港交所总裁李小加。（图片来源：国际金融报）
资料图片。（来源：国际金融报）【名词解释】
跨境期货合约，与股票跨境上市相似，是指同一期货合约在两地交易所相互挂牌、跨境上市，此种形式在国外比较普遍，比如NYMEX石油期货合约就在DUBAI交易所跨境上市，但在国内尚无先例。
2月4日，马年首个交易日，港交所行政总裁李小加对外表示：港交所将在今年发展商品期货业务，且有可能会与内地交易所合作，并搭配伦敦金属交易所(LME)、国际以及内地的产品一齐推出跨境商品期货(cross listing)。
自2012年大手笔收购伦敦金属交易所(LME)后，港交所在商品期货市场布局加速。业内人士指出，随着亚太商品市场的竞争越来越激烈，地区内交易所不得不采取应对措施。
“港交所正在通过不同渠道和方式来提高自身市场占有率，其中，港交所通过跨境期货合约来提高市场占有率是一个可行的途径。”方正中期期货投资咨询部总经理王骏告诉《国际金融报》记者。
加速商品布局
2014年或是港交所的新品发行大年。在2012年和2013年，港交所加速国际市场布局和基础建设升级，港交所2014年的目标则是在新品种上“开花结果”。
2012年底，港交所完成了收购伦敦金属交易所(LME)的壮举，此后，港交所把LME的亚洲总部从新加坡迁到香港，并新增亚洲商品业务部，负责在香港的平台推出期货产品。
收购完成后，港交所借力LME发展商品市场，确立伦敦提供产品来源，香港提供分销平台，内地提供参与者的定位。
2013年，港交所商品业务的重点在于基础建设，如第二清算结算平台需要升级，此前港交所只有股票清算平台，2013年港交所在建立商品清算平台方面取得进展。
目前，港交所的努力已经有所回报，港交所刊发的2013年市场统计数据显示，被收购后的伦敦金属交易所(LME)于2013年再次刷新多项新纪录，总成交达1.7亿手，较2012年增长7.1%，相当于14.6万亿美元及40亿吨金属材料。
2013年LME铜及铝的成交量均创新高，较2012年分别上升11.6%及8.1%。LME镍合约成交量增幅最高，按年升23.1%，创出1400万手的新高。锌、钴及钼的成交量亦刷新纪录，分别上升2.1%、4%及11.1%。
2013年平均每日成交量为67.6283万手，较2012年上升6.7%。LME期货未平仓合约创出274万手新高(2012年为270万手)。
2013年底，全球场内金属期货交易市场中，LME的市场份额为84.2%，较2012年升1.3个百分点。锌的市场份额升幅最大，由2012年的84%增至2013年的89.4%。
市场竞争激烈
为何要推跨境商品期货？在业内人士看来，港交所一方面要分享中国需求蛋糕，另一方面为应对市场竞争。
南华期货(香港)境外研发中心副经理毛信龙告诉《国际金融报》记者：“目前，中国大宗商品的消费量仍然有较大增长空间。”
方正中期期货投资咨询部总经理王骏也认为：“亚洲期货市场仍是全球最活跃的期货市场之一，尤其依赖于强劲的中国需求，大中华经济圈的期货市场最为活跃。”
据中国期货业协会最新统计：2013年全国期货市场累计成交量为20.62亿手，累计成交额为267.47万亿元，均创下1993年我国期货市场成立以来的历史新高，其中成交量较上年增长42.15%，成交额较上年增长56.30%。2013年，国内期市明星品种较多，贵金属、股指期货、螺纹钢、粕类、玻璃等表现抢眼。
不过，其他更为国际化的亚洲地区交易所也并不示弱。如新加坡交易所(新交所)1月6日发布公告称，2013年该交易所衍生品合约交投活跃、增长迅猛，全年交易总量增长40%，达到1.12亿份合约。此外，去年日均交易量达到约45.9万份合约，12月份衍生品合约交易量同比上涨12%至890万宗。
新加坡交易所也得益于中国需求。其中，专注于投资中国A股市场的富时中国A50指数期货去年交投量达2100万份合约。商品方面，新交所数据显示，2013年该交易所亚洲结算行大宗商品结算业务也颇为活跃，大宗商品结算量几乎增长一倍至约66万宗，其中铁矿石掉期、期货与期权交易量则增长一倍多至约59万份合约。中国一直是全球铁矿石的最大买家，2013年，中国铁矿石进口8.19亿吨，进口量再创新高，较2012年的7.44亿吨增长10.2%。
为此，抢夺中国资源的地区竞争也非常激烈。最为明显的是，新品种撞车不断。
新加坡交易所(SGX)亚洲清算所从2013年4月8日起推出铁矿石期货合约交易。新交所是最早推出铁矿石掉期交易的交易所，目前铁矿石掉期清算量占全球该业务的90%。而2013年10月18日，全球首个实行实物交割的铁矿石期货合约在大连商品交易所挂牌交易，“中国版”铁矿石期货正式起航。此前，2011年1月29日，印度商品交易所(ICEX)和印度多种商品交易所(MCX)联合推出全球首个铁矿石期货交易品种。
1月24日，热轧卷板期货已获中国证监会批准在上海期货交易所交易，同时，新加坡交易所也传出将于2月17日推出热轧板卷(HRC)期货和掉期合约。而中国是全球最大的钢铁消费国和生产国。
谋求联合发展
如何应对竞争，港交所早已谋定而后动。
香港市场背靠内地，占据着优势，与内地交易所加深合作是港交所一大战略。
2012年3月，上海期货交易所与香港交易所在沪签署《上海期货交易所与香港交易及结算所有限公司谅解备忘录》，就增进双方战略合作、加强信息互换等内容达成框架合作协议。这已是港交所与内地商品交易所签订的第四份备忘录，除了上期所，还包括大连商品所、郑州商品交易所以及中国金融期货交易所。
2013年6月，针对收购LME后，港交所与内地交易所的竞合关系，李小加曾表示：“聚焦合作，回避竞争，是不诚实；只竞争，不合作，是没远见。港交所与内地交易所在存量市场上的竞争是恶性的，在增量市场上的竞争是良性的。”
对于双赢的具体合作举措，当时李小加就透露，资金与投资者“引进来”、“请出去”，以及产品“挂进来”、“挂出去”，这四条国际化途径都在讨论和研究。
由此，东航期货研发部负责人岳鹏认为：“2014年开始伊始，李小加重提推出跨境商品期货合约的设想并不突兀。”
对于内地企业来说，推出跨境商品期货合约确有市场。
上海一位有色金属贸易商告诉《国际金融报》记者：“如果是大型企业，由于套保体量太大，必然需要分散期货头寸。但是并不时所有企业都有资格去LME市场套保，需要有关部门进行资格审批，而如果LME和上海期货交易所互挂产品，LME的产品挂到上期所，那么没有渠道进入LME市场的企业得以在上期所实现交易。同样，无法进入上期所的国外企业也能在LME市场交易中国内地的商品期货产品。”
仍有制度障碍
港交所发言人曾确认，港交所拟将推出以现金交收的商品期货产品，包括基本金属(例如铜、铝、镍、锌、铅)和动力煤煤合约，这些都是亚洲区内交投相当活跃的产品。
岳鹏预计：“推出跨境商品期货合约的品种可能是已经成熟的品种，如上期所有色金属系列期货品种，上期所自2013年12月20日起将连续交易业务拓展至有色金属品种，为接轨国际市场做好准备。当然，跨境商品期货合约也有可能是个全新的品种，如原油期货，上期所原油期货的设计已考虑到国际定位、引入境外投资者等因素。”
证监会副主席姜洋此前也表示，中国原油期货市场建设是一个开放性的市场，是一个交易平台，现在我们在论证当中，包括它的结算工具、保税交割、税收政策、境外投资者的参与等方面。
不过，国内进行跨境期货合约依然存在制度性障碍。
王骏指出：“一般跨境期货合约是用美元结算。国际上大宗商品基本都是美元计价，因此不存在计价单位的问题。而如果香港和内地进行跨境上市，且两地分别采用美元和人民币计价，则会牵扯到合约存续期间汇率变动问题。由于内地和香港的外汇管理体制和金融监管制度不同，在现有的期货监管制度下，由港交所提出的与国内期货交易所共同推出跨境期货合约在近两年难以实现。”
王骏认为，国内期货交易所在推出原油期货和外汇期货等相关品种后，将逐步解决上述问题，才能为共同推出跨境期货合约打好基础。
毛信龙告诉《国际金融报》记者：“若都以人民币或者美元计价，那么国内投资者的境内外资金自由划拨这一障碍仍然没有解决，因而势必影响投资者对跨境期货合约的参与度。”
不过，岳鹏认为，上海自贸区获批为合约采用人民币计价提供了可能性。毛信龙也认为，当前中国推出上海自贸区建设，加速资本市场的国际化，这个时间节点推出，反而是顺风而动。
上海自贸区顶层设计的重要思路之一就是推进人民币国际化和自由兑换。近年来，人民币跨境结算金额增长迅速，监管部门自2009年以来先后出台多项政策逐步力推人民币境外直接结算业务，央行也在稳步推进资本账户有序开放。
央行公布数据显示，2013年全年跨境贸易人民币结算业务累计为4.63万亿元，较上年的2.94万亿元同比大增57%。环球银行金融电信协会(SWIFT)此前报告称，人民币已成为仅次于美元的第二大常用国际贸易融资货币，国际贸易采用人民币计价及结算的比率已增至去年10月的8.66%。
人民币计价也许是港交所更愿意看到的，港交所推行与内地交易所共推跨境期货合约的初衷也包含争夺人民币离岸中心地位。
港交所行政总裁李小加曾表示，起步于LME，但不止于LME，港交所要打造的是一个超越金属的商品交易平台，而且未来研究推出人民币结算的商品，也会首先从铜、铅、铝等基本金属开始。LME首席执行官Garry Jones也表示，将计划推出以人民币计价的合约。
欠活跃合约有福音
也有业内人士指出，一旦跨境期货合约推行，将对内地期货市场形成利好。
2013年新品种扎堆上市，全年共上市了焦煤、动力煤、石油沥青、铁矿石、鸡蛋、粳稻、纤维板、胶合板和国债期货9个期货新品种，国内期货品种数量增至40个，上市速度之快，让投资者和整个市场都始料未及。
王骏指出：“2014年对于中国期货市场来说，仍然是一个大发展的一年，因为商品期货中的原油、钢板、锡、镍、聚丙烯等将陆续上市，金融期货中的其他股指期货、外汇期货也将开始论证，期权产品有望在今年推出。”
虽然新品种发行步伐加快，但是一些新品种的表现不尽如人意。
以国债期货为例，自上市到2013年底累计成交32.8万手，累计成交总额3000亿元，交投清淡，投资者以散户和中小机构为主。实际上，类似于国债期货，期货市场上还存在许多“僵尸品种”，例如燃料油、线材、硬麦和豆二等。中国期货业协会统计数据显示，2013年，铅、燃料油、线材、硬麦、普通白小麦和黄大豆二号期货品种的年内成交量、成交额和持仓量占整个市场的比例几乎为零。
王骏指出：“通过分析国内40个期货品种来看，成交量排名在前20名的期货品种占全市场成交量比重为98%，即有一半期货品种不活跃。主要原因是企业客户和投资客户均参与较少，尤其是企业客户参与减少。”
当然，不只内地期货市场有此现象，2013年至今，港交所的黄金期货产品成交量一直为零。该产品从2008年的日均成交62手合约，之后逐年下降，2012年总成交量仅2手合约。
毛信龙告诉《国际金融报》记者：“通过国内交易所上跨境期货合约，更方便客户的内外盘套利需求，一定程度上会加大内盘期货合约的成交量，尤其是那些不太活跃的，新上市的合约。”
不过岳鹏也指出，解决新合约不活跃问题并不能单单依靠跨境期货合约，在洲际交易所(ICE)交易布伦特原油期货也在纽约商业交易所(NYMEX)挂牌交易，但在NYMEX交易的布伦特原油期货合约远远没有ICE市场的活跃。虽然跨境期货合约或能在一定程度上促进新上市合约活跃度，但欠活跃问题依然需要市场从根本上寻求改善之道。
