证券时报网（www.stcn.com）11月14日讯
商务部副部长姜增伟日前在全国商贸物流工作会议上透露，要加强物流标准化建设，商务部正会同有关部门就如何建立商贸物流标准体系开展研究，加快标准制订修订，加大标准应用推广力度，研究开展标准化托盘共用体系建设。同时，姜增伟表示，要鼓励发展具备整合供应链能力的嵌入式第三方物流。
物流标准化的建设，有利于提升物流行业的专业化水平，提高运营效率，节约成本，促进物流行业的健康快速发展。
概念股：
铁龙物流：公司是中国铁路第一家A股上市公司，公司将转变经济增长方式，深化内部机制改革，优化资源配置，提升创新能力和竞争能力，全力打造以铁路特种集装箱运输为主体，全国性、网络型的现代物流企业。公司主营业务主要分为特箱业务、铁路货运和临港物流业务、铁路客运业务、房地产业务和其他业务。公司正在进行的结构调整和转型主要包括三个方面：一是铁路客运业务和房地产业务逐渐收缩，特箱业务、铁路货运和临港物流业务增速和占比迅速扩大 。
农产品：公司是国家农业产业化经营重点龙头企业，深圳市“菜篮子”重点工程，是农产品流通领域首家通过国际 ISO9001：2000 质量认证企业。公司以投资、开发、建设、经营和管理农产品批发市场为核心业务，积极创导“绿色交易”，打造“海吉星”农批市场高端连锁品牌，不断引领农产品流通行业的创新与发展，在保障城市食品供应、确保食品安全、平抑和稳定食品价格、提高农产品供应链的流通效率、帮助农户实现产品价值并增加农民收入、带动农业产业化发展、促进各地三农问题的解决等方面发挥着不可替代的作用，取得了良好的经济效益和社会效益。
中储股份：公司是全国性大型综合物流企业，以物资经销和物流业务为主。公司依托沿海和中心城市的区位优势，形成了以实体网络为依托、以信息化为纽带、以现代物流技术为手段、以大客户为服务对象，具有分销分拨、物流设计、多式联运、科技开发、电子商务、国际贸易、国际货代等综合配套的全方位、全天候多维物流服务体系。公司第一大股东中国物资储运总公司为中国最大的以提供仓储、分销、加工、配送、国际货运代理、进出口贸易以及相关服务为主的综合物流企业之一，其总资产60亿元，年吞吐货物2500万吨，年平均库存300万吨。
飞力达：公司是国内IT制造业最专业的现代物流服务商之一。公司的主营业务为设计并提供一体化供应链管理解决方案，由综合物流服务和基础物流服务构成。公司以货运代理和进出口通 关等基础物流服务起步，逐步开发拓展精品航线、快进快出、关务外包等延伸增值类服务，凭借坚实的基础物流服务平台，公司积极向综合物流服务领域发展，形成以IT制造业品 牌商客户为核心的品牌商VMI、分销以及备品备件分拨中心管理模式，并逐步横向拓展形成了制造商VMI模式、供应商DC模式等综合物流服务产品。经过多年发展，公司开始为全球 第一大笔记本电脑品牌商—宏碁提供一体化供应链管理服务，已成为其指定的大中华地区唯一品牌商VMI 模式物流服务商。公司与全球知名品牌商联想、华硕、索尼和爱立信建立了良好的合作关系，成功融入品牌商的一体化产业链管理体系，是品牌商有效降低营运成本、提高产品竞争力、实现价值最大化的重要环节和有力保障。
新宁物流：公司是长三角地区一流综合仓储物流服务提供商，一直专注于保税仓储及配套物流服务，国内较早进入电子信息产业的仓储物流企业，已经成长为行业内知名的保税仓储服务商。目前，公司子公司已进驻上海自贸区，由于自贸区在税收、法律法规方面优惠改革，或对区域贸易物流、人流产生较大分流影响，自贸区的建设存在较大可能性提升物流供应链优化需求，这将对物流供应链服务企业带来机会。
怡亚通：公司以承接全球整合企业的非核心业务外包为核心，创造性地实现了物流外包、商务外包、结算外包和信息系统及信息处理外包等一站式供应链管理外包服务。在供应链管理服务领域，公司已基本建成服务全球整合企业的两大业务平台——全球采购执行平台和全球分销执行平台，供应链服务网络遍布中国，包括深圳、广州、上海、苏州、大连、福州、青岛、天津等沿海城市及内陆各大城市，此外，公司还是中国唯一一家全面入驻中国保税物流园区的企业。目前，公司正在加速建设覆盖全球的供应链服务网络。
长江投资：公司是一家以现代综合物流为主营业务的产业类上市公司。公司依托覆盖全球的物流服务网络、B2B的物流电子商务平台，业务功能涵盖国际货运、公共信息平台、国内快件、市内货运等。公司现代物流龙头企业上海陆上货运交易中心，是上海市唯一政府授权的道路货运公共信息平台，公司依靠强大的公共信息平台、电子信息系统网络和长江流域及海外的众多代理机构，提供全方位的物流配套及增值服务。长江现代物流服务平台是公司的主营业务板块，业务范围覆盖国际海运、国际空运、国际快递、精品物流配送、国内物流快递、陆上货运公共信息平台、城市配送等，拥有无船承运人资格证书并获得美国联邦海事委员会(FMC)认证、国际航空运输协会(IATA)会员证书、ISO9001：2000质量管理体系证书和企业诚信度评估A级证书。公司投资控股的专业生产气象仪器高科技产品，拥有自主开发的GPS探空仪、火箭探空仪等新型高空和地面气象仪器；在国内同行业中具有一定的优势。公司投资的BT项目，有着丰富施工管理经验，2011年浦东新区拱极东路新建工程BT项目，多次得到浦东新区、上海市市政工程金奖。
飞马国际：公司为现代物流供应链服务商，专注于现代物流服务，在大宗货物国际采购、国际国内物流、企业整体供应链服务、专业交易市场建设和管理方面处于国内领先地位，并成为中国石油集团公司的长期战略服务商，多次出色完成中石油重大工程设备的采购和运输任务，在国家重点工程 ——“西气东输”项目服务的过程中，获得中石油“西气东输优胜服务商”称号，并与全球主要的石油设备供应商哈里波顿、贝克休斯以及国内最终用户辽河油田、塔里木油田、兰州石化、抚顺石化等建立了长期、稳定的合作关系。公司自主投资经营的黄江塑胶物流园，吸引了包括中石油、中石化、台塑、LG甬兴、三星、陶氏、奇美等品牌的648家塑胶商家进驻。2007年4月份，公司投资成立上海合冠供应链有限公司，目前已飞利浦(Philips)、思科(Cisco)、冠捷(Aoc)、明基(BENQ)等跨国公司建立了合作关系。
华贸物流：公司是中国本土最具规模的提供跨境一站式综合物流服务的企业之一。公司提供以国际货代为核心的跨境一站式综合物流及供应链贸易服务：接受国际空运和海运运输业务的总包或者分包，提供跨境全过程物流产品和服务；为生产商提供采购执行和分销执行的综合服务。公司是中国最早获得一级国际货运代理资质的企业之一，也是中国最早成为国际航空协会会员的中国企业之一，拥有民用航空运输一类销售代理人、交通部无船承运人(NVOCC)、美国联邦海事委员会无船承运人(FMC)、交通部道路运输许可证、海关监管仓库、代理报关、代理报验等一整套国际运输业务经营资质，在行业内具有悠久的经营历史和市场品牌。
远望谷：公司是射频识别（RFID)领域的龙头，智能物流的核心应该包括：车辆位置识别、货物信息源整合、配送优化匹配，公司在车辆识别领域的领先优势或许可以使公司在智能物流建设领域获得发展机会。
新大陆：公司在物联网领域的优势是二维码识别芯片技术，公司溯源领域已积累一定优势，智能物流的核心应该包括：车辆位置识别、货物信息源整合、配送优化匹配，公司或许可以在货物信息识别领域获得一定的机会。
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【概念股解析】
农产品：前海·中国农产品批发市场价格系列指数开启新篇章
研究机构：中信建投日期：11月6日
简评
农产品价格指数推出意义重大
此次农产品系列价格指数的推出标志公司农产品交易所在具体业务上迈出了实质性一步，公司基于全国几十家大型农产品批发市场的电子结算获得的真实、准确的交易量与交易价格等数据而形成的"农产品价格指数体系"，可较好地掌握全国农产品批发市场的农产品交易价格及成交量的波动，同时又可以分析农产品指数与其它指数（如CPI 等）的相关性，并能有效预测农产品未来的走势，将打造成为全国农产品批发市场的价格风向标，对全国的农产品流通发挥重要指导作用。
为公司未来业务转型升级奠定基础，打开未来盈利空间
公司农产品系列价格指数的推出对公司而言有两个重要的意义：
一个是为未来交易所内农产品的现货交易甚至是期货交易奠定了基础，并且还可以此为基础开发相关衍生品，走出一条"农产品期货金融化"的新路，为公司在这方面的相关业务及盈利打开了巨大的空间；
二是公司交易所的农产品现货交易同农产品电子商务公司的业务可以无缝对接，有助于公司电子商务业务的开展，有利于公司搭建线上线下一体化的农产品交易大平台，为农产品交易的商流、物流、资金流、信息流的整合具体提供了条件， 也打开了公司未来盈利高速成长打开了空间。
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【概念股解析】
铁龙物流：负面预期基本释放，暂时缺乏上涨动力
研究机构：兴业证券日期：11月1日
事件：
铁龙物流公告公司第三季度报告：1-9 月公司营业收入34.12 亿元，同比增长4.57%；归属上市公司股东净利润3.36 亿元，同比下降6.04%；每股收益0.258 元，同比下降6.04%。
点评：
受经济影响，预计沙鲅线运量不佳：根据公司半年报公告，上半年受经济下滑、全国经济结构调整、煤炭发运量下降等因素影响，上半年沙鲅线运量同比下降13.7%。综合研究三季度全国及环渤海地区区域经济情况，研报预计三季度沙鲅线运量依然不乐观，估计1-3 季度沙鲅线运量同比下滑约为10%至15%。
由于沙鲅线运输及临港物流收入占公司总收入比70%以上，因此沙鲅线运量下滑直接拖累公司营业收入及利润。
预计临港物流业务依然增长，带动总营业收入增长：1-9 月公司总营业收入增长4.57%，研报预计运输业务收入下降，而线下物流业务依然保持一定的增长。从上半年情况看，由于暂时没有新箱上线，而已上线的新箱型已基本采用了全程物流运营模式，因此特箱物流业务增长空间有限；而临港物流业务增速依然保持高增长，研报预计三季度临港物流业务依然保持较好增速，是公司总营业收入增长的主要原因。
业务结构调整，导致毛利率下滑：由于公司原业务收入占比最大、且毛利率相对高的沙鲅线运输收入下降，而毛利率相对低的物流业务收入增加，导致公司业务结构变化，从而公司整体毛利率、营业利润率持续下降，2013 年1、2、3 季度公司营业利润率分别为14.6%、13.6%、10.8%。
整体看三季度业绩环比、同比均有下降：环比方面，第三季度公司营业收入下降2.7%，营业成本增长2.2%，营业利润下降22.3%，净利润下降24.8%。同比方面，营业收入下降8%，盈利成本下降8%，营业利润下降14%，净利润下降19%。因此，整体看，第三季度公司业绩并不乐观。
投资策略：研报认为市场对公司的负面预期已经基本释放，例如经济萎靡带来的运量不佳、铁路改革对公司负面影响等。但是短期看公司在业绩层面以及政策预期方面，尚看不到正面的催化剂，业绩层面依然期待宏观经济企稳带来的运量增长，政策层面对铁龙的进一步影响尚不确定，但是短期看变化不大。
未来对铁龙可能的利好方向是：放开特种箱低危品运输约束，冷藏箱进一步发展，造箱计划继续加速。
综合基本面以及估值，研报维持对公司“增持”评级，下调公司业绩预期，预计2013、2014 年公司EPS为0.34 元、0.39 元，PE 为16.7x、14.6x。
风险提示：宏观经济低于预期，铁路改革持续推进，政策风险尚不确定。
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【概念股解析】
飞力达：主营下滑，期待跨行业取得突破
研究机构：国金证券日期：11月1日
投资逻辑
公司是专业从事IT 制造业供应链管理的现代物流服务商，主营业务分为基础物流服务、综合物流服务、贸易执行和技术服务。
综合物流服务：受IT 行业低景气度影响，仓储业务盈利能力有所下滑，毛利率短期也有下降风险，未来增长还看依靠仓库扩张进度以及现有仓库利用率的提升。
昆山：9 月区内3.7 万方募投项目已投产，伴随未来利用率的上升，预计2013~2015 年将增厚EPS 0.018 元、0.066 元、0.079 元。
深圳：之前华硕主板项目处于投入初期，导致盈利能力有所下滑，研报预计，伴随业务量的逐渐上升，明年有望带来盈利贡献。
重庆：目前仓库面积4 万方，未来若和广达达成物流合作意向，将配套2 万方仓库面积，届时将成为新的利润增长点。
基础物流服务：上半年空运业务下滑明显，而海运业务基本持平，考虑到未来进出口贸易量仍面临下滑风险，加上货代行业较为充分的竞争格局，研报预计，未来仍将面临业绩压力。
期待跨行业发展取得突破：公司作为以IT 仓储管理为核心的现代物流服务商，物流经验丰富，管理能力优秀，品牌知名度高，研报认为，未来公司仍有可能在非取得突破。
投资建议
研报预计2013-2015 年摊薄每股收益0.45 元、0.55 元、0.59 元，同比增速-24.3%、21.8%、6.0%。
公司股价对应的估值为21×13PE，17×14PE，16×13PE，目前公司业绩受行业低景气度影响有所下滑，但是研报认为，未来部分地区盈利好转以及利用率提升仍将带来业绩增长，并且公司凭借优秀的综合实力仍有望在跨行业、跨领域发展取得突破，首次给予“增持”评级。
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【概念股解析】
长江投资：营业外和工程支撑增长，物流尚未改善
研究机构：长江证券日期：10月28日
事件描述
长江投资公布2013年三季度度报告，报告期内，公司实现营业收入11.68亿元，同比增长48.50%；其中第3季度营收3.81亿元，同比增长28.69%。1-9月支出营业成本6.83亿元，同比增长51.79%；其中3季度支出营业成本3.27亿元，同比增长24.92%。公司2013年前三季度实现归属于公司净利润3500万元，同比增长45.47%，前三季度实现基本EPS为0.114元，去年同期为0.0784元；其中第3季度归属母公司净利润为1500万元同比增长110%，单季度EPS为0.05元。
事件评论
工程结算下降，单季度收入增速有所下滑：虽然公司依靠工程结算，在今年前两季度营收增速曾达到60%，但是公司三季度营收同比增速明显开始下滑，环比更是负增长。单三季度的同比来看，增速仅有28%，研报认为主要是工程结算下滑造成。20-30%的增速区间基本上由物流业务贡献。
工程结算继续减少，传统物流难撑大业：1-9月支出营业成本6.83亿元，同比增长51.79%；其中3季度支出营业成本3.27亿元，同比增长24.92%。从单三季度来看，毛利率单季度还出现了小幅度的改善。研报认为工程业务继续减少造成了第三季度收入的环比负增长。物流业务依然没有看到太大的改善，目前模式、盈利等均都还没有成熟。
三费改善不明显，营业外收入支撑单季业绩增长：公司上半年三费控制较好，三季度并没有延续，单三季度三项费用率和去年持平，没有改善。从营业利润的层面看，公司今年前三季度的营业利润为2300万，仅较去年增加100万。
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【概念股解析】
怡亚通：深度供应链业务加速发展 三季度业绩大放异彩
研究机构：兴业证券撰写日期：2013年10月24日
事件：
公司发布2013年第三季度报告。第三季度实现营业收入32.46亿元，同比增长77.84%。第三季度实现归属于上市公司股东净利润5401万元，同比增长76.09%。单季度实现EPS0.05元。2013年前三季度，公司实现营业收入73.71亿元，同比增长34.53%。实现归属于上市公司股东净利润1.45亿元，同比增长24.54%。实现EPS0.16元。
点评：
深度供应链业务加速发展，三季度业绩大放异彩。近年来，公司在保持广度供应链业务、产品整合业务稳步发展的基础上，加大力度在深度供应链等业务上进行了拓展，涉及领域包括国内IT产品分销、深度380项目、东南亚平台和贵金属产品供应链服务等。目前380项目、东南亚平台等模式逐渐成熟，业务规撵速增长，贵金属供应链业务势头良好。三季度得益于深度供应链业务的快速发展，公司业绩实现了高速增长，单季度营收和利润增速超过75%。公司综合毛利率由去年同期的12%下降到9%，主要原因是公司的贵金属产品供应链服务处于业务发展初期，毛利率较低，但环比上个季度提高1个百分点，显示新业务逐步走上正轨。
供应链金融业务规模扩大、利润提升。深圳市宇商小额贷款有限公司自2010年成立以来，凭借良好的商业信誉和经营业绩，与多家银行结成了战略合作伙伴关系，取得较好业绩。前三季度，得益于小贷公司贷款规模的增加，公司实现利息收入7273万元，同比大增43%。
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【概念股解析】
中储股份：业绩小幅下滑，等待物流业务获突破
研究机构：湘财证券撰写日期：2013年10月30日
公告内容：
公司发布3季报业绩，1-9月公司完成营业收入207亿元，同比增长8.03%；归属于上市公司股东净利润2.96亿元，同比增长9.67%；折合基本每股收益0.31元，较上年同比下降1.84%。公司1-9月份归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为2.22亿元，较上年同期下降7.49%。
投资要点：
公司销售毛利率水平持续下滑，钢材贸易业务拖累公司业绩。
2013年钢材终端市场需求持续低迷，钢材价格徘徊在低位，对公司钢材贸易形成显著的负面作用。1-9月，公司营业收入同比增长8.03%，但公司业务实质盈利能力下降。比较近三年来公司整体销售毛利率，2011-2013年1-9月整体销售毛利率分别为5.12%、4.35%和3.53%，毛利率处于下滑通道，研报认为主要是其钢材贸易业务拖累盈利水平，公司物流业务应该仍然是其利润贡献主体。公司依靠钢材贸易业务做大业务规模对实际盈利贡献意义不大。
单独看公司扣除非经常性损益后的净利润较为明显，公1-9月为2.22亿元，较上年同期下降7.49%，公司主业盈利下降接近1成。
受益费用控制和出售持有的太平洋股权获取投资收益，使得公司1-9月业绩与上年基本持平。
2013年公司三项费用控制较为明显，前三季度公司三项费用合计占营业收入比重分别为1.92%、1.78%和1.99%，累计1-9月该比重为1.89%，较上年同期2.3%的水平下降了0.41个百分点，公司三费控制较好主要得益于管理费用控制严格，同时公司将银行借款逐步置换为公司债，财务费用有效下降。
公司前三季度主营业务盈利较上年同期下降超过7%，公司第三季度获得投资收益7337万元，较上年同比增加131%，主要是公司出售持有的太平洋证券获得投资收益的大幅增加，因此也平滑了公司1-9月的整体盈利，使得公司在主业盈利下降的情况下，净利润较上年同期小幅增长。
仓储物流行业争相升级获取市场蛋糕，公司需寻求突破维持龙头地位。
目前仓储物流行业竞争进入白热化状态，传统物流企业和电商企业都在大举投资抢食物流升级换代过程中越来越大的这份蛋糕，物流平台、仓储网络建设以及供应链布局成为企业入主物流行业的方式；中储股份自身物流网络布局和仓储土地资源是先发优势，研报认为公司利用自身背景及资源优势，寻求突破方能维持龙头地位。
估值和投资建议
作为仓储物流龙头，中储股份拥有自身资源优势，并具有较多潜在价值和增添业绩的资产，但受钢材终端市场低迷拖累，公司主营业务盈利能力有所下滑，调整公司业绩预估，预计公司2013-2015年业务增速在10%-15%之间，预计2013-2015年每股收益分别为0.43元、0.52元和0.62元，对应10月30日股价，动态市盈率分别为25倍、19倍和16倍，暂时维持对公司的“增持”评级。
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【概念股解析】
新大陆：发现涉税票证“新大陆”，全面布局物联网
研究机构：民生证券 日期：10月10日
公司是国内具备物联网综合解决方案能力的龙头厂商，各项业务围绕"云管端"全面布局：1）端末产品包括条码类（一维码、二维码）和POS类；2）管段业务受益于与运营商超过10年的业务合作；3）云端业务具备大型数据库系统集成设计和服务经验，能够提供电信级解决方案和以BOSS为基础的移动网络支撑业务。公司致力于推动物联网新的商业模式，从而带动机具类产品的大规模销售和后续运营服务。
介入涉税票证二维码业务，成为金税三期标准制定者。金税三期有望在全国范围内大规模推广涉税票证二维码防伪，涵盖国税、地税的多种票证，首批在6省市展开试点。
二维码存储信息量更大，防伪功能更强，认证方便可替代人工输入和扫描。按目前市场售价乐观估计，扫描枪定价在800元左右，那么整体潜在的市场空间将达到160亿。公司是此次中标的唯一标准制定者，未来有望成为国税总局的推荐厂商，将是最大受益者。国外竞争对手参与的可能性很小。二维码参与票证监管有望复制到海关、质检、药品监管等多领域。
不断开拓条码业务新领域，成为商业模式推动者。国内即将进入食品安全溯源体系的建设高峰期，标签业务最先启动，二维码成本优势显著将与RFID共存。公司在食品溯源领域拥有城市级的解决方案和硬件提供能力：中标商务部7814万订单，先后已经在三批12个城市进行了试点并得到推广应用。此外，公司依托自身和参股子公司上海翼码在O2O领域做了很多卓有成效的实践。上海翼码是国内最大的二维码服务商，是中国"基于二维码电子凭证构建交易"的业务模型的创造者，占据了二维码电子凭证交易90%以上的市场份额，拥有3000多家签约客户，为公司不断进入新领域创造有利条件。
传统业务收入稳步增长，盈利能力不断提升：1）软件工程即运营商业务收入保持稳定，净利润率能够保持在较高水平；2）信息工程业务即高速公路业务收入稳步增长，由于省内项目占比提升，预计毛利率会有较为显著的提升；3）支付业务即POS业务，受益于中小银行和第三方支付的抢先布局，收入保持较快增长。4）地产业务锦上添花，"新大陆壹号"项目将在今年贡献收入，并在未来2-3年内保持稳定增长。
不考虑地产项目，给予2013-2015年EPS为0.27、0.36、0.48元；如考虑地产项目，给予2013-2015年EPS为0.44、0.60、0.79元，对应PE为36.7、26.9、20.4倍，估值合理，首次覆盖给予"强烈推荐"评级。
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北京研究试行安装电子车牌 远望谷有望率先受益
北京青年报9月27日报道，北京交管局正在研究试行安装电子车牌、加快淘汰黄标车、鼓励更新老旧机动车等措施以应对市政府关于空气清洁行动的计划。目前公安部正会同工信部、标准委等部门编制电子车牌标准，统一标准或在明年底出台，然后进行试点。
交管局相关负责人介绍，电子车牌可对车辆实现米秒水平的精确实时定位，可以对每一条道路的每一个时段进行精细化管理。同时对纪检监察部门监管公车、公安部门追查盗抢车辆、交管部门查超速和闯红灯等违章行为、管理部门对停车收费等都能提供便捷的技术手段。
据了解，目前北京机动车已经突破了500万辆，电子车牌市场前景广阔。电子车牌是远望谷（002161）重点业务之一，远望谷早在在2002、2003年就开始做电子车牌，如深圳、厦门的两地车牌；还有高速公路不停车收费的“路桥电子收费管理系统“和海关自动核放管理系统等。
远望谷与深粮集团设合资公司 推广RFID技术应用
7月18日晚间，远望谷（002161）公告称，为推广公司RFID技术在国家粮食储运监管市场的应用，实现公司产品在粮食快速物流信息系统、粮食安全全程溯源监管系统、全局可视物联网监控系统等领域的突破，公司拟与深圳市粮食集团有限公司共同出资1000万元，投资设立深圳市远粮信息技术有限公司（暂定名），主要从事RFID技术在粮食行业、农产品安全溯源及大数据交易平台的建设等行业的开发和应用。其中，公司以自有资金出资490万元，持有49%股权。
厦门信达6520万收购子公司信达光电30%股权
9月26日晚间，厦门信达（000701）公告，9月26日，公司与厦门朗星光电有限公司签订《厦门市信达光电科技有限公司股权转让协议》。公司收购朗星光电持有的厦门市信达光电科技有限公司30%股权，转让价款参考评估值，双方协商确定为6520万元。上述收购完成后，公司持有信达光电100%股权。
厦门信达表示，收购完成后，信达光电成为公司全资子公司，本项目的实施有利于公司加快光电业务的发展速度，增强竞争力，提升经营业绩，推进实施公司着重发展电子信息产业的战略规划。
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飞马国际：费用结构性改善补偿业绩 难掩主业模式低盈利本质
研究机构：长江证券撰写日期：2013年10月21日
事件描述
飞马国际(002210)今天公布2013年三季度报告，前三季度公司实现营业收入166.05亿元，同比增长154.38%；其中第三季度实现营收167.57亿元，同比增长149.76%。前三季度公司营业成本支出为164.57亿元，同比增长60%；其中第三季度支出营业成本为66.56亿元，同比增长152.67%。报告期内公司实现归属母公司净利润为8929.71万元，实现EPS为0.22元，同比增长46.67%；其中第三季度实现归属母公司净利润为2953万元，实现EPS为0.07元，同比增长133.33%。
事件评论
转口贸易监管短时利好，营收增速依然似强。转口铜贸易和转口铝贸易是三季度公司强劲增长的主要支撑。短期刺激或源于转口铜和转口铝交易进入新的监管周期，小型机构在银行合作上出现问题，促进客户流转至飞马国际等国际进出口和资金结算业务历史较悠久的公司。
薄利多销，毛利润负增长显示业务低盈利性。煤炭和转口贸易均是持续拉低毛利率的业务，1)煤炭价差的缩小进一步压缩公司煤炭贸易执行业务的毛利率空间。2)转口贸易业务因为公司不是实际融资需求方，转接服务费利差空间极小，主要依靠交易量，因此，虽然公司收入增速极其高，但是毛利润项目的下滑无法制止。
煤炭业务收缩减少销售费，转口金融服务保证金增加利息收入，造成业绩短期同比改进1亿。公司期间费用合计-1454万元，同比减少78.34%。公司今年的转口贸易不需要销售费用，同时多存的大量保证金增加了利息收入，和去年同期的业务现金流方向完全不同，促进费用大减，明年无同比效用。
新转口贸易模式不持续，新项目业绩贡献不明，维持“谨慎推荐”。研报认为，公司近两年业绩的增速偶然成分较大，12年的成长一半来自于11年的调节，13年同样存在部分调节。目前转口贸易的商业模式不确定性较高纯融资功能性较大，实业客户太少导致其类似于通道业务，再加上监管继续加强，研报认为这种毛利润绝对额下滑的情况在明年还有持续，但是费用上的同比减少却不会出现，同比业绩高增长在目前的基本面下难以预见。预计2013年至15年EPS分别为0.26元，0.29元及0.38元，维持评级“谨慎推荐”。
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