华泰证券 陈羽锋 程远 高国
投资要点：
股票复牌公告：公司公告与深圳市合元科技共同签署了《合作协议》，拟共同出资人民币1亿元设立合资公司，劲嘉股份持有51%股权，合元科技持有49%股权，子公司主要从事电子烟的研发、生产与销售。
电子烟市场空间巨大。据不完全统计，2012年全球电子烟市场规模近20亿美元。最近，美国奥驰亚公告将以1.1亿美元价格收购电子烟制造商Green Smoke，基本上几大国际烟草巨头已经全部涉足电子烟业务，电子烟在海外市场风生水起，成为烟草行业重要发展方向。国内市场方面，随着中烟对电子烟态度转变以及禁烟执行加强，国内存电子烟需求启动预期。目前国内有3亿多烟民，如果10%的烟民愿意接受电子烟，一年等量电子烟消耗量可达70亿只以上，按20元/只粗略计算，市场规模也达千亿以上，空间巨大。
电子烟政策风险降低，烟标企业受益。如烟事件后，前期市场对电子烟的发展一直存疑虑。国家局在年度工作会议上已经表态，要高度重视电子烟等新型烟草制品研发，电子烟的政策风险大大降低。未来电子烟作为烟草制品监管是大概率事件，而一旦电子烟作为烟草制品监管，可以讲，整个产业未来的发展极有可能由中烟来主导。因此，我们判断，像劲嘉股份这种长期跟中烟系统合作的烟标公司将最大可能受益。强强联手，优势互补。合元科技是目前全球最大规模之一的电子烟整体解决方案提供商，拥有先进的研发系统和强大的研发实力。公司是烟标行业龙头，跟中烟业务合作关系较深。两者合作发展电子烟业务，有利于资源整合，充分发挥协同效应。
随着二股东减持完毕，大股东和二股东理念不合带来的负面影响消除，公司发展获得更有力支持。此次公司跟合元合作，涉足电子烟业务，其本身在中烟系统的强大人脉将有助于该业务的拓展，此举符合公司的整体发展战略和布局，给公司带来发展新动力。预计公司2013-2015年EPS分别为0.75、0.93、1.10元，维持公司“增持”投资评级。
