飞
殊荣为炬，砥砺前行
天风证券研究所近期屡获殊荣：
“第十八届新财富最佳分析师评选”，天风研究在本土最佳研究、最具影响力研究机构、最佳销售服务团队三大奖项评选中全部进入前五名，分析师评选共有18个行业入围，12个行业进入前五，在产业研究大类中，金融、消费、科技大组全部斩获前三名。特别值得注意的是本次还有5个行业（通信、金属和金属新材料、汽车、非银行金融、农林牧渔）分别与第1名、第2名仅相差1%的分数。
“金牛奖”最佳分析师评选，天风证券荣获五大金牛研究团队，最具价值30个首席分析师中，天风5个首席入选。
“2020上证报最佳分析师”评选，天风证券荣获“最具影响力证券机构”第二名。天风证券副总裁、研究所所长赵晓光获得“最佳研究所所长”第二名。共入围25个奖项，上榜获奖20项，是此次评选入围奖项数量最多的券商。
“水晶球”评选，天风证券入围本土金牌研究团队，天风证券副总裁、研究所所长赵晓光获金牌领队的荣誉，10个研究团队取得卖方分析师水晶球奖。
“金麒麟”2020新浪财经最佳分析师评选，天风证券硏究所斩获最佳研究所称号，并有23个研究团队首席获得最佳分析师和新锐分析师称号，其中5个研究团队获得第一名。
“21世纪金牌分析师”评选，天风证券获得最具实力金牌研究团队奖项，天风证券副总裁、研究所所长赵晓光获2020年度21世纪金牌领袖，共计20个团队获得21世纪金牌分析师奖项，4个研究领域获得第一名。
