文| 邵彦程 图| gettyimages
8 月16 日，光大证券爆出A 股有史以来第一次乌龙指事件，让世人再一次高度关注高度依赖电脑程序化交易的量化投资及其潜在的巨大风险。在中国基金业十几年的创新中，量化投资算是普及率较高的一项。遗憾的是，现有的量化基金总体上投资收益不尽如人意，国内第一只采用量化对冲策略交易的券商集合理财产品-“金益求金”，甚至还没有过周年纪念日就被迫清盘。
有钱人的游戏：最低门槛50 万
量化产品门槛较高，少则50 万，多则上千万，让不少投资者望而却步。在国外，量化基金的门槛同样很高。像美国的“大奖章基金”，这只行业内的标杆，主要也是针对富有阶层，至今没有对个体 开放。
“量化基金之所以是富人的游戏，是因为富人比较容易接受这种产品，他们往往受到的教育比较好，对这种新东西愿意尝试。大众一般没有时间来接受新事物。如果有一天量化基金成为大众化的产品，它的超额收益就不会那么明显了。大众的东西肯定不是最好的，这是基本的经济学原理。”中国量化投资学会理事长丁鹏如是说。
期货行业资深人士沈先生告诉《CM 华夏理财》记者，量化期货产品，在相当一段时间里，起步门槛都会以百万型的居多，机构客户甚至要上千万。期货是个高风险高收益的金融衍生品，在选择客户需要时候需要考虑“适当性”，需要有合适的投资者来参与合适的投资产品。有经济基础、有风险担当和成熟的交易理念的客户是比较理想的。
13 只“元老”：业绩相差330%
2012 年之前最早出现在中国市场的13 只量化基金，在中国市场跌跌撞撞，摸爬滚打那么些年之后，一些已经越来越好，走上了轨道，但更多的却是找不到方向，投资业绩惨不忍睹。
这13 只基金中，只有上投摩根阿尔法、光大保德信、华商动态阿尔法，从成立到现在的回报率是正的。其中，上投摩根阿尔法成立9 年来，其累计净值一直比比较基准要高。累计份额净值增长率与业绩比比较基准收益率平均要超过100%。成立以来回报率达294.25% 稳居榜首；华商动态今年的收益率达到了41.89%。是今年以来盈利最大的。
与那些做得比较差的基金相比，上投摩根、光大保德信和华商动态阿尔法三只基金的共同点是权益类投资都保持在75%-80%，另外的资产大部分都在银行存款和固定收益类投资里。而垫底的几只，都把超过80%.的资产投在股票（权益类投资）里，存款类的资产少于10%，其中，富国沪深300 甚至只放了1.36% 在存款里。也就是说，上投摩根、光大保德信和华商动态阿尔法的成功，有很大一部分要归功于他们合理有效的资产配置，合理的资金配比方案，有利于实现资金利用率的最大化。投资者不应该把所有的钱都用来博弈，要保证资产的合理流动性，这样才能在做风险投资的时候无后顾之忧。
另外，这三家做得比较好的量化基金，有着比较好的股票投资策略：一是注重股票的估值和成长性，有完善的风险控制和止损能力；二是通过计算机用多重量化模型，做行业评级和个股评级，之后作调整、分类、筛选；三是监控组合，跟踪误差, 及时反馈信息，更新股票库。
在这13 只产品中，绝大多数的产品还是以亏损为主。其中就有一只因为业绩差为人所关注，那就是“嘉实量化阿尔法股票”。
前不久，一条名为“嘉实量化只是忽悠，四年跑输业绩比较基准21 个点”的文章在搜狐基金上发表，作者谢岗认为“嘉实量化阿尔法是一只伪量化的基金，产品披着量化的外衣，实际干着和主动管理同样的事”，并在文中指出有相关人士认为“如果该基金遵循所谓的量化投资，不太可能出现这样的情况。因为对一个公司的判断标准，不会在短短一个季度就发生如此大的变化”。
嘉实量化阿尔法的卖点以“定量投资”为主，辅以“定性投资”。嘉实量化阿尔法的决策是在委员会和基金经理提供决策依据、决定资产配置方案之后，再根据定量投资模型以及分析师基本面研究成果，由基金经理选择符合投资策略的品种进行投资。 同样在13 只产品中垫底的“南方策略优化股票”也是先依据投资研究团队对宏观经济、股市政策、市场趋势的判断，结合基金合同、投资制度的要求, 提出本基金的资产配置建议，之后才通过量化分析决定基金的行业配置方案。这最终还是避免不了人的主观臆断和情绪影响。
那10 只基金之所以无法盈利，其实还有一个比较客观的原因。丁鹏认为，“公募由于受到对冲比例的限制，他们是没有办法实现绝对收益的，大盘下跌他们也会跟着下跌，是因为公募基金受到最低仓位的限制。”所以，各种限制放开之前，他并不看好公募的量化。
选择产品：3 条路径鉴真伪
金融衍生品具有杠杆效应，上下小小的浮动都会对投资结果有很大的影响。投入的资金越多，风险也就越大。风险承担能力不同，那选择的量化产品就可以朝着不同的方向，投资者应该考虑到自己的风险承受能力，然后选择适合自己的产品。
一般而言，套利型产品风险相对较小。上述期货业资深人士沈先生说：“通过不同品种组合或跨市场的套利型量化产品，相对风险较小，回撤率就比较好，整体是平稳的成长型的曲线。而策略型趋势性，是以单边市场趋势做判断，单笔的收益会比较大，但同时，业绩波动也会比较大。”
其次，可以参考历史业绩。当然，历史业绩数据固然很重要，可是在选择量化产品的时候也不能迷信“明星”投资经理。量化产品虽然基于数据模型，但是“没有哪一个模型是提款机，可以不加修改地去使用”，再好的策略都需要不停地调整。如果没有实时数据的更新，跟不上市场变化的节奏，这只产品依然会有亏损的可能。量化投资最重要的就是它的策略，因为只有雄厚的投研实力、领先的量化策略才能提升量化基金的业绩，保证产品的收益率。
另外，也要注意区分量化与“伪量化”。 中量网研究院院长罗颜觉得这个区分方法对于普通人来说相对比较高深，就此他提出了两条证伪建议：第一，查看公开的绩效，一般连续性比较好的产品会比较稳定；第二，策略的历史数据，给专业人士审核，分析把关。丁鹏也认为，如果是对冲类的市场中性的量化产品，他们的业绩一般都会比较稳定，但是收益率不会太高。那种吹嘘高收益率的量化，大多数都是伪量化。
BOX:量化基金四大优点
1.可以在投资决策过程避免了人的主观臆断和情绪影响。
2.易于发现隐藏很深而又复杂的数据规律，可以快速地发现和
利用其他市场参与人有时不容易察觉的交易机会。
3.数量化投资的交易速度快，运作效率大大提高。在同等运行规
模下，运营成本大大低于人工决策和操作，从而可有效地降低基
金管理人的运营成本。
4.在一定程度上减少了对所谓明星交易员的依赖性，使得管理人的核心优势不会因为人力资源的变动而瞬间消亡，有利于投资人收益的长期稳定性。
