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任泽平:地产销售回落购地上升 电煤高增出口复苏

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来源:泽平宏观公众号

文:方正宏观任泽平  

当前我们正处在欧美经济复苏共振周期,房地产补库周期,产能周期的底部和起点,弱去库存周期,金融去杠杆周期。10月高频数据也验证了我们的论断:地产销售弱但房地产补库存、政府加快供地推动房地产投资,工程机械销售火爆;外需向好出口持续复苏,外储改善外占上升;消费总体平稳消费升级不断;发电耗煤高增工业生产旺盛。

下游地产销售回落但土地购置上升,汽车销售平稳出口持续改善。10月30城地产销售同比为-51.1%,低于9月同比-44.7%;10月土地成交面积同比增速上升但供应回落,100城土地成交面积10月同比46.7%,高于9月同比28.4%,土地供应面积10月同比31.7%,低于9月同比45.4%;10月车市表现平稳,逐步回升;国庆期间线上家电热销,产品结构持续升级。集装箱运价指数增速继续放缓,但欧美日9月PMI继续超预期上升预示出口复苏可持续。

中游发电耗煤同比高增,钢铁水泥延续涨势机械火爆,国际局势推升金价和油价。10月发电耗煤量同比增加26.3%,高于9月同比24.3%,同比增速维持在高位。钢厂高炉开工率结束再次下滑2.2个点至73.5%,受限产影响钢价格震荡走强,10月同比58.8%,仍在高位。水泥库存低位加上限产影响,价格震荡上行。9月基建地产投资反弹,工程机械销售高景气。西班牙政治冲突升级,恐慌情绪推高金价;伊朗和伊拉克的动荡局势支撑国际油价。有色金属价格高位震荡。

蔬菜猪肉价格同比降幅缩窄,外汇占款近年首次上升,人民币汇率小幅贬值。天气转冷,鲜菜价格环比上升;猪肉价格同比降幅持续缩窄;成品油价格和中药材价格同比增速放缓。央行连续开展大额流动性投放支持,市场资金面保持宽松。9月末外汇占款余额环比增加8.5亿元,自2015年10月以来首次上升。本周R007利率为3.1788%,较上周上升4.85个BP;DR007利率为2.8711%,较上周上升4.12个BP;10年期国债收益率为3.7366%,较上周上升6.01个BP。人民币汇率小幅贬值。

风险提示:地缘政治;美联储加息超预期;国内金融去杠杆超预期;房地产调控过紧;改革低于预期;债务风险。

正文:

1、  下游:地产销售同比下降,运价指数增速回落

本周30大中城市地产销售环比上升22.5%。截至10月18日,30大中城市地产销售同比-51.1%,高于上周同比-63.4%,但仍低于9月同比-44.7%;其中一二三线城市同比分别为-60.2%、-45.7%和-54.6%,均低于9月同比-45.8%、-44.4%和-44.7%。

10月土地成交面积同比增速上升但供应回落。截至10月15日,100大中城市土地成交面积同比46.7%,高于9月同比28.4%;一线城市同比由9月的188.7%上升至226.8%;二线城市同比由9月的14.7%上升至48.6%;三线城市同比由9月的33.5%回落至30.3%。100大中城市土地供应面积同比31.7%,低于9月同比45.4%;其中一二三线城市土地供应同比增速分别为152.7%、-6.4%和57.7%,分别高于、低于和高于9月的147.9%、23.2%和54.6%。

10月车市表现平稳,逐步回升。受中秋节因素影响,零售和批发同比小幅下降。零售方面,第一周日均3万台,第二周日均回升至8万台,累计同比下降0.6%;批发方面,第一周日均2万台,第二周日均回升至近9万台,累计同比下降1.0%。

上周电影票房收入环比下降61.1%,较上一周下降205个百分点,观影人次和放映场次环比分别为-60.2%和-11.6%,主因国庆假期结束,电影市场热度下降。同比来看,10月份票房收入、观影人次和放映场次分别为80.0%、66.0%和28.6%,均大幅高于9月的45.8%、36.1%和16.3%。

纺织原料价格环比上升,同比增速放缓。本周中国纺织经济信息指数中的纱线价格指数环比上升0.02%,10月同比4.7%,低于9月同比7.0%。坯布价格指数环比上升0.06%,10月同比2.3%,高于9月同比2.0%。

据中怡康推总数据显示,2017年国庆期间(9.04-10.08),空调市场的零售量和零售额规模分别为398万台和148亿元,分别同比增长6.3%和8.9%。值得关注的是,十一期间空调产品结构持续升级,变频空调、APF一级占变频的份额均出现了大幅度提升。

集装箱运价指数增速放缓。上周上海出口集装箱运价指数(SCFI)环比上升1.3%,10月同比-11.5%,低于9月同比0.6%和8月同比37.8%。中国出口集装箱运价指数(CCFI)环比下降3.8%,10月同比5.6%,低于9月同比14.7%和8月同比21.3%。国内外货运价格同比增速回落。本周波罗的海干散货指数(BDI)环比上升5.5%,10月同比64.6%,基本持平9月同比64.7%。上周中国沿海干散货运价指数(CCBFI)环比上升0.1%,10月同比21.2%,低于9月同比33.4%,高于8月同比9.5%。

2、  中游:发电耗煤同比高增,钢价水泥涨工程机械高景气

本周发电耗煤量同比增速较上周下降,但仍维持相对高位。6大发电集团日均耗煤量周环比下降7.3%。截至10月19日,本月6大发电集团日均耗煤量66.7万吨,低于9月的71.2万吨。截止目前,10月发电耗煤同比增26.3%,低于上周同比28.1%,但高于9月同比24.3%。

国内钢厂上周盈利比率85.3%,较前周85.9%小幅下降,但近13周整体维持7月份以来的85%以上高位。上周高炉开工率为73.5%,环比较前周减少2.2个百分点。9月全国粗钢日均产量239.21万吨,同比增长4%,低于8月同比5.6%和7月同比4.8%。上周螺纹钢社会库存为457.6万吨,环比上涨0.9%。螺纹钢价格震荡走强,较前周环比上升1.4%,10月同比上涨58.8%,低于9月同比66.4%和8月同比62.4%。未来几个月钢铁行业供应将逐步受到限产的影响,价格仍有支撑。

水泥价格持续震荡上涨,本周水泥价格环比上涨2%,截至目前10月价格同比上涨22.0%,低于9月同比26.6%。根据数字水泥网数据,截至9月29日,9月全国水泥库容比录得63.2%,低于8月的66.2%和7月的65.6%。十月水泥行业受国庆假期和降雨影响,下游需求减弱,企业发货普遍下降10%-30%,库存有所上升。但因市场价格上涨氛围较为浓厚以及熟料库存一直处于偏低水平,大部分地区水泥企业继续推涨价格为主。

大宗商品价格涨跌参半,化工板块成果可观。2017年10月19日大宗商品价格涨跌榜中环比上升的商品共43种,集中在化工板块(共22种)和纺织板块(共5种),涨幅前3的商品分别为丁苯橡胶(1502)(6.03%)、硫磺(颗粒)(3.40%)、三氯甲烷(3.22%)。环比下降的商品共51种,集中在钢铁(共14种)和有色(共12种),跌幅前3的商品分别为废纸(-5.01%)、镨钕合金(-4.42%)、氧化钕(-3.75%)。 2017年09月大宗商品价格涨跌榜中化工板块涨幅5%以上的商品占该板块被监测商品数的45.9%,涨幅前3的商品分别为氢氟酸(45.60%)、二氯甲烷(30.47%)、轻质纯碱(27.28%)。

机械市场销量持续上涨。据中国工程机械工业协会挖掘机分会行业统计,2017年1-9月纳入统计的25家挖掘机主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品10.19万台,同比增长一倍。国内市场销量9.53万台,同比增长109.5%;出口销量6607台,同比增长22.5%。9月,共计销售各类挖掘机械产品1.05万台,同比增长92.3%。其中,国内市场销量9525台,同比增长96.1%;出口销量966台,同比增长60.2%。

3、  上游:大宗价格放缓,国际局势紧张推升黄金和原油价格

本周CRB工业原材料指数环比-0.65%,10月同比10.1%,低于上周同比10.4%和9月同比12.4%。南华工业品指数环比1.7%,10月同比24.0%,低于9月同比41.4%;南华农产品指数环比0.7%,10月同比-0.8%,低于9月同比2.3%。

美元指数本周环比0.2%,10月同比-4.4%,低于9月同比-3.3%。西班牙政治冲突渐渐升级,西班牙政府公布暂停加泰罗尼亚自治权,市场恐慌情绪上升。本周COMEX黄金价格环比涨0.7%,10月同比1.3%,高于9月同比-0.8%。

本周WTI原油价格环比上涨2.9%,10月同比上涨1.8%,低于9月同比10.3%。一方面,市场对美国重新制裁伊朗的担忧推高油价;另一方面,伊拉克的动荡局势给市场带来支撑。另外,EIA数据也显示美国上周原油库存减少573.1万桶,显著高于预期,但季节性需求有所回落,炼厂产能利用率下降,限制了原油需求对库存造成上升压力的担忧,限制油价的涨幅。

有色金属价格同比增速继续上行。LME铜价格周环比为4.6%,10月同比为41.7%,高于9月同比39.8%。LME铝价格周环比为-0.4%,10月同比为27.5%,低于9月同比32.1%。LME锌价格周环比为-3.3%,10月同比42.5%,高于9月同比36.1%。

4、  价格:菜价上升猪价降幅缩窄,非食品价格增速回落

天气转冷,鲜菜价格环比上升。本周农业部28种重点监测蔬菜平均批发价环比上升2.2%,10月同比-3.7%,高于9月同比-5.8%;36个城市鲜菜平均价格环比上升1.6%,10月同比-4.9%,低于9月同比-2.0%和8月同比8.8%。

猪肉价格止跌回升,同比降幅持续缩窄。本周农业部猪肉平均批发价环比下降0.1%,10月同比-12.0%,高于9月同比-17.2%和8月同比-19.6%。36个城市猪肉平均零售价环比上升0.3%,10月同比-8.3%,高于9月同比-9.0%和8月同比-9.9%。36个城市牛肉和羊肉平均零售价,10月同比分别为0.8%和1.5%,均高于9月同比0.4%和-0.9%以及8月同比-0.2%和-2.4%。36个城市草鱼和鲢鱼平均零售价,10月同比分别为8.1%和4.2%,均高于9月同比7.7%和3.5%,分别低于和高于8月同比9.5%和4.0%。

非食品方面,油价和药价同比均回落。93号汽油市场价10月同比5.8%,低于9月同比7.6%和8月同比14.2%。中国成都中药材价格指数10月同比7.3%,低于9月同比8.1%和8月同比8.4%。

5、货币:央行连续投放流动性,外汇占款近年首次上升

本周央行公开市场共有1700亿逆回购到期,周一至周五分别到期200亿、600亿、300亿、400亿和200亿,无正回购和央票到期。此外,上周五有200亿逆回购和840亿MLF到期,本周二和周三分别有1280亿和2275亿MLF到期。上周五央行进行4980亿MLF操作,本周一至本周四,央行分别进行200亿、1900亿、3000亿和1400亿逆回购操作,连续三日大额净投放。受央行连续开展大额流动性投放支持,市场资金面保持宽松,短期货币市场利率下行。

9月末央行口径外汇占款余额为21.51万亿元,环比增加8.5亿元,自2015年10月以来首次上升。9月末外汇储备余额为31085.10亿美元,较8月增加169.83亿美元,连续8个月回升。9月银行结售汇顺差19亿元人民币,银行代客结售汇顺差218亿元,均为2015年6月来首次。中国跨境资金流动更趋平衡,主要因为:供给侧结构改革深入推进,经济结构不断优化,经济稳中向好的态势更趋明显;全球经济持续复苏,外部环境相对稳定,市场也对美联储的加息和缩表有稳定预期,今年以来美元汇率总体走贬。

截至10月19日,1天期银行间回购加权利率为2.6284%,较上周下降4.33个BP;7天期银行间回购加权利率为3.1788%,较上周上升4.85个BP。1天期存款类机构回购加权利率为2.5764%,较上周下降2.50个BP;7天期存款类机构回购加权利率为2.8711%,较上周上升4.12个BP。1年期国债收益率为3.4962%,较上周上升0.71个BP;10年期国债收益率为3.7366%,较上周上升6.01个BP。

珠三角票据直贴利率(月息)和长三角票据直贴利率(月息)均较上周下降0.5个BP,票据转贴利率(月息)与上周持平。本周不同期限的信用利差缩窄,1年期AAA企业债的信用利差缩窄5.23个BP,10年期AAA企业债的信用利差缩窄1.88个BP。

人民币汇率小幅贬值,远期贬值压力上升。本周人民币兑美元中间价贬值0.43%,人民币即期汇率贬值0.59%,离岸人民币贬值0.63%。在岸和离岸人民币汇率价差由上周的0.0105缩小至0.0009,美元兑人民币1年期外汇远期买报价上升10个BP。

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