文/本刊证券研究中心
大熊市已历时数年，但截至2013年底，“10年10倍牛股”竟然多达38只！它们绝大多数都是行业的龙头公司。其中，医药生物行业就诞生了13只大牛股。未来10年的牛股应出自能代表经济发展方向、符合经济增长规律、低股价、低估值、股本适中、主营稳健的个股中。
2012年初我们曾经做过一个专题——《让你赚得盆满钵满的十年牛股》。就在2011年，10年股市归零，2001年6月14日，上证综指创出历史新高——2245点，2011年12月13日，上证综指再见2245点。就是在这样的市场环境中，贵州茅台、张裕A、泸州老窖、中联重科、双汇发展、格力电器、包钢稀土、恒瑞医药、云南白药和山西汾酒等10只个股在10年间涨幅超过了10倍，让人不得不相信A股市场存在长期投资价值。
如今，两年过去了，上证综指2013年12月31日收在了2115点，较2011年12月31日的收盘点位2199点又低了84点。也就是在这样的大熊市中，“10年10倍牛股”竟然扩容到了38只！
到底哪些牛股在逆势飞扬？
38只牛股“10年10倍”
为了完整地反映最近10年个股的表现情况，我们选取了2004年1月1日以前上市的公司作为统计样本，对股价进行了复权处理。股价涨跌幅统计区间设定为2004年1月1日至2013年12月31日的10年交易时间。
根据Wind数据统计，在2004年1月1日之前上市的1199只A股中，有1112只个股股价在10年中实现了上涨，占比92.74%，下跌的则只有区区7.26%。其中，恒瑞医药成为涨幅冠军，10年间上涨了近31倍，云南白药与格力电器则成为涨幅亚军和季军。
与两年前的“10年10倍牛股”名单比较，张裕A、中联重科和山西汾酒落榜，另外7只个股仍名列其中。
在38只“10年10倍牛股”的名单中，2003年上市的山东黄金、三一重工、国电南瑞和置信电气在2011年12月31日前股价的涨幅已经超过10倍(分别为27倍、23倍、22倍、11倍)，但因不在统计区间里，所以现在才露峥嵘。
医药生物牛股多
按照申万一级行业划分，38只“10年10倍牛股”分布在医药生物、食品饮料、电子、电气设备、公用事业、化工、有色金属等16个行业。
最为引人注目的是，医药生物行业诞生了13只“10年10倍牛股”，占了三分之一。恒瑞医药、云南白药、长春高新、天士力涨幅都超过了20倍。
另一个“10年10倍牛股”爆发地是同为消费类的食品饮料行业。不过，这次不再是酒类股独领风骚，而是子行业龙头齐亮相，既有白酒类的贵州茅台和泸州老窖，也有天然饮料的承德露露、乳业的伊利股份、肉类的双汇发展。
可以说，以上两个行业都是穿越经济周期的行业，在中国经济进入结构调整、A股走势低迷的背景下，这两个行业无疑更受到青睐。
据Wind数据统计，从2004年1月1日至2013年12月31日的10年里，申万一级行业指数中，医药生物和食品饮料的涨幅分别为4.2倍和3.9倍，领先于其他行业，而且走势强劲，没有如黑色金属、采掘等强周期行业那样的大起大落。所以，在这两个行业里诞生如此多的牛股也是必然的。
行业龙头执牛耳
每一个经济热点或相应政策的出台都可能推动一个行业走出强势上涨的行情，该行业的龙头股自然会受到资金的追捧，从而催生大牛股。38只“10年10倍牛股”绝大多数可以称得上是行业中的龙头。
这些龙头公司往往主业单一，并长期专注于自己的主业，在市场竞争中具有优势地位。
比如，前两年稀土价格快速上涨，令稀土行业进入了黄金年代。作为我国乃至世界最大的稀土生产、科研、贸易基地，包钢稀土股价涨幅一度超过49倍。随着稀土价格的回落，该股股价也遭到腰斩，涨幅缩水，但仍有22倍。
再比如宇通客车。虽然交运设备行业10年整体涨幅只有108%，但宇通客车股价却是稳步攀升，丝毫不受行业景气下降的影响，在2013年创下上市以来的新高(指复权价，以下同)。这是因为该公司立足于客车行业，成长为大中客车行业龙头，同时积极进行技术创新，并向新能源客车领域拓展，执行业之牛耳。
重组股也领风骚
在A股市场中，通过资产重组实现“乌鸡变凤凰”的事情不断上演，令并购重组题材一直受到追捧，相关股票价格常常一飞冲天。虽然大多数重组股只能风光一时，但也不乏“10年10倍牛股”。
在38只“10年10倍牛股”中，这样的重组股有鹏博士、三安光电、德赛电池、华映科技、华夏幸福、桑德环境、锦龙股份、中国船舶、国药一致等9只，超过两成。从这些公司的经营情况看，绝大多数转入了有发展前景的朝阳行业，并且取得了良好业绩，从而获得投资者青睐。
比如，鹏博士前身是从事特钢冶炼的成都工益，主营业务转型后主要从事电信增值服务、安防监控、网络传媒。2007～2008年重组前后，股价曾大幅起落。2013年，随着市场追捧互联网和传媒概念，该股又被炒上，创出新高。
三安光电，前身是ST天颐，重组后成为目前国内成立最早、规模最大、品质最好的全色系超高亮度发光二极管外延及芯片产业化生产基地。在国家大力推行节能环保的背景下，公司股价大幅攀升，新年里又创下新高。
股价基石是业绩
不管是行业龙头，还是重组股，这38只“10年10倍牛股”中的大多数有一个共同特点，就是经营稳健，业绩持续增长。这为其股价上涨提供了坚实基础。
根据Wind数据统计，从2004～2012年这9年间，除中国船舶外，37只股票的净利润复合年增长率在12%以上，泸州老窖、华夏幸福分别达到68%和63%，山东黄金和包钢稀土也有57%和51%。
38只股票中，在9年间归属母公司股东的净利润逐年增长的有泸州老窖、山东黄金、国药一致、康美药业、贵州茅台、格力电器、桑德环境、云南白药、宇通客车、恒瑞医药、双汇发展、承德露露、新华医疗、康缘药业等14只。
股本扩张做大做强
虽然股本扩张会摊薄每股收益，但如果公司有持续增长的业绩作后盾，那么就可以通过股本扩张提高再融资功能，改变企业基本面，把企业做大做强，股价也会随着反复除权、填权而不断走高。可以说，敢于不断进行股本扩张的企业，一般都是对业绩持续增长抱有信心、具有把企业做大做强的强烈欲望的企业。
38只“10年10倍牛股”中，上市以来，股本扩张在5倍以上的有25只，10倍以上的有13只。这些企业在业绩增长的支持下，通过股本扩张，从小股本、小市值的小盘股成长为大股本、大市值的“巨无霸”。
比如，以股本扩张近40倍、排名第一的伊利股份，1996年上市以来，通过送转股、配股、增发等手段，使总股本由5016万股飙升到20.43亿股，总市值上涨16倍，股价涨了近12倍，堪称乳业股领头羊。
寻找未来的大牛股
虽然“10年10倍牛股”数量较两年前大增，但在1199家被统计公司中，只有区区38只，比率仅为3.17%，可谓凤毛麟角。即使曾经拥有，也恐怕早已落袋为安，少有人能不离不弃10年。所以，投资者不必为没抓住“10年10倍牛股”而耿耿于怀，但也不妨按图索骥，去寻找下一个“10年10倍牛股”。
如果在10年前让你挑选未来的“10年10倍牛股”，你选中的恐怕就是当年的热门股——扬子石化、山东铝业、韶钢松山、上海汽车、齐鲁石化、江西铜业、长安汽车、通宝能源、中海发展等，这些都是2003年的大牛股。10年过去了，这些股票早已风光不再。所以，未来10年的牛股不应在当前最热门的行业和股票中选，而是要寻找那些目前可能默默无闻，但能代表经济发展方向、符合经济增长规律的行业和个股。
在2003年底，38只“10年10倍牛股”并没什么牛相。股价最贵的贵州茅台、康美药业不过25元，最便宜的华映科技只有3元，泸州老窖、长春高新、人福医药、承德露露等都只有四五元钱；而在上证A股平均市盈率为37倍左右的情况下，市盈率在37倍以下的牛股有22只，贵州茅台的市盈率只有13倍，格力电器、宇通客车只有14倍。所以，如今的低股价、低估值，再加上股本适中、主营稳健，这样的股票中说不定就潜伏着未来的“10年10倍牛股”。
“10年10倍牛股”一览表
股票代码 股票简称 股价上涨倍数(2004/01/01～2013/12/31) 净利润复合年增长率(%)(2004～2012年) 上市至今股本扩张倍数 所属申万行业(一级) 首发上市日期
600276 恒瑞医药 30.63 31.05 9.24 医药生物 2000-10-18
000538 云南白药 28.75 33.98 7.68 医药生物 1993-12-15
000651 格力电器 28.51 40.89 39.10 家用电器 1996-11-18
600703 三安光电 27.35 43.00 17.06 电子 1996-05-28
000661 长春高新 26.42 18.96 0.91 医药生物 1996-12-18
600111 包钢稀土 22.46 50.61 8.30 有色金属 1997-09-24
600315 上海家化22.30 25.24 1.49 化工 2001-03-15
600535 天士力 21.58 20.73 4.44 医药生物 2002-08-23
600519 贵州茅台 21.09 41.46 3.15 食品饮料 2001-08-27
600406 国电南瑞 20.97 38.46 21.28 电气设备 2003-10-16
600252 中恒集团19.01 43.37 7.62 医药生物 2000-11-30
600340 华夏幸福 16.63 63.28 12.23 房地产 2003-12-30
000049 德赛电池 16.32 22.74 1.52 电子 1995-03-20
600570 恒生电子(600570,股吧)15.60 20.86 8.09 计算机 2003-12-16
000848 承德露露 15.21 25.79 2.48 食品饮料 1997-11-13
000895 双汇发展 14.97 30.45 11.72 食品饮料 1998-12-10
600066 宇通客车 14.80 31.90 16.45 汽车 1997-05-08
600587 新华医疗 14.57 23.71 2.24 医药生物 2002-09-27
000826 桑德环境 13.77 35.96 3.63 公用事业 1998-02-25
600518 康美药业 13.72 44.89 30.06 医药生物 2001-03-19
000536 华映科技 13.54 31.27 5.37 电子 1993-11-26
600517 置信电气 13.33 31.12 7.66 电气设备 2003-10-10
600436 片仔癀(600436,股吧)12.61 21.48 0.15 医药生物 2003-06-16
000623 吉林敖东(000623,股吧)12.26 23.17 11.49 非银金融 1996-10-28
600150 中国船舶 12.17 -4.43 5.28 国防军工 1998-05-20
000998 隆平高科(000998,股吧)11.64 25.55 3.74 农林牧渔 2000-12-11
600887 伊利股份 11.59 27.01 39.73 食品饮料 1996-03-12
000568 泸州老窖 11.56 67.74 15.14 食品饮料 1994-05-09
600804 鹏博士 11.41 45.99 16.03 传媒 1994-01-03
600079 人福医药 11.17 33.24 8.20 医药生物 1997-06-06
600309 万华化学10.94 29.32 17.02 化工 2001-01-05
600511 国药股份10.80 29.52 2.60 医药生物 2002-11-27
600557 康缘药业 10.61 23.17 3.53 医药生物 2002-09-18
000423 东阿阿胶10.57 30.19 9.48 医药生物 1996-07-29
600031 三一重工 10.48 37.45 30.74 机械设备 2003-07-03
000028 国药一致 10.47 46.62 1.74 医药生物 1993-08-09
600547 山东黄金 10.41 56.99 7.89 有色金属 2003-08-28
000712 锦龙股份 10.01 12.49 5.71 公用事业 1997-04-15
数据来源：Wind资讯
寻找下一只10倍牛股
除了持续快速增长的模式造就10倍牛股外，伴随价格上涨的资源扩张也是一条较为可靠的途径；周期繁荣、重组解困也可以在特定阶段内带来股价的大幅上涨，但这种外生性的增长模式并不是主要途径。
10年涨10倍的股票，让投资者赚得盆满钵满。可以说，所有人都非常羡慕能找到这么好的投资标的。
关键所在
一个能涨10倍的股票对一个投资者10年的投资业绩也将起到关键作用。美国著名投资经理彼得·林奇在其自传《One Up on Wall Street》中谈到一个能涨10倍的股票的意义时说：“在规模较小的投资组合中，即使只有一只股票的表现出色也可以把一个赔钱的资产组合转变成一个赚钱的资产组合。”因此，对于一个普通投资者来说，能否找到10倍牛股对其投资结果意义非凡。
众所周知，复利是股价上涨最大的推动力。从美国股市看，从1957年到2002年，巴菲特合伙公司伯克夏-哈撒威的年收益率约23.5%，其账面价值在46年间增长了14998倍；同期标普500指数的年收益率约9.8%，增长了约82倍。正是这14.7%的年收益率差距导致了最后上万倍的投资成果差距。
10倍牛股同样是由这种持续的高复合增长率造就的：假定估值不变，当盈利年增长率超过25%时，10年期间公司的盈利和股票价格将上涨约10倍。而两三年的超高速增长无法造就10倍牛股，只有长期稳定的高速增长才能造就真正的10倍牛股。
因此，如果能找到长期盈利年增长率超过25%的公司，那么，10年后你或许就能成为最伟大的投资者之一。
契合经济发展趋势
令大多数投资者困惑的是，如何才能找到这样的公司？
彼得·林奇将公司划分为6种类型：稳定缓慢增长型公司、大笨象型公司、快速增长型公司、周期性公司、转型困境型公司和资产富裕型公司，并且指出，“快速增长型公司是我最喜欢投资的类型之一，这种公司的特点是规模小，年增长率为20%~25%，有活力，有创新精神。如果你仔细挑选，你就会发现这类公司中蕴藏着大量能涨10~40倍，甚至200倍的股票”。
其实，不管是美国市场还是A股市场，历史上的10倍牛股几乎完全符合这些条件。那些发展初期规模普遍较小的公司，在经过持续快速增长后，成长为一家能带来丰厚回报的大公司。
从A股10倍牛股的行业构成看，医药生物、食品饮料、电子、电气设备、公用事业、化工、有色金属等行业是产生10倍牛股最多的几个行业，这与过去10年中国经济的发展背景相当一致。中国经济的发展，使得百姓生活水平的提高，对消费、医药相关产品的需求大大提升，消费行业的优势企业就在这样的背景下成为快速增长的公司。
而城市化的进展加快使得重工业化对能源和基础原材料行业创造了持续的增量需求，电气设备行业因此获得良好的发展机会。
除了持续快速增长的模式造就了最多的10倍牛股外，伴随价格上涨的资源扩张也是一条较为可靠的途径，比如片仔癀。周期繁荣、重组解困也可以在特定阶段内带来股价的大幅上涨，但这种外生性的增长模式并不是产生10倍牛股的主要途径，特别是重组。
三大特征
从历史上的10倍牛股看，这些股票主要有三大特征：稳定而高速的业绩增长、高于平均水平的净资产收益率(ROE)、行业或者产业龙头。
10倍牛股之所以成为牛股，就是因为这个公司持续维持高速增长，是业绩长跑冠军。公司价值决定股票价格，长期来看市场会参考公司业绩增速来进行投资，对于业绩增速高的公司，市场会给予较高的预期，从而使得这类公司的股价涨幅显著超过增速偏低公司。股价的上涨，是市场对其公司收入不断增长的预期反映，但市场预期的形成，有时候需要一个比较长的过程。
需要注意的是，一旦公司业绩增速明显放缓也许意味着公司的基本面可能出了一些问题，这往往是一个危险的信号。因此要时刻关注业绩增长速度的变化情况，这也许可能就是一个股价的拐点。
ROE水平是一个重要的选股指标。一般来说，高成长的牛股具有高于行业平均水平的ROE水平。由于ROE代表了公司净资产回报率，代表了资金的利用效率，利用此指标可以区分管理水平的良莠不齐。一个能成为10倍牛股的公司的内涵，一定是有一个积极进取的管理层和完善的公司治理结构，持续领先、难以模仿的核心竞争力是公司得以持续快速成长的关键。
有了持续增长的业绩和优异的净资产收益率，使得这些公司往往是它所处行业或者产业的领军者。比如白酒行业，贵州茅台和五粮液的财务指标都很亮眼，但贵州茅台的走势比五粮液的表现要好很多。这样的情况在各个行业或者子行业、产业领域都普遍存在。
牛股诞生于哪些行业
过去的10年，中国经济处于快速发展时期，发展速度的加快，带动了一大批行业的“全面开花”，也正是这些契合经济发展轨迹的行业产生了不少10倍牛股。今后10年，中国经济将是经历转型的10年，发展速度不仅有所降低，企业效益也会下降，转型要比单纯的发展来得更为艰难。由于转型中的经济有着较大的不确定性，因此要在不确定中找到确定，找到10倍牛股可能也就更不容易。
事实上，比较确定的能够保持持续快速增长的、产业结构升级与消费结构升级趋势一致的行业存在着机会。目前被一致看好的行业包括食品饮料、医药、保健品、服装等快速消费品等较有可能产生10倍牛股。
医药行业2006~2013年8年的牛市来自需求的升级、行业有序发展和充足的行业资金支持。行业发展阶段是行业进入有序的发展，恰遇行业需求升级。政策面上，行业获得充分的资金支持，药品价格管制和招标处于偏宽松状态，造就股市一轮大牛市。随着需求进一步升级，未来仍可孕育新的大市值公司。
此外，连锁经营的零售企业可将其因依托管理和营销技术构建的盈利模式不断复制，并可进一步从具有垄断性质、可持续扩张强化的网络渠道中获取超额利润，这一领域因此有较多的机会产生10倍牛股。
在消费升级大趋势下，通信和信息技术行业整体景气有望持续走高。相关领域中已经确立技术优势、具备自主创新能力的公司，具备持续成长能力的公司值得关注。
把握投资时机
投资10倍牛股获取高收益，不仅仅需要选到对的股票，还需要在对的时间买入，太早或者太晚介入都会带来投资损失。只有在10倍牛股呈现出“牛股之势”时介入，在它失去了“牛股之势”时退出才可以获取完美的收益。因此，投资牛股的时机选择是成功投资牛股的重要因素。
事实上，买入股票的最佳时机往往就是你发现了价值可靠却价格低廉的股票之时。只要其股价下跌到合理价位你就可以买入。最好的时机往往是在股市崩盘或大跌的时候，如果你能在市场恐惧时大胆贪婪，那你将会抓住你做梦都想不到的投资良机。
当然，卖出时机也十分重要，成长股如果过早卖出，可能错失未来的大幅上涨机会。而如果一家成长公司经营陷入崩溃，收益锐减，原来由于投资者争相买入而哄抬到很高水平的市盈率也会相应大大下降，那么，卖出的时机也不能错失。
