作者：易宪容（著名经济学家，上游财经专家顾问）
▲制图：宋嘉乐
星期一美国股市“闪崩”（这是国人造出来的一个股市暴跌名字，非常形象）使得美国道琼斯工业指数“闪崩”1175点，从而引发了全球各国股灾，导致全球市场哀鸿遍野，跌得惨不忍睹。比如，香港股市，踏入2018年以来原本升势凌厉，在1月底香港恒生指数创出了33484点历史高位，累积升幅达3565点，但星期二随着美国股市急转直下，恒生指数的暴跌，使得2018年以来的80%升幅被蒸发。当天的市场成交量急剧放大，当天录得2580亿元巨额成交，可见，当时香港市场的恐慌程度。
星期二美国股市（2月6日）开市后，早段时间的表现极为波动。不过最终收涨567点，创下逾两年最大单日点数涨幅，全天振幅超过1000点。同时，股市恐慌指数的VIX波动指数也异常波动，一度飚升超过三成及升穿50点，为2015年8月以来高位。
最终，美国道琼斯工业指数报收24912.77点，升567.02点或2.33%；标准普尔500指数报收2695.14点，升46.20点或1.74%；纳斯达克指数报收7115.88，升148.36点或2.13%。美国股市开始企稳，至于美国股市后市如何还得观察。
▲新华社发
不过，这次美国股市的“闪崩”所引发的全球股灾，尽管与基本面的一些因素有一定关系，但最大问题还不是这些因素造成，而是与股市的程式化交易、高频交易、算法交易、智能化交易等所谓的股市现代化交易工具有关，与金融衍生工具过度发达有关。中国政府对于这些金融产品及金融创新不得不采取谨慎的态度。
对于这两天美国股市及全球股市的“闪崩”，从而导致股市恐慌VIX指数急剧上升，美国及全球市场基本上处于极度恐慌之中。现在的问题是这次美国股市“闪崩”是一次持续上涨的股市正常回调，还是全球股市崩盘的开始或2018年金融危机爆发拉开了序幕？为何上个星期五美国非农就业数据好于市场预期，会引发市场对美联储加息的忧虑而造成美国及全球股市暴跌，这种暴跌会持续吗？市场不是一直在认为弱势美元的时代已经来临，为何这个时候会突然变脸？等。对于这些问题，都是我们必须思考的。
其实，仅是就美国就业数据好于市场预期，根本上就不构成这两天美国股市“闪崩”的理由，也无法说明当前美国股市有多大泡沫，现在需要进行巨大回调。当然，持续上涨了9年的美国股市，任何时候找一个理由回调也是十分正常的事情。特别是当前股市算法交易、高频交易、量化交易及智能化交易等盛行时，这种情况出现更是易如反掌。因为，市场上任何一个数据小的异动就容易引发股市巨大震荡。不过，上个星期五，美国股市对非农就业数据反映这样强烈，最为根本的原因，应该是华尔街给新上任的美联储主席来一个下马威，以便考验鲍威尔的应对能力。而这个星期一美国股市的暴跌更多的是与程式化交易直接相关。
我在年初就指出，美国股市的震荡将是2018年国际金融市场的一只“黑天鹅”。面对这只“黑天鹅”，新上任的美联储主席将要面临的较大考验。市场会考验他有没有应对金融市场重大事件发生的应变能力。所以，美联储主席鲍威尔一上任，迎接他的就是美国股市的小股灾，及上任后第一天股市更大的“闪崩”。这意味着美国经济及美国金融市场并非风平浪静，而是暗涌四起。无论是通货膨胀开始升温，还是过度繁荣及膨胀的股市，随时都可能冒出突发事件的风险，随时都可能出现调整。市场就此来考验鲍威尔是否有对应的能力也是正常不过了。
有人认为，当前的情景有点跟格林斯潘接掌美联储不久后就要面对“1987年股灾”时的情况十分相似。唯一不同的，市场不知道鲍威尔会如何应对，或在什么条件下会托市。因为，市场不知道鲍威尔对美联储货币政策正常化的态度，也不知道他是如何来判断宏观经济形势。
有研究公司Wrightson ICAP的首席经济师克兰德尔（Lou Crandall）说，沒有人问过鲍威尔，一旦市场崩溃时他会如何应对，反之格林斯潘上任前的经济观点及态度则广为人知。格林斯潘在1987年8月上任，当时与现在的情景差不多，经济持续增长、失业率低，股市持续上涨多时，通货膨胀开始升温。而这样的环境却导致了1987年10月中的“黑色星期一”股灾。在格林斯潘在任的19年里，每逢股市暴跌都会主动减息托市，令市场有“格林斯潘认沽期权”（Greenspan Put）的说法。如果美国股市在未来几个星期继续这两天样的巨大震荡或暴跌，鲍威尔是不是也会如何泡制格林斯潘样出手救市。市场对此肯定是相当没有数。所以，华尔街先给鲍威尔一个下马威。
不过，对于当前美国股市及全球股市的“闪崩”，投资者根本上就不应该对此过度恐慌。正如上任美联储主席耶伦所说的，尽管当前美国股市价格处于高水平，但不算太高，而且相对于2008年金融危机，现时金融体系及银行体系较健康，更有能力应对市场波动。还有，对于全球实体经济来说，全球经济复苏的态势并没有多少改变，各国金融体系特别是银行体系不仅比2008年时更为健康，而且更具有应对市场巨大震荡的能力。在这种情况下，持续上涨了9年的美国股市及全球股市，现在出现一些回调是很正常的事情，市场根本就不用过度恐慌。
