本周北上资金净流入超205.51亿元，MSCI在年内的扩容已落地，外资的买入动能依然不减。今年已有2，993亿元北上资金净买入A股，已超出2018年的水平。
市场担忧国际指数扩容进程或放缓，进而影响外资的流入规模。但我们认为外资中长期流入A股的趋势不会改变。原因如下：其一，A股估值在全球具有较高吸引力；其二，中国资本市场改革深化，为外资大幅流入创造有利条件；其三，参考韩国和台湾地区，即使MSCI扩容暂缓期间，外资对韩国和台湾股市的影响力也在持续攀升。相对韩台股市，外资对A股的持股占比仍小，外资净买入A股还在初级阶段，未来的提升空间大，中长期的流入趋势不会改变。
长期的问题留给未来再担心。现在最大的问题是，长期的问题还很多，房地产、贸易、债务等，我们认为从投资的角度，这些问题可以留给未来再去担心。即使是长期经济增速中枢不断下降的经济体，也是可以出现长时间经济反弹和企稳的。当这些问题把周期性行业估值压到历史极值附近的时候，只要不在短期内快速恶化，可以阶段性可以放一放，关注更多半年到一年内的问题。
短期策略：战略性看多A股的第二个买点。9月中旬以来的调整，主要是前期利多兑现后，获利盘较多和仓位调整需要带来的调整，虽然调整幅度比大部分投资者预期的小，但是很有可能已经结束。其他的问题可以在上涨中消化，而不是先消化再上涨。建议投资者提高仓位，增加弹性板块的配置比例。
后续到年底，市场仍将以震荡为主。首先，临近年底市场部分绝对收益投资者面临兑现收益，而相对收益投资者考核期也在临近，因此年底投资者风险偏好往往倾向收缩，至少难以大幅提升。其次，经济短期未现大幅下行风险，叠加通胀制约，至少短期内货币明显放松的概率较小。第三，美国近期将贸易摩擦进一步扩散至阿根廷、巴西和法国，而贸易谈判仍存一定不确定性。此外，10月以来全球股市整体处于风险偏好上行窗口，美股更是连创新高，年底海外市场风险偏好若难以维持或出现调整，对A股也有冲击。
指数行情开启还需等待，或要等到春暖花开时。年底年初行情仍将以震荡为主，往上难有指数性机会，在往下调整空间也不大。再往后，12月6日政治局会议继续强调运用好逆周期调节工具，要求加强基础设施建设，保持经济运行在合理区间，确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官，显示经济下行压力下明年政策对冲仍将加码。因此，随着明年春节后通胀高点逐渐过去、经济压力再度显现，货币宽松空间再次打开，从而带动新一轮向上行情。
5G标准化第一阶段已经完成，进入产业全面冲刺新阶段： 2017年12月完成非独立组网（NSA）架构的5G Release15早期版本；2018年7月，5G NR独立组网（SA）功能在3GPP第80次TSG RAN全会上正式冻结。2019年，开展5G-V2X Uu技术试验。技术进步拓展车联网应用场景，助力车联网市场快速发展。根据中商产业研究院发布的《2019年中国车联网产业园发展前景及投资研究报告》， 2018年我国车联网市场规模为1500亿元，预计2022年将近3000亿元。
8月以来市场整体处于牛市3浪初期折返跑蓄势阶段，目前折返跑形态较完整，参考历史，市场转势向上需要基本面和政策面向好信号。②当前可能的经济和政策组合中，最优的是经济数据平、政策略偏暖，接下来1个月是验证窗口期。③目前仍是布局期，春季行情启动时银行地产望先修复，着眼明年全年，利润增速更快的科技和券商更优。
近期市场韧性主要源于预期反复下的资金博弈，包括PMI超预期驱动短期资金“返场”，以及外资主动持续流入。前者仍需逆周期政策预期支撑，但预计近期政策定调将依然保持定力；后者在博弈关键时点临近，不确定性上升压力下，料会受到抑制；再考虑机构“抱团”压力和来年1月解禁高峰，预计资金博弈的性价比将显著降低，市场韧性将减弱，建议继续“猫冬”防御，坚持配置低估值品种。
本周政治局会议召开，分析研究2020年经济工作。从本次会议定的基调来看，“经济稳中向好”、“逆周期调节”、“托底”成为政策主要思路，不宜对经济增速抱有过高的预期。三大攻坚战再次被强调而脱贫攻坚表述顺序被提前，加强基础设施建设被再度强调，提升科技实力和创新能力被放在重要位置。从政策角度来看明年A股面临的流动性环境和盈利预期仍将会保持相对有利的条件，19年初开启两年半上行周期确定性进一步提升。年度策略报告中重点的推荐科技、基建等板块，在明年有望得到更大的政策支持。
