历史之鉴:油价与通胀及受益行业基本结论
一、历史之鉴:我们对80年代至今油价的下行周期进行分析，发现86-88年油价表现与当今最为相似，均为技术进步引起供给上升以及卡特尔内部未协调一致所致，时长也基本一致。从美日德韩历史经验看:1、整体看，供给侧导致的原油价格下降，提供了最好的转型升级时机，非资源国抓住时机，享受红利;同时我们前期的专题研究提及，油价对经济具有非对称性影响(上行抑制经济比下行刺激经济的效应强)。
2、两轮石油危机造成的滞胀，促使80年代主要经济体，面对石油价格下跌，调控思路偏向供给侧、调控经济结构转型。而当前，中国经济所处的产业转型升级的阶段与当年的韩国、德国类似，货币、财政政策方面分别类似于当年的日本与德国。
3、彼时的油价与通胀:油价触底后小幅回升，但无法回到以前高度(受供给放大、技术升级等因素影响)。通胀:通常油价快速下降时，整体通胀与核心通胀几乎同时展开下跌;油价回升时，整体通胀与核心通胀均滞后回升。
4、通胀的变化带来的货币政策转折。输入性通缩的环境之下，各国货币政策普遍维持宽松，但不是大规模刺激;而通胀回升一定时期后，货币政策与利率发生变化，资产价格变化各异。
二、油价助推通胀回升1、预计下半年油价波动轴心回升至70-75美元区间(布伦特)，阶段性触及80的可能性也存在。(1)技术进步引起的供给增长高点已过。一是去年三季度以来美国石油相关投资的减少将传导至产量的下降，预计5-6月份美国石油产量将见顶回落。二是OPEC 产量或略有上涨，但可能存在其他石油产区产量下降对冲。(2)预计全球原油需求回暖，美国经历一季度的低增长后，二、三季度将会回升;三季度中国经济在政策推动下也将回升;QE 刺激下，欧洲增长动能增强。(3)油价温和回升，回升至前期高位也难，因供需格局较前期高油价时期已有变化:全球原油产量经历了技术进步带来的快速扩张，而15/16年的全球经济增速不会显著扩张。
2、油价回升支撑未来国内通胀温和走高。CPI 方面，如果忽略月度波动，实际上已经形成了上升趋势;PPI 方面，油价回升加上稳增长托底，二季度中后期PPI 回升迹象将更加明显。
三、行业受益:国金石化小组认为，原油与丙烯相关度较高，油价反弹下首先看好油服产业链，石油公司由于油价升高，明年会提升资本性开支，油服受益。其次，看好丙烷脱氢制丙烯产业链，盈利价差将随油价升高而放大。
