“妖债之王”落幕，打新重启！转债市场11天“至暗时刻”后，将要迎来大转折了吗？
来源：资事堂
作者 | 江向前
编辑 | 廖莎
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5月27日，泰晶转债正式摘牌，作为沪市本轮可转债行情涨幅最高的品种，泰晶转债价格一度站上400元大关，“妖债”之王名不虚传。
与此同时，暂停了逾一个月的可转债打新终于重启；今天，福莱转债、火炬转债同时启动网上申购。
在“妖债”落幕、打新重启之前，可转债市场可谓刚刚经历了“至暗时刻”，连续11个交易日累计大跌超5%。
展望后市，不少分析师又开始提示可转债投资机会；那么拉长时间看，今天这个“关键日”会是可转债市场否极泰来的转折点吗？
01
可转债打新重启
暂停了逾一个月的可转债打新终于重启。资料显示，今日福莱转债和火炬转债同时启动网上申购，同时明天蓝帆转债也将启动网上申购。
往前看，历史上可转债打新从未暂停如此之久。
因为，可转债发行从发布预案到上市完成，中间要经历董事会预案、股东大会批准、证监会受理、发审委通过、证监会核审批文、发行公告等多个流程；一般情况下，可转债发行前后共需耗时约6-10个月。
事实上，在可转债打新暂停的这一个多月时间里，上市公司可转债发行相关工作仍在有序推进，期间有13家公司的可转债发行获得证监会核准。
02
“妖债”之王落幕
与可转债打新重启“巧合”的是，今天正好是“妖债”泰晶转债摘牌的日子。
3月18日、19日，原本寂寂无名的泰晶转债突然连续暴涨，18日最高上涨80%，收盘大涨65.28%；次日该券再度大涨38%，最高涨至420元。
随后两天，泰晶转债快速回落至正常价格，但“树欲静而风不止”，泰晶转债很快又开启了二次暴涨，且之后在高位徘徊多日。
至此，泰晶转债正式“封妖”。
然而，“妖债”兴风作浪总有时。5月6日晚间，泰晶科技“突然”发布关于提前赎回泰晶转债的提示性公告；次日起，泰晶转债便开启了持续大跌之路。
5月12日，公司再发公告确定泰晶转债的赎回日期（5月26日），截至昨日，短短11个交易日里，该券累计跌幅达65%。
然而即便价格大跌，泰晶转债最后收盘转股价仍基本和正股价一致，可想而知，该券此前被恶炒时溢价率有多高。
03
转债迎来“至暗时刻”
实际上，泰晶转债第一次被爆炒时，沪深交易所就及时出面发布了针对可转债交易的最新监管措施。
彼时，上交所公告称，将可转债交易情况纳入重点监控，对影响市场正常交易秩序、误导投资者交易决策的异常交易行为及时实施自律监管。
深交所也表示，对涨跌幅和换手率异常的“新天转债”“横河转债”“模塑转债”持续进行重点监控，并及时采取监管措施。
然而，相关监管措施似乎并未震慑到炒作资金，随着泰晶转债二次暴涨，可转债也愈发火热，一度成为市场关注焦点。
但随着泰晶转债于本月初摁下“核按钮”（提前赎回），游资炒作之风才开始有所收敛。
据光大证券统计，截至5月26日，存量可转债的转股溢价率中位数已降至23.56%，较4月30日（30.85%）下降7.29个百分点，历史分位数为59.60%。
此外，正如上文所言，由于期间也没有可转债打新，导致市场缺乏赚钱效应和增量资金。
在多重因素叠加影响下，转债市场自5月11日起迎来了11连跌，区间最高跌幅达5.16%，堪称是转债市场的“至暗时刻”。
▼ 附图：中证转债指数日K线
04
可转债基金业绩滑铁卢
存量可转债转股溢价率回落和打新暂停不但拖累了指数表现，也让可转债基金业绩遭遇了滑铁卢。
具体来说，截至5月26日，以3月23日（沪深交易所发布最新监管措施）为起点， 66只可转债基金期间平均净值下跌了2.6%；以4月24日（可转债打新暂停）为起点，这些基金期间平均跌幅则达到了3.21%。
而年初以来，这66只可转债基金净值平均跌幅不到1.8%；也就是说，4月底以来的这段时间，也是可转债基金业绩大滑坡的“至暗时刻”。
▼ 附图：4月24日以来业绩跌超3.5%的可转债基金
05
何时迎否极泰来？
在“妖债”落幕，可转债打新重启之际，近两日，中证转债指数走势也呈现出了一些触底回升之态，那么这会是可转债否极泰来的转折点吗？
光大证券在6月份可转债投资策略报告中指出，分类别来看，偏债型和平衡型可转债的估值水平已经低于历史中位数，可转债估值水平短期继续大幅下行的可能性并不大。对此其给出了3条理由，分别为：
1）当前纯债的利率偏低，权益市场大幅向下调整的可能性较小，投资可转债是固收类账户提升收益率的重要途经。
2）当前可转债估值水平已经与历史中位数差异不大。
3）根据往年经验，1至4月是可转债发行高峰，5月份之后可转债发行将放缓。
该机构同时指出，未来一段时间适合进攻的转债标的，对应正股主要来自4个方向，分别为：
1）作为调控重点的新旧基建；2）医药生物、食品饮料等必需消费；3）科技板块的龙头公司，特别是与在线办公、无接触经济相关的领域；4）受益于政策环境改善的券商。
渤海证券在可转债周报中指出，由于两会并未明确经济增长目标，着重着眼于就业问题和经济结构，所以可转债投资方向仍应重点关注经济基本面。
其进一步解释称，需要在降低风险偏好的前提下，关注基本面良好的个券，对于估值过高的个券应及时兑现盈利；行业层面依旧关注民生消费类、新基建以及设备类。
此外兴业证券指出，转债近期是“无差别调整”，流动性波动也不大，还需从正股身上找原因；转债面临的阶段性风险正从高估值向正股波动切换。
兴业证券在研报中还对转债底线做了一个推演：
1）相比去年11月末行情启动时，转债调整空间不大；
2）但如果预期进一步恶化，继续杀估值下跌并不是没有可能的，也就是说这是一个动态调整过程。2019年4月中下旬至6月初转债连续的估值调整值得重视。当前情况下，仍需要堤防不确定性可能孕育“黑天鹅”；
3）历史经验显示机构投资者占比较高的转债市场会更快走完调整进程，彼时的信号将是优质配置时点。
