张环
记者张环北京时间2月20日凌晨，美联储公布的1月份议息会议纪要显示，决策层几乎对于继续削减月度QE规模的决定没有任何异议，这使得本次会议成为2011年6月以来第一次反对声音最弱的政策例会。绝大多数委员们认为，美国当前的经济指标基本符合预期，除非出现明显偏离预期的现象，否则，美联储将继续保持每月100亿美元的减购速度，直至完全退出。同时，决策层还就如何调整前瞻性指引、何时加息等进行了讨论。由于最新会议纪要进一步释放了加快退出的信号，美元指数闻讯上扬，美股下跌，金价则终结了九连阳并回落至20日均线附近。
继去年12月美联储首次作出削减100亿美元QE规模的决定之后，当地时间1月29日，美联储在2014年首次联邦公开市场委员会（FOMC）会议上连续第二个月作出相同调整，宣布今年2月起将QE规模再削减100亿至650亿美元，即每月购买300亿美元抵押贷款支持证券（MBS）和350亿美元的美国国债，其中MBS和国债各削减50亿美元。从最新会议纪要所提供的内容可见，只有两位委员略表犹豫，决策层几乎对该决议全票赞成。本次会议的内容主要体现在以下两大方面。
关于自去年12月开启的QE退出计划，美联储进一步明确了继续稳步推进该计划的理由，并呈现出未来缩减QE的路径。大多数委员认为，除非经济前景明显偏离预期，一般情况下，不会对100亿美元的每月减债幅度进行调整。特别对于1月以来“横扫”美国本土的极寒天气所引发的包括非农就业、零售销售等多项经济指标走软的情况，部分委员强调，实体经济因天气原因而下滑属于暂时现象，一旦气温转暖，经济就将回升。因此，目前情况尚不足以使得美联储暂停削减步伐。由于QE退出是一个渐进过程，在此期间，美联储除了常规的货币政策工具外，还将积极尝试其他工具来调控市场，交替采取定期存款工具、回购、逆回购协议来掌握回收流动性的期限和节奏，更好地调节金融市场的流动性。
会议纪要还显示，决策层已就如何调整联邦基金利率的前瞻性指引展开了讨论。对于加息的前瞻性指引，美联储强调在QE退出后的很长时间仍继续保持宽松的货币政策，在失业率低于6.5%以及通胀预期大于2%的政策目标0.5个百分点之后才会考虑加息。这表明，对于美联储而言，不管是通胀率还是失业率指标，都只是门槛值，并不是触发值，这意味着相关指标达到门槛值并不会自动触发加息。目前，美联储只是开始考虑加息。换言之，美联储即将丰富前瞻性指引的内容，旨在为何时加息提供更为准确的信息。据悉，改进后的前瞻性指引不仅将考虑失业率指标，还将关注其他指标，比如，由就业人口增长速度、雇佣率、离职率等细化指标组成的就业指标、通胀压力、通胀预期以及美国经济的最新进展，甚至将囊括与金融稳定风险相关的指标。
当然，在何时加息等关键问题上，美联储内部仍存分歧。作为一个极端，少数激进的鹰派官员认为“相对迅速地”上调利率是适宜的，加息时点可以提前至今年年中。大多数官员并不赞同这种做法，称“在(包括接近零的超低利率政策在内的)现存环境之下，对标准货币政策的指示并不恰当”。与此同时，个别鸽派官员则对美联储是否应当在2014年剩下的时段继续保持每月100亿美元的缩减步伐心存疑虑，认为应该放慢步伐。
作为回应，包括亚特兰大联储主席洛克哈特、旧金山联储主席威廉姆斯和圣路易斯联储主席布拉德为代表的多数派仍倾向于按照当前速度稳步推进QE退出计划，认为在经济前景没有出现明显恶化的前提下，没必要作出调整。
3月18日至19日，美联储将召开下一次货币政策例会。考虑到最新会议纪要进一步释放了加速退出信号，多数人预期认为，鉴于美国经济在债务上限问题解除和美联储QE退出稳步推进的前提下，政策影响已经在前期逐步释放，并且由于天气原因造成的经济下滑有望在二季度结束，三季度之后恢复正常。因此，美联储极有可能延续当前节奏，预计将在今年第七次、也就是11月的议息会议上正式终结QE政策。届时，市场的紧缩预期可能加强。当然在此过程中，如果经济数据令人失望，既定节奏可能随时被中断。
