东北证券股份有限公司 赵旭
1、沪深市场上周在宏观数据转好和优先股试点的刺激下大幅度上涨,截至9月13日沪深300指数周上涨5.56%,相对而言,中信标普可转债指数上涨3.62%,可转债上涨不及正股。不考虑刚复牌的重工转债,可交易的转债有14涨5跌,可转债平均上涨了0.81%,而可转债正股平均上涨了2.83%,其中,民生转债上涨3.84%,银行转债表现不错。转债平均价格为110.67元,相对于前统计时期平均价格109.25元略微有所增加。转债市场统计期成交金额328.03亿,相对比较活跃,重工转债成交138.52亿,中行转债成交金额60.08亿,转债估值有所提升。
2、转债估值有所提升,结构性分化比较突出,债性减弱,股性增强。转债纯债到期收益率平均为0.07%,相对于前期0.50%有所减少,稳健的高收益率转债品种减少,债性支撑保护作用有所下降。转债股性结构性分化,而偏股性转债受股票价格波动影响显著,转债市场平均转股溢价率为21.24%,相对于前期24.12%有所减少,隐含着转债市场股性相对有所增强。偏股和平衡型转债的转股溢价率平均为13.23%,改革政策红利有望带动市场中枢的上移,如此转债估值提升也是自然的。最近几周转债涨幅滞后于正股,导致转债后期上涨空间比较大,可积极关注。
3、我们投资策略建议是,转债价值凸显,投资者可根据自身风险-收益偏好挖掘转债结构性机会,注重个券机会,波段操作,如民生转债、国电转债、工行转债等,关注银行类、电力类转债的机会,但对于前期涨幅较大的转债,若没有业绩支撑,要控制风险,不能追涨。
4、复牌后重工转债套利机会,由于正股涨停而难以买入,则买转债转股是一个可行的策略。资产注入后,中国重工的价值重估,其合理价格应在6.5-7元之间,也即4-5个涨停板。估计150元是转债的一个上限区间,风险比较大,而140元以上也是一个高风险区域。建议投资者不要追高重工转债,在130元以下买入转债进行套利是可行的,但超过140元则风险就比较大,可能有所损失。中海转债有可能下修转股价格,以提升转债转股价值。目前中海转债正股在5.02元,转股价格8.6元,中海发展的每股净资产为6.61元,完全具有下修转股价格的可能,假设中海转债转股价格下修到6.65元,下修幅度在22%左右。如果股价在净资产附近,则转债转股价值在100元左右,如果转股溢价率为5%,则转债价格为105元,如此来测算的话,中海转债上涨的空间高达12.6%,收益可观,值得投资者关注,可博弈其条款变化。
