宏源证券股份有限公司 邓海清
今日观点:
1.基本面:通胀数据符合我们和市场的预期,降低市场对四季度通胀的担忧。我们基于(1)此次“猪周期”涨幅应远小于过去;(2)不存在高PPI向CPI传导两个理由,论证了每隔3-4年的高通胀不会在今年重演。详见通胀点评《历史不会在今年重演》。
2.货币市场:R001继续下行3BP,R007小幅上行9BP,短期资金面依然平稳。但是,R1M大幅上行29BP至4.72,成交量增长近一倍至277亿,我们认为,今日R1M的放量上行应当引起重视,包含三层含义:(1)季末月份的10号附近R1M上行几乎是惯例,即借入一个月资金刚好度过季末。(2)机构对于季末依然持谨慎态度,月底之前,也就是QE明确、季末、双节影响确定之前,债券市场难有机会。(3)警惕“6.20”重演,“6.20”之前6月5日亦出现了R1M放量上行30BP,之后R001和R007快速上行。经历“6.20”之后商业银行通过主动提高备付率等方式储存了相当多的流动性,我们认为“6.20”重现可能性很小,但是本次季末不确定性因素太多,不能掉以轻心。
3.央行动作:周一对到期央票续做,总量1000亿,续做量851亿元;周四招标500亿3个月国库定存。值得注意的是,这是年内最后一期大额三年期央票到期,央行接下来是否会继续,如何继续放短锁长值得关注。央行主动发3Y央票有特定背景:一是CPI快速上行;二是PPI高于3%,存输入性通胀;三是存在外围流动性注入压力。现在CPI震荡、PPI为负、资金流出风险,大规模发央票可能性低。
4.债券市场:盘面上看,除7年期国债上行4BP之外,利率债涨跌互现,维持QE明确、季末多种不确定性消除之前震荡市的判断。9月影响利率债市场的核心因素在资金面和一级市场,按照时间顺序分别是:9月10日1000亿三年期央票到期续作851亿、9月11日7年期国债招标、9月12日500亿国库定存招标、9月13日30年期国债招标、9月17-18日FOMC会议,9月19日中秋节假期,10月1日国庆节,每周二、四的逆回购,无具体时点的因素还有季末因素。
