来源：华泰策略研究
导读
5月以来日均耗煤量约57万吨，较4月的63万吨呈现一定下行压力，4月畜肉、鲜果、鲜菜价格涨幅较快，分别同比增长14.4%、11.9%、17.4%，通胀的隐忧渐起。短期市场难以形成强劲合力，仍需韬光养晦，宁静致远。3月8日以来市场的三轮调整和反弹，可以发现资金在反弹过程，交易行为经历了三个阶段，从看多为主、不敢追高→质疑趋势→逐步低位加仓，说明虽然市场情绪向好仍需催化，但交易的积极性或在提升。配置上，消费股依然具有比较优势，积极布局科技硬资产。
正文
短期缺少向上合力，但交易积极性在改善
上周市场在2000亿美元关税阶段性落地后，迎来阶段性反弹，又因汇率短期贬值压力较大以及监管整治市场乱象“回头看”等原因上攻乏力。我们认为二季度经济反复的概率较大，盈利底有待中报夯实，物价上涨影响货币政策的空间，短期市场难以形成强劲合力，仍需韬光养晦，宁静致远。我们观察3月8日以来市场的三轮调整和反弹，可以发现资金在反弹过程，交易行为经历了三个阶段，从看多为主、不敢追高→质疑趋势→逐步低位加仓，说明虽然市场情绪向好仍需催化，但交易的积极性或在提升。配置上，我们认为消费筹码依然珍贵，同时建议积极布局科技硬资产。
交易特征：不敢追高→质疑趋势→低位加仓
3月8日以来，股票市场经历了三轮调整和反弹。第一轮，3月8日至14日市场调整（卖空报告+场外配资趋严），3月15日至21日反弹；第二轮，3月21日至28日市场调整（美股大跌+北向资金净流出规模加大），3月28日至4月8日反弹；第三轮，4月8日至5月9日市场调整（外部压力增加），5月9日至16日市场反弹。我们发现：反弹阶段，涨幅较大的板块，从前期调整阶段中次抗跌的（有看多情绪但不敢追高）→与前期表现相关性较低（质疑趋势）→前期抗跌和跌幅较深的（重新关注趋势和性价比）。说明市场虽然弱势震荡，但交易的积极性或在提升。
基本面：经济数据月度波动加大，利润表或在中报二次下探
我们认为本轮政策发力重点扶持小微企业，预计经济增长的弹性相对温和，月度经济数据呈现较大波动，股票市场对宏观经济的企稳动力仍存在分歧。从六大发电集团耗煤量观察，5月以来日均耗煤量约57万吨，较4月的63万吨呈现一定下行压力，4月畜肉、鲜果、鲜菜价格涨幅较快，分别同比增长14.4%、11.9%、17.4%，通胀的隐忧渐起。我们在上市公司年报一季报分析中，观察到非金融A股上市公司整体营收和利润增速背离，预计中报或有二次下探，形成更加扎实的业绩底。基本面角度，经济和企业盈利对A股的支撑仍需要“以时间换空间”。
投资者情绪：资金流出规模增加负面影响投资者情绪
两市资金流出规模增加负面影响投资者情绪：5月以来两市日均成交额约5000亿，较4月日均成交额8000亿明显缩量；截至5月16日两市两融余额9379亿元，较5月10日减少39亿元；截至5月17日，北向资金本月净流出364亿元，今年以来净流入额剩余710亿元；本周产业资本净减持146亿元，较上周净减持42.5亿元金额有所放大。从行业净流入资金角度，本周超大单净买入食品饮料、交运和家电行业，并且对建材和有色的关注度增加，小单净流入主要买入电子、通信、计算机等行业，对TMT板块的偏好较为明显。
行业配置：消费股依然具有比较优势，积极布局科技硬资产
4月8日上证综指3288点以来，相对领涨行业（家电）与相对领跌行业（计算机）收益率之差仍在走阔，说明目前仍处在消费有相对收益的风格中。我们在前期报告中指出，短期来看景气回升、估值相对匹配、有抗通胀属性的消费股筹码仍珍贵，同时6月利率环境、科创板及5G技术周期的进展有望给成长提供时间窗口，建议把握科技成长的上车机会，积极布局政策扶持力度有望加大的科技硬资产，如：半导体、通信设备、计算机应用。主题投资继续关注供给侧改革三条主线：改革（国改）、开放（自贸区和长三角主题）、科技（产业链）。
风险提示：磋商出现超预期反复变化，国内经济/货币偏离大幅中性位置，短视资金离场速度超预期，美联储货币政策转鹰，中报业绩不及预期等。
周度策略重要数据
