出自：花街财说
中兴通讯发布2024年半年度报告。报告显示，2024年1-6月，中兴通讯实现营业收入624.9亿元，同比增长2.9%；归母净利润57.3亿元，同比增长4.8%；扣非归母净利润49.6亿元，同比增长1.1%；基本每股收益1.20元；经营性现金流净额70.0亿元，同比增长8.9%。
如果仅从二季度看，中兴通讯的业绩相比去年同期明显有所好转，去年负增长，今年二季度正增长。
花街君颇为意外的是，中兴通讯的港股却被摩根大通调低目标价！摩根大通下调中兴通讯目标价至17港元 下调今明两年盈测。目前中兴通讯的港股已经跌破这个价。
业绩增长摩根为何调低目标价？
摩根大通的研究报告指，相信中兴通讯股价会对偏弱的次季业绩作出负面反应，收入按年增长由首季的5%，降到次季的1%，主要因为内地电讯公司减少资本支出导致公司网络业务缩减。中兴收入的部分压力将因为政府、企业和消费者业务强劲反弹而抵消，而由于公司将产品组合转移至毛利较低的非电讯业务会令到次季的毛利下降，但公司大力缩减成本抵销收入压力，亦令盈利维持按年增长6%。该行将公司H股目标价由20港元降至17港元，维持“中性”评级；另将公司今明两年的盈利预测分别下调2%及4%，今明两年的毛利率会下降至40%，同期纯利会分别录得按年5%及4%的增幅。
千亿研发投入之疑
中兴通讯近年持续在加大研发投入，今年上半年研发投入超134亿元，这个水平超过2019年全年。2019年，中兴通讯研发投入仅为125亿元，而2023年大幅上涨至268亿元，五年研发投入翻番！
持续加大研发投入，这本身是好事，但是在花街君细究后，中信通讯的研发投入似乎……疑问不只是一点。
一问：为何研发投入越大，专利却在变少
在当下大环境下，确实需要鼓励像中兴通讯这种持续加大研发投入的企业。而作为股民，我们不能只看投入不问研发产出。
根据企业预警通，中兴通讯2016年120亿研发投入水平，当年专利申报数量为4215件（发明专利、实用新型、外观专利）；2023年超260亿的投入，申报专利数量仅为414件。
同样以2016年与2023年为例，中兴通讯2016年新增公开的专利数量为4545件，而23年却仅为3355件。
为何研发投入加大，相关专利数量的增量却不增反降？是不是预警通数据有统计错误？为了交叉验证，我们再看看官方公开的专利数据。
截至2024年6月30日，本集团拥有约 9.15 万件全球专利申请、累计全球授权专利约4.6 万件。其中， 在芯片领域，拥有约 5400 件专利申请、 累计授权专利超 2000 件；在 AI 领域， 拥有约 5000 件专利申请、累计授权专利超 2000 件。本集团持续向ETSI披露 5G 标准必要专利，有效家族数量稳居全球前五。
花街君发现两个点，一是，持续向ETSI披露 5G 标准必要专利，有效家族数量排名由此前的全球前三变为全球前五；二是，22年首次研发投入突破200亿元，但申请专利却跌落至0.1万件。
中兴通讯历年累计申请专利数量数据如下：
截至2018年底，中兴通讯累计申请的专利资产超过7.3万件，其中，全球授权专利累计超过3.5万件。根据2018年度世界知识产权组织最新报告显示，中兴通讯以2080件PCT国际专利申请量排名全球第五，这是中兴通讯连续第九年PCT国际专利申请量位居全球前五。
截至2019年12月31日，中兴通讯拥有全球专利申请量7.4万件，已授权专利超过3.4万件；芯片专利申请3900余件，芯片专利布局覆盖欧、美、日、韩等多个国家和地区。中兴通讯已向全球标准组织提交7000+ 5GNR/5GC提案。根据IPlytics 2020年2月的报告，公司已向ETSI披露了5G标准必要专利2561族，位列全球前三位。
截至202012月31日，公司拥有约8万件全球专利申请、持有有效授权专利约3.6万件。其中，芯片专利申请4,270余件，授权的芯片专利超过1,800件。根据国际知名专利数据公司IPLytics在2021年2月发布的报告，公司向ETSI披露5G标准必要专利声明量位居全球第三。
截至2021年12月31日，公司拥有约8.4万件全球专利申请、历年全球累计授权专利约4.2万件。中兴通讯并指出，根据国际知名专利数据公司IPLytics在2021年11月发布的报告，本集团向ETSI披露5G标准必要专利声明量位居全球第四。
截至2022年12月31日，公司拥有约8.5万件全球专利申请，历年全球累计授权专利约4.3万件，5G标准必要专利处于全球第一梯队。在制定5G技术标准的国际组织3GPP中，实现RAN3主席和RAN2副主席双配置。
截至2023年12月31日，公司累计申请约8.95万件全球专利、历年全球累计授权专利约4.5万件。其中，在芯片领域，目前已拥有近5000件专利申请，其中超过2000件已被授权。公司持续向ETSI披露5G标准必要专利，有效家族数量稳居全球第四。
二问：为何研发人员越少，相关研发薪酬却越大？
中兴通讯23年仅员工人员薪酬高达190亿元，而上一年同期为166亿元，同比增长近15%。
公司研发薪酬在涨，但是员工人员却是在下降，22年研发人员超36300人，而23年下降为35393人，研发人员缩水近千人。从研发人均薪酬看，22年为45.82万元，23年上涨至53.7万。这多出的成本是裁员成本还是人工上涨成本？花街君有点看不懂。
研发薪酬有没有问题不清楚，但是中兴通讯的高管薪酬问题却频繁被市场诟病。
中兴高管年度薪酬总额在通信行业中处于领先地位，但公司的营收和净利润增长率却远低于行业平均水平。据报道，2021-2023年中兴高管年度薪酬总额分别达7159.3万元、7984.5万元和7390.5万元，在申万（2021）通信一级行业的131家公司中遥遥领先。公司2021-2023年的营收复合增长率和归母净利复合增长率，分别为4.2%和17.0%，仅位列申万（2021）通信一级行业131家公司中的第68位和44位。
注：以上基于公开信息，不构成任何投资建议
