平安证券 郝蕾
投资要点：
事项：前三季度，公司实现收入68.6亿元，同比增长42.99%，净利润17.6亿元，同比增长42.16%；即Q3单季实现收入29.52亿元，同比增长49.14%，净利润7.74亿元，同比增长52.37%。公司预计全年实现净利润27.78亿元—32.05亿元，同比增长30%-50%。
平安观点：
营业收入增速加快，毛利提升，费用率下降：
三季度，公司营业收入快速增长，增速达到49.14%，创出两年来的新高。同时，公司综合毛利达到48.59%，较上半年提升0.27%。公司销售费用率随着规模效应的作用延续了下降的趋势，三季度单季销售费用率为8.97%，较上半年的10.72%明显减少。
市场份额明显提升，规模效应和议价能力保障毛利水平：
今年二季度以来，海康威视主动发起了价格战，快速进入中低端市场。从我们产业链调研反应的情况来看，在海康威视强劲的市场拓展能力面前，很多中、小安防企业陷入困境，市场份额明显向海康威视集中。虽然，海康采取了价格战的方式，但是由于海康威视对供应商的议价能力强，并且市场策略是有针对、有选择的开展价格战，有备而来，所以公司的毛利不降反升。
朝阳行业铸就大市值公司。
公司目前市值已突破1000亿元，但是由于：1、安防行业是长期的朝阳行业，预计未来5年，国内市场仍将保持20%的增速，安防行业在发达国家这些成熟市场仍然有10%的增速。2、“技术高清化+市场集中+海外加速”支持未来几年公司高速增长，公司在国内不断提升市占率，超越行业增速，国外市场进入加速期。3、民用安防和运营仍可期待。虽然这两个市场目前尚未启动，但是海康威视已经开始布局，未来一旦市场启动，公司将明显受益。
盈利预测与估值：
基于公司市占率提升和海外市场高速增长的趋势仍可持续，上调海康威视盈利预测，预计2013—2015年，实现净利润30.0亿、41.1亿和54.7亿，EPS分别为0.75元、1.02元和1.36元，目前股价对应的PE为35.3倍、25.7倍和19.4倍，维持“推荐”评级。
风险提示：地方政府债务危机。
