[ 回购股份行为上的巨大差别，原因包括中国公司整体处于扩张期，所以更加需要融资；企业治理结构不一样，中国公司很少考核股价，但美国公司以股价和市值为考核目标之一 ]
近年来中国股市一直“跌跌不休”，不过上市公司对回购股份依然提不起太多兴趣；而美国股市连续几年创下新高，几年来成份股公司在二级市场回购股份的行动并未暂停下来。
尽管证监会反复鼓励上市公司回购股份，不过A股上市公司多不为所动，Wind资讯数据显示，在上证50的公司当中，在2013年真正实施过回购的就只有少数几家公司。而在《第一财经日报》梳理的道琼斯工业平均指数30只成份股的回购记录当中，其中26家在2013年都有回购记录，而且相对于公司市值的比例都不低。
多位业内人士向本报记者称，回购股份行为上的巨大差别，由多种原因造成，包括中国公司整体处于扩张期，所以更加需要融资；企业治理结构不一样，中国公司很少考核股价，但美国公司以股价和市值为考核目标之一；另外，监管规定分红跟再融资挂钩，也使得不少公司不断“既分红又融资”。
美股A股对比鲜明
梳理道琼斯指数30家成份股公司年报后发现，2013年在30家公司中有26家都有股票回购的记录，而回购的金额占总市值的比例也较高，达到1494.36亿美元，占近5万亿美元总市值的超过3%。其中高盛（GS）、辉瑞制药（PFE）花费回购股票的金额分别达到61.75亿美元和162.9亿美元，都超过了两者总市值的8%；而花费金额回购股票超过自身市值5%以上的还包括了国际商业机器（IBM）、美国电话电报（T）、旅行家集团（TRV）等。
相比之下，Wind资讯统计显示，上证50中只有中国建筑（601688.SH）、广汇能源（600256.SH）在近几年来曾经真正实施过回购计划，上述两者在2013年回购股份分别花费的金额为5.26亿元、3.39亿元；而康美药业（600518.SH）在2013年11月发布回购公告后却一直没有实施，于今年3月1日因为将存在需提前清偿“08康美债”和“11康美债”的风险，终止了回购计划；白云山（600332.SH）则在4月份提出向母公司广药集团以总价1元的价格定向回购广药集团持有的26.14万股A股股份并予以注销，不过并未从二级市场回购；而紫金矿业（601899.SH）在2013年则花费2.86亿港元回购H股，不过没有回购A股的记录。
在会计处理上，在美国上市公司的现金流量表当中，“回购股份所有金额”往往在现金流量表当中的“筹资活动产生的现金流量”之下的分类中，作为单独科目列示；而在广汇能源和紫金矿业的年报当中，回购股份的金额只是在现金流量表中的“支付其他与筹资活动有关的现金”当中的附注明细列示。有注册会计师认为，这种会计分类处理就反映了回购股份的金额在A股上市公司当中属于很次要的部分，一直没有被重视起来。
曾经以主要股东身份向上市公司提出回购建议的一位人士对《第一财经日报》称，相比大股东增持而言，上市公司用自有资金在二级市场回购股票，将会释放出管理层对公司更强的信心，也更有利于助推低迷的股价；另一方面，目前证监会也在积极鼓励上市公司回购股票。
一家有过回购行为的上市国企高管则对本报记者称，如果是用公司自有资金回购股票，不一定马上对股价有正面影响，而如果公司资金因此减少，也可能会影响未来对各个工程项目的投资，对大股东和高管而言，相比回购和增持，更重要的是如何向市场释放稳定股价的信息。
制度导致差异？
针对中美上市公司回购股份行为的差异，华泰证券(601688)分析师徐彪对本报记者称，中国公司整体处于扩张期，没有进入成熟期，所以“更需要钱”。另一方面，中国公司很少对高管以股价作为考核指标，但美国不少公司以股价和市值为考核目标之一，所以股价低估时采取的措施不同。
广州一位知名QDII基金经理则对本报记者称，因为企业治理结构不一样，美国很多企业股东是机构投资者，管理层一般都是股东选出或者董事会物色的，要对董事会负责，而董事会对股东负责；良好的治理结构使得管理层必须从股东利益出发来安排经营和利益分配；否则可能容易“丢饭碗”；而一些中国公司在现金流不足的情况下回购股份提振股价，实质上并不合适，甚至会对公司有害处。
中金公司分析员汪超称，股份回购使公司股价上升，相当于以一种特别股利来回报股东，但股东无需缴纳现金红利税。进行回购公司的市净率往往接近或低于1，高市净率的公司回购会稀释净资产，导致估值水平上升，因此只有市净率较低的公司，股东才会有回购的积极性；另一方面公司需要有着较为充裕的现金资产，这是股东回购能够实施的条件。
汪超认为，通过与香港和美国市场的对比来看，A 股市场回购并不多，这主要是制度上的原因。受现行法规的局限，A 股市场上市公司回购的股份还不能用作库存股，上市公司要回购自己的股份，就必须将回购的股份予以注销，这种做法显然与上市公司希望做大股本的愿望相悖，缺乏回购股票的动力。汪超预计，监管部门在未来有望推出相关的回购鼓励政策以支持上市公司回购。
深圳一位资深私募人士向《第一财经日报》记者称，一方面监管层大力倡导上市公司积极回购，另一方面市场持续低迷，公司股价下跌严重，上市公司进行回购，对维护市场信心和公司形象、保护投资者利益产生积极作用，不过目前来看，相比美国和香港市场，国内回购的上市公司数量依然很有限；而一些公司“边分红，边融资”的资金进出，更是让公司白交了不少股利税，增加承销等各方面很多成本，其实对股东利益并不尊重，不过监管层把分红和融资挂钩起来，这也使得上市公司“不得已而为之”。
该人士认为，在经济放缓背景下，国内企业的资金面比较紧张，能够拥有充足资金实施回购的公司数量有限，更多是考虑如何融资，而成份股当中银行又占了很大部分，银行对资金饥渴也一直存在，近日又要发大量优先股融资；而美国道琼斯成份股公司现金流量充裕，所以可以长期不断回购股份，增厚每股收益和每股净资产来回报股东。尽管监管层很鼓励A股公司回购，但这关键还是上市公司管理层根据自身条件确定是否回购和回购金额，目前来看尽管市场估值已经跌至历史低位，但是大范围回购出现的可能性不大，这也需要监管层推出合理的激励措施推进。
