【联讯策略】粤港澳大湾区引领新一轮开放——金秋行情系列之三
来源：联讯策略
作者：廖宗魁
摘要
9 月中旬，当大家还在担心大盘续创新低时，我们在《金秋行情大幕拉开，涨多久？买什么？》中大胆提出，金秋行情大幕已经拉开，配置上建议金融打底、科技先行。随着美国对华2000 亿美元商品加征关税的落地，我们在《更多稳增长政策有望加速出台——金秋行情系列之二》提出，未来更多稳增长政策将从货币、信用、基建、消费等多个方面纵深展开。截至9 月26日，沪指重新站上2800 点，六个交易日从底部反弹超6%，完全印证了我们对金秋行情的判断，未来行情还会继续深化。在改革开放四十周年之际，进一步开放或成为主题投资的焦点，粤港澳大湾区未来有望成为世界主要湾区之一，是新一轮改革开放的重要支点，作为开放桥头堡将受益。
粤港澳大湾区从构想到实施，已成为国家战略“粤港澳大湾区”概念提出历程：2015 年3 月概念首次被正式提出，是“一带一路”战略的一个重要部分；2016 年被写入国家和广东省“十三五”规划，整体战略轮廓更加清晰；2017 年，正式写入国务院和广东省政府工作报告，逐步进入落实阶段；2018 年8 月，建设粤港澳大湾区定位于“国家战略”，是新时代推动全面开放新格局的新举措、新实践。
重要战略意义特征：全面开放新举措+区域发展深化
（1）新时代全面开放新举措：高水平参与国际合作，提升在全面开放中的引领作用。粤港澳地区具有改革开放的先天优势，2018 年正值改革开放40年，又是国际贸易摩擦加剧的一年，如何高水平的参与国际合作，并进一步扩大全面开放变得尤为重要，而粤港澳大湾区的建设将在全面开放中起到桥头堡、排头兵的作用。
（2）区域发展深化：从城镇化到城市群。近年来城镇化步伐有所放缓，城市群的发展将是未来城市发展的新方向，粤港澳大湾区位于珠三角城市群，是最重要的城市群之一。
与“世界三大湾区”进行比较，粤港澳大湾区具备优势，提升空间广阔湾区经济具有庞大的经济体量，目前已成为全球经济发展的重要增长极，其中东京湾区、纽约湾区、旧金山湾区并称为“世界三大湾区”。粤港澳大湾区作为新生主力，在国家政策的大力支持下，开始成为世界经济版图中的亮点，尤其是在陆地面积、人口数量、港口集装箱吞吐量以及机场旅客吞吐量方面，对标世界三大湾区存在一定竞争优势。
粤港澳大湾区还十分年轻，未来预计还会有更多的配套政策出台，随着后续基础设施的进一步完善，以及内地与港、澳在制度与文化等方面的进一步交流沟通，大湾区将形成效率更高的资源配置体系，整体经济的对外开放程度将进一步扩大。放眼未来，粤港澳大湾区的经济体量还将继续提升，综合实力继续增强，在中国乃至世界经济中发挥的作用会越来越大。
“深圳+香港”引领粤港澳大湾区发展，形成“9+2>11”的效果
从综合实力看，深圳和香港是龙头，其具备领先的金融、科技创新和对外开放优势，在整个粤港澳大湾区中处于最核心的位置；其次是广州，依靠广东省省会的优势具备较为完备的制造业产业链；再次是珠海和澳门，具有较好的地理位置优势。这些领头城市对其他城市形成带动和辐射，形成“9+2>11”的效果，大湾区的发展有望再上新的台阶，也更有利于进一步改革开放。
粤港澳大湾区蓬勃发展，基建、房地产、金融板块随之收益
根据基础设施互联互通这一主线，重点推荐港口、机场、航运及高速公路板块的相关标的；湾区城市群的进一步协同发展会带来房地产的相关需求；另外，香港和深圳的具有较强的金融中心地位，金融领域的进一步开放与合作也会令大金融板块受益。详细推荐板块和个股参见图表11。
风险提示：政策推进不达预期
正文
一、政策风频吹，粤港澳大湾区成为新时代全面开放的新举措
（一）粤港澳大湾区从构想到实施，已成为国家战略
2015 年3 月，在国家发改委、外交部和商务部联合发布的《推动共建丝绸之路经济带和21 世纪海上丝绸之路的愿景与行动》上，“粤港澳大湾区”的概念首次被正式提出，是“一带一路”战略的一个重要部分。
2016 年，“粤港澳大湾区”被写入国家和广东省“十三五”规划，整体战略轮廓更加清晰，携手港澳共同打造粤港澳大湾区，建设世界级城市群。
2017 年，“粤港澳大湾区”正式写入国务院和广东省政府工作报告，意味着已经逐步进入落实阶段。2017 年7 月，国家发展和改革委员会、广东省人民政府、香港特别行政区政府、澳门特别行政区政府经协商一致，制定《深化粤港澳合作推进大湾区建设框架协议》，对粤港澳大湾区的建设提出了较为细致的安排。
2018 年8 月，粤港澳大湾区建设领导小组全体会议召开，中共中央政治局常委、国务院副总理、粤港澳大湾区建设领导小组组长韩正表示，“建设粤港澳大湾区，是习近平总书记亲自谋划、亲自部署、亲自推动的国家战略，是新时代推动形成全面开放新格局的新举措，也是推动‘一国两制’事业发展的新实践。”其定位更加高远，是“国家战略”，也是新时代推动全面开放新格局的新举措、新实践。
（二）重要战略意义特征：全面开放新举措+区域发展深化
（1）新时代全面开放新举措：高水平参与国际合作，提升在全面开放中的引领作用与其他的区域发展不同，粤港澳地区具有改革开放的先天优势。2018 年正值改革开放40 年，又是国际贸易摩擦加剧的一年，如何高水平的参与国际合作，并进一步扩大全面开放变得尤为重要，而粤港澳大湾区的建设将在全面开放中起到桥头堡、排头兵的作
用。
（2）区域发展深化：从城镇化到城市群
过去我们强调城镇化，主要是以单一城市为中心，通过加速城镇化的进程来促进经济的发展。随着城镇化率的快速提升，这一步伐近年来有所放慢，而城市群的发展则成为未来城市发展的新方向。
“十三五”规划提出，以区域发展总体战略为基础，以“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带建设为引领，形成沿海沿江沿线经济带为主的纵向横向经济轴带。发挥城市群辐射带动作用，优化发展京津冀、长三角、珠三角三大城市群，形成东北地区、中原地区、长江中游、成渝地区、关中平原等城市群。也就是说，粤港澳大湾区是珠三角城市群，是最重要的城市群之一。
二、粤港澳大湾区优势显著，有望成为世界主要湾区之一
（一）粤港澳大湾区不逊色于世界三大湾区
湾区的形成必须依靠于港阔水深的优良海港环境，因海而生、依港而兴。湾区经济是一种重要的滨海经济形态，具有开放的经济结构、高效的资源配置能力、强大的集聚外溢功能、发达的国际交往网络，开放性、宜居性、创新性、国际化是其最重要特征。湾区经济具有庞大的经济体量，是区域乃至全国的经济中心，目前已成为全球经济发展的重要增长极，其中以东京湾区、纽约湾区、旧金山湾区为代表，并称为“世界三大湾区”。
（1）世界三大湾区简介：东京湾区、纽约湾区、旧金山湾区
东京湾区主要依靠人工规划和填海造陆形成，包括东京港、横滨港、千叶港、川崎港、横须贺港、木更津港六大港口，与机场、新干线及数条高速公路一起，构成了东京湾区的海陆空立体交通网，另外东京湾还拥有大量产业专用码头便于大量人流与物流出入。工业成就了东京湾区，形成了京滨、京叶两大工业带，两大工业带的经济总量约占日本经济总量的26%，钢铁、冶金、石化、炼油、装备制造、现代物流、高新技术等是其代表性产业。
纽约湾区，又被称为纽约大都市区，由纽约州、康涅狄格州、新泽西州共31 个县联合组成。纽约湾区的发展依托于优越的地理位置，天然深水港纽约港作为与世界相通的窗口，为湾区的发展提供了充足的人力和物力。除了地理位置优势之外，在纽约湾区的发展历史中，跨行政区域的统筹协调规划也起了重要作用，自19 世纪80 年代逐步发展至今，已成为美国经济的核心地带，是国际著名的国际金融中心和商贸中心。除了拥有百老汇、华尔街的曼哈顿之外，纽约湾区还汇集了全球顶级对冲基金，金融成为纽约湾
区重要的名片之一。
旧金山湾区坐落于美国西海岸加利福尼亚州北部，环绕于旧金山湾，是仅次于大洛杉矶地区的加州第二大都会区。旧金山湾区由众多大小城镇组成，主要城市包括旧金山、奥克兰和圣荷西等。旧金山湾区是世界上最重要的高科技研发中心之一，世界闻名的硅谷即位于湾区南部拥有，包括苹果、谷歌在内的多家世界500 强企业总部落户于此。同时，旧金山湾区还是世界最重要的科教文化中心之一，拥有加州大学伯克利分校、斯坦福大学等世界名校，为湾区的发展提供了人才的持续输出。计算机、电子、生物等高科技产业是旧金山湾区的代表性产业，人均GDP 超过十万美元。
除世界三大湾区以外，粤港澳大湾区作为湾区中的新生主力，开始成为世界经济版图中的一个亮点。在国家政策的大力支持下，近年粤港澳大湾区发展迅速，尤其是在陆地面积、人口数量、港口集装箱吞吐量以及机场旅客吞吐量方面，对标世界三大湾区存在一定竞争优势。
（2）粤港澳大湾区具备优势，提升空间广阔
从GDP 来看，粤港澳大湾区GDP 总量1.37 万亿美元，超过旧金山湾区0.82 万亿美元，接近纽约湾区1.66 万亿美元。粤港澳大湾区以0.6%的国土面积创造了约13%的GDP，具备较为雄厚的经济实力。从人均GDP 来看，粤港澳大湾区仍然有较大的提升空间，以高新兴产业著称的旧金山湾区人均GDP 超过十万美元，在几个大湾区中占据绝对优势，粤港澳大湾区人均GDP 约2.03 亿美元，低于纽约湾区的7.09 万美元和东京湾区的4.15 万美元。
从陆地面积和人口规模来看，粤港澳大湾区均高于世界三大湾区，优势较为明显，湾区的生产力得到保障。粤港澳大湾区陆地面积为5.65 万平方公里，高于东京湾区3.68万平方公里、纽约湾区2.15 万平方公里、旧金山湾区1.8 万平方公里。同时粤港澳大湾区人口数量为6765 万人，高于东京湾区4383 万人、纽约湾区2340 万人、旧金山湾区760 万人。
粤港澳大湾区拥有深圳港、香港港、广州港等世界级港口，在港口集装箱吞吐量上，以每年吞吐量6247 万标箱遥遥领先于其余三大湾区。除此之外，粤港澳大湾区的航空市场规模也具备建设成国际一流湾区的基础条件，2016 年机场旅客吞吐量为1.85 亿人次。
与三大湾区相比较，粤港澳大湾区还十分年轻，未来预计还会有更多的配套政策出台，随着后续基础设施的进一步完善，以及内地与港、澳在制度与文化等方面的进一步交流沟通，大湾区将形成效率更高的资源配置体系，整体经济的对外开放程度将进一步扩大。放眼未来，粤港澳大湾区的经济体量还将继续提升，综合实力继续增强，在中国乃至世界经济中发挥的作用会越来越大。
（二） “深圳+香港”引领粤港澳大湾区发展，形成“9+2>11”的效果
粤港澳大湾区由广东省的广州、深圳、珠海、佛山、中山、东莞、肇庆、江门、惠州九个城市，再加上香港和澳门两个特别行政区，形成“9+2”的城市群。粤港澳大湾区面积达5.6 万平方公里，湾区人口达6600 万，2017 年GDP 生产总值超过10 万亿元。
粤港澳大湾区GDP 总量规模在世界国家排行中名列11 位，与韩国大致相当，是全国经济最活跃的地区。相较于工业东京湾区、金融纽约湾区、科技旧金山湾区而言，在中国近年来整体经济发展较为迅速的背景下，政策大力扶持使得粤港澳大湾区整体产业发展结构较为均衡。工业方面，珠江西岸的装备制造业正在兴起；金融方面，香港作为国际著名的金融中心地位突出，拥有深交所及众多金融机构的深圳在中国金融业发展过程中所处的地位和起到的作用也在与日俱增；科技方面，珠江东岸的电子信息产业十分发达，华为、腾讯等世界知名公司均设立于此。粤港澳大湾区第三产业占比为55.6%，相较于其他三大湾区超过80%的第三产业占比而言，仍然存在较大的提升空间。
从综合发展实力看，我们认为深圳和香港是龙头，其具备领先的金融、科技创新和对外开放优势，在整个粤港澳大湾区中处于最为核心的位置；其次是广州，依靠广东省省会的优势具备较为完备的制造业产业链；再次是珠海和澳门，具有较好的地理位置优势。这些领头城市对其他城市形成带动和辐射，形成“9+2>11”的效果，大湾区的发展有望再上新的台阶，也更有利于进一步的改革开放。
深圳是改革开放40 年的先行者和见证者，是中国设立的第一个经济特区。正是改革开放使得深圳飞速发展，成为国内仅有的四个（北上广深）GDP 达到2 万亿元的一线城市之一，是国家创新型城市，三大全国性金融中心之一。
香港则是“一国两制”的践行者，是全球第三大金融中心，重要的国际金融、贸易、航运中心和国际创新科技中心，也是全球最自由经济体和最具竞争力城市之一，2017 年GDP 达2.85 万亿港元。
从金融的角度看，深圳是仅次于北京、上海的全国第三大金融中心。目前，深圳上市的金融企业有7 家，而且有中国平安、招商银行、中信证券各金融分领域的龙头企业。而且金融业在深圳GDP 中的占比达14.4%，具有举足轻重的作用，远高于全国的7.9%，仅次于上海的17.7%和北京的16.6%。
从创新的角度看，深圳的优势非常突出。根据深圳市发布的2016 年知识产权发展状况白皮书，2016 年深圳市每万人的发明专利拥有量为80.1 件，位列全国各大城市之首，几乎是全国平均水平的10 倍。
从对外开放角度看，深圳货物与服务净出口对GDP 的贡献率高达25%，远高于全国平均水平。2016 年深圳货物进出口额近4000 亿美元，仅次于上海，位列全国城市第二。
三、受益主线与个股：基建、房地产与金融
推动基础设施互联互通是粤港澳大湾区合作的最为重点领域，包括航空航运、公路、铁路、城市轨交、城际交通（比如港珠澳大桥、广深港高铁、粤澳新通道等区域重点项目建设）信息网络等多方面。
《深化粤港澳合作推进大湾区建设框架协议》明确指出，推进基础设施互联互通。“强化内地与港澳交通联系，构建高效便捷的现代综合交通运输体系。发挥香港作为国际航运中心优势，带动大湾区其他城市共建世界级港口群和空港群，优化高速公路、铁路、城市轨道交通网络布局，推动各种运输方式综合衔接、一体高效。强化城市内外交通建设，便捷城际交通，共同推进包括港珠澳大桥、广深港高铁、粤澳新通道等区域重点项目建设，打造便捷区域内交通圈。建设稳定安全的能源和水供应体系，进一步提升信息通信网络基础设施水平、扩大网络容量。”
根据基础设施互联互通这一主线，我们重点推荐港口、机场、航运及高速公路板块的相关标的；而湾区城市群的进一步协同发展也会带来房地产的相关需求。另外，香港和深圳的具有较强的金融中心地位，金融领域的进一步开放与合作也会令大金融板块受益。
