编者按：“改革组合拳”不期而至，创业板应声重挫，昨创下史上单日最大跌幅。沪指虽有“两油”助阵，却也是独木难支，最终以0.59%的跌幅报收。面对新的政策动向和市场环境，我们应该如何应对？且来听听首席策略分析师们的看法吧。
短期利空 长期利多
主持人：11月30日，管理层发布一系列资本市场改革方案，涉及新股发行体制改革、优先股试点、分红体制改革与退市制度。这将对短期和中长期的市场产生怎样的影响？
时伟翔：改革新政短期内会对市场情绪形成冲击，成长股面临暂时性向下调整压力，但不会改变中期流动性环境及风险溢价。新政下我们首推券商板块，优先股启动将在短期内提升对低估值板块的关注度，银行和电力板块均受益于此。成长性溢价体现在企业竞争优势和主题机会两个方面，我们认为当前政策主题机会具备持续投资价值。主题机会中，我们首先推荐国防概念板块。这一板块中，任何调整都是买入机会。中长期看，优先股引入将更多吸引以价值型投资资金。总的来说，2014年全市场波动性将加大。
徐炜：我们认为短期市场继续大幅上行的空间已经比较有限，尽管趋势上并未看到什么不好的变化，市场继续上行需要透支明年的改革预期。12月的市场预计从之前的系统性修复转为震荡与结构性机会为主，而我们的观点也从之前的积极转为中性。
王汉锋：新股发行重启和优先股整体对大盘股相对有利，对中小盘，尤其对高估值，基本面缺乏支持，隐含有较多收购预期的中小盘个股影响偏负面，将促进中小盘个股表现和估值的分化。
张海东：年底资金面压力依然较大，资金利率的持续攀升将制约大盘上涨。对于明年初新股重启，我们认为短期对大盘形成利空冲击，创业板和中小板冲击会更大一些；但从长期来看，新股IPO不是决定牛熊的关键，市场长期仍取决于基本面，同时新股IPO采用市值配售和优先股利好能部分对冲新股重启的利空，建议暂且退守，明年初再择机布局。
荀玉根：IPO重启打破了14个月来的股市供求关系，短期冲击情绪，但不改中期结构特征。IPO开闸会增加中小板、创业板供给，但转型大背景下资金流向新兴成长的方向不会变。短期而言，1月底首批上市的50家公司久经考验，基本面必定优异，市场炒新兴趣浓，资金望从传统行业和中小板、创业板中无业绩的概念股流出，追逐新优质公司。创业板指数由优秀公司编制而成，且成分不断调整，不会有明显冲击，真正成长的优质公司同样无需担忧。至于优先股推出，有助于丰富市场结构。从融资需求和分红能力比较，银行股试点优先股概率最大。
毛长青：一句话：长期利好短期利空，大盘蓝筹突显价值。四大改革方案将改善我国“重融资、轻投资”局面，从而改善股市长期资金供需失衡的状况，降低长期风险溢价，利好长期股市。短期而言，IPO重启对于股市流动性的实质性影响有限，一方面已过会企业IPO之后可能会有一段时间的IPO空窗期，另一方面长期风险溢价的下降，资金供给的上升会抵消部分IPO速度加快对于资金面的负面影响。但是IPO重启、注册制改革下IPO提速的担忧依然会引发投资者对于流动性担忧，打压短期市场情绪。从结构来看，证监会推出的资本市场改革方案对大股票略好，小股票短期将迎来风险释放。今年4-5月以来，市场一直预期的风格转变今朝可能实现，小盘股相对于大盘股的风格溢价水平将相应出现趋势性下行。
郦彬：IPO恢复对股市存量整体影响负面，创业板等估值溢价面临收窄。优先股对银行等蓝筹股未必是利好。市场普遍认识是优先股为银行、电力等行业龙头公司拓展了再融资渠道，将因此受益。但是我们认为，利空大于利多。首先，如果发行更高水平的优先股，对普通股股东的可分配利润必然产生挤出效应，对银行股价负面；其次，从资产配置的替代性角度考虑，优先股的需求上升，必然挤出其他投资的配置规模，包括普通蓝筹股、转债、信用债等等。市场将出现分化，以创业板为代表的中小盘股将面临较大的调整压力，蓝筹股或有相对收益，其中最为受益IPO重启和新融资工具出现的券商股将有更好的表现。较长期来看，A股市场结构未来将呈现“此消彼长”的变化，新兴成长股市值占比逐渐提升，而传统周期性产业将被逐步边缘化，公司质地差异化带来股价的两极分化趋势更加明显，存量市场中两类公司“新行业真成长+传统价值龙头”将胜出。
程定华：IPO重启确定，意味着成长类股票的供给增加，对创业板、小盘股造成压力，但对券商有所利好。新股发行改革意见针对“高发行价”等问题采取更多措施，加上之前的反复核查，提高了新股的投资价值，客观上会令新股在上市后受到更多追捧。对于开展优先股试点，短期而言，银行股、蓝筹股可以优先股募集资金，有望提高资本率，其股价在市场上得到提振。但长期而言，由于资金回报率提升，公司需要设定较高的优先股息率，将会对普通股的回报构成压力。
田渭东：短期看可能对股市形成冲击，但长期看是重大利好。回想一下，经历8次新股发行暂停、7次恢复发行。凡是没有新股发行的时候，A股就没有出现过牛市。另外，恢复新股发行和实施优先股对券商板块是重大利好，可重点关注券商和银行股。长期来看，向注册制的过渡明确。若经济增长稳定，流动性配合，则优先股（带入长期资金）市值配售（稳定公募机构）有利于稳步提高股指中枢。
王雨：对投资者来说，属于利空预期的靴子落地。但我们对12月和明年一季度的行情并不悲观，发行制度改革长期有利于股指的健康运行。
胡瑞丽：已过会尚未发行的88家公司主要集中在中小板和创业板，IPO重启加大对流动性更为敏感、估值更高的他们的短期调整压力。成长股的筛选将更为严格，良莠不齐的伪成长股调整压力更大；优先股试点放开，为估值较低、负债率较高的银行、电力及部分国有企业打开一条新的融资渠道，稳定市场对大盘蓝筹的预期。总体而言，IPO重启预期短期加大创业板调整压力，而优先股试点有助于稳定大盘蓝筹股预期，市场的改革反弹逻辑不变。
王凭：IPO开闸可能意味A股的重要节点，但不会被市场一次性的计价。对筹码相对分散、低估值的大盘股影响偏中性；中期对高估值成长性股票的影响偏负面；短期成长股可能剧烈震荡，建议甄别筛选，去伪存真，从“故事”向“确定性”切换；壳类公司和通过并购产生利润的公司短期风险较大。
陈曦：对于12月份的行情，我们认为整体将呈震荡格局，核心波动区间为2100-2300点。我们的逻辑：经济走势稳定，但基础不够牢固；资金面维持偏紧态势；政策面有望提振市场信心。
大盘蓝筹价值凸显
主持人：今年进入最后一个月了，面临新的政策和市场环境，我们在布局收官战和明年行情时，投资方向上应该做出怎样的调整？
时伟翔：首批上市新股具备明显投资价值，建议在新股中发掘机会。目前共计有83家企业已通过发审会，这些企业也最先有望登陆资本市场。据我们中小盘团队研究，部分购并型企业、资金占用型企业、产能扩张型企业和渠道扩张型企业将在IPO重启大背景下受益。
徐炜：12月份推荐农业（博弈1号文件的预期）、汽车整车（销量依然很旺）、电气设备和非汽车交运设备（我们看好高端装备制造）。
王汉锋：首先，我们推荐证券、保险，建议回避或做空“壳资源”及绩差中小盘股；其次，继续关注国企改革等改革主题；再次，继续看好“屌丝逆袭”主题及大众消费。造船、航运、建材等“屌丝”行业近期均有不错表现，建议继续布局。
张海东：建议配置受益优先股的低估值蓝筹，券商股受益新股重启，还有估值较低和行业景气度较好的家电和汽车可以继续关注。
荀玉根：收官战继续持有确定性强且可作中期布局的品种，如军工安防、4G产业链、农业及现代化、铁路运输、上海国企改革。此外，券商受益于新股发行政策，短期银行、电力等高分红股有交易性机会。
毛长青：大盘蓝筹价值凸显，建议全面参与券商股的上涨行情，同时关注券商“影子股”、创投概念股、优先股试点（银行、电力公用等）带动的主题机会。
郦彬：制度保证下未来新股投资机会值得重视，建议投资者密切关注。
程定华：由于区域性的供应收缩，季节性的供暖储备，水泥和煤炭的价格近期上涨，但是我们认为上涨空间不大。行业配置上，我们倾向于防御性行业，建议关注白酒、食品饮料、医药、农业、通信和电力等行业。
田渭东：短期来看，市场上唯一超预期的板块就是军工板块。
王雨：股指探底后可适当关注权重股的护盘动向，岁末主题投资仍然可给投资者带来机会，可继续关注高送转、优先股启动受益的金融股、国企改革和生态农业等主题投资机会。
胡瑞丽：建议继续围绕改革展开布局，主题投资节奏仍为主导，本周建议关注军工、国企改革、城镇化等主题方向，及受益于新股发行与优先股改革的创投企业和券商板块。
王凭：建议控制或降低仓位，可超配食品饮料、公共事业、交运。题材和成长性板块建议谨慎参与智慧城市、中原地区水泥股、生态农业、券商、军工。
陈曦：综合估值、政策、行业前景等因素，我们认为，在大类资产配置上，可以遵循以下三条主线：关注估值较低，具有政策支持的蓝筹板块，如金融、煤炭等板块；关注抗周期性较强、有业绩支撑的大消费类板块，如汽车、家电、农业、食品饮料等；关注景气度相对较高或者景气度回升的板块，如铁路基建、计算机、物流、新材料等。主题投资建议关注航天军工。赵琦薇 整理
参会人员
国泰君安策略小组代表 时伟翔
国金证券首席策略分析师 徐炜
中金公司策略小组代表 王汉锋
德邦证券首席策略分析师 张海东
海通证券首席策略分析师 荀玉根
中信证券首席策略分析师 毛长青
国信证券策略分析师 郦彬
安信证券首席策略分析师 程定华
开源证券首席分析师 田渭东
太平洋证券资深研究员 王雨
长江证券宏观策略高级分析师 胡瑞丽
东兴证券首席策略分析师 王凭
东莞证券资深策略分析师 陈曦
