招商证券宗乐
马年的首个交易日A股市场迎来了开门红，在基础股票市场的带动下，15只偏股型传统封闭式基金当日取得了1.32%的平均回报。在当前市场环境下，投资传统封闭式基金时应同时考虑隐含到期收益率、净值增长潜力以及分红潜力等多个因素。
隐含到期收益率
隐含到期收益率，是指在基金净值保持不变的情况下，投资者持有到期能够获得由折价“归零”带来的收益率。该指标主要是由封闭式基金的折价率和到期期限两个因素决定，折价率越高、到期期限越短，隐含的年化到期收益率越高。
截至2014年2月7日收盘，13只仍在交易的将于2014年到期的传统老封基的平均折价率为6.5%，其中折价率最高的是将于今年12月30日到期的大成景福基金，即折价8.9%，而折价率最低的则是将于今年4月7日到期的嘉实泰和基金，即折价4.2%。历史经验告诉我们，传统封基的折价率在临近到期阶段的收敛速度并不明显，因此投资者不必对今年上半年到期的封闭式基金折价“归零”带来的超额收益有过高的期望。
此外，由于传统封基在“封转开”过程中可以有最长不超过1个月的锁定期，持有人在锁定期内无法进行申购赎回以及二级市场买卖，这将面临一定程度的流动性风险和基金净值波动风险。因此，为了规避上述风险，多数投资者会选择在停止交易之前的最后几日卖出，导致封闭式基金的交易量和折价率均有所放大，最终以折价收盘。最近三年到期的封闭式基金最后收盘日的平均折价幅度介于2%至3%之间，因此由于折价不能充分“归零”，实际的隐含到期收益率会低于理论值。
相比之下，2016年和2017年到期的封闭式基金还有一定的折价空间。但由于距离到期日尚远，如果仅从折价收敛的角度出发，考虑到机会成本，投资者可以等到明年再布局。
净值增长潜力
净值增长潜力取决于基金经理的主动管理能力，同时投资者还需要注意的是，传统封基在到期前通常会逐渐降低股票仓位、增加现金占比，一方面是为了应对“封转开”过程中可能发生的赎回，另一方面则是为了规避“封转开”锁定期内由市场波动带来的净值波动风险。因此，在“封转开”前夕，随着股票仓位的逐渐下降，基金经理的主动管理能力对基金净值的影响力也逐渐下降。前期已经介入的基金投资者，应选择在锁定期开始之前及时退出。
分红潜力
近几年来，由于封闭式基金的可供分配利润和折价空间双双下降，导致封基分红行情销声匿迹。具体来说，传统封闭式基金分红的前提是可供分配利润为正，且实现分红之后，基金的单位净值大于1元。换言之，满足了上述两个条件的传统封基需按照规定，将可供分配利润的90%进行分红。
数据显示，2013年传统封闭式基金取得了13.1%的平均回报，为今年一季度的分红行情奠定了一定的基础。根据传统封闭式基金的分红条件，我们可以简单推算出分红潜力较高的基金为国泰金鑫、嘉实泰和、富国汉盛、华安安顺、长盛同盛，而融通通乾也可能具备分红条件。综合考虑隐含到期收益率、净值增长潜力以及分红潜力这三个因素，投资者近期可重点关注国泰金鑫和华安安顺。
