新浪财经讯 12月15日消息，由大众证券报主办的第十二届中国上市公司竞争力公信力调查评选颁奖暨“2018，新时代下资本市场发展与投资”高峰论坛在广西桂林举办，华泰证券经纪与财富首席投顾陈慧琴发表《创新兴国--挖掘科技蓝筹和确定成长》的主题演讲，她认为，创业板到了大底部区域。
以下是演讲实录：
陈慧琴：各位尊敬的嘉宾：
大家下午好，很高兴来到这和大家就我们的资本市场2017发生了什么，2018又将发生什么？目前中国的资本市场机会是存在的，但是风险无处不在，而且预测也很难把握，今年债券市场从年初所有的人都预测得大跌眼界。作为上市公司，作为高净值的投资者，资产配置是非常重要的。有钱人就要进行资产配置，有钱了你的得亿资产、5000万资产，只要保证每年10%或者15%的复利增长就行，但是没钱的人就要赌，有两种赌，一种顺应国家的政策，过去10年什么时候买房子都是对的，还有一种赌是既不关心国家的政策，又不关心整个资本市场的变革，瞎赌只有输。为什么赌？因为吊丝只能赌，大老需要资产配置，资产配置对上市公司来说也是非常至关重要的。
2017很多的意外，意外的是我们的经济、GDP年初很多人很悲观，认为下半年将会不断走低，但是我们的GDP整个表现还是亮丽的。无论是2017还是即将到来的2018，我们的GDP仍然是L型，表现为两种情况，一种是当扰动的因素比较少，我们会朝着6.8，当季度的GDP会6.8、6.9的样子，反过来，当各种因素负面比较多，会在6.5，我们的GDP在近两年都会呈现上有顶下也底的状况运行。从十九大整个来看，我们的政策是非常明确的，资本市场长线来看，无论是今年百上资金的力量，还是资产配置的这种力量，都会使得我们价值投资会沿着未来的方向，蓝筹也好，成长也好，都离不开这种价值，离不开市盈率，离不开确定性。
今年白马抱团，一种现象风化极致。在我们的市场，这个行业的历史估值是上线还是中线还是下线，这很重要，而且我们作为某一块的上市公司，在这个板块是属于什么样的估值，这个也要清楚。今年首当其冲的龙一龙二，贵州茅台，它的历史这种市值远远超过6124和5178，当它300块钱你不买，500块钱你不买，700块钱忍无可忍就下手了，这都是不科学的。从目前来看，无论是大盘股来看，今年表现亮丽的是饮料和家电，这个市场还有一个规律，连续2年如果涨幅前5名，下两年涨幅前5名的概率是非常低的。2014-2015涨幅第一第二的软化文化传媒，2016、2017恰恰是颠覆前5。
目前，大金融板块，银行股今年涨幅是偏小，今年很多大盘股由于流动性价值使它涨幅，上市公司今年的涨幅到底有50%还是80%是因为流动性导致上涨，还是50%对半开，茅台今年业绩确实是非常骄人，但是大家一定要知道茅台三季度业绩是为了向十九大献礼，明年再想保证这样的高增长是不现实的。从银行股来看，银行的估值现在还不算贵，因为美国银行股的市盈率也是10多倍，目前就估值来看，和它自己历史的方位比，银行股估值不是很高。
今年为什么无论是茅台，无论是格力电器，上海汽车，一方面抱团取暖。…未来的2年之后，这股力量在资产配置的比重上会蛮大，所以我想未来有一些股票确实是白马，它的换手是会小的。而且国家对今年的某种做法，像我们周总到国外路演，国外都羡慕。未来我们的监管也会越来越向国外的发达资本市场靠近，就像今年这种抱团取暖，机构赚钱，明年的难度会加大非常多，明年机构赚钱的难度会多。换句话说，讲到基金投资，今年前5，明年再想取得前5难度是非常大的。2016年的冠军是星雨，2017成绩很差，都是重组股，今年游资大板的概率也是蛮低的。今年是赚慢钱的时代，想让你的资金到实体里去，再也不想赚快钱，快钱的时代一去不复返。
通过几泡沫，可以看到今年以来，无论是中证100，中证500，创业板的市盈率下降很快。资产配置为什么重要？你觉得很多个股的业绩很难把握，如果按照傻瓜的原则配置，胜算概率也蛮大的。明年我们判断中证500可能业绩不错，我想对于创业板的EDF就一定投，胜算的概算也是蛮大的。美国不仅加息而且减税，川普能够降税，一个国家无论是税务过高或者税率过低，对于国家的财政收入都是不利的。作为川普来说，他把税降了，其实他就想让整个资本回流到美国。因为整个美国在美元的玩法上，把全世界玩得团团转，所以美国降税对我们国家的一些板块，包括像美国需求强劲提升，机电电子设备，像曹德旺那样在美国设厂的一些企业也是有益处的。
中共中央召开经济工作会议，里面提到五位一体的四个全面，首次提出大力推进改革开放，创新和完善宏观调控，推动质量变革、效力变革和动力变革。目前在这个时点上我们对成长股不悲观，创业板的市盈率已经降到40多倍，但是经过梳理发现不少成长股今年和明年的业绩增长是确定性的，市盈率已经降到20倍和30倍。我们这个市场无论是周期股、消费股、成长股，市场给它们的市盈率是不一样的。江作良，我是2000年到华泰，我记得当时江作良到华泰给我们上课，因为华泰帮易方达卖基金，买得非常好。我们历史上有一个很有意思的数据，日均指数跌到680天，跌到650天的时候，都走了一大波很牛的牛市。我们的创业板从585点起步，五周年了，我们每年的创业板业绩增长，算它每年增长的比例，觉得现在的点位来说，其实已经到了相对泡沫，其实还满充分的。创业板截至周五已经下跌623天，看未来神奇的650天这个周期能不能起作用。
我们得出一个结论，目前创业板，今天的成交量我没看到，看到前几天比较低迷的时候，这个成交量，股市里面有一个叫死亡成交量，就是当天的成交量和历史巅峰的成交量十分之一。现在的成交量，今年创业板的扩容也很大，其实股市就是一个筹码互换的过程，从目前基金创业板持股的配置，已经从巅峰下降的比例也非常多。
经济学家姚景源已经对十九大进行了阐述，我简单说几个观点，第一对我国目前所处历史方位作出的重大判断，在新社会背景下社会的主要矛盾转化为人民对美好生活的日益增长需要和不平衡不充分的矛盾。茅台，有时候请人家吃饭或者人家请我们吃饭都是那着茅台酒，茅台最低价100多块钱是怎么创出来的，就是当时公盘消费，当时大家觉得茅台主要是公盘消费。今天茅台告诉我们人们日益增长的消费对它的支撑是非常大的，它满足了生活水平达到一定水平的人的需求。十九大提出在中高端消费，包括创新引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链和人力资本等评语培育新增长。无论是大消费，新兴消费，在阿里巴巴和这些机构收购，这个板块有不少科技资源，过去就是一个资源。还有在目前的时点，我们认为今年白马500，蓝筹500也会诞生，芯制造，数字创意产业、基因测试、人工智能、物联网、5G、空天海洋等这些都会有很大的潜力。上市公司里面，一块就是确定性，成长股来说一块确定性，一块是稀缺。
战略新兴产业，军民融合，大家是上市公司，我给大家念一段话，PE投资这么多年的路径，跟大家梳理一下。1998年PE投资入场互联网，2001年入场房地产，2003年入场移动SP，2008年入场互联网，…2012年入场共享经济，2013年入场消费升级，2014年入场区块链，2016年入场互联网，2017年入场军民融合。无论是军转民或者民转军，在这个板块明年会有冠军跑出来。军民融合已经上升为国家战略的层面。美好生活，随着人民收入的提高，不仅在物资的文明上，而且在出行方面美好生活的追求上也会越来越高。要重视新消费业态、新消费模式带来的机会。华泰是从地方的券商越为全国的一流券商，这么多年的布局都是超前的。我记得很清楚，2010年的时候，我们董事长自己就是学IT的，当时他就讲未来全是人工智能。那时我们就砸钱APP。今年一个很火的游戏—王者荣耀，日活量800万，其实香港的科技股没几个好的，就腾讯。2010年的时候，当时我们的分公司求着客户给他礼物，下载一个掌上财富通，而且我们的财富通客户满意度是很好的，我们花了很多钱。每一代牛市套牢一代人，未来的大牛市在中国的大牛市7年一个轮回。2016年大牛市最疯的时候，我都帮着开户，而且当天我开户觉得很危险，因为我的地理知识很多线我都知道，但是那些线都是很奇葩的名字，我都没见过，而且开户的地址、年龄是85-93后，我觉得那时候的市场行情已经很疯了。投资其实无论是基金定投，包括私募定投，包括股票，看好的公司，其实就采取定投的方式，这种胜算的概率，已经到了估值的安全边界，采用定投的方式，而且定投的方式，我曾经认识一个基金经理，他跟他爱人两个基金定投，他的收益率高得不得了，爱人低得不得了，他爱人定投低的时候就觉得不能买了，但他坚持买，最后恰恰他的收益率高了很多。投资其实就是等待和希望的故事。
在这个时点，我们对成长股是看好的。同样，今年可以看到不少基金公司，包括卖方对明年的行情是蛮看好的。我觉得他们对明年行情的看好就是结合这两年，2016和2017都是区间振荡，低点在抬高，高点也抬高，我们觉得明年的行情好不到那去，也去不到那去。今天我看了一些行情，我们目前的行情就是在探底，每次大的行情调整都是双低，在33个交易日，从目前来看，短线来看，这次调整的时间是不够的。我们觉得从阶段来看，有可能这个月的最后几天，包括1月就是一个相对的低点。过去有一个谚语，5月1日前卖股票，双十一之前是卖股票。今年的行情春季行情一波，秋季一波，如果明年是结构化的行情还会演绎这样的节奏。
从瑞银来看，明年看得还蛮好的。2017年机构抱团白马，目前来讲对一些科技蓝筹，市盈率也是20多倍，包括深科技这些。今年中国平安保险为什么涨得比证券好很多？证券现在的竞争很激烈，而保险就四家公司。另外可以看到，随着90后的人群未来对保险的态度，也是未来刺激对这个行业增长的一个很大的支撑。无论是今年还是明年，无论是蓝筹还是成长，我们觉得估值优势、业绩改善、政策催化是目前存量资金关注的三大方向。
从这周行情来看，周二周三就是一些二线龙头表现比较好。中国新经济，从目前的时点来看，还是分为四块，第一是新兴工业，第二是互联网，第三是消费升级，第四是健康产业。互联网也好，共享经济也好，未来每年保持30%的增长还是可以值得期待的。另外，中国的GDP从目前来看，比2012年已经去掉一大半，而且里面主要是工业产值固定资产投资和制造业投资，它们都已经从过去高速的增长有快速的下跌，这就是中国经济的现状，再也不能回到GDP两位数增长。也许我们的GDP在6-7之间是我们的新常态，而且现在考核省干部、市干部GDP不是重要的指标，省委书记不会看GDP。
12月份这个市场为什么会调整，每年的12月份都是机构调仓，而且每年12月份往往行情演绎预示着下一个季度的行情方向。目前在这个位置有不少成长股，包括创新医药，因为最近几周基金，包括证券公司到医药公司去调研，包括到成长股公司调研的频率明显加快。包括八九月份，有很多超低的成长股都有很多去调研。给大家列了一些次新股、超跌股和二线成长，…。今年有很多成长股因为股价下跌，主要是减持，很都公司抛出减持之后又不实施。次新股，华大基金、光复、永安行。今年的次新股主要从几个维度来炒，一个是次新加5G、次新加大数据，次新加微店，次新加芯片。还有顶点软件和捷捷微电，顶点这个公司适合目前新的监管环境，适当性管理，券商适当性管理，很多券商横生用不起来，所以我们现在开始用顶点设计的软件。
为了给大家更直观的，列举了一些，今年A股市场是一个存量博弈的市场，港股市场是一个有国际资本，因为港股本身估值就低，别一些国际资产看上，所以港股资金肯定跌。作为A股，存量博弈，所以大蓝筹市值的增加是以众多的3000支股票下跌为代价的。这些市值和它的历史峰值比都是有明显的下降，而且它们全年的涨幅来看，下跌的都是比较多。
人工智能离不开大数据，离不开计算机，离不开信息安全。今年传媒股在年初3、4月份的时候，三七互娱、完美世界有机构基金进行关注，它们两个的估值也够低。生物医药，东方红今年做的最好的，第一名第二名，对明年医药股，特别是低估值的医药股非常看好。今年我想大家既然都是媒体的，炒作的新动向，股评出现了一个新的动向，通过微信圈和朋友圈，推荐股票形式已经发生了变化，通过微信圈和朋友圈的形式进行推荐。…医药股具有防御的性质，而且今年医药股存在着一种现象，恒瑞医药猛涨，茅台猛涨，我们把它和美国和欧洲的一些对标公司，当时在40多块钱的时点，和美国和德国的对标公司比，它的市值还是有潜力的。同时，我们觉得它今天涨得这么，主要它的研发费用在所有的医药公司是第一名，机构很看重这个。今年科大迅飞…今年因为特殊情况，医药里面的，像众生医药，一心堂，今年后面一心堂也好，包括老百姓，包括有个大森林，大森林这一波涨得很疯， 三四个涨停板，跌下来跌了很多，我当时觉得它市盈率蛮低。今年上海医药流动公司主板涨得疯得不得了，二线的众生药业一定会明年盈利。
跟大家聊聊芯片，新能源汽车无论是15、16、17都有了一波行情，主要是符合国家行情，因为国家是缺石油的。同样，芯片，国家出口的芯片，进口芯片所花的外汇已经高于进口石油的外汇。同时，看到芯片的价格不断上涨，所以国家的大基金选择投资芯片相关的产业。这个产业分为设计以及设备，包括封装。设计领域，景嘉微、国科微、北斗星通。设备领域，这个板块是我们目前华泰非常看好的，因为它属于制造，而且里面像长川科技和北方华创，芯片这个板块很多都带“微”字，封装的技术含量是不到设计和制造的。封装领域，像长电市盈率是不高的。这个板块一定要知道，A股无论是主板还是创业板，还是中小板，只要指数上涨的时候，一定要有两个主零板板块，上线股得到充分的炒作。
人工智能，2000年的时候我们老板就预测到智能手机，同样的，在目前的时代，永远不能预知未来科技有什么样的发达，不是说小偷完了要失业了，偷不到现金，都用支付宝、微信支付了。…机器人帮我们炒，未来可以买个机器人帮你炒股，陪你聊天，帮你炒菜，什么都可以，无人驾驶，不要机器人。未来有可能到哪去，我们的脸就是我们的信用。里面像国星电光我们是看好的。
5G，明年也是一个投资机会，这个板块我们看好中天科技，估值非常低，20几倍的上市公司。新零售这几天很火爆，像步步高、王府井等。苹果产业链跟医药是一个长周期的。新能源汽车，里面有一些公司也是具有投资价值。国企混改，今年也会出现很多优势的涨幅阶段非常牛的，像中国化学这个位置也是很安全的，中国化学和中和国际，未来这个板块也有并购的需求，目前的位置还算安全。军民融合，已经上升为国家的战略目标，军民融合，我们看好稀缺性的光复微才和火炬电子。在目前，资本市场机构已经不仅仅是国内的机构主导这个市场，海外的机构，包括养老金规模的增长，机构价值投资，并不是说一定要买蓝筹，成长也有价值，就是看估值。
今天就跟大家交流到这，祝大家明年投资成功，谢谢。
