东方证券 李淑花
事件：
近日，公司发布公告，人福医药拟出资1.8亿美元在香港设立全资子公司，公司持有其100%的股权，无其他投资主体。
投资要点：
香港投资环境优越，有利于公司加速拓展国际市场：香港的金融和外汇政策开放，税收政策优惠，注册成立公司便捷，法制环境与国际接轨，又是最大的离岸人民币中心，是理想的国际投资平台。在香港设立全资子公司，从事海外医药产业投资，有利于公司加速拓展国际市场。
国际化投资战略：近年来人福医药为了加速实施医药产业发展战略，不断探索国际合作方式。2008年，人福医药成立国际合作部正积极融入国际市场，建立世界级的全球经营的制药公司。目前，人福已成功进驻非洲市场，成立人福(马里)医药股份有限公司，人福(布基纳法索)医药股份有限公司；同时，积极挺进欧美主流市场，2009年与英士柏在美国合资成立了人福普克药业(美国)有限公司，已获得了近20个FDA药品证书。人福普克药品出口基地是国内第一家cGMP软胶囊生产厂家，大概5000万粒非处方药软胶囊进入美国市场。
提早布局海外投资：国内企业投资海外市场，相关审批周期长，时间久，公司提早进行了布局。总投资1.8亿美元，是根据项目的实际情况逐步到位的过程，短期对公司的资产负债表、利润表均无明显影响。
财务与估值：
维持预测公司2013-2015年每股收益分别为0.83、1.06、1.33元，参考可比公司估值，给予2013年40倍市盈率，对应目标价33.20元，维持公司“买入”评级。
风险提示：
该投资事项尚需各级发改委、商务部门核准，存在可能未获得有关机构批准的风险。同时，本次对外投资是一项长期投资，会受到投资机会的竞争性、管理人员的风险、政策管制以及宏观经济等因素的影响，本次投资行为所带来的收益取决于未来的经营情况。
