原标题：上证指数面临中线级别的方向选择
招商策略研究团队
来自微信公众号：招商策略研究
每日复盘
市场在重要压力位置下方演出横盘震荡走势，金融和环保相关的原材料、农产品涨价概念驱动主板保持强势，创业板则调整明显。
晨会要点
军工：军工行业信息周报—继续关注确定性高的投资机会
食品饮料：食品饮料行业周报—茅台限价增供，乳业景气攀升，静待旺季行情
家电：冰与火，龙头的游戏—空调7月数据简评
交通运输：华贸物流—货代业务强劲复苏，并购文化持续发酵
有色金属：北方稀土—费用提升影响上半年业绩，长期向好趋势不改
中小市值：合力泰—全年业绩无忧，未来布局更牛
化工：扬农化工—17H1净利2.5亿元同比增19%，麦草畏需求下半年有望加速释放
通信：【更新】东土科技—军民融合龙头规模增长，工业互联网革命者静待华丽登场
旅游：大连圣亚—中报业绩向好，立足长远静待花开
旅游：张家界—客流微降业绩承压，关注周边交通改善与大庸古城项目
计算机：超图软件—再超预期，风华正茂
电力设备：思源电气—海外与新品拓展是亮点，公司治理结构有所改变
电力设备：星源材质—业绩符合预期，拟发可转债扩产3.6亿平米湿法隔膜
电力设备：通威股份—硅料、电池成本双领先，业绩超预期增长
电力设备：科士达—海外UPS、光伏增长推动业绩超预期
电力设备：天赐材料—业绩符合预期，下半年电解液将量升价稳
机械：伊之密—规模效应释放净利弹性 上调业绩预测
机械：赢合科技—业绩高增长兑现，下半年再上一层楼
机械：杭叉集团中报点评—进军智能物流和叉车后市场
建筑工程：铁汉生态—业绩增长略超预期，现金流改善明显
食品饮料：恒顺醋业—发货恢复增长，利润率持续回升
港股点评
恒生行业指数多数上涨，原材料业领涨，资讯科技业领跌。内险股大幅上涨，中国平安（02318.HK）升4.2%，为表现最好蓝筹。
主题与个股
白酒（贵州禁酒）下跌而家电上涨，有色由钴、铝等带领较强而钢铁、煤炭下跌，保险（中国平安）全程上涨带领上证50走强，券商、银行上午也有发力，关口处使得沪指保持红盘，尾盘创业板小幅跳水沪指便翻绿，还是靠电力异动拉升又翻红，总体有分化难言强势，需注意风险。
新能源汽车相关较突出，锂电池赣锋锂业新高；钴（华友、寒锐等）开盘后一直上涨比较强势，此氛围下方大炭素翻红大涨；另外磁材股也有表现。虽然有色整体依旧没有放量，但是开始有走强的一面，部分品种可能有交易性机会，需再跟踪。
创业板虽然全天调整，但仍可圈可点。一是次新股继续维持了一定的热度。二是下午在市场走弱之际无人驾驶（金固股份）作为强势股四维图新的一个延续走强，且无人驾驶、汽车零部件、特斯拉三个板块中一起异动的股数量很多略超预期。三是5G（梅泰诺、邦讯技术、武汉凡谷等）上午也有表现。整体今日中小创调整尚属正常。
其他，联通开过板混改有所分化，暂难判断就此走弱。早盘市场疲软猪肉板块有所表现，下午福建金森、永安林业异动，饲料尾盘又有拉升。
异动股筛选：和胜股份（铝型材）、金固股份、久联发展（保利混改）
每日复盘笔记
市场在重要压力位置下方演出横盘震荡走势，金融和环保相关的原材料、农产品涨价概念驱动主板保持强势，创业板则调整明显。
市场在开盘处的调整并不让人意外，贵州政府严厉的声明打击了酒类板块，虽然2012年下半年的禁令不知道高到哪里去了，但是利空恰好发生在高位，连茅台也无法谈笑风生，聚集在水井坊和酒鬼酒中的趋势投资者跑的飞快。
但10：06后，供给侧再显神威，资源板块再次启动，虽然煤炭有色总体并未启动，但稀土永磁作为尖兵一骑绝尘，联手保险板块带动上证指数上攻。江粉磁材和正海磁材的涨停奠定了板块强势的基础。中国平安则在盘中创出新高。另一大受到环保政策刺激的牧业板块，特别是猪肉和鸡肉生产板块。市场全天的总体潮流明显以上证50指数逐步带动核心资产作为市场驱动力。
在市场的另外一侧，创业板指数则缺乏支撑，权重股反而成为杀跌的主力，机器人、东方财富、网速科技各自贡献超过1个指数点的跌幅，11：21后加速下跌，一度连累上证指数，但后者明显有资金关照，在最后10分钟内收复绝大多数跌幅。
从总体上看，350多个板块中仅有40多个上涨，涨跌幅超过1%的板块分别有6个和46个，个股涨跌停板37比1。普遍的弱势与上证50狂奔对应绝大多数板块个股的下跌互相印证。
从原则上看，上证指数的突破选择已经迫在眉睫，且将是中线级别的方向选择。一方面，上证指数最近几天的缩量上涨是对3300点整数关口位置的第三次攻击，加上背离的指标，非常容易形成中期高点，叠加今天日内形成的高位吊颈，是完美的高点图谱。在目前的点位，多头的一大援军是己调整到MA60和MA120附近的资源股，这些板块在大宗回复上涨后，紧紧贴住支撑均线，大幅度缩量震荡，他们的走势将是上证指数的一大重要因素；上证50的基建和金融在调整结束后，成为上证指数的一大推动力，并已经在日内行情中兑现，但也面临指标背离的困境，背离段走势不明。
晨会纪要
行业研究
【军工*点评报告】王超/卫喆/何亮/岑晓翔：军工行业信息周报—继续关注确定性高的投资机会
2017年初至今，国防军工（申万）指数下跌7.62%，跑输沪深300指数20.15个百分点。中印边境的对抗是长期历史问题和现实大国博弈背景下，偶发和突发的混合情况。以目前来看，中印双方都保持了一定的克制，以美俄为代表的其他国家对此问题也是集体沉默，爆发冲突仍是小概率事件，事件对市场的影响预计也将逐渐消退。对我国的直接影响一方面可以加强高原军事训练，另一方面是对边境地区高原武器发展是一个促进，如运20等加速列装等。在目前局势发展不明朗的情况下，对于行业的影响节奏较难把握，但我军的强硬表现会对市场情绪有一定提振作用。军工行业前期跌幅较大，市场预期较为悲观，后续或能出现反转。建议关注未来市场空间比较确定，估值水平比较合理，最先受益于国防建设加速的龙头企业。重点推荐中航机电、航发动力、中国动力、中航黑豹、航天电子等。
疑似国产新型战略轰炸机曝光 战力或超轰6K五倍。人民网15日报道，近日网络上流传一张疑似国产新型战略轰炸机停放某机场的卫星图片。军事专家表示，中国空军新一代远程轰炸机的发展，应该具备智能化的特点，即网络技术的支撑。外界猜测，“轰-20”战略轰炸机将会兼顾隐身性能和强大的常规打击能力，航程和作战半径将是轰-6K的两倍多，整体作战效能则超过轰-6K五倍以上。我们认为，军工行业的基本面长期向好的趋势没有改变，其中最看好航空装备细分行业。随着此前亮相的新型航空装备逐步成熟、加速列装，航空装备行业将迎来量价齐升的黄金时期。
菲媒：杜特尔特已批准与中国进行南海联合勘探。据《菲律宾商报》8月17日报道称，菲律宾外交部长卡亚塔诺16日在记者会期间向记者证实“菲律宾总统杜特尔特已批准菲律宾在南海与中国进行联合勘探”。我们认为，虽然我国和南海周边国家的争议逐渐缓和，但国家重视海洋，建设海洋强国的决心没有减弱，在失去菲律宾等挡箭牌后，美国在南海的“自由航行”行动目的更加赤裸，中美在海上的长期摩擦停止。目前局势的缓和为我国海洋信息化的基础建设提供了良好的环境，看好国家在十三五期间对海洋信息化的巨大投入。
风险提示：国防装备订单交付存在波动、市场大幅调整。
【食品饮料*点评报告】董广阳/杨勇胜/李晓峥/欧阳予：食品饮料行业周报（2017.8.20）—茅台限价增供，乳业景气攀升，静待旺季行情
乳业草根调研反馈强化伊利信心，静待中报验证。茅台开启旺季发货，增供电商释放稳价信号，大众消费支撑下，政务消费限制对行业影响微乎其微。当前组合推荐：贵州茅台、伊利股份、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、中炬高新、洋河股份、古井贡酒、安琪酵母。本周周报《从渠道利润率看白酒复苏节奏小专题》，渠道、高端品牌、中档品牌三方共赢，共同助推复苏白酒行业复苏。
乳业草根调研反馈强化伊利信心，静待中报验证。本周我们继续草根调研伊利上海和广东等市场。低温业务方面，公司17Q2在KA等渠道加大市场投入，市占率在17M6提升0.3%，预计达到17%，17H1增速预计在15%-20%。17M7由于基数较大，增速预计不超过15%，但整体保持良好发展态势。常温业务方面，调研反馈进一步确认17H1销售端数据增长在15%-20%区间。整体看，17H1收入增速大概率接近两位数（若剔除优然牧业影响，收入增速将达两位数）；17H1业绩预计个位数增长，扣非业绩增速预计将达15%-20%。中长期而言，乳业空间持续打开，保持5-8%的行业增速中枢，而伊利竞争力优势在市占率提升和盈利能力上已有显现，蒙牛仍处于调整期，伊利未来至少3年市占率进击提升将是必然，伊利两位数的常态增速将可保持。
茅台开启旺季发货，增供电商释放稳价信号。本周我们从渠道了解，公司要求经销商将自己7-9月份计划量的30%，放至茅台电商平台，以1299价格销售，并设置5瓶的购买限额。我们认为公司已经具备加大发货实力，通过实施增量政策，释放稳价讯号，力求普通消费者以平价买到茅台，减少渠道及消费者囤货现象。我们前期提到，茅台加大发货，批价回调空间有限，Q3量价将均超市场预期，近期跟踪验证我们前期判断。而近期有媒体报道，多个省市机关单位下发通知，拟于8月底前对违规公款购买消费高档白酒（单瓶500元以上）问题开展集中排查整治，我们认为大众需求是本轮行业复苏的动力，政务消费仍被严格限制，占比极低，本政策对行业影响微乎其微。
我们依然认为，茅台强劲的基本面，将继续支撑白酒行情继续走高。
三方共赢，助推复苏——从渠道利润率看白酒行业复苏节奏。白酒行业复苏渐加速，渠道利润随着行业复苏，有显著改善。高端品牌享厚利，中档品牌拼周转。洋河渠道利润逐步恢复，增速虽慢但趋势向好。水井坊大商政策，给渠道留足利润空间，卡位次高端，方有快速反转。沱牌走深度分销，厂家直控终端，步伐较慢但布局长远。涨价周期中，渠道的积极性被逐步调动，存货升值助推企业步入正循环。但渠道利润只是结果，对于企业而言，如何提升品牌，提升消费者认可度及终端动销，才是渠道价格管理的长期措施。
投资策略：茅台限价增供，乳业景气攀升，静待旺季行情。乳业及餐饮业需求复苏、集中度提升，建议继续加大乳业及调味品板块配置，重点推荐伊利股份、中炬高新及安琪酵母。随着中秋旺季来临，茅台发货节奏加快，量价均超市场预期，中秋旺季及估值切换时点来临，将助推白酒板块行情，高端白酒仍是首选，确定性的20%以上空间。次高端及中档白酒，建议布局品牌力强、改善明显的汾酒，以及估值低、逐季改善的洋河、古井。
组合推荐：贵州茅台、伊利股份、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、中炬高新、洋河股份、古井贡酒、安琪酵母。
风险提示：中高端白酒放量超预期，乳制品行业竞争激烈。
【家电*点评报告】纪敏/吴昊/隋思誉：冰与火，龙头的游戏—空调7月数据简评
投资思考：聚焦优质资产与核心定价权。强劲的终端需求一定程度上延迟了空调库存周期； 同时基于收入确认的稳健性原则，本轮空调景气将可望更为持久。地产下行预期+原材料价格上行与人民币升值，横亘于家电股价的上行通道…．具有优质资产与核心定价权的企业，是周期穿越的最佳伴侣。继续推荐格力电器，积极配置美的集团、青岛海尔和三花智控。
真实（终端）需求强劲， 补库存周期被延后。对于2017年的空调行业，A股市场去年末的共识是“低基数+补库存”构建高景气。但由于真实（终端）需求的持续超预期，渠道库存处于历史同期较低水平，所谓的“补库存”事实上已经被延后。这也预示着本轮空调的景气将可能较市场预期更为持久（1个月的渠道库存增量大致可拉动全年销量增长8-9%）。预计龙头企业的空调内销有望在2017-2018两年实现50-60%的累计增长。
2017.7月内销同比延续高增长。据产业在线，空调7月内销同比+72%出口+15.2%（1-7月累计，内销+67%出口+13.4%）。其中内销：7月，格力+50%美的+192.7%海尔+58.5%海信科龙+56.3%； 1-7月累计，格力+65.3%美的+103.2%海尔+69.3%海信科龙+61%。美的月度超高增长也验证了良好的终端真实景气与“T+3”后渠道库存水平的理性与良性。
冰与火，龙头的游戏。
2017上半年与7-8月的家电板块表现可谓“冰火两重天”。地产下行预期+原材料价格上行与人民币升值，再度成为横亘于家电股价上行通道的“火焰之山”。周期穿越，格力电器是最佳配置品种（《0309格力电器 -2017： 航母级定价权与确定性》）：1、过往十年，盈利能力持续提升且其他流动负债环比不断递增。2、具有超级定价权的企业在成本异动周期可以较为轻松地平衡市占率与毛利率。3、比较（市值-净现金）/过往平均三年平均净利润，居家电行业第2名。同时建议积极关注和布局美的集团、青岛海尔和三花智控。
景气趋势：地产影响几何？
常态认知，商品房销售领先家电终端需求6-9个月。（以当年的家电内销量，商品房成交量以及家电的户均保有量为基期推演），若商品房销售某年同比-10%，那么对后续家电品类的内销影响大致是厨电接近-6%（考虑二手房，烟灶产品的新增需求占比近7成）冰洗产品-3~-3.5%（更新需求主导，户均拥有量稳定在0.95台）空调<-3%（户均拥有量仍在提升；同时受天气影响）。
风险提示：地产景气下行超预期、原材料价格波动超预期
公司研究
【交通运输*点评报告】常涛/陈卓/袁钉：华贸物流（603128）—货代业务强劲复苏，并购文化持续发酵
事件：
公司公告了2017年中报。上半年，公司实现营收40.08亿元（+22.85%），归母净利1.53亿元（+13.88%），扣非后归母净利1.48亿元（+22.98%），基本EPS 0.15元（-6.25%），加权ROE 4.26%（-3.23 pct）。
评论：
1、核心业务盈利能力提升，并购效果持续兑现
上半年，受益于中国进出口复苏，公司货代业务（航空+海运）量价齐升，拉动主营业务增长。同时，公司完全从钢材和矿石供应链业务中退出，电子供应链业务下滑，但对公司业绩影响有限。十项核心业务市场占有率进一步提高，运力运价实施集中采购，平均毛利率为12.20%（+0.19 pct），经常性利润总额同比增长35.24%。
另一方面，公司不断加强德祥集团和中特物流的整合工作，协同效应逐步体现。上半年，中特物流贡献经常性利润总额6，539万元（+14.40%），德祥物流贡献经常性利润总额2，203万元（+11.62%）。核心业务盈利能力提升+并购整合，公司实现归母净利1.53亿元（+13.88%），扣非后归母净利1.48亿元（+22.98%），符合市场预期。
2、进出口改善，货代业务量价齐升
上半年，航空货运市场运力紧张，公司跟随航空公司提价，同时不断扩大自身市场份额，实现空运业务量16.25万吨（+23.03%），营业收入15.47亿元（+38.95%），单位收入同比增长12.94%。
上半年，海运市场运力紧张，公司跟随船公司提价，同时加大优质客户销售力度，实现海运业务量42.74万标箱（+11.23%），收入14.63亿元（+39.28%）。
【有色金属*点评报告】刘文平/黄昱颖：北方稀土（600111）—费用提升影响上半年业绩，长期向好趋势不改
本文对公司上半年业绩报告进行点评及分析。
事件：公司公布半年度报告，2017年上半年公司实现营业收入40.75 亿元，同比增加 83.7%；实现归母净利润 1.12 亿元，同比增加258.3%。其中二季度公司实现营收21.5亿元，同比增长50%，实现归母净利润3750万元，同比增长52.5%。
上半年量价齐升，毛利润大幅增长。公司上半年营业收入较去年同期大幅增长83.7%，主要由于公司上半年产品销量及销售价格均同比增加。氧化镨钕上半年均价28.2万元/吨，较去年同期均价26.2万元/吨，同比上涨7.6%。得益于量价齐升，公司上半年实现毛利润7.88亿元，较去年大幅增长58%，毛利率达19.34%，其中二季度毛利润4.64亿元，毛利率21.6%，较一季度毛利率16.7%，提升4.9个百分点。
递延所得税费用及财务费用增加影响净利润。上半年公司虽然产销量均大幅提升，但是二季度由于公司补交递延所得税费用，导致公司上半年递延所得税费用达8277万元，较去年同期增加6385万元。同时，公司报告期内发行了公司债券，融资规模增加，带来了财务费用提升，上半年财务费用9983万元，较去年同期增加5084万元。因此公司上半年补交递延所得税以及财务费用增加费用共计1.15亿元，从而影响上半年公司业绩。
稀土行业仍处于上行周期，短期价格逐步趋稳。由于去年年底以来国家稀土打黑力度加强并进入常态化，稀土行业逐步规范，而需求端受益下游新能源汽车放量，磁材需求保持高增长，稀土供需关系改善明显，带来稀土价格大幅上涨。但国家对于行业的调控，给予稀土价值合理的期待，镨钕价格上涨存在，但是并不希望出现暴涨影响下游需求行业发展，短期来看稀土价格将逐步趋稳，从中长期来看稀土行业逐步好转的趋势不改，未来稀土价格将进入稳步上行阶段。
受益稀土价格上涨，公司下半年将进入业绩释放期。上半年稀土价格稳步上涨，但基数相对较低，氧化镨钕均价仅28.2万元/吨。稀土价格大幅始于7月份，7月份氧化镨钕均价36万元/吨，8月份氧化镨钕均价43万元/吨，因此下半年公司业绩将逐步释放。按公司稀土氧化物生产配额约5万吨计算，预计公司2017-2019年净利润7/15/20亿元，对应估值95/44/33倍，继续维持强烈推荐评级。
风险提示：稀土打黑不及预期，稀土价格下行。
【中小市值*点评报告】董瑞斌：合力泰（002217）—全年业绩无忧，未来布局更牛
事件：
公司公布2017年中报，销售收入69.9亿元，同比增长23.98%，毛利率17.56%，净利率8.21%，归母净利润5.1亿元，同比增长63.92%。
单看Q2，公司销售收入36.97亿元，同比增长13.98%，环比增长54.27%；毛利率17.52%，环比下滑0.04pt；净利率8.21%，环比下降0.16%；净利润3.03亿元，同比增长26.09%，环比增长46.56%。
公司公布1-3季度业绩指引，净利润规模为9-9.5亿元，三季度净利润增速区间为55.65%-64.3%。但看Q3净利润规模为3.9-4.4亿元，同比增长46.14-64.88%。
点评：
Q2为业绩低点，Q3、Q4迅猛发力。受去年渠道拉货过猛，与安卓手机等待苹果新机的影响，2017年上半年中国市场出货量约2.3亿部，同比下降约1.4%。公司受此影响业绩增速有所下滑。从Q3、Q4的情况看，各品牌均开始积极发力，因此Q3、Q4预计公司将获得很好收益。
毛利率维持高位，机型高端化并未影响利润率。之前公司以3/4线客户为主，从去年年底开始逐步切入高端机型的ODM品牌，客户结构得到进一步优化。而毛利率与净利率均维持高位，我们看好公司发展。
全面屏、无线充电、3D盖板玻璃均做了提前布局，未来可期。3D盖板玻璃公司布局完整，预计2018年达产，月出货量10kk。通过珠海晨新切入全面屏布局。通过蓝沛科技进入无线充电领域。从这个角度看，未来行业爆点均已经做了布局，未来业绩无忧。
维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好公司未来发展，维持强烈推荐-A评级，年底妥妥绝对收益，未来有望成为新龙头！预计公司 17 -19 年净利润 13.6亿元、19.1亿元、25.1亿元，对应 PE 分别为22.8/16.2/12.3倍。
风险提示：业务推进不达预期。
【化工*点评报告】周铮/孙维容/姚鑫：扬农化工（600486）—17H1净利2.5亿元同比增19%，麦草畏需求下半年有望加速释放
事件：
2017年8月21日，扬农化工公布2017上半年业绩，2017H1收入20亿元同比增25%，归属净利润2.5亿元同增19%，符合预期；扣非后净利润2.2亿元同比增25%。
评论：
1、杀虫剂、除草剂业务收入大幅增长带动利润大增，财务费用率大幅增加
1）公司上半年收入20亿元，同比增25%，其中杀虫剂10.4亿元占收入58%，除草剂7.1亿元占收入34%。上半年农药市场供需回暖叠加原材料价格上涨，杀虫剂价格同比增6.2%，除草剂价格同比增长56.9%（主要源于麦草畏销量占比增加）；菊酯、草甘膦、麦草畏均满产满销。2）综合毛利率为25.6%，同比降0.6个百分点，主要因为环保趋严、原材料成本上涨，部分品种的原料成本涨幅过高。3）三项费用率提升1.3个百分点至11%，销售、管理费用率下滑0.1、1.1个百分点至1%、9%，财务费用率提升2.6个百分点至1%，主要源于汇兑损失增加。
2、如东三期项目投资规模大、盈利性好，投产后有利于巩固公司龙头地位，看好长期成长空间
1）2017年4月优嘉公司计划投资1.1万吨杀虫剂、1000吨除草剂、3000吨杀菌剂、2500吨氯代苯乙酮等重大项目，总投资预计20亿元，建设期3年，达产后预计年营业收入为15亿元，投资收益率高达18.4%，即年净利可达2亿元以上。2）分品种看，新增杀虫剂产能绝大多数仍为菊酯类产品，行业龙头地位将进一步巩固。此外，三期项目将新增诸多之前没有的品种，加强产品多元化发展及与之前产品的协同，分散销售风险，增强抵御行业景气度下行的能力，譬如噁虫酮、氟啶脲、苯磺隆、噻苯隆、高效盖草能、丙环唑、苯醚甲环唑等产品。
3、孟山都持续上调17年抗麦草畏转基因大豆种植面积预期，麦草畏17年下半年放量可期
1）孟山都已经连续2次上调2017年抗麦草畏转基因大豆种植面积预期，从最初的1500万英亩上调至2000万英亩（约809万公顷），2019年预计超过5500万英亩（2226万公顷），预计年底将会上调2019年种植面积预期。按照每亩制剂用量800-1710毫升/公顷、制剂每升350克、原药与制剂3：1测算，该计划2017财年带动麦草畏原药新增需求约0.7~1.5万吨，2019年前新增需求4万吨。而2015年麦草畏消费量仅1.3万吨，未来增量可期。
【通信*点评报告】王林/周炎/冯骋：【更新】东土科技（300353）—军民融合龙头规模增长，工业互联网革命者静待华丽登场
事件：
2017年上半年，公司实现归属于母公司所有者的净利润为4350万元，较上年同期增16.57%；营业收入为3.38亿元，较上年同期增31%；基本每股收益为0.084元。
评论：
1、战略研发投入加大影响业绩增速，防务业务规模增长，工业互联网取得重要突破 2017年上半年公司实现营业收入3.38万，同比增长31%；归属上市公司股东的净利润为4350万元，同比增张16.57%，值得一提的是，报告期研发投入同比增长132.3%，达到7094万元（去年仅为3050万元），影响上半年业绩增长（据我们测算，若假设今年上半年研发投入按照去年情况同比例增长，利润实际增速在60%左右）。上半年公司新获取合同订单金额4.4亿元，报告期末未执行订单5.5亿元，为2017年下半年的业绩增长打下了良好的基础。收入增长方面主要得益于防务行业销售收入的增加，同时公司新增合并了拓明科技与和兴宏图，提升了公司的收入规模。具体分产品看：
（1）防务业务：持续高成长，在手订单大幅增长。公司实现防务收入1.14亿元，合并口径同比增长71.6%；新增防务合同订单金1.2亿元，报告期末在手待执行订单金额1.4亿元。报告期内，公司子公司东土军悦推出了引入先进模块化理念的VPX架构网络交换机与基于100%全国产软硬件平台的军用自主可控交换机。公司多媒体指挥调度系统业务主要是为各军兵种提供音视频指挥调度、视频会议、视频值班、视频监控等各类产品和整体解决方案，主要产品为指挥调度系统和视频勤务系统，用户主要为军队、武警、人防用户。公司子公司飞讯数码在报告期内发布了新一代视音频指挥调度系统，并且于报告期后将有26款新产品投放市场。
（2）工业互联网业务：革命式一体化工业服务器取得重要突破。实现工业互联网产品收入1.12亿元，同比增长20.46%，海外市场收入同比增长32.24%（相比去年增速接近翻倍）。公司在报告期内发布工业级SDN交换机和SDN控制器，在新技术领域持续领跑业界。公司预计于2017年下半年发布MPLS交换机、基于B/S架构的新一代网管平台等产品。公司智能变电站一体化控制服务器已于报告期内完成调试验证，并且通过南方电网贵州公司示范项目建设的第一轮方案评审。公司智能交通服务器已于2016年底通过工信部与公安部相关检测，基于该智能交通服务器及后端管理平台的试点工程建设即将展开。作为工业互联网战略的关键产品——工业服务器在报告期内完成了立项评审和规格确定，工业服务器主要在现场层智能化、控制功能软件化的方向上进行创新，将高性能计算、虚拟化、边缘计算等技术用于服务器架构设计，是工业互联网基础设施的关键设备。
（3）大数据及网络服务：工业互联大数据分析关键一环。通过拓明科技开展业务，实现收入1.07亿元，合并口径同比增长8.59%。报告期内新增合同订单1.9亿元，在手待执行订单3.6亿元。拓明科技着力在移动大数据行业应用产品业务方面寻求突破，在工业互联网数据挖掘、工业互联网数据安全分析、智能测量等领域进行探索，将深化公司工业互联网产业布局。
2、防务业务规模增长提升毛利率，研发投入加大带来管理费用大幅增长， 综合毛利率为53.7%，同比提升2.8个百分点。其中防务及工业互联网产品毛利率为60.5%，提升了2.38个百分点，大数据及网络服务毛利率为38.2%，基本与去年持平。主要因军用业务规模增长带来毛利率的提升。费用方面，销售费率为11.5%，同比下降0.24个百分点，主要收入规模增长效应；管理费用率为31.7%，同比增长8.2个百分点，主要因上半年继续加大新产品的研发投入。财务费用为459万，同比增加1370%，主要新增借款利息费用及汇兑损失。
此外，公司上半年进一步加大了研发投入，研发投入同比增长132.3%，达到7094万元占收比高达20.7%，是公司净利润的1.5倍。研发投入主要由于工业互联网平台和产品，信息化解决方案、智能制造相关标准和专项的研究。截至报告期末，公司及全资、控股子公司合计拥有发明专利117项（包括4项海外授权专利，10项国防专利），实用新型专利67项，外观设计专利68项，软件著作权406项。此外，公司及全资子公司拥有商标80件，其中海外商标36件，为公司战略发展目标的实现发挥 了支撑作用。
3、工业互联网已实现重要突破，静待华丽登场 报告期内，公司在工业互联网领域的布局取得重要突破，工业互联大战略正在一步步落实。 工业互联网平台方面，工业互联网平台即Intewell工业操作系统的架构与功能定义已经完成，并且工业互联网平台底层关键技术微内核研究获得北京市科委专项支持。操作系统实时内核、基于IPv6的宽带总线协议、软件定义工业流程、工业服务器、工业可视化、工业云平台等项目正式启动。 工业互联网产品领域，公司智能变电站一体化控制服务器已于报告期内完成。
【旅游*点评报告】梅林：大连圣亚（600593）—中报业绩向好，立足长远静待花开
事件：
8月21日，大连圣亚公布2017年半年度报告。2017年上半年，公司实现营业收入1.33亿元/增长15.17%；归属净利润610.93万元/增长147.05%；扣非后归属净利润618.39万元/增长32.39%；基本每股收益0.0664元/增长146.84%。与此前业绩预告相一致，符合市场预期。 Q2实现营业收入0.88亿元/增长19.10%；归属净利润0.16亿元/增长28.91%；扣非后归属净利润0.17亿元。
评论：
1、中报业绩符合预期，产品升级+营销发力驱动内生增长。上半年公司营业收入增长15%，归属净利润增长147%，扣非后归属净利润增长32%。其中，母公司营业收入增长25%，营业利润增长30%；哈尔滨子公司营业收入下降5%，营业利润下降24%。整体业绩向好主要得益于产品与营销双轮驱动下的客流增长。产品方面，公司不断挖掘自身技术优势，提高核心表演产品的互动性与表演效果，场馆吸引力得到提升；营销方面，公司以“海洋文化”为核心，针对7大节庆推行节令特色主题活动；针对重点客群推出专项优惠；积极举办公益活动；启动第三届海洋文化季，并联合上下游机构深入东三省组织跨界营销，密集的营销宣传对品牌建设与客流增长产生积极影响。
2、淮安项目贡献服务收入，异地扩张值得期待。较去年同期，管理输出的淮安项目新增服务收入，异地项目对公司业绩的积极作用开始显现。公司近年来业绩承压主要受地理因素拖累，异地重资产项目陆续投入运营，有望打开成长空间。预计18年暑期镇江、三亚项目开业，18年下半年营口项目投入运营，19年千岛湖、昆明项目竣工。镇江项目公司持股70%，定增终止后所需资金将通过基金解决，达产后预计年营收4.34亿元，年净利1.62亿元。三亚项目公司持股70%，达产后预计年营收0.93亿元，年净利0.10亿元。营口项目公司持股70%，达产后预计年营收1.84亿元，年净利0.16亿元，同时可承担动物繁育与吸引淡季客流的功能。
3、盈利能力显著提升，贷款规模扩大提高财务费用。上半年，公司毛利率达50.35%，同比上升4.62pct；净利率达2.64%，同比上升1.91pct。期间费用方面，销售费用率为9.11%，同比下降3.4pct；管理费用率为26.60%，同比上升4.17pct，主要因合并范围子公司增加所致；财务费用率为5.49%，同比上升1.65pct，主要因贷款规模增加所致。
【旅游*点评报告】梅林：张家界（000430）—客流微降业绩承压，关注周边交通改善与大庸古城项目
事件：
8月21日，张家界公布2017年半年度报告，上半年实现营收2.3亿元/下降5.5%；实现归属净利润3865万元/增长10.3%；扣非后归属净利润1409万元/下降60.0%；实现每股收益0.12元/增长9.1%。 Q2实现营业收入1.6亿元/增长5.5%；归属净利润2807万元/下降15.2%；扣非后归属净利润2187万元/下降34.0%。
评论：
1、整体客流下滑影响营收，拆迁补偿增厚公司利润。上半年公司营业收入下降5.5%，主要是因为旗下各景区整体客流下降。其中，受张家界高铁站工程建设期间交通管制，以及16年2月以来天子山索道分流影响，杨家界索道收入下降38.4%。公司归属净利润增长10.3%，扣非后归属净利润下降60.0%，杨家界索道、宝峰湖业绩因韩国客源减少有所下降，同时大庸古城项目增加期间费用；此外张国际酒店收到征拆迁补偿款，贡献大量营业外收入。
2、杨家界索道业务承压，宝峰湖客流小幅下滑，二季度客流逐渐回暖。公司2017年上半年各景区接待购票人数277.2万人/下降6.0%，其中：（1）环保客运购票人数159.4万人/增长5.2%，实现营业收入9，066万元/增长6.0%；（2）十里画廊观光电车实现购票人数49.2万人/增长5.5%，实现营业收入2，287万元/增长42.2%；（3）宝峰湖实现购票人数 31.0万人/下降14.0%，实现营业收入2，728万元/下降15.6%，主要是因中韩局势紧张，张家界韩国客源较上年同期相比大幅减少；（4）杨家界索道实现购票人数29.1万人/下降43.0%，实现营业收入1，794万元/下降38.4%，主要是张家界市区至景区道路和张家界高铁站工程建设期间交通管制，导致从张家界国家森林公园入口前往杨家界索道人数减少；（5）张国际酒店实现营业收入828.0万元/下降6.5%；旅行社实现营业收入6，679万元/下降18.9%。宝峰湖和杨家界索道二季度客流降幅收窄，其中杨家界索道二季度接待购票人数17.8万人/下降19.4%，相比一季度（下降61.0%）大幅改善；宝峰湖实现购票人数21.3万人，同比下降8.0%，相比一季度（下降24.8%）有所回暖。
3、宝峰湖、杨家界索道盈利下滑拖累整体业绩，大庸古城项目新增期间费用。公司归属母公司股东的净利润3865万元/增长10.3%，其中杨家界索道业务承压，贡献利润16万元，较去年同期下降709万元；宝峰湖客流减少，又因为上年同期其子公司分红导致利润基数高，本期贡献利润1876万元/下降50.6%；环保客运增长平稳，贡献利润3201万元/增长7.1%；公司新增子公司大庸古城尚处建设期，新增折旧摊销。此外张国际酒店一季度收到征拆迁补偿款2，418.2万元，大幅增厚公司业绩。
【计算机*点评报告】刘泽晶/宋兴未/刘玉萍：超图软件（300036）—再超预期，风华正茂
事件：公司发布2017年中报，实现营业收入4.03亿元，同比增长69.56%，实现归属于上市公司股东的净利润2，602万元，同比增长143.62%。
GIS王者，卓越成长性显露无疑，新机遇酝酿新空间：公司中报业绩实现了144%的超预期高增长，爆发力十足。而从年初开始，市场普遍对公司今年业务爆发力的持续性认知不足，特别是不动产登记相关业务。而从目前公司的拿单情况和业务趋势看，2017全年实现爆发已无悬念。再往更长远看，首先，来自不动产登记的这把火有望继续烧到2018年，能为接下来2年的业绩奠定一个比较好的基础。其次，我们认为当不动产登记的高峰过去后，也并不会出现市场所担心的业绩“断崖式”下跌的情况，不动产登记后会引出许多新的地理信息化方面的建设需求，而目前公司也的确逐渐开始迎来一些新的机遇（上半年，农村建设用地调查项目、自然资源确权登记项目试点启动），这都将为公司打开“之前并没有预期”的新业务空间。在此之上，未来2-3年，国土三调、大数据、及国际业务也有望接过接力棒，成为新的业绩燃料。
逻辑可验，安全边际高，聚焦确定性强的细分领域龙头：我们曾出过三篇订单统计的系列报告，以各第三方招投标平台发布的订单数据作为样本，连续跟踪了公司的订单情况。根据我们的统计随着时间进入17年，不动产登记相关的订单不减反增，并且有订单均额明显增高的趋势，这也符合我们对公司17年成长逻辑的判断：以不动产登记为主线，由订单数量驱动转向订单金额驱动。扎实的订单数据是公司业绩爆发最有力的证据，也是把握公司业务趋势最好的依据。我们认为在当前的市场环境下，作为一家逻辑可验，安全边际高，业绩爆发力强的龙头，是不可多得的最优选择。
维持“强烈推荐-A”评级：考虑公司传统业务面临的行业机遇及新业务的爆发性，维持2017-18年净利润预测为1.99/2.72亿元。维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：1、不动产登记市场低于预期。2、竞争激烈导致毛利率下降较快。
【电力设备*点评报告】游家训：思源电气（002028）—海外与新品拓展是亮点，公司治理结构有所改变
整体经营平稳。公司上半年收入18.72亿，同比增长10.5%，归上净利润1.45亿，同比增长0.31%，扣非净利润1.05亿，同比减少7.8%。毛利率33.8%，较上年同期上升0.23个百分点，净利率下滑1个百分点至8.4%，其中汇兑损益导致财务费用上升至1140万，对净利率水平造成了负面影响。
2季度经营改善显著。公司Q1单季度收入及业绩出现了较为明显的下滑，但是二季度，经营已重回正轨，收入及业绩同比增长28%、34%，净利率也回归正常水平，后续如果工程确认进度顺利，公司有望延续这一趋势，业绩逐季改善。
海外业务有所加快。上半年公司海外收入达到2.4亿以上，占比13%也是多年来的最高水平。根据公司半年报披露，公司产品已在土耳其、印度市场取得了突破，上半年海外EPC签订合同4.1亿，增长显著；目前15个EPC项目进展顺利，其中总金额约9950万元OlkariaII期项目有望明年4月有望验收交付。
上海承芯持股已达5%，公司治理有所变化。上海承芯作为新进股东，年初至今多次增持公司股票，最新持股比例已达5%。承芯提名的董事在集成电路领域有较强的专业背景，不排除公司未来向该领域转型，维持“审慎推荐-A”评级。
风险提示：电网投资减速；海外市场拓展不达预期。
【电力设备*点评报告】游家训/周铮/陈雁冰：星源材质（300568）—业绩符合预期，拟发可转债扩产3.6亿平米湿法隔膜
业绩符合预期，行业调整拖累公司业绩下滑。公司2017H1整体经营保持平稳，分季度看，Q1营收、归上净利润分别为1.20、0.35亿元，同比下降13.25%、34.12%，Q2营收、归上净利润分别为1.27、0.36亿元，同比增长9.72%、-10.24%，环比增长5.78%、4.68%，环比Q1回暖明显，降幅逐渐收窄，整体而言上半年业绩符合预期。2017年补贴退坡20%且补贴标准趋严，地补迟迟未落地，需求急剧萎缩导致Q1出现大幅下滑，叠加产能集中释放致降价等，导致营收和净利润出现一定下滑。
管理费用率大幅提升系大力投入湿法与涂覆研发，干法隔膜降价影响盈利。2017H1管理费率由上年同期4.29%升至14.65%，主要系研发费用大幅增加779万元，同比增长116.59%，持续加大湿法和涂覆工艺研发。上半年公司毛利率53.13%，同比下降9.16%，主要系干法隔膜降价约15%，湿法隔膜产能较小贡献有限。预计下半年隔膜需求将快速上升，有望量升价稳。
湿法隔膜产能H2逐步释放，有望切入更多海外主流客户供应链。报告期内，公司深圳总部0.5亿平干法隔膜及合肥星源0.4亿平湿法隔膜产线开始投产，总产能达到2.5亿平（干湿法各1.8/0.7亿平），预计下半年合肥星源将继续新增产能0.4-0.5亿平，届时总产能将达3亿平，缓解湿法产能不足、干湿法比例严重失调的矛盾。公司现有客户包括LG、比亚迪、国轩、力神、万向、捷威、亿纬等，下半年有望开拓特斯拉、宝马等国际客户。
拟发行4.8亿元可转债，扩产3.6亿平湿法隔膜产能。公司披露拟发行可转债募资4.8亿元，扩产3.6亿平湿法及涂覆隔膜，建设期为33个月，分两期分别建设年产1.8亿平的产能，合计湿法隔膜制膜主线8条，多功能涂覆隔膜生产线24条，预计建成后可实现年销售收入13.88亿元，净利润2.76亿元，达产后公司总产能预计将达到7-8亿平，业绩高增长可期。
投资建议：预计H2隔膜量升价稳，考虑行业因素维持“审慎推荐-A”评级。
风险提示： 隔膜持续降价，行业政策低于预期，新能源汽车销量低于预期。
【电力设备*点评报告】游家训/陈术子：通威股份（600438）—硅料、电池成本双领先，业绩超预期增长
业绩超预期增长。报告期内，公司实现营业收入111.02亿元，同比增长24.60%；实现归属于上市公司股东的净利润7.92亿元，同比增长57.83%，实现扣非净利润7.68亿元，同比增长243.97%，公司业绩超出市场预期。其中多晶硅及化工业务净利润3.8亿元，占比48.1%，电池及组件利润2.6亿，占比21%，光伏业务成为公司利润贡献的主要来源。
多晶硅料收入快速增长，成本持续下降依旧领先：上半年公司多晶硅销量达到8100吨，收入同比增长约32%，公司通过技术升级及精益管理，将多晶硅生产成本降至5.7万元/吨以下，持续行业领先水平。未来公司多晶硅新项目现金成本可降至4万元/吨以下，仍有约20%的降本空间，同时公司加快扩产步伐，市占有望快速上升。
电池片成本领先，销量快速上升：报告期内公司实现电池片销量1.8GW，同比增长80%，单、多晶电池非硅加工成本已经进入0.2-0.3元/w的区间，总成本降至1.1-1.3元/W，低于行业平均水平。公司成都2GW项目预计今年9月份投产，待合肥2.3GW项目投产后公司产能达到7.7GW，有望成为全球最大电池生产商。
“渔光一体”光伏电站建设持续推进，增强公司盈利能力：截至报告期末，公司光伏发电项目项目储备规模超过5GW，比年初增长67%，同时公司示范项目毛利率超过60%，盈利能力强。
公司评级：预计公司2017-2019年净利润分别为17.42/21.87/29.65，维持强烈推荐-A评级不变。
风险提示：金属硅价格波动过大；行业需求不及预期
【电力设备*点评报告】游家训/陈术子：科士达（002518）—海外UPS、光伏增长推动业绩超预期
业绩基本符合预期：分季度看，Q1 营收、归母净利润分别为3.98亿元、0.51亿元，同比增17%、4%；Q2 营收、归上净利润分别为6.77亿元、0.98亿元，同比增长66%、51%，环比增长70%、93%，受益于本期数据中心及新能源业务业务收入高增长，上半年业绩符合预期。
UPS海外增长显著：UPS产品市场占有率稳居国内本土品牌第一位，未来随着国内市场进口替代的逐步深入。同时受海外布点的逐步完善、市场营销和服务网点逐步全面覆盖影响，今年上半年海外业务对公司的利润增长做出了重要贡献，海外业务收入同比增长达32.98%。 受益于行业增长与大客户拓展，逆变器增长势头强劲：公司2016年开拓新客户，积极参与国家的扶贫计划，同时行业保持良好的增长，公司上半年逆变器板块实现125%的增长。
电动汽车充电桩在模块市场处于领先水平，产品技术保持领先地位。未来受行业招标规模扩大、地方政策密集发布、公共项目推进加快、新能源物流车市场爆发等利好因素影响，充电桩市场会很快进入快速发展期。下半年因为行业招标放量和公司产能释放，充电桩业务会更好发展。
股权激励计划绑定核心人才。此次激励对象总人数为532人，占2016年总员工数（2363）的22.5%。此次股权激励计划将有利于公司吸引和绑定优秀人才，调动核心人才的积极性，保证股东利益、公司利益和核心团队个人利益的一致性。同时根据公司业绩考核要求，以2016年扣非净利润为基数2017-2019年扣非净利润增长率分别不低于20/45/75%，年复合增速为20.5%。
投资建议：给予强烈推荐评级，目标价18.5-21.0元。
风险提示： 充电桩模块价格下降超预期，铅价格波动过大。
【电力设备*点评报告】游家训/陈雁冰：天赐材料（002709）—业绩符合预期，下半年电解液将量升价稳
业绩符合预期，Q2环比大幅增长76.4%：公司2017H1经营良好，分季度看，实现营收、归上净利润Q1/Q2分别为3.79/5.56、0.64/1.13亿元，同比增长9.92%/21.94%、-9.83%/-7.27%，Q2环比大幅增长46.48%、76.4%，业绩符合预期。Q1新能车因补贴退坡及车型调整等，下游需求萎缩，Q2随着整车厂的车型变更相继完成，下游需求开始回暖，Q2业绩环比大幅增长。
锂电材料贡献主要业绩，电解液下半年有望量升价稳。锂电材料H1营收5.97亿，同比增长13.67%，占比63.82%，是公司收入的主要来源。上半年电解液和LiPF6行业产能迅速释放，价格快速回落至5.5/16万元。公司电解液产能约4万吨，2016年已有2000吨晶体LiPF6，上半年6000吨液体LiPF6投产再次提升自供率，对冲了部分降价的影响，锂电材料综合毛利率43.53%仍保持高位，较上年同期仅下降2.64%，随着下半年2000吨晶体LiPF6将投产、下游需求回暖及LiPF6价格企稳，电解液有望量升价稳。预计全年LiPF6产量约4000吨，同比翻倍增长，电解液产量约3万吨，同比增长50%。
日化材料及特种化学品增速较快，有机硅橡胶材料竞争加剧基本持平。日化材料H1实现营收3.04亿，同比增长31.81%，占比32.48%，为公司收入另一大支撑。其毛利率24.41%，较上年同期下滑11.62%，主要系上游原材料涨价所致。公司新产品市场开拓渐显成效，同时增加彩妆及膏霜类高附加值品种，实现较快增长。有机硅橡胶材料H1营收3091万元，基本与去年持平，毛利率23.35%，较上年同期下滑11.2%，主要系市场竞争进一步加剧，公司聚焦高毛利产品开发，持续优化产品与客户结构，下半年有望稳定增长。
新型锂盐量产在即，正极材料贡献增量。公司正加紧推进300吨LiFSI新型锂盐量产，目前已实现3-5吨/月，下半年将逐渐量产爬坡。另外公司现有1万吨磷酸铁正极材料，将募投建设3万吨磷酸铁锂产能，有望贡献业绩增量。 维持“强烈推荐-A”评级。H2电解液有望量升价稳，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：政策与新能汽车销售低于预期；产品价格持续下降。
【机械*点评报告】刘荣/吴丹：伊之密（300415）—规模效应释放净利弹性 上调业绩预测
事件： 伊之密2017年上半年收入9.29亿元，同比增长44.77%，归母净利润1.33亿元，同比增长161.75%；扣非后归母净利润1.19亿元，同比增长147%，每股收益0.31元。收入增长符合预期，规模效应凸显，净利增长超预期，上调全年净利预测至2.63亿，目前对应PE仅24.5倍，上调至强烈推荐-A！
评论：
1、行业复苏 汽车领域拉动收入快速增长
17H1收入同比增长44.77%，综合毛利率为16.88%，同比增加近0.6个百分点。17Q2单季收入5.17亿，其中增长最快的业务为压铸机，贡献领域最明显的为汽车行业。
1）受汽车领域增长拉动及去年对应基数较低，上半年压铸机收入3.26亿元，同比增长77.21%，收入占比35.1%。公司的压铸机主要包括冷室压铸机及热室压铸机，开年以来公司力推性价比更高的高端产品，尤其是中小吨位H系列冷室压铸机，价格虽然较原来传统产品高出10%，但生产效率能提高10%-15%，配套节能系统可节能30%-50%，因而销售情况良好。同时，公司新产品全新半固态镁合金注射成型机也顺应汽车轻量化的发展趋势，销售业绩可喜。受产品结构优化，压铸机毛利率为42.4%，同比增长3.87个百分点。
2）注塑机仍为体量最大的业务板块，上半年收入4.98亿元，占比53.6%，同比增长22.6%，毛利率为34%，同比基本持平。
3）积极拓展海外业务。目前公司产品在土耳其、印尼、韩国、马来西亚、菲律宾等市场具有良好的销售。2016年共新增代理6个，2017年增长会更快，2017年，印度工厂正式投产，计划今年生产100台中小型注塑机，明年生产200台中小型注塑机。目前主要是代理为主，正在积极增加代理的数量，一期目标海外业务收入占比达到30%。
2、规模效应凸显 释放净利弹性
规模效应凸显，归母净利润同比增长161.75%。17H1三费合计约1.9亿，占收入比例为20.4%（去年同期为25.6%），其中销售费用为9609.4万元，同比仅增长22.5%，主要系当期销售人员并没有大幅增长，单个销售人员销售业绩明显提升；管理费用8832万元，同比仅增长12.64%，主要系目前管理班子权责分明又管理有序，随收入增长后研发费用也明显摊薄，但仍占管理费用较大比例，投入3094.2万元，约占35%；财务费用因充分利用在手货币资金进入投资，上半年费用为530万元，同比下降31%。 17H1净利率为14.6%，同比增长近6.5个百分点。净利率的增长有产品结构优化毛利率提升的影响，但最主要的贡献来自于规模效应的释放，期间费用同比下降超过5个百分点，从而大幅释放业绩弹性。目前公司已从各方面进入管理优化，同时产能目前没有瓶颈，因而随着收入继续增长，净利还能维持。
3、在手订单充沛 上调业绩预测至2.6亿 维持“审慎推荐”
公司目前生产十分紧张，三季度订单已排产完毕，产能短期没有障碍。注塑机自2016 年年初以来持续向好，2017 年加速；压铸机从2016年Q3开始好转，2017年继续保持回升。公司目前在手订单充沛，厂房自开年以来都是满产运转，其中汽车和3C行业占比最大。在产能方面，首发募投3.3亿元的厂房目前已经基本达产，今年开始建设五卅工厂二期，并为大型二板机项目扩建苏州工厂，今年满产测算则产值超过20亿。另外，苏州工厂地方比较大，如果现有厂房做调整的话，基本可以保证3年正常增长的产能需求，短期没有产能障碍。
伊之密是模压成型装备行业翘楚，注塑机为全国前四、压铸机全国第二，下游一半以上为汽车、3C及家电行业，管理层持股非常高，直接加间接持有公司股权超过一半的股权。规模效应释放净利弹性幅度十分靓丽，同时“上游经营改善+朱格拉周期+一带一路& PPP”三线叠加拉动的中游2-3年复苏，上调17年业绩预测至2.63亿，目前对应PE仅24.5倍。基于公司今年业绩的高确定性及未来市场份额的增加，上调至强烈推荐-A评级。
4、风险提示：宏观经济增长放缓。
【机械*点评报告】刘荣/诸凯：赢合科技（300457）—业绩高增长兑现，下半年再上一层楼
大客户战略顺利推进，在手订单约10亿元。公司上半年与国能电池签订2.85亿元订单，8月又与国能签订2.6亿元订单，目前与国能签订的订单超7亿元，国能成为今年第一大客户。与ATL、银隆、CATL等重点战略客户的合作也在顺利推进，目前在手订单约10亿元。
外购件致毛利率下降，客户资金紧张致经营净现金流较低。上半年毛利率34.4%，较2016年全年下降1.6个百分点，主要系公司外购件毛利率较低，拉低整体毛利率，公司自制产品的毛利率维持在37%左右。上半年经营净现金流-1.52亿元，较上年同期的4014万下降较多，主要系下游客户资金紧张，付款、验收时间有所增加，公司目前也在积极改变，通过改进付款方式等方面来改善现金流。 完成雅康收购，利润、解决方案能力得到提升。公司2017年3月完成东莞雅康并购，东莞雅康上半年1.36亿元，净利润2747万元。雅康的涂布机等产品具备国际一流水平，通过与雅康合作，公司的产品线得到进一步丰富，产品质量也有加强。
拟定增16亿元，扩大研发、生产规模。公司拟定增16亿元，拓展在规模、研发、生产等方面的优势，同时积极布局3C等领域，进一步提升公司盈利能力，增强抗风险能力，预计定增将在2017年年末完成。
维持“审慎推荐-A”。我们认为，下半年将是新能源订单旺季，电池厂客户的订单量会明显增加，我们预计赢合科技下半年订单、收入、利润都将显著超过上半年。预计2017年全年赢合科技收入17.9亿元，净利润2.8亿元，对应PE 34倍。继续看好业绩高增长的锂电设备龙头，维持“审慎推荐-A”投资评级。
风险提示：下游新能源电池设备投资增速低于预期，毛利率下降。
【机械*点评报告】刘荣/诸凯：杭叉集团（603298）中报点评—进军智能物流和叉车后市场
杭叉集团发布半年报，公司2017年上半年实现营业收入35.06亿元，同比增长31.96%，实现归母净利润2.81亿元，同比增长23.06%，上半年营业外收入增长2300万，扣非归母净利润2.40亿元，同比增长8.84%。盈利增长继续低于预期。
上半年叉车行业销量增长34%，杭叉销售收入增长与行业基本保持一致，市占率略低于安徽合力。从2007年到2016年叉车行业复合增长10%左右，好于其它机械产品，今年上半年预计杭叉销量增长35%左右和行业基本一致，出口占收入的比例为20%，并计划成立美国公司，拓展北美市场。
近年叉车行业产品结构优化不明显，公司积极布局智能物流领域。虽然过去十年叉车行业销量复合增长率大于10%，但是销量增长较快的是电动仓储类叉车，相对低端，产品结构优化不明显。杭叉积极拓展智能叉车、AGV、智能物流解决方案等领域，上半年AGV及智能工业叉车销售已超千台。
钢材价格上涨对叉车行业影响较大。叉车的成本构成中，钢材、平衡重、发动机、变速箱、轮胎、牵引电瓶等原材料和配套零部件占公司生产成本的85%以上，因此钢材上涨负面影响大于其它工程机械产品。上半年杭叉集团毛利率20.15%，较去年下降了5个百分点，净利率8.72%，下降0.75百分点。
杭叉的经营模式：“两头强，中间精”。研发和销售是强项 ，杭叉对核心零部有技术控制，有成熟的供应商体系，可以消化部分原材料价格上涨。
稳步提升高端产品产能，进入叉车后市场。IPO募集资金投资项目完全达产后，公司每年电动工业车辆产能将达 5 万台、集装箱叉车产能为 200 台、智能工业车辆产能为 800 台。上半年公司参股深国际融资租赁有限公司，深度布局叉车后市场。
公司现金流良好：销售商品和劳务收到现金/营业收入72%，与去年基本持平，上半年资产负债率25.6%，同比下降5个百分点。
给予审慎推荐-A评级。我们看中周期复苏，预计明年叉车行业销量增长10-15%左右，杭叉集团AGV及智能车辆将放量。预计2017、2018EPS0.8、0.94，2017PE24倍，PB3.2倍，前期跟随次新股调整较多，有望反弹。
风险提示：钢材价格上升；人民币升值。
【建筑工程*点评报告】王彬鹏/李富华：铁汉生态（300197）—业绩增长略超预期，现金流改善明显
事件：
公司2017年上半年实现营收27.95亿元，同比增长92.84%；归母净利润为2.69亿元，同比增长51.80%，EPS为0.18元/股。
评论：
1、营收大幅增长92.84%，净利润增长51.80%，略超预期
2017H1营收大幅增长，主要是PPP项目大量推进，贡献收入增加，我们预计随着PPP项目的不断开工，PPP业务贡献将持续提升。公司净利润也实现较大幅增长，略超市场预期，但增速低于营收增速，主要是因为：1）主要因低毛利率土建业务的占比提升，导致整体毛利率下降2.86个pp；2）但期间费用率下降1.31个pp，其中管理费用率下降0.76个pp，财务费用率下降1.31个pp，销售费用率因盖雅环境、铁汉人居等子公司进行产品销售，增加0.76个pp。分季度来看，17Q1/Q2营收增速分别为92.11%、93.11%，增速逐季上升；17Q1/Q2净利润增速分别为79.71%、49.28%，增速逐季下降。分主体来看，子公司星河园林实现营收4.35亿元，贡献净利润0.5亿元，剔除星河园林后，公司营收增长103.45%，净利润增长71.09%。另外，剔除去年同期股权激励费用（0.45亿元）冲回影响，净利润增长95.85%。
上半年，公司已中标未签约工程施工合同额为54.7亿元，新签各类施工合同额26.76亿元，新签设计合同额2679.21万元，整体合计项目额为81.73亿元，是2016年营收的1.79倍，充足的订单将提供业绩高速增长的基础。
2、毛利率下降2.86个pp，净利率下降2.82个pp，负债率有所上升，现金流改善
公司毛利率较去年同期下降2.86个pp至25.49%，主要是低毛利率的土建工程业务占比提升，拉低整体毛利率，其中生态修复工程毛利率下降1.25个pp，园林绿化工程毛利率下降2.31个pp。公司净利率下降2.82个pp至9.50%，期间费用率下降1.31个pp，不过由于BT 项目投资回报及权益法核算的长期股权投资收益导致投资收益整体减少0.3亿元。
公司经营性现金流净额增加3.54亿元，主要因为PPP项目占比提升，回款出现改善，收现比提升5.92个pp，由于对PPP项目投资增加，投资现金流净额为-7.20亿元，较去年同期-5.47亿元，对外投资增加了1.53亿元，不过经营现金流净额和投资现金流净额总和有所好转。我们可以看到由于回款好转，资产减值损失减少0.11亿元。由于业务扩张需要，公司借款增加，导致负债率提升12.89个pp至61.78%。
3、PPP园林龙头之一，综合实力出众，员工激励加速业绩释放
公司作为PPP园林龙头企业之一，融资渠道多元，同时施工经验丰富，综合实力也十分出众，口碑良好，项目承接能力毋庸置疑，目前已承接上百亿的PPP订单，未来订单有望延续高增长。此外，公司已完成7.78亿元的第二批员工持股计划，并在筹划股票期权激励计划，高强度员工激励将保证订单加速落地，业绩实现高增长。
4、PPP订单充足，股权激励加速业绩释放，维持“强烈推荐-A”评级
PPP订单充足、股权激励加速订单转化，业绩有望高增长，同时积极外延并购，强化产业链整合能力。我们预计17、18年公司EPS分别为0.54和0.73元/股，对应PE分别为22.8和16.8倍，维持“强烈推荐-A”评级。
5、风险提示：投资不及预期，项目推进不及预期，回款风险
【食品饮料*点评报告】董广阳/杨勇胜/李晓峥：恒顺醋业（600305）—发货恢复增长，利润率持续回升
公司中报收入利润增长5.67%和23.55%，符合市场预期，利润率继续提升，费用控制效果非常显著。经销商库存恢复到合理水平，发货量恢复正增长，随着大众消费回升，餐饮市场回暖，公司高端醋投产和料酒产能继续释放，实际动销速度有望加快。保持17-18年0.33元和0.40元EPS，继续给予18年30倍，12元目标价，呼吁改制有实质性进展，带来业绩和股价更大弹性，维持“审慎推荐-A”评级。
业绩符合预期，成本控制显成效。公司上半年收入7.34亿，净利润0.94亿，同比增长5.67%和23.55%，其中调味品主营收入6.67亿，单二季度收入利润同比增速8.69%和24.35%，符合市场预期。由于去年提价消化不畅，今年一季度收入增速低于预期，二季度开始逐步恢复，毛利率41.37%，同比去年上半年41.53%的毛利变化不大，去年6月提价的效果被包材等成本上涨所侵蚀。销售费用绝对值小幅下降，管理费用和财务费用持平，显示公司成本控制渐现成效，销售和管理费用合计下滑到25%，对于公司体量而言已非常不易，随着收入增加仍有下降空间，更关注费效比的提升。公司现金回款8.47亿，现金净流入1.6亿，均好于收入和利润，账面现金和其他流动资产（理财）合计保持增长，资产质量持续好转。
下半年发货量将在高基数下保持增长。恒顺提价较早，但渠道掌控力较弱，价格传导并不顺畅，随着其他调味品企业价格提升，经销商库存恢复正常，产品价格和出货量也开始恢复。草根调研了解到公司二季度主力醋和白醋销量开始恢复正增长，料酒近10%增长。随着大众消费回升，餐饮市场回暖，公司高端醋投产和料酒产能继续释放，实际动销速度有望加快，虽然去年三季度基数较高，但延续上半年5%增长较为容易，四季度在发货量提升和价格提高基础上有望加速，全年销量略增，价格带动收入保持个位数增长。
对比海天上下游反应能力较弱，急盼公司改制带来更大弹性。海天提价除了覆盖成本上涨后仍有提高，且将提升的毛利用作费用投入，销量不降反增，显示出极强的上下游掌控能力和市场效率。恒顺由于机制问题和历史包袱，提价效果不佳，仅可覆盖成本提升，且渠道库存积压，价格传导不畅，导致实际发货量Q1出现下降。过去几年公司已经在业务聚焦、费用控制上取得非常好的效果，后续的核心在于如何降低上游采购成本和增强下游经销商和终端的掌控力，非改善机制不能解决。当前海天、中炬都开始布局食醋行业，对公司而言时不我待，我们再次呼吁尽快提升激励机制，带来更强的竞争力和业绩弹性。
给予17-18年0.33和0.40元EPS，维持“审慎推荐-A”评级。公司中报符合预期，利润率继续提升，费用控制效果非常显著，经销商库存恢复到合理水平，发货量也逐步提升，随着大众消费回升，餐饮市场回暖，公司高端醋投产和料酒产能继续释放，实际动销速度有望加快。保持17-18年0.33元和0.40元EPS，继续给予18年30倍，12元目标价，呼吁改制有实质性进展，带来业绩和股价更大弹性，维持“审慎推荐-A”评级。
风险提示：竞争对手加快食醋行业开拓，消费需求不及预期。
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2017世界机器人大会开幕 颠覆性技术将引发爆发式增长
北京市经济和信息化委员会主任张伯旭在今日开幕的2017世界机器人大会上表示，世界机器人产业格局正在发生深刻变革，由硬件竞争转向软件竞争，与人工智能等技术结合成为关键；同时，产业竞争由已知领域应用的竞争转向未知领域应用的竞争，大量潜在新产业、新业态将会衍生。
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中央财政大力支持区域生态循环农业发展
2017年，中央财政安排农业综合开发资金6.05亿元，在河北、山西和内蒙古等23个省（区、直辖市）建设61个农业综合开发区域生态循环项目。项目主要通过支持农业龙头企业、农民合作社等新型农业经营主体，在一定区域内利用现有的农业生产条件和产业基础，开展畜禽养殖废弃物资源化利用、农副资源综合开发、标准化清洁化生产等方面的建设，促进项目区农牧结合、种养循环，改善农业生态环境，推进农业可持续发展。
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多方普及NFC引移动支付行业变革
网易科技8月22日消息，ofo小黄车今日宣布，支持NFC近场支付功能的全新智能锁已完成研发开始量产，并计划于10月起逐步投向市场。作为全球首款支持NFC近场支付功能的智能锁，用户可以通过支持该功能的智能硬件“秒开”小黄车。北京地铁系统在8月14日刚刚宣布全面支持手机NFC近场支付，而此前深圳、贵阳、成都等地公交系统也都对外表示即将开始支持手机NFC近场支付。OFO以及各地公交系统的这一动作将加速手机NFC近场支付的普及，NFC有望成为移动支付领域又一变革。
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香港市场情况每日点评
今日市场
美股昨（21日）个别发展，其中道指微升，纳指则偏软，亚太区股市靠稳，港股则在内险股及内房股带动下上升。截至收盘，恒生指数收报27，401.67点，上涨246.99点或0.91%；恒生国企指数收报10，954.92点， 上涨203.38点或1.89%。大市成交9039992.6489亿港元，较前一交易日回升。恒生行业指数多数上涨，原材料业领涨，资讯科技业领跌。内险股大幅上涨，中国平安（02318.HK）升4.2%，为表现最好蓝筹。中国太保（02601.HK）为表现最好国指成份股。中海外（00688.HK）半年业绩胜预期及上调全年销售目标，股价扬3.7%。富力地产（02777.HK）增派息及上调全年销售目标，股价急升9.7%。中国旺旺（00151.HK）中期业绩跌15%兼削派息，股价挫6.5%，为表现最差蓝筹。联通（00762.HK）昨复牌先升后回，今再回吐2.6%。四环医药（00460.HK）中期多赚15%，股价扬8.3%。联塑（02128.HK）中期多赚6%，股价升5%。康师傅（00322.HK） 中期多赚54.6%，但大摩指其次季业绩逊预期，股价跌3%。
8月22日，“沪股通”今日净流出，每日130亿元额度，截至收盘净流出2.02亿元，当日剩余132.02亿元，占全日额度101.55%；“沪市港股通”每日105亿元限额，截至收盘净流入4.68亿元，当日剩余100.32亿元，占全日额度95.55%。“深股通”今日净流入，每日130亿元额度，截止收盘净流入3.05亿元，当日剩余126.95亿元，占全日额度97.66%；“深市港股通”每日105亿元限额，截止收盘净流入4.69亿元，当日剩余100.31亿元，占全日额度95.53%。
