来源：中信证券
（2018.6.19-6.22）
写在前面
上周，我们认为市场主要面临流动性压力及外围扰动的考验，市场会在坑底继续等待风险逐步释放。
本周，前期压制市场的主要风险因素均已有效释放，负面情绪已经充分宣泄，悲观氛围到达极致，考虑当前市场估值合理，政策对冲值得期待，我们认为市场将在绝望中见到底部，上证3000点附近就是底部区域，投资者无需过度恐慌。
— 侃大势 —
“流动性风险在充分释放。”
❶ 战略配售基金募集、大型IPO上市，对上周市场资金产生抽血效应，本周影响逐渐消退。
第一，战略配售基金面向个人投资者的认购时间上周末结束。周末的新闻可以看到虽没有具体的募集数据，但整体募集规模或低于市场普遍预期，因此抽血效应也小于预期，且对市场的影响已经逐渐消散。
第二，工业富联、宁德时代的大型新股上市交易，对场内资金有吸附作用。但是本周的新股发行规模不大，对市场的冲击暂时舒缓。
❷ 5月社融数据大幅低于预期，引发连锁反应。
上周公布一系列重要的经济数据，多项数据不达预期，特别是5月新增社融“腰斩”，环比和同比大幅少增8000亿和3000亿，显著低于预期。
5月表外融资急剧收缩，即反映了资管新规正式实施的影响。严厉限制非标之下，部分企业出现信用债违约，继而导致整体信用债融资遭遇困境。
在上市公司层面，体现为有债务偿付压力的上市公司部分出现违约，股价大幅调整，违约雷又引爆质押雷。上周部分个股接连闪崩，表明这种流动性风险，已在上周市场明显反映。
“中美贸易摩擦又回到原点，市场已经充分反映。”
❶ 上周五美国宣布征税清单在市场预期内。
从3月22日美国总统特朗普宣布要对500亿美元的中国商品征收关税，几经反复，至今已有近三个月了，投资者对本次中美贸易摩擦的复杂和困难已经认识得比较充分。
特别是6月15日美国宣布对500亿美元商品征收25%关税，以及中国的强硬反击，投资者有明确的预期，上周市场的走势有所体现。
❷ 短期已经充分反映，暂时处在平静期。
尽管贸易战进入倒计时，但是在7月6日正式开打之前，双方仍在协商并可能达成协议。
我们认为此本次贸易摩擦可能反复拉锯，旷日持久，过程充满不确定性。但是在7月6日前暂时处于平静期。
“货币财政支持政策可以期待。”
面对流动性风险的释放、中美贸易摩擦升级等不确定性因素，我们预期政府将采用货币财政支持政策进行对冲。
❶ 央行宽货币的政策信号明显，降准政策值得期待。
上周央行不仅没有跟随美联储加息，还加大了流动性投放力度，上周累计向市场投放2400亿元，并开展国库现金定存操作1000亿元，发放抵押补充贷款（PSL）605亿元，央行宽货币的政策信号十分明显。
随着中美贸易摩擦升级，社融“腰斩”带来违约风险加剧担忧，我们判断央行近期随时可能推出降准的措施，以进一步缓解流动性、对冲经济下行的压力。上周五银行地产涨幅居前，也说明市场在提前反映降准的政策预期。
❷ 积极的财政政策将为经济提供支撑。
中美贸易摩擦升级加大中国经济下行压力，财政稳增长的必要性上升。1-5月份，财政收入增速高于财政支出增速，为加快财政支出进度预留了空间。
近期地方债发行加速，也释放了财政更为积极的信号。更为积极的财政政策将为经济提供更多支撑，重点领域就是乡村振兴和环保。
— 聊配置 —
“无需过度恐慌，关注三条配置主线。”
综上所述，我们认为前期压制市场的主要风险因素均已有效释放，负面情绪已经充分宣泄，悲观氛围到达极致。
考虑到当前市场估值合理，政策对冲值得期待，我们认为市场将在绝望中见到底部，上证3000点附近就是底部区域，投资者无需过度恐慌。
配置上，可适当关注以下几个方面：
❶ 受益于降准政策预期的银行、地产板块。
央行的降准措施将缓解商业银行的成本压力，也将促进房地产投资的提升，改善融资环境。叠加银行、地产的估值处在历史的底部区域，值得重点关注。
❷ 受益于积极财政政策支持的乡村振兴和污染防治等领域的机会。
包括垃圾处理、水污染防治、大气治理等。
❸ 中美贸易摩擦相关的事件驱动机会。
如中国反制美国清单中包含大豆等农产品，对国内的农业板块形成利好。
❹ 回避违约风险、质押风险、退市风险较高的品种。
独角兽回归对部分业绩不佳、高估值的中小创股票将形成负面冲击。具体可参考我们发布的专题：
