来源：招商策略研究
上周资金面偏紧，央行加大货币投放，维稳意图明显，全周净投放4005亿元。受此影响，金融机构融资成本上行，短端国债到期收益率抬升，而长端国债收益率下降。股市方面，市场成交额持续低迷，融资客继续大规模净卖出，限售股解禁规模扩大，股东减持规模提升，对市场流动性形成压力。相比之下，境外资金继续净流入，百亿外资集中配置消费蓝筹。
核心观点
⚑ 5月私募证券基金管理只数为35903只，较4月减少105只；管理规模为25452亿元，较4月下降197亿元。今年以来，私募证券投资基金发行放缓，尤其5月发行量仅1092只，创近一年的最低值。究其原因，最主要是受资管新规的影响。去通道要求下，私募基金的资金来源受限，发行量将大幅收缩。另一方面，市场持续震荡下行，投资者情绪总体偏谨慎，压制私募证券基金的发行。此外，私募排排网数据显示，私募基金仓位已经连续两个月下降，私募证券投资基金规模收缩和仓位下降导致存量私募资金流出股市，未来随着资管新规的影响持续发酵，容易对市场流动性造成压力。
⚑ 6月11日-6月15日，全周货币净投放4005亿元。逆回购净投放2400亿元，国库现金定存1000亿元，PSL发放605亿元。上周美联储如期加息，央行并未上调公开市场操作利率，而是为了对冲税期、政府债券发行缴款、逆回购到期等因素的影响，加大货币投放，维持资金面稳定。
⚑ 金融机构融资成本均明显提升，短端和长端国债收益率分化，受资金面宽松预期的影响，长端收益率下行。截至6月15日，R007较前期提升15.6bp至3.03 %， DR007较前期提升5.4bp至2.76%。1年期国债收益率上行0.7bp至3.21%，10年期国债收益率下降4.3bp至3.6%。
⚑ 股市方面，A股市场流动性大幅回落，招商A股流动性指数为0.65，较前期下降1.85，市场成交额持续低迷。其中，融资继续大规模卖出，解禁规模扩大，股东减持规模提升，对市场流动性形成压力。相比之下，外资保持大规模净流入。
⚑ 从投资者偏好来看，融资客净买入的只有通信，境外资金配置消费蓝筹，基金仓位总体平稳。具体来看，融资净买入规模最高的个股为万华化学，其他融资净买入规模较高的包括长园集团、东阳光科、顺鑫农业等。境外资金继续买入家电（美的集团、格力电器）、食品饮料（贵州茅台、洋河股份）、非银金融（中国平安）。
⚑ 基金持仓方面，股票型、混合型基金整体仓位（6月14日）分别较前一期（6月7日）提升0.3%、0.06%至92.38%、83.36%。大盘股仓位较前一期下降1.31%至23.68%；中盘股仓位较前一期提升0.85%至35%，小盘股仓位较前一期提升0.55%至22.58%。
01
流动性专题
※私募证券投资基金发行放缓
数据显示，5月私募证券基金管理只数为35903只，较4月减少105只；管理规模为25452亿元，较4月小幅下降197亿元。今年以来，私募证券投资基金发行放缓，尤其5月发行量仅1092只，创近一年的最低值。究其原因，最主要是受资管新规的影响。去通道要求下，私募基金的资金来源受限，发行量将大幅收缩。另一方面，市场持续震荡下行，投资者情绪总体偏谨慎，压制私募证券基金的发行。
此外，私募排排网数据显示，私募基金仓位已经连续两个月下降，私募证券投资基金规模收缩和仓位下降导致存量私募资金流出股市，未来随着资管新规的影响持续发酵，容易对市场流动性造成一定压力。
02
监管动向
03
货币政策工具与资金成本
6月11日-6月15日，全周货币净投放4005亿元。当周逆回购到期2400亿元，逆回购操作投放4800亿；国库现金定存1000亿元，PSL发放605亿元。上周美联储如期加息，央行并未上调公开市场操作利率，而是为了对冲税期、政府债券发行缴款、逆回购到期等因素的影响，在公开市场加大货币投放，意在维持资金面稳定。
利率方面，金融机构融资成本均明显提升，短端和长端国债收益率分化，长端下行。截至6月15日，R007较前期提升15.6bp至3.03 %， DR007较前期提升5.4bp至2.76%，利差扩大10.2bp至0.27%。1年期国债到期收益率上行0.7bp至3.21%，10年期国债收益率下降4.3bp至3.6%，期限利差收窄4.9bp至0.38 %。
各期限同业存单发行利率涨跌不一。6月11日-6月15日，同业存单发行714只，发行总规模6478.7亿元；截至6月15日，1个月、3个月、6个月同业存单发行利率分别较前期变动4bp、-0.2bp、-1.2bp至4.77%、4.57%、4.62%。
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外汇市场
6月11日-6月15日，美元指数收于94.81，较前一期提升1.26点。同期人民币汇率指数继续小幅上升0.55点至97.85。
6月15日美元兑人民币中间价、美元兑人民币即期汇率、离岸汇率分别报收6.4306、6.4168、6.4366，分别较前一周变动0.0303、0.0071、0.0370，人民币对美元略有贬值。
05
股市资金供需
（1）资金供给
资金供给方面，6月11日-6月15日，公募基金发行32亿份，较前期减少15.6亿份；私募基金成立募资0.5亿元，较前期减少3.9亿元；融资客继续净卖出132亿元，规模较前期扩大68.5亿元，截至2018年6月15日，融资余额为9590.4亿元；外资继续大规模流入，陆股通全周净买入136亿元，较前期规模减少31.1亿元。
（2）资金需求
资金需求方面，6月11日-6月15日， IPO募资36.2亿元，未来一周将减少至10.6亿元；限售解禁市值1168.9亿元，较前一期增加627.6亿元，后一周解禁规模将下降至505.3亿元；重要股东继续净减持36.9亿元，减持规模较前期增加22.5亿元；期间公布的减持计划合计减持规模约67.6亿元，较前期增加19.8亿元。
06
投资者情绪
6月11日-6月18日，VIX指数较前一周提升0.13，收于12.31。另外当周融资买入额为1243.67亿元，较前期减少120.57亿元；占A股成交额比例为7.32%，较前期下降0.27%。总体来看，市场成交额低迷，流动性紧张预期下投资者依然偏谨慎。
07
投资者偏好
（1）陆股通
6月11日-6月15日，陆股通大规模买入家电蓝筹。具体来看，沪深股通在大多数行业均为净买入，其中，净买入规模较高的包括家用电器、食品饮料，净买入规模分别为29.66亿元、24.23亿元。个股方面，净买入规模较高的包括美的集团、贵州茅台、中国平安、洋河股份、格力电器等，净卖出规模较高的包括中国国旅、上海机场、凯莱英等。
（2）融资交易
6月11日-6月15日，融资客在大多数行业仍为净卖出。具体来看，净买入的行业只有通信，净买入额为1.65亿元；净卖出规模较高的包括银行、房地产、非银金融、计算机等。个股方面，融资净买规模最高的为万华化学，融资净买入5.99亿元，其他净买入规模较高的包括长园集团、东阳光科、顺鑫农业等；融资净卖出规模最高的为中国平安，其他净卖出规模较高的包括兴业银行、格力电器、京东方A等。
（3）主动偏股公募基金仓位测算
基金持仓方面，股票型、混合型基金整体仓位（6月14日）分别较前一期（6月7日）提升0.3%、0.06%至92.38%、83.36%。大盘股仓位较前一期下降1.31%至23.68%；中盘股仓位较前一期提升0.85%至35%，小盘股仓位较前一期提升0.55%至22.58%。
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