来源：证券市场红周刊
作者：修同
可转债仍有机会 医药产业存长期利好
《红学堂》：马老师，近期可转债市场涨势喜人，您曾说过可转债往往会先于大盘见底，这其中的逻辑是什么？
马曼然：熊牛转折的关键期，可转债会独立于股市，提前进入牛市。道理也不难理解，因为跌破面值的可转债向下保底，是场外资金的首选，这也能反映出场外资金已经开始下手了。
《红学堂》：马老师，最近医药行业出了很多“黑天鹅”，如“4+7”和带量采购等政策。您微博上说这对医药行业是短期利空，长期利好，这怎么理解？
马曼然：这么多年来，带量采购都属于医保控费的正常组合拳的一部分。长远来看，中国的药价一定会降低，所以大家也不要把这个政策当成突发利空来对待。我认为医药行业之所以会面临降低药价的政策，原因就是未来医药行业的蛋糕会越来越大，这方面的人群和开支会越来越大，未来的趋势一定是向上的。我认为，带量采购更多压缩的是中间环节，对药厂利润的影响没有大家预期的那么差，市场可能过于悲观了。另一方面，我认为这对龙头的制药公司是长期利好，当然我说的主要是西药层面，中药不怎么受影响。
为什么从西药层面看是长期利好呢？首先，这个政策会形成优胜劣汰的战略格局，市场份额会出现集中的走势。我们的A股上市公司大部分都是相关领域的龙头企业，属于一线药企，所以这个政策最终会对一线药企有好处的。就像2013年的白酒供过于求之后的供给侧改革，最终对茅台、五粮液等一线白酒是利好的，但是三线四线的小酒厂都倒闭了。另外，中国的药企对药品的成本控制能力是非常强的，有压力就有动力，如果企业更加注意成本控制的话，中国药品的竞争力就会非常强，国外的药品很难再进入中国跟中国企业直接竞争。也就是说，这个政策能起到一个长期的效果，就是使整个中国的医药市场最终都由中国的药企把持。张裕这几年的走势比白酒差很多，曾经的大牛股为什么出现了分化，主要就是因为中国的红酒成本高，海外的红酒品牌则在低价倾销。药品领域我们不担心，因为国产药品的成本控制非常好，同样的东西可能只有欧美同样产品价格的1/3或1/4。
在这个政策的长期的压制下，我们药品价格成本优势会更突出。西药主要的竞争压力就来自于海外，如果能排除海外的紧张压力，那对我们的医药板块无疑是长期利好。
银行业难现高增长 2019年看好三大方向
《红学堂》：记得之前您在微博上说过一段话，大意是说银行股只能买低估和分红，长期看银行股的利润增长不可能高于GDP。您能再具体说一下吗？
马曼然：我指的是整个银行板块，而不是个别的银行股。这里面的逻辑有两点，第一点是与全球主要国家的情况对比来看，我国银行业的总市值占GDP的比重、占总市值的比重是偏高的。银行业作为虚拟经济的一部分，它的利润源自整个实体经济的利润，如果银行业的利润长期超过GDP，那么实体经济的利润压力就会比较大。
目前来看，我国现在的政策基调是扶持实体经济，这样银行业的利润增速就很难超越GDP的增速，这是行业层面。第二点从个股层面来说，我们不排除有个别的银行能够走出像美国富国银行一样的长期牛市走势，这是基于个别银行的优秀管理带来的市场份额的提升。
《红学堂》：马老师，请问2019年，您最看好什么行业？
马曼然：我认为有几个方面值得关注，第一个是可转债，可转债是非常好的熊市抄底品种，现在也很便宜，我个人比较看好。
第二个是医药板块，尤其是中药类股票。现在的医药股估值水平低，综合过去的涨幅和估值水平，我认为不管是从短期看还是长期看，目前的医药板块都是最有潜力的板块之一，现在是布局医药的好时机。
第三个是新能源汽车，我主要看好的是整车和下游的电机电控配套企业。我认为今年新能源汽车的销量很可能还会继续维持高增长，这也是在传统的制造业里面少有的亮点之一。
