观点网 近年来，碧桂园服务市值管理动作频发，持续在二级市场开展股份回购操作。
11月9日，该公司斥资597.93万港元回购120万股公司股份，每股价格区间为4.96-5.085港元，平均每股4.98港元。这是自10月9日连续第21个工作日进行股份回购。
今年以来，碧桂园服务累计回购已有96次，超过了2025年全年的68次；回购股份数为6243.7万股，2025全年为6387.2万股；回购金额达3.48亿港元，去年约4.02亿港元。
但从盘面表现看，持续回购并未扭转股价下行趋势，年内公司股价跌幅超9%，回购的托底效应近乎失效。
这场旷日持久的回购，本质上是碧桂园服务在行业下行、关联风险悬顶背景下，一系列自救动作中的一环。能否真正修复市场信心，最终仍取决于基本面风险出清的进度。
股份回购持久战
2024年3月业绩会上，碧桂园服务执行总裁徐彬淮曾表示：“只有在极端情况下，必要的时候，才会出手回购保护投资者的利益。”
这次公开表态是对投资者质问为什么没有继续回购的回应--2023全年，碧桂园服务仅在9月份采取过回购措施，总共回购3018.4万股股份，回购总额约为2.9亿港元。即便是将时间拉长到自上市以来，进行回购的次数也只有35次。
表态过后不到一个月，碧桂园服务便公布了一份关于发行股份及购回股份的授权公告，并提到2023年没有继续回购是因为回购授权失效，并于11月发布新的回购计划：拟购回不超过3.34亿股股份，占比不超已发行股份总数的10%。按该公司当时的股价计算，新回购计划的“顶级预算”为18.9亿港元。
此举被市场解读为碧桂园服务重启回购的信号。
然而，徐彬淮口中的“必要的时候”直到2025年才真正到来，并由此开展了一场旷日持久的股价保卫战。
来源：企业公告、物聊社整理
2025年5月，碧桂园服务时隔19个月再次开启回购，截止今年11月9日，累计实施回购164次，共回购约1.26亿股，涉资约7.506亿港元，尚未完成当初那份回购计划。
整体来看，其回购节奏呈现明显的“波段式”特征，并非每日连续回购，而是在股价低迷或估值偏低阶段集中放量，在行情相对平稳时转为频繁的小额操作。回购高峰主要集中在2025年12月至2026年1月，累计回购资金达3.56亿港元，占当前回购总额的47.44%。
不过，有部分投资者对碧桂园服务这种持续小规模回购的力度产生不满。
从结果来看，尽管其近两年频频出手回购公司股份，却依然止不住公司股价的下滑，形成了一个“越回购越下跌”的怪圈。
来源：雪球网截图
其实在一开始，碧桂园服务的回购策略是有成效的，公司股价曾从2025年5月初的6.1港元/股慢慢上涨，8月中旬攀升至高峰7.0港元/股，区间涨幅近15%。自此之后，股价开始走下坡路，今年11月10日收盘价报4.96港元/股，整个回购周期跌幅达18.6%。
来源：企业公告、物聊社整理
实际上，碧桂园服务各月份的回购加权平均价也能反映出公司股价正在止不住地往下走。2025年5月的6次回购，加权平均价约为6.63港元/每股；2026年11月，目前也是6次回购，平均价已降至4.95港元/股。
回购潮中的分化
除碧桂园服务之外，绿城服务、万物云、融创服务、永升服务、中天服务均在通过回购股份进行市值管理，但效果参差不齐。
从金额来看，碧桂园服务以3.48亿港元的回购规模领先于所有同行，排在其后的绿城服务、万物云则属于第二梯队，回购金额分别为1.49亿港元、1.415亿港元。从数量来看，融创服务则以8077.5万股排在首位，碧桂园服务6243.7万股次之，第三是绿城服务3537.4万股。
从效果来看，万物云与永升服务年内均实现了股价上涨，且幅度超10%；碧桂园服务、绿城服务、融创服务及中天服务四家物企则出现了不同程度的跌幅，其中融创服务以50.86%的幅度领跌。
虽然行业形势依然严峻，但碧桂园服务依然受到了部分机构的青睐。
今年5月13日，知名私募机构宁泉资产以每股均价6.45港元增持公司97.2万股H股股份，涉资约626.94万港元。增持后，宁泉资产持股数目为1.96亿股，持股比例由5.98%上升至6.01%，首次迈过6%水平线。
此外，在今年5月召开的股东周年大会上，曾有股东向碧桂园服务提问公司如何考虑分红，以及是否会继续进行股份回购。
彼时管理层表示，公司资金用途严格遵循预算管理，主要投向项目品质提升等日常经营，以及机器人等新业务、用于股东回报及回购等，剩余资金会进行低风险的流动性管理。关于分红，公司未来将继续通过分红提升股东综合回报，2026年预计现金分红金额同样不低于15亿元人民币。
截至上半年末，碧桂园服务银行存款（含现金、定期存款及结构性存款）约161.821亿元，资金储备在同业中仍属充裕。现金之于当下的物企，既是抵御应收款波动的安全垫，也是未来分红、回购与并购整合的弹药库。
只是，回购与分红都只是稳定股价的一种手段，从长远来看，一切还是要回归基本面。
今年上半年，碧桂园服务实现营业收入约245亿元，同比增长5.7%；归母净利润9.5亿元，同比下滑4.6%，尚未摆脱行业“增收不增利”困局。
但在中期业绩会上，该公司管理层表示，对2026年全年收入单位数增长、核心规模净利润上升、经营性净现金流与核心净利润比达1：1的目标保持信心。
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