文/马克·马修斯 (Mark Matthews)
当前，金融市场提供了诸多资产投资衍生品，包括大宗商品，到房地产投资，再到货币，与此同时，也为各个金融市场带来了波动,但这些产品通常较为复杂，不够透明。股票和债券仍是金融资产的两大核心。2014年，本人建议投资者持有更多股票而非债券，本文将对原因做详尽阐述。
经济疲软为股票带来正面影响
一直以来，债券的投资风险都小于股票，却也因此在长期投资中回报率较低。
股票虽然被证明可以在长期投资中获得巨大收益，却也可能在投资期间造成重大损失。举例而言，2007年10月至2008年3月间，标普500指数便下跌60%（若计算股息，则投资者在此期间损失达到55%）。此外，2010年5月到8月间，标普指数下跌17%，2012年5月至12月更是下跌20%之多。
政府债券价格同样不定期下跌，但过去十年跌幅从未达到10%以上。
2007年以来，经济危机、经济萧条以及低增长持续困扰着美国和欧洲。但股票和债券价格却反而从中获益。
债券价格从中获益，原因显而易见。自危机爆发以来，美联储便大幅削减了银行准备金率，由5.25% 降至0.25%。银行也因此减少在美联储的资金存放，转而投向对促进经济发展更为有利的地方。
美联储开始了量化宽松政策，并购入价值约3万亿美元的固定收益证券，其中大部分为政府债券。
自2000年至2007年，美国十年期政府债券平均收益率基准为4.7%。2012年8月，收益率曾跌至1.4%，这是自1790年有记录以来的最低值。
从另一方面来看，在2007年量化宽松开始实施以前，如果你投入1000万美元购买两年期政府债券，便能获得接近50万美元的收益。可今天，你能得到的收益甚至还不到25000美元。
美联储一直在购入政府债券，促使其他投资者持续抛售政府债券。那些许多过去只购买政府债券的投资者，如今却不得不被迫将钱投入到房地产、企业债券和股票等高风险领域。而这正是美联储希望看到的：美联储认为相比政府债券，投资房地产等领域更能促进经济发展。
一些人认为，在当今这个时代，经济疲软竟然会为股票带来积极影响，着实有些讽刺。美联储将会继续购入债券，从而将其收益率维持在较低水平，并推动其他资产价格上扬。
股票仍然有利可图
投资者们纷纷抛售手头的美国国债转而把钱投资到其他国家。由于大约有80%的外汇交易都以美元进行，各国央行以及其他大型金融机构不得不维持大量的美元为外汇储备并且随着美联储的决定而调整其政策。许多国家的央行跟随美国的低利率政策，以防止其产品和服务因价格过高而失去国际竞争力。然而由于这些经济体系没有受到金融危机的冲击，不需要如此低的利率来刺激经济发展，最终导致房地产价格泡沫，从而在国际上也丧失了竞争力。随着美国经济的明显复苏，亚洲国家所要面临的这些问题日益凸显。美国失业率自2008年7月以来首次回落到7%，住宅价格也增长了25%，回升至2007年8月的平均水平，而2013年第三季度的年均国民生产增长率为3.6%，远高于经济学家所预期的3.1%。
联邦政府仍然坚持每月购入国债。但随着十年期国债收益率基准自2012年8月份的1.8%上升至2013年底的2.8%，投资者们预计这是美联储在不久的将来即将放缓债券购买的讯号，这一举动不仅意味着债券购买计划即将走到尽头，同时也暗示着美联储将提高银行利率。
对债券来说，这并不是什么利好消息。正如过去五年来，美联储大量购入国债迫使其长期利率处于低位并鼓励投资者购入其他公司债券息票。所以美联储买得越少，国债收益率也就越高，理所当然地其他公司债券息票也就会失去吸引力。投资者们唯一能做的就是出售手中的国债，以至压低其价格。
这就是为什么预期债券到2014年会受利率上涨的影响而被看淡，虽然在高收益的领域或会有所不同。
由于高收益债券的发行公司缺乏对现金流的保证，其收入就没有投资级别债券那么稳定，因而高收益债券将比投资级别债券更具风险性。
但是当经济环境改善以后，这些高收益发债人将获得更多现金流，并减少其违约风险。在这种情况下，高收益债券的价格将持续稳定甚至增值，除非国债收益率上升并且能提供更好的利益回报。
原则上利率上升向来对股票不利。股票价格一般视乎发行公司能产生多少自由现金流而定，如果该公司需要支付较多的贷款利息，那么它将产生较少的现金流。另外，股价还由其折现现金流决定，如果用以计算折现现金流的利率越高，那么其股票价格就越低。
但是如同给公司债券带来的影响一样，如果经济发展改善使利率升高，这也就意味着企业资产能够增长并产生更多现金流。所以尽管利率升高了，股票价格反而会比利率低且经济环境差时更值钱。
这就是为什么美股的表现要比大多数国家要好的原因。同时也是为什么相较于其他国家，美国企业能从经济复苏中获利更多，除非某个其他国家的公司与美国客户有大量交易往来。
但是当利率提升到某一个水平时将对股价造成负面影响，但我们现在还没有到那个水平。除少数情况外，过去50年的历史皆证明，当十年期国债收益率达到5%或者更高点时，股价通常会下跌。但是当国债收益率低于5%时，即使它还处于上升阶段，股价还是会有上升的空间。这是因为当国债处于低价且上升阶段时，经济形势往往正在好转，但低通货膨胀和债券价格下跌仍然存在，这些情况都会刺激股价的上升。
目前十年期国债收益率处于2.8%, 不太可能在2014年内突破5%，这意味着普遍来说股票还是有利可图的。
责任编辑：杜琰 SF007
