证券时报网(www.stcn.com)11月20日讯
报告摘要：
反弹高度有限，围绕决议做文章
三中全会决议总体符合预期，局部有亮点；短期刺激市场反弹但高度有限。
原因有三：其一，市场对部分超预期内容很难达成一致解读，甚至部分方向存在透支；其二，注册制写入文件，引发市场IPO 猜想；其三，当前避险情绪难支撑市场大牛，流动性依然趋紧，资金价格上行压力较大，短期内很难看到流动性确定性好转，长短期资金价差收窄，市场风险偏好情绪受抑制。
坚持防御战略，看好七大主题
当前机构博弈达到高潮，短期成长板块或分化，整体市盈率仍超过30 倍(14 年)估值承压，决议文件超预期领域或重启行情；消费防御性需甄别，前期搭乘主题概念飙升、现期决议未超出预期的板块不宜盲目追高；配合当前周期板块在季节效应、基数效应下普遍出现低位复苏格局，金融+周期蓝筹有望成为大盘稳定器。
围绕决议做文章。比较决议、公告及市场预期，研报看好七大概念板块：(1)国家安全；(2)价格改革；(3)二胎养老等人口概念；(4)注册制；(5)农业；(6)国企改革；(7)环保。
流动性观察：长短期利差收窄，避险情绪加重
市场资金供求大体持平， 11 月下旬解禁规模相对较小，11 月至今无新基金发行，无增量压力。但货币价格继续走高，投资者避险情绪加重。上周Shibor 隔夜大涨137bps，站上4.45%高位；国债收益率全线走强，10 年期超过4.6%接近07 年以来高位，10-1 年利差收窄。
行业基本面观察：周期板块季节性回暖
受到季节效应、基数效应作用，周期板块普遍呈现回暖态势。(1)动力煤价格继续上涨，秦皇岛港动力煤(Q5000K) 平仓价从上周500 涨至510 元/吨；焦炭价格大体持平稳定在1500 元/吨；(2)水泥价格小幅上涨， 中南、华东、西北上涨相对较快；(3)螺纹钢价格现回暖迹象，10 月钢铁PMI 仍处于荣枯线之下，但当月新出口订单和原材料库存均较上月回涨，价格有望得到支撑。(4)10 月份挖掘机行业销量7537 台，低基数和季节效应下同比增速连续回升，10 月同比23.7%超预期。
民生组合跟踪：行业和股票组合当月累计超额收益0.1%和2.2%风险提示：IPO 开闸、QE 退出等超预期。
