来源：申万宏源
事件：更新后的《吉林省饲料加工企业财政补贴管理办法》于2月15日正式下发，正式将饲料纳入补贴范围：省内将根据玉米加工量，给予符合条件的饲料企业财政补贴200元/吨，以支持玉米购销市场化改革及进一步扩大新产玉米就地加工转化的能力。这是财政部、国家粮食局联合下发《关于支持实施饲料加工企业补贴政策的通知》后，东三省首先落地实施的具体政策。
禾丰牧业两家子公司入选补贴名单。此次补贴的对象为生产经营地在吉林省内、2015年实际饲料产量5万吨以上、就地采购、自建仓储设施，在产的配合饲料企业。补贴时间及标准为即日起至17年4月30日期间收购入库且17年6月底前加工的16年新产玉米。刚有36家企业纳入补贴范围，禾丰牧业旗下吉林禾丰饲料、公主岭禾丰牧业入选。此外，大北农、雏鹰农牧旗下各有一家小规模子公司入选。
立足东北受益于补贴及生猪产业链地区转移，禾丰牧业受益最大。南方地区受制于环保压力，生猪养殖产能退出导致生猪供给受限，价格居高。东北地区地广人稀，环保压力小，规模化企业、农户补栏积极性持续增长。在17年国务院一号文明确支持生猪产业向东、华北地区转移，禾丰牧业作为东北地区饲料龙头，地区收入占公司总收入比重约60%，高于其他饲料上市企业。此外，东北地区玉米加工补贴政策有望在内蒙、黑龙江、辽宁地区推广，我们预计公司17年东北地区符合条件的猪配合料场总产量在90万吨左右，总补贴额有望达到8000-9000万元左右。金新农、大北农也有望获得补贴约2500万元，1200万元。
投资建议：政策受益，估值偏低，存栏趋势向上，持续看好饲料板块。预计禾丰牧业16-18年净利润分别为4.36/6.68/7.9亿元，每股收益0.53/0.81/0.96元，17-18年PE16.2X/13.7X，维持“买入”评级！此外，南方地区生猪产能下降趋势边际递减，东、华北地区生猪产能后期欲望逐步、加速释放，17年生猪、母猪存栏规模望呈现缓步向上趋势，一并看好低估值（17年18-20X估值）的猪料弹性品种，金新农等。
